本周行情回顾
　　本周，中信医药指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在中信30个一级行业中排名第9位。
　　本周涨幅前十名股票圣诺生物、诺禾致源、迈威生物-U、艾迪药业、贝瑞基因、首药控股-U、美迪西、百奥泰、盟科药业-U、西藏药业。
　　本周跌幅前十名股票为C海森、*ST和佳、*ST吉药、科美诊断、马应龙、国新健康、*ST宜康、科源制药、亨迪药业、天益医疗。
　　风险提示
　　1、集采力度超预期；
　　2、创新药谈判降价幅度超预期；
　　3、医院门诊量恢复低于预期。

研究报告全文：wwwhczqcom华创医药周观点国药系医药上市公司投资机会梳理20230414华创医药首席分析师郑辰执业编号S0360520110002邮箱zhengchenhcyjscom华创医药联席首席分析师刘浩执业编号S0360520120002邮箱liuhaohcyjscom华创医药高级分析师李婵娟执业编号S0360520110004邮箱lichanjuanhcyjscom华创医药高级分析师黄致君执业编号S0360522090003邮箱huangzhijunhcyjscom本报告由华创证券有限责任公司编制2021华创卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点并不构成对所涉及证券的个人投资建议版权所有请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明第一部分01行情回顾02板块观点和投资组合03行业和个股事件本周行情回顾本周中信医药指数上涨099跑赢沪深300指数175个百分点在中信30个一级行业中排名第9位本周涨幅前十名股票圣诺生物诺禾致源迈威生物-U艾迪药业贝瑞基因首药控股-U美迪西百奥泰盟科药业-U西藏药业本周跌幅前十名股票为C海森ST和佳ST吉药科美诊断马应龙国新健康ST宜康科源制药亨迪药业天益医疗本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票-1493C海森圣诺生物39828-1406ST和佳诺禾致源28646-1337ST吉药迈威生物-U23334-1219科美诊断艾迪药业2245-935马应龙贝瑞基因21262-866国新健康首药控股-U18810-795ST宜康美迪西1847建筑传媒钢铁银行医药机械煤炭家电汽车建材电子综合通信计算机-2房地产-735科源制药百奥泰1722有色金属石油石化综合金融商贸零售基础化工交通运输纺织服装国防军工轻工制造农林牧渔食品饮料消费者服务非银行金融-691亨迪药业盟科药业-U1663-4电力及公用事业电力设备及新能源-689天益医疗西藏药业1575-6-16-14-12-10-8-6-4-2001020304050数据来源Wind华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分3第二部分01行情回顾02板块观点和投资组合03行业和个股事件整体观点和投资主线整体观点1医药板块调整时间长从21q1开始调整2估值水平低我们预计等4月底一季报披露完毕医药整体TTM又将处于历史低位3配置低去年二三季度中间配置比例略微提升了一些但是22q4的抗疫23q1的AI等热门主题又吸引了大量资金4景气度加速之前周报我们发布了23q1业绩前瞻医疗端需求恢复3月好于2月2月好于1月二季度医药板块重点关注有上海业务的企业5行情特征持续散发百花齐放市值不拘泥于大小风格不拘泥于成长或价值创新药创新药板块经过2个多月的调整整体估值较低头部biotech空间确切港股小市值公司普遍处于破净状态叠加Q2是板块临床进展披露最密集国产新药获批最多的阶段当前配置创新药性价比较高技术方向首选ADC和双抗尤其看好PD-1联用ADC大主线建议关注A股贝达药业恒瑞医药科伦药业等科创板百利天恒-U首药控股-U迈威生物-U百奥泰等港股康方生物康宁杰瑞制药-B康诺亚-B和黄医药等医疗器械1高值耗材关注已落地和即将落地的集采关注手术量恢复首推春立医疗其他包括惠泰医疗三友医疗威高骨科等2IVD关注集采弹性和高增长首推普门科技迪瑞医疗新产业3医疗设备受益持续的国产替代政策支持和三年大疫更新设备的需求具有滞后于医院经营一个季度左右的特征将在三四季度看到爆发首推澳华内镜迈瑞医疗海泰新光开立医疗4低值耗材处于低估值高增长状态国内受益产品升级及渠道扩张海外受益新客户和新产品订单首推维力医疗中药1品牌OTC关注提价推荐同仁堂建议关注健民集团片仔癀2院内中药关注产品和在研管线销售能力重要程度凸显首推以岭药业康缘药业建议关注达仁堂方盛制药等3中药OTC关注品牌和渠道首推华润三九医疗服务1强稀缺性固生堂复制中医走向全国2相对低估普瑞眼科3其他稀缺包括锦欣生殖海吉亚医疗药房一季度业绩预期向好我们预计23-24年头部药房整体同店业绩复合增速有望恢复至5-1020-35估值性价比突出低估值推荐一心堂龙头推荐益丰药房医药工业原料药低位等业绩仿制药关注业务转型和创新CDMO等周期血制品供需弹性均较大推荐信立泰华东医药建议关注人福医药博雅生物天坛生物华海药业天宇药业生命科学服务国产替代空间大国产替代需求急迫行业发展空间大干扰项有新冠和产品竞争力推荐毕得医药关注华大智造此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分5本周关注国药系上市公司中国医药集团有限公司简称国药集团是由国务院国资委直接管理的唯一一家以生命健康为主业的中央企业是国家创新型企业是中央医药储备单位是中国和亚洲综合实力和规模领先的综合性医药健康产业集团拥有集科技研发工业制造物流分销零售连锁医疗健康工程技术专业会展国际经营金融投资等为一体的大健康全产业链2021年国药集团营业收入超7000亿元位列世界500强企业榜单第80位集团净资产收益率国有资产保值增值率居于中央企业首位规模效益和综合实力持续保持行业领先地位旗下有1600余家子公司和8家上市公司员工总人数21万人建议关注国药集团旗下上市公司1A股太极集团国药现代天坛生物国药股份国药一致九强生物2港股中国中药国药控股国药系上市公司中国中药太极集团国药现代天坛生物国药控股国药股份国药一致九强生物0570HK600129SH600420SH600161SH1099HK600511SH000028SZ300406SZ中药中药原料药制剂血制品医药流通医药流通医药流通体外诊断此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分6数据来源公司公告华创证券本周关注国药系医药上市公司九强生物国药持股比例截至2023年3月国药集团旗下的中国医药投资有限公司国药集团全资子公司对九强生物的持股比例为166为第一大股东收入结构22H1公司收入712亿元其中试剂收入669亿元占比940仪器收入036亿元占比51检验服务收入005亿元占比07分地域看2022H1公司986的收入都来自国内公司看点1公司是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一尤其是在高端诊断试剂领域公司在国内处于领先水平公司与雅培罗氏日立迈瑞威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系与雅培签署的技术许可和转让合作协议更是开创了中国IVD企业技术输出的先河2公司通过并购美创新跃和迈新生物进入血凝检测和病理诊断赛道随着产品线不断完善血凝病理诊断业务有望成为公司增长新动力3中国医药投资有限公司成为公司第一大股东后公司或将借助国药的渠道能力助力产品销售放量并持续向IVD平台型企业发展九强生物收入及增速九强生物收入结构分业务九强生物归母净利润及增速18001001004503001599406160098400250801400966951350332703012001122120060941161133002722732691501000841848922507744010080066769490200506002088150929940112923040086100088288320084050-50000-2082000-1002016201720182019202020212022Q1-320182019202020212022H12016201720182019202020212022Q1-3营收亿元同比见右轴试剂仪器检验服务收入仪器租赁收入其他归母净利润亿元同比见右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分7数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司太极集团国药持股比例截至2022年底中国中药有限公司对太极集团的持股比例为6667收入结构22年公司收入14051亿元其中医药工业收入8785亿元占比625医药商业收入8006亿元占比57服务业收入045亿元占比03减去分部抵消28亿元占比-20主营业务其中国内收入13974亿元占比995海外收入007亿元占比005其他地区收入069亿元占比045公司看点1公司在2021年加入国药集团后全面推进人员体制营销等多方面积极优化在经营层面深度聚焦明确以现代中药智造为主的战略发展方向目前混改成效显著2022年营业收入和经营性净利润创出历史新高2公司2022年聚焦医药工业核心主业实施主品战略通过藿香正气口服液急支糖浆等规模型大品种的销售推动其他产品的销售稳健增长同时严控成本费用收入和毛利均实现较大增长报告期内公司中药核心品种实现突破性增长医药工业毛利率大幅提升563pp至63632023年公司将围绕工业和商业两大板块着力突破市场和整合协同力争实现营业收入同比增长20以上其中工业收入同比增长30商业收入同比增长20高目标彰显发展信心太极集团收入及增速太极集团收入结构分业务太极集团归母净利润1001602543540014051-24-20903140202001164312149801120843414621201068947098070661570105710087356060100-2008050-12017201820192020202120225-071-4006040-230052565853-3-60040632063-420-5-80010-50-100-6-523-1000201720182019202020212022201720182019202020212022营业收入亿元同比增速右轴医药工业医药商业服务业其他减分部抵消归母净利润亿元同比增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分8数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司中国中药国药持股比例截至2022H1国药集团香港有限公司对中国中药的持股比例为3246收入结构22年公司收入14304亿元其中中药配方颗粒收入7711亿元占比539中成药收入3122亿元占比219中药饮片收入1933亿元占比135中药材生产及经营收入1273亿元占比89中药大健康产品收入134亿元占比09国医馆收入131亿元占比09中国内地收入14174亿元占比991香港收入026亿元占比018海外收入104亿元占比072公司看点1公司为配方颗粒行业龙头配方颗粒业务在新国标发布后受到国标省标公布及备案品种不足导致临床组方受限以及医疗终端消化企标产品导致的需求不足等影响短期承压但从中长期来看行业规范逐步完善监管日益趋严拥有全产业链布局较多备案品种和长期生产经验的龙头公司竞争优势显著公司发展前景广阔2公司中成药业务22年收入略有下滑主要受到疫情及商业渠道整合等因素的影响目前公司已在积极优化渠道清理渠道库存成长可期3公司中药材生产及经营中药饮片和中药大健康产品2022年表现亮眼均实现高速增长在公司加快市场开发进一步扩大销售渠道的推动下三大板块有望延续高增长中国中药收入及增速中国中药收入结构分业务中国中药归母净利润及增速250401001124511253090190533025242017200292080221933820708201014321148061430451191663150131588010601439112595015-101171008338040-2068703066636410-30-10547645020-40-20105-500-300-602017201820192020202120222017201820192020202120220-70201720182019202020212022营业收入亿元同比增速右轴中药配方颗粒中药饮片中成药其他归母净利润亿元同比增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分9数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司天坛生物国药持股比例截至2022Q3国药集团通过中国生物技术集团公司持有公司4352的股份收入结构2021年公司收入4112亿元其中血制品收入4098亿元占比9964其他收入015亿元占比036国内收入4041亿元占比9827海外收入071亿元占比173公司看点1采浆规模优势明显浆站拓展能力突出2021年公司采浆量1809吨浆站总数82个含分站采浆规模和浆站数量均为国内第一同时公司21年至今已获批23个浆站远超过其他企业获批浆站总和展现了出色的拓浆能力2采浆效率和吨浆效率稳步提升未来仍有较大提升空间2017年公司重组四大血制时平均单站采浆量仅298吨2021年公司平均单站采浆量已提升至312吨但仍处于行业较低水平卫光华兰单站采浆量5640吨未来公司单站采浆量仍有较大增长空间3血制品在研产品进度领先重组八因子大有可为公司高纯静丙已申请上市是唯一采用层析工艺生产静丙的国产企业皮丙也正在III期临床国内尚无同类产品在研在重组产品方面公司的重组八因子上市申请已于2022年2月获得CDE受理在国产产品中进度靠前并且重组八因子有望基于现有的血制品销售团队和渠道进行推广分享广阔的重组因子市场天坛生物收入及增速天坛生物收入结构分业务天坛生物归母净利润及增速503010004010203036144004112426613911801240208030034463282108782931760301060820099999899799646116395092017650408576100410-1020020-2000-10020172018201920202021202220172018201920202021201720182019202020212022营业收入亿元增速右轴血制品疫苗其他归母净利润亿元增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分10数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司国药现代国药持股比例截至2022年底国药集团通过上海医药工业研究院中国医药投资国药控股国药一致持有公司5053股份收入结构2022年公司收入12959亿元其中原料药及中间体收入5122亿元占比3952制剂收入7533亿元占比5813大健康收入2829万元占比022其他收入037亿元占比213主营业务中国内收入10321亿元占比8057海外收入2489亿元占比1943公司看点1国药集团协同优势的赋能公司持续加强与集团内部商业巨头国药控股的合作通过在线对接参与国药控股互联互通等多种方式加强与国药集团内商业板块的联动加强与国药集团医疗服务板块的资源对接2以五大核心领域为基础布局搭建一体化业务发展平台公司已形成了抗生素等产品从中间体原料药到制剂一体化的完整产业链依靠产业联动形成成本优势在营销方面公司同一治疗领域产品共用营销资源扩大营销渠道和覆盖面提升市占率和品牌知名度3持续拓展国际化增长空间公司不断加快海外产品注册2022年获得海外10项制剂和5项原料药注册证目前实现欧洲市场主流四大头孢制剂产品的全覆盖国药威奇达的中间体和原料药国药致君的头孢国药天伟的生化产品均在国际市场实现了稳步拓展国药现代收入及增速国药现代收入结构分业务国药现代归母净利润及增速1603510084013945311112706140129593076566491219912556628301132125803637343840405681206516202010085186051580410104036005606264605858402020-10120-50-1000-20201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022制剂中间体及原料药大健康其他归母净利润亿元增速右轴营业收入亿元增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分11数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司国药控股国药持股比例截至2022年中国医药集团有限公司对国药控股的持股比例为5079收入结构2022年公司收入552148亿元其中医药分销分部收入406604亿元占比736医疗器械收入120851亿元占比219医药零售收入32979亿元占比60其他业务收入10209亿元占比18减去内部抵消18496亿元占比-33收入全部来自国内公司看点1医药分销领域公司持续巩固引领优势市场份额稳步提升公司在两广华中长三角以及华北等重点区域的增速和收入占比进一步提升区域竞争优势不断增强在医药流通市场的主导地位不断提升2医疗器械领域公司网络覆盖优势稳固服务加速拓展面对疫情多点散发与集采提速扩面等影响和挑战公司充分发挥覆盖全国的物流网络优势在做好防疫物资保障工作的同时积极拓展衍生服务市场份额进一步提升同时器械工业的研发项目取得全新突破商业化安排有序推进3医药零售领域公司持续加强零售业态的网络布局和区域覆盖重点提升对全国业务空白地区以及面向医院业务的覆盖率截至2022年底零售板块新增门店共计494家其中SPS专业药房减少21家国大药房新增515家国药控股收入及增速国药控股收入结构分业务国药控股归母净利润及增速600000552148251001112100001652105145626285261214161445641520775950000020804521228000718742527312625340000055765836344526606000103083541583000004083827976400010757462000002042000100000520-1-1-1-3-3-320172018201920202021202200000000-20201720182019202020212022201720182019202020212022营业收入亿元同比增速右轴医药分销医疗器械医药零售其他业务内部抵消归母净利润亿元同比增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分12数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司国药股份国药持股比例截至2022年国药控股对国药股份的持股比例为5472收入结构2022年公司收入45499亿元其中商品销售收入46304亿元占比1018产品销售收入1356亿元占比30仓储物流收入299亿元占比07减去内部抵消数2524亿元占比-55公司收入全部来自国内公司看点1公司麻精药品分销持续保持增长态势公司在全国三家麻醉药品一类精神药品全国性批发企业中始终保持领先的市场份额龙头地位稳固目前公司销售网络覆盖全国31个省市自治区600多家二级分销商2公司持有麻药生产企业宜昌人福20的股权宜昌人福或持续贡献投资收益宜昌人福是国家麻醉药品定点研发生产企业该公司生产经营200多个品种品规的药品2022年宜昌人福持续推进多科室临床应用工作销售规模和经营效益稳步提升3公司是北京市医药商业龙头公司在北京地区医疗市场占有率连续多年居首位现已覆盖北京地区全部的等级医院和超过4700家基层医疗机构具有强大的北京地区医疗终端覆盖及服务能力国药股份收入及增速国药股份收入结构分业务国药股份归母净利润及增速500004464446442454992010025003021212141313140379196438740158040000362852000175420101604601404150013831030000510310410310110110211414020000010000-52010000500-10-100-5-7-6-5-5-6201720182019202020212022000-20000-15-20201720182019202020212022201720182019202020212022营业收入亿元同比增速右轴商品销售产品销售仓储物流减内部抵消数归母净利润亿元同比增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分13数据来源Wind华创证券本周关注国药系医药上市公司国药一致国药持股比例截至2022年国药控股对国药一致的持股比例为5606收入结构2022年公司收入73443亿元其中医药批发收入50034亿元占比681医药零售收入22953亿元占比313其他业务收入457亿元占比06公司收入全部来自国内公司看点1医药分销领域公司主要立足于两广地区在两广区域医药分销业务规模领先截至2022年国药一致分销业务覆盖两广二三级医疗机构1092家基层医疗客户8026家零售终端客户连锁药店单店医院自费药房6043家在两广区域公司药品和器械耗材分销零售直销和零售诊疗等细分市场保持行业领先2医药零售领域公司属下国大药房是国内销售规模领先的医药零售企业截至2022年末国大药房在国内20个省自治区直辖市拥有门店9313家收入规模超过240亿元持续保持销售规模行业领先国药一致收入及增速国药一致收入结构分业务国药一致归母净利润及增速80000734432510016002068358140214877000013362425251400127159649203030311211156000080520461200105810500004312215601000412635400008004075750300001074706968600-520000204005200-10100000000-152017201820192020202120220000201720182019202020212022201720182019202020212022医药批发医药零售其他归母净利润亿元同比增速右轴营业收入亿元同比增速右轴此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分14数据来源Wind华创证券创新药IOADC正在开启肿瘤免疫新时代从2014年Keytruda和Opdivo两款PD-1单抗获批以来肿瘤免疫疗法IO成为肿瘤领域的基石已获批用于20多种癌症治疗全球年销售额超过400亿美元但IO单抗仅在少数瘤种如cHL黑色素瘤中应答较高多数实体瘤中PD-1L1单抗ORR在10-30之间能够从PD-1L1单抗获益的患者始终是少部分因此提高IO单抗的应答率延长应答时间意味着更大的临床和商业价值经历5-10年穷举式的联合用药临床试验探索IO联合化疗在一批适应症中取得积极疗效成为最有效和广泛的选择其他联用疗法疗效则相对有限近年来随着ADC技术的成熟ADC作为一类高效靶向化疗正在显示出与IO联用的潜力包括Nectin-4ADCTROP2ADCCLDN182ADCHER2ADCB7H3ADCTFADC等产品有望在一系列实体瘤中和PD-1L1单抗联合用药实现疗效的进一步提升带来更大的临床和商业价值我们认为1从现在的临床数据来看IOADC有望成为未来5-10年肿瘤免疫的主线2现有的IO疗法中近一半方案可能从IO化疗升级为IOADC相关适应症市场有望实现100-200扩容3随着中国ADC进入世界第一梯队未来中国公司有望在IOADC浪潮中占据重要地位实现国际化价值重点关注科伦博泰恒瑞医药百利天恒等IOADC领先标的风险提示临床进度不达预期临床试验失败的风险此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分15医疗器械高值耗材迎来新成长IVD有望回归高增长高值耗材集采陆续落地迎来新成长重点推荐骨科电生理赛道关注春立医疗威高骨科三友医疗惠泰医疗等骨科1受益老龄化国内骨科市场前景广阔骨科疾病发病率与年龄相关度极高例如椎体压缩性骨折骨性关节炎骨质疏松等疾病发病率均与年龄呈正相关2国内骨科手术渗透率低我国创伤脊柱和关节市场渗透率分别为4915和06美国分别为663843相比于发达国家我国骨科市场未来是一个高成长高增量的市场集采后手术价格的下降有望拉动手术量提升3骨科植入物集采对国产龙头是利好且国产龙头为应对集采也更重视研发纷纷进行了业务拓展更积极开拓国际市场骨科植入物集采落地后国产龙头有望迎来新成长重点关注春立医疗威高骨科三友医疗电生理1中国心律失常发病率高室上速与房颤患者近1500万人中国快速性心律失常患者中使用电生理手术治疗的手术量持续增长但我国手术渗透率相较美国等发达国家有很大提升空间以2020年房颤患者与房颤消融手术为例2020年我国房颤患者达11596万人但对应房颤手术仅为82万台2中国电生理市场进口替代空间广阔国产化率不足10随着国内企业技术突破如三维技术以及政策支持国产进口替代有望加速3福建牵头的电生理集采中主流国内企业均有中标其中微电生理19个类别中选惠泰医疗含埃普特12个类别中选对于市场份额低的国产企业而言集采有望加速提升市占率重点关注惠泰医疗微创电生理IVD受益诊疗恢复有望回归高增长重点推荐化学发光赛道如普门科技迪瑞医疗迈瑞医疗安图生物关注新产业化学发光1IVD中规模最大超300亿元且增速较快15-20左右的细分赛道2发光赛道国产替代空间广阔目前国内发光市场国产市占率20-25左右国产替代从二级医院向三级医院渗透从传染检测向其他检测领域渗透3海外市场进一步打开成长空间以迈瑞新产业等为代表的国产发光企业海外业务进展迅速逐步从装机放量转向试剂放量推荐迈瑞医疗安图生物普门科技迪瑞医疗重点关注新产业此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分16医疗器械医疗设备国产替代加速低值耗材低估值高增长医疗设备受益国产替代大浪潮贴息贷款ICU建设等重点推荐海泰新光澳华内镜开立医疗迈瑞医疗政策利好1国产替代大浪潮近年来国内医疗器械市场的国产替代进程加速一方面国内医疗器械企业经过多年技术积淀部分产品性能已达到甚至超越进口水平性价比优势突出另一方面政策支持采购国产医疗设备各项支持采购国产医疗设备的政策持续推出2贴息贷款政策今年9月国家卫健委发布了关于使用财政贴息贷款购置医疗设备相关建议的通知预计全国范围将带来约2000亿元的医疗设备贷款需求3ICU床位建设22年11月卫健委要求定点医院ICU床位数达到1022年12月9日国家卫健委的要求新冠定点救治医院ICU病床要达到床位总数10的比例并且要求其他三级医院综合ICU床位总数要达到4的比例同时按床位总数4的比例改造可转换ICU床位软镜赛道国内人均内镜诊疗开展率低软镜市场空间还有较大提升潜力当前政策对于国产替代支持力度加大国内软镜市场份额大部分被进口厂商占据国产替代空间大国产企业技术水平与进口差距缩小产品性价比高放量可期硬镜赛道微创手术在国内渗透率有较大提升空间国内硬镜市场国产替代空间广阔国内硬镜企业技术进步加速国产替代低值耗材处于低估值高增长状态国内受益产品升级及渠道扩张海外受益新客户和新产品订单1产品升级例如在国内医用敷料领域现代敷料有望逐步取代传统敷料占据主要市场份额在国内手术感控市场一次性产品对重复性产品的替代是发展趋势在国内导尿管市场上对导尿管表面涂层材料和改性材料的研究将推动产品持续升级2渠道扩张部分国内低值耗材企业有防疫相关产品凭借防疫产品的销售渠道覆盖面大幅扩大另外部分国内低耗企业在积极推进营销改革和产品入院营销改革成效显著产品入院明显加快医院和药店覆盖量大幅提升3海外新客户和新产品订单低值耗材企业在海外主要从事代工业务目前国内低耗企业在海外客户扩展上仍有较大空间我们认为国内低耗企业品类扩充后海外单个客户可以给国内低耗企业更多产品品类的代工订单此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分17医药消费重点关注中药及医疗服务相关机会中药政策支持逐步落地产业趋势清晰明确全面看好多点开花2015年以来国家对中医药产业的支持力度不断强化实施细节逐步清晰产业趋势已逐渐清晰明确在此背景下我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业绩的转化整体推荐中医药板块1受益于成品端需求走旺带动的核心原材料牛黄涨价中药资源类相关品种有望迎来系统性提价机会建议关注片仔癀健民集团同仁堂2看好具备显著提升空间的国企潜在受益标的建议关注达仁堂东阿阿胶康恩贝昆药集团太极集团等3看好产品渠道研发等综合实力突出的院内中药企业建议关注康缘药业新天药业方盛制药以岭药业天士力等4后疫情时代免疫力提升需求有望高增看好中药滋补品建议关注寿仙谷医疗服务看好具备全国化扩张能力优质标的随着政策对民营医院的支持态度逐步明确叠加医院诊疗量的确定性恢复预期医疗服务板块整体有望实现反转建议关注1需求旺盛且复制性强的中医肿瘤赛道龙头固生堂海吉亚医疗2眼科黄金赛道普瑞眼科何氏眼科华厦眼科爱尔眼科等3其他细分赛道龙头通策医疗三星医疗锦欣生殖国际医学药房长中短期逻辑清晰业绩明确有望推动估值修复考虑到疫情后零售药房客流大概率实现良好恢复头部药房均不同程度加大扩张步伐以及门诊统筹对接零售药房推动处方外流实质性提速我们预计23-24年头部药房整体同店业绩复合增速有望恢复至5-1020-35区间当下23年PE仅处于15-30倍估值具备性价比后续疫情发展或将带来更高的业绩弹性综合推荐一心堂健之佳大参林益丰药房老百姓此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分18医药工业看好特色原料药行业困境反转建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业专利悬崖下关注重磅慢病产品的增量根据EvaluatePharma数据显示2019年至2026年全球有近3000亿美元原研药如沙班类列汀类列净类等新慢病重磅品种陆续专利到期仿制药价格约为专利药的10-202019-2026年仿制药的替代空间大概为298-596亿美元而随着增量仿制药对专利药份额的侵袭会进一步扩容特色原料药市场建议关注同和药业天宇股份向下游制剂端延伸部分企业已经入业绩兑现期原料制剂一体化企业具备较强成本优势在当前国内外的仿制药环境下都较为舒适建议关注纵向拓展制剂已进入业绩兑现期的华海药业2019-2026专利到期可能影响的原研药销售额十亿美元2020-2026即将专利过期的重磅品种2019年销售额十亿美元706635760535455050463939440363532930272421212021817201516161712121010020192020202120222023202420252026TotalSalesatRiskExpectedSalesLostMarketatRisk数据来源WindEvaluatePharma华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分19数据来源WindKPMG华创证券生命科学服务进口替代有望持续推进国内生命科学服务市场国产市占率低替代空间大经过多年发展已出现细分领域产品达到国际先进水平的国产公司国产企业商业环境有利政策端国家高度重视供应链自主可控需求端集采及医保控费进口供应短缺使得客户选择国产意愿变强进口替代进程有望持续推进建议关注生命科学服务细分行业龙头和有潜力发展成为平台型的公司重点关注毕得医药百普赛斯华大智造等生命科学服务主要细分行业市场规模增速及国产市占率产品类别国内整体市场规模亿元年复合增速国产份额基因测序仪含配套试剂及耗材4222019222016-20192792019质谱仪1422020162017-2020152022色谱仪1072202082017-2020272021光谱仪7142020112016-2020202021生物科研试剂102021生物试剂3922021172017-2021科研端分子类生物试剂302020细胞培养基3372021化学试剂17612021122018-2021高端化学科研试剂202019生物工艺使用的一次性产品3812021702018-20213252021生物反应器不锈钢一次性3852021282018-20212772021层析产品层析柱层析填料11642021612018-20212472021过滤器5762021672018-20212042021此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分20数据来源Wind各公司公告华创证券