研究报告全文：电石成本支撑崩塌短期供需双弱姓名肖彧姓名杨黎期货从业证号F3083960期货从业证号F03107925投资咨询证号Z00162962023年04月17日01周度观点周度重点目录02CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01周度观点PVC观点与策略上周主要观点3月份PVC整体估值让然偏低在月中之前需求走弱明显尤其是海外需求走弱印度季节性投机性补库开始回落去库拐点未知以及海外宏观和原油影响因素等向上驱动不足但是3月下旬之后逐步转为多头逻辑周度库存持续去库成本逐步企稳烧碱和电石价格触底反弹第二季度多关注春检行情下供应缩量是否能将库存延续去化目前PVC唯一利空就是高库存但是下游地产热度较好带动建材板块需求不差恰逢地产开工旺季PVC供需存边际好转预期预计PVC重心有望上移策略建议09合约逢低做多本周走势分析本周PVC以阴跌走势为主PVC昨日夜盘大幅走弱目前正处于移仓换月之中05多头席位移仓09合约产业在05多头接货意愿不强而交货意愿较高未来空头交割优势明显05基差走弱由于05跌幅较大导致59价差加速走弱走出反套行情周五价格止跌给出PVC6000底部支撑测试现货方面5型电石料华东主流现汇自提5900-6050元吨本周主要观点成本方面由于兰炭和电石因亏损选择减产企业稳价意愿强烈但是煤价下行导致电石价格仍然未见止跌企稳信号中期来看由于建材需求环比走弱导致对需求预期边际走弱海外出口仍未见好转重点关注煤价是否能够企稳和烧碱下跌在成本端对PVC带来支撑短期关注PVC4月检修强度是否能够持续性去库台塑报价延迟至下周公布操作上建议关注91正套和6100以下逢低做多V09合约供给端PVC供应下滑进入检修高峰期综合开工率下滑072至7674电石法开工率下滑14至7315乙烯法开工率上涨161至8903预计下周PVC供应仍然有更大的下降空间本周410乌海化工天业开始检修15日鄂尔多斯二期开始检修后期仍然有内蒙亿利北元中泰等多家企业轮番检修库存本周在PVC供应端开始逐步进入检修高峰期后下游刚需拿货面对价格走弱成交有所放量社会库存小幅去库周环比下跌05-024万吨至5197万吨总库存周环比下跌06-066万吨至10625万吨目前去库幅度较为缓慢成本近两周虽然兰炭和电石因亏损而选择减产企业稳价意愿强烈但是源头煤价持续走弱目前仍未见止跌迹象导致兰炭和电石价格始终无法实现利润反弹目前兰炭价格较稳但是电石价格下跌明显西北电石价格较上周环比下跌09-284元吨至30766元吨处于今年新低电石开工率仍然在环比走弱但走弱幅度有限维持在65附近生产利润仍然在加剧亏损中氯碱方面山东液碱本周存在小幅抬涨环比上涨3430元吨至900元吨氯碱综合利润触底反弹的同时带动烧碱的开工率开始攀升至844708山东液氯价格此消彼长存在走弱迹象整体PVC成本支撑仍然处于重心下滑的趋势中预计整体成本的回升要等到4月下旬看到煤价企稳的信号利润由于电石价格加速下跌导致电石法制PVC利润环比回暖西北外采电石制PVC利润环比上涨30411876元吨至50976元吨利润的恢复对正处于检修旺季的PVC来说可能会产生一定影响因此短期重点关注检修的力度双吨价差环比上涨29819元吨至28752元吨需求本周阴跌的主要交易逻辑在于建材板块的需求预期开始走弱中期地产水泥中观数据环比回落明显建材综合指数环比下跌218至14456水泥价格指数持续回落周环比回落104点至13958点导致市场对未来建材需求的预期较为悲观风险提示关注上游成本原料价格和去库持续性02周度重点煤价带动兰炭和电石价格持续下跌成本支撑崩塌电石价格走势单位元吨兰炭价格走势单位元吨2100780000680000190058000017004800001500380000280000130011002022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-23兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日煤价与甲醇开工率走势单位元吨近两周兰炭和电石开工率下滑明显企业受利润亏损影响选择165085减产挺价兰炭开工率下滑至5349相比3月末下跌322155083145081但是由于近期煤价再度下跌导致成本崩塌电石价格持续走弱135079尚无止跌迹象目前电石价格屡创年内新低对PVC成本支撑环12507775115073比边际下滑1050719506985067中长期需要关注煤价企稳的信号750652022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-01块煤Q6000榆林坑口价甲醇开工率右建材板块需求预期环比走弱建材综合指数单位水泥价格指数单位210220200210190200180190170180170160160150150140140130130日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日138469236249571347122314251930112215261728203111221324122314251728132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年水泥熟料库容比单位近期建材水泥板块需求环比边际走弱市场对于未来建材需求85的预期较为悲观导致PVC为首的建材相关品种下跌明显807570PVC微观来看依旧延续弱复苏的态势下游PVC制品开工率不温6560不火型材开工率维持5125左右管材开工率62附近下5550游直接需求只能为PVC带来一定的支撑但无法成为亮点推涨价45格40日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日158838394914281024183116292112251730122116252213261831月月月月月月月月月月1月月月月3月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月1122334456677889910111210111112122020年2021年2022年2023年PVC企业4-5月份检修计划月份企业名称工艺产能万吨备注装置变动恢复计划月份企业名称工艺产能万吨备注3月云南南磷电石法15试车2019年4月1日仍需待定4月新疆宜化电石法30计划4-5月检修3月泰山盐化电石法10停车2022年9月29日待定4月中泰化学电石法计划4月检修3月山西瑞恒电石法60负荷降至5-6成2022年10月11日待定4月亿利南岗电石法12计划4月检修3月黑龙江昊华电石法25负荷4成2022年11月4日待定3月河南神马电石法30停车2022年8月12日待定3月衡阳建滔电石法22停车2023年3月1日待定3月山西霍家沟电石法16降负荷至2成2023年1月21日待定3月苏州华苏乙烯法1322日起停车2023年2月23日2022年3月14日3月宜宾天原电石法38降负荷4成2022年3月4日待定3月四川金路电石法30检修2022年3月6日2022年3月9日3月宁夏金昱元电石法25检修2023年3月10日2023年3月14日3月宁夏英力特电石法12五型临时检修2023年3月14日2023年4月3日3月盐湖镁业电石法50临时停车2023年3月12日2023年4月7日3月甘肃金川电石法22临时检修2023年3月23日2023年3月27日3月湖北宜化电石法12五型春检2023年3月25日2023年3月31日3月盐湖海纳电石法20检修15-20天2023年3月28日3月安徽华塑电石法62装置改造轮休2023年4月1日2023年5月1日3月山东东岳电石法13电网改造2023年3月25日2023年4月1日3月陕西金泰电石法3028日31分别轮休临停2023年3月28日2023年3月31日4月陕西北元电石法125计划4月在中旬检修一周4月新疆天业电石法130待定4-5月10月轮休PVC及氯碱企业春季检修计划厂商地区烧碱产能检修计划四川金路四川1637计划停车检修3天九二盐业江西20310计划停车检修10天山西瑞恒山西40311计划开始轮修一周山东滨化山东68315-45停车检修江苏梅兰江苏20315开始检修8-10天山东东岳山东283月下旬计划停车检修泸州鑫福四川10321开始检修一周左右金桥丰益江苏30320计划停车检修15天左右重庆天原重庆173月中下旬停车检修内蒙君正内蒙古55计划3月下旬轮修湖北宜化湖北153月底停车检修5天山东金岭山东804月初停车检修具体时间暂定乐天永祥四川154月停车检修具体时间暂定黑龙江昊华黑龙江255月进行检修具体时间暂定新疆宜化新疆25计划4月进行检修具体时间暂定鲁泰化学山东36计划5月进行检修具体时间暂定济宁中银山东30计划5月进行检修具体时间暂定四川金路四川2437计划停车检修2-3天湖北宜化湖北12320-324停车检修PVC在4月供给仍然有下降空间综合开工率单位双吨价差单位元吨90400085300080200075100070065-100060-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347313198666431324152620311223162718291021122314251324152618291221112213231221301120311829192817261524152615241423月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月8月月9月月月月月月月月1122334455667788991112112233444555667788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC供给与氯碱综合利润走势单位元吨万吨本周PVC全产业链利润先跌后涨伴随烧碱的持续反弹PVC的4700300000生产利润是处于扩张状态可以看出当下的利润扩张完全出自于4500250000供给端的缩量供给走弱幅度大于需求20000043001500004100100000由于处于检修季利润扩张对开工率影响较小预计4月份装置390050000000进入检修高峰期供应仍然还有下降的空间因此对于去库对于3700-50000需求的要求开始减弱3500-1000002022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-11PVC周度产量氯碱综合利润右轴领先5周氯碱综合利润右PVC4月份关注在检修旺季下去库的持续性PVC社会库存单位万吨PVC总库存社库厂库单位万吨6014050120401008030602040102000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1885836914718858369147112029172617261627203111221526172820122315261830112029172617261627203111221526172820122315261830月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月1112233445566778891011121112233445566778891011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC3月份6000-6300区间任然以交易去库为主要逻辑很明显PVC在3月份基本已经证实去库拐点已显虽然目前库存绝对值水平仍然偏高但是内需给与一定支撑叠加4月份检修旺季预计4月份仍然以缓慢去库为主改善幅度有限宏观面国内继续保持若复苏的预期较为确定而海外需求仍然存在较大的不确定性高库存依旧是PVC绕不过去的坎目前PVC基本面较为明朗高库存是现实弱需求也是现实因此可以看到PVC3月底跟着能化板块普涨后又在4月初出现了回落基差仍然处于不温不火的状态总体4来看PVC进入一个进退两难的局面一方面由于高库存和弱复苏的内需无法对价格形成有效共振无法进一步推涨价格形成明显的向上驱动另一方面上游生产企业的极低利润使得PVC价格难以出现明显下跌后续关注春检周期下库存能否有效去化出口能否带来亮点以及上游煤价的变化能否打破僵局03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨1750000150001550000130001350000110001150000900095000070007500005000550000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111221-1-421-2-421-3-421-4-421-5-421-6-421-7-421-8-421-9-422-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-422-9-423-1-423-2-423-3-423-4-410101111121221-10-421-11-421-12-422-10-422-11-422-12-4华东PVC主流价电石法华南PVC主流价电石法2018年2019年2020年2021年2022年2023年华东PVC主流价乙烯法华南PVC主流价乙烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨15000140001400013000120001200011000100001000080009000800060007000600040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日276263848412762638484111202916251524122130101928152412213017261322172613221019281120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1112233444555667778899101112111223344455566777889910111210101111121212101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨150001400013000120001100010000800090006000700040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010008002000600150040020010000500-200-4000-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC外盘价格单位美元吨PVC-CFR东南亚单位美元吨250000200020000015001500001000100000500005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日288569146151120301727172614251728201223152617291021122416272020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-06月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月5月月6月7月月8月月9月月月月月月月月1112233445567788991112PVC悬浮西北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价101011111212PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC印度CFR单位美元吨200018001600140012001000800600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC05合约期现结构单位元吨PVC05合约基差季节性单位元吨950055070090004505008500800035030075002501007000150-1006500600050-3005500-50-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-0110101111121205基差DCEPVC05合约收盘价日现货价格2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC05-09价差单位元吨PVC期货价格与持仓量单位元吨手4001000016000003009000140000020080001200000100700010000000-1006000800000-2005000600000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911121010111112122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012018年2019年2020年2021年2022年2023年主力合约价格持仓量右数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC持仓量单位手PVC注册仓单单位手1600000200001400000120000015000100000080000010000600000400000500020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所兰炭兰炭价格走势单位元吨兰炭开工率单位2100706519006055501700454015003530130025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1537494949110014271812251630132217262231132617302213261831月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月月月6月月7月月月月9月月月月月月月2022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-15112334455667788991011121011111212兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日2020年2021年2022年2023年兰炭利润单位元吨10008006004002000-200-400-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日188572572611202917261726152618291021132416271830112213251728月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月111223344556677889911121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石开工率单位957800008568000075580000654800005538000028000045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日153778384142718122522271125173012211625213012251730月月月月月月月月月1月月2月3月月4月5月月月7月月月月9月月月月月月月月11233456677889910121010111112122020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-23电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价2020年2021年2022年2023年电石产量单位元吨电石生产利润单位元吨40350030003525002000301500100025500200-50015-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1538838427629527339142718122523132812251730122116252130122517301120291625152411202918271423112029162512213016251221301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月月月月7月月月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月5月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月月1123345566778899101211122334445566777889991112101011111212101011111112122020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石产能产量增速单位万吨45006003400054007350043000200250000020001500-200100081-4005000-60020182019202020212022E2023EPVC醋酸乙烯BDO石灰氨及其衍生物其他电石产能电石产量电石产能增速2023年电石投产计划企业名称地区预计投产时间投产产能万吨乌海中联化工内蒙2023年Q28神木电石集团陕西2023年Q264新疆金晖兆丰新疆2023年Q245内蒙三联化工内蒙2023年Q432合计149数据来源钢联同花顺东吴期货研究所