事件：2023年3月31日，楚天龙公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入17.19亿元，同比增长31.37%，归属于上市公司股东净利润1.66亿元，同比增长164.54%。
　　嵌入式安全产品带动业绩增长，盈利能力显著改善。2022年，公司把握数字化发展潮流，深耕数字安全与数字化服务、智能硬件及一体化解决方案、系统平台及运营服务等领域，经营业绩表现亮眼。2022年公司实现营业收入17.19亿元，同比增长31.37%，其中嵌入式安全产品营收同比增加82.39%，智能硬件营收同比增加15.44%，软件及服务营收同比下降43.9%，主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工；毛利率同比提升4.49pct至29.91%；净利率同比提升5.14pct至9.63%。归属于上市公司股东净利润1.66亿元，同比增长164.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.67亿元，同比增长177.01%。
　　智能卡技术实力提升，深化终端客户合作关系。公司嵌入式安全产品业务2022年实现营业收入12.83亿元，同比增长82.39%。公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究，通过持续加大研发投入，推动产线智能化信息化升级，2022年公司研发费用超1亿元，同比增长17.60%，一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用，为公司业务拓展提供了有力支撑。公司在深化与大型国有商业银行合作的同时，拓展全国股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社等客户资源，产品种类不断丰富，创新应用不断突破。公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇，与四大移动通信运营商开展紧密合作，积极推动在物联网卡、eSIM、超级SIM卡等领域的业务合作与技术探索，成功入选并成为中国移动集团“超级SIM卡子链”、“万物智联子链”链上合作伙伴，进一步加深了与产业各方的合作关系，实现多个新产品、新项目的招标入围并顺利供货。
　　数字人民币硬钱包最先布局者，行业先发优势明显。公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入，组建了数字人民币专业研发与业务团队。同时，积极规划并建设数字人民币硬钱包产线，制定工艺规程与品质标准体系。公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“压岁包”，独家研发生产“新市民亲情暖心钱包”，独家提供原创设计的服贸会异形钱包、进博会徽章钱包等产品，在数字人民币钱包市场占据先发优势。在推动数字人民币应用场景的建设中，公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程，推进数字人民币在零售交易、生活缴费、交通出行、政务服务、移动通信、智慧园区等领域的场景落地。人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，公司数字人民币业务具有广阔的市场空间。
　　投资建议：受益于第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广，我们认为未来公司将长期保持高成长性。预测公司2023-2025年收入22.51/28.18/34.07亿元，同比增长30.9%/25.2%/20.9%，公司归母净利润分别为2.30/2.91/3.38亿元，同比增长38.6%/26.6%/16.0%，对应EPS 0.5/0.63/0.73元，PE 40.8/32.2/27.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。
　　风险提示：数字货币硬钱包落地不及预期；上游成本上升；应收账款回收不及时。
　　

研究报告全文：2023年04月14日公司研究证券研究报告楚天龙003040SZ公司快报计算机行业应用软件智能卡业务高速增长数字货币先发优势显著投资评级增持-B首次股价2023-04-142036元交易数据总市值百万元938873投资要点流通市值百万元440925总股本百万股46114事件2023年3月31日楚天龙公司发布2022年年报2022年公司实现营业流通股本百万股21656收入1719亿元同比增长3137归属于上市公司股东净利润166亿元同比12个月价格区间25481638增长16454一年股价表现嵌入式安全产品带动业绩增长盈利能力显著改善2022年公司把握数字化发展潮流深耕数字安全与数字化服务智能硬件及一体化解决方案系统平台及运营服务等领域经营业绩表现亮眼2022年公司实现营业收入1719亿元同比增长3137其中嵌入式安全产品营收同比增加8239智能硬件营收同比增加1544软件及服务营收同比下降439主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工毛利率同比提升449pct至2991净利率同比提升514pct至963归属于上市公司股东净利润166亿元同比增长16454归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亿元同比增长16717701资料来源聚源智能卡技术实力提升深化终端客户合作关系公司嵌入式安全产品业务年2022升幅1M3M12M实现营业收入亿元同比增长公司积极参与行业技术标准的制定12838239相对收益-663-1449-1327和新技术的研究通过持续加大研发投入推动产线智能化信息化升级年2022绝对收益-455-1406-1443公司研发费用超1亿元同比增长1760一系列具有自主知识产权的技术在诸李宏涛多产品与服务领域得到应用为公司业务拓展提供了有力支撑公司在深化与大型分析师SAC执业证书编号S0910523030003国有商业银行合作的同时拓展全国股份制商业银行城市商业银行农村信用社lihongtao1huajinsccn等客户资源产品种类不断丰富创新应用不断突破公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇与四大移动通信运营商开展紧密合作积极推动在物联网卡相关报告eSIM超级SIM卡等领域的业务合作与技术探索成功入选并成为中国移动集团超级SIM卡子链万物智联子链链上合作伙伴进一步加深了与产业各方的合作关系实现多个新产品新项目的招标入围并顺利供货数字人民币硬钱包最先布局者行业先发优势明显公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入组建了数字人民币专业研发与业务团队同时积极规划并建设数字人民币硬钱包产线制定工艺规程与品质标准体系公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包压岁包独家研发生产新市民亲情暖心钱包独家提供原创设计的服贸会异形钱包进博会徽章钱包等产品在数字人民币钱包市场占据先发优势在推动数字人民币应用场景的建设中公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程推进数字人民币在零售交易生活缴费交通出行政务服务移动通信智慧园区等领域的场景落地人民银行将按照国家十四五规划部署继续稳妥推进数字人民币研发试点公司数字人民币业务具有广阔的市场空间投资建议受益于第三代社保卡换卡数字人民币持续推广我们认为未来公司将httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报行业应用软件长期保持高成长性预测公司2023-2025年收入225128183407亿元同比增长309252209公司归母净利润分别为230291338亿元同比增长386266160对应EPS05063073元PE408322278首次覆盖给予增持-B评级风险提示数字货币硬钱包落地不及预期上游成本上升应收账款回收不及时财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元13091719225128183407YoY277314309252209净利润百万元63166230291338YoY-3981645386266160毛利率254299307299290EPS摊薄元014036050063073ROE43109129142141PE倍1496566408322278PB倍6862544640净利率489710210399数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报行业应用软件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17801940242431233503营业收入13091719225128183407现金10254628069911198营业成本9761205156019742419应收票据及应收账款55081997312701441营业税金及附加611141720预付账款419112719营业费用116147200251300存货186315334487519管理费用768390113136其他流动资产14325301349326研发费用86101113113119非流动资产254274329375412财务费用-8-6324长期投资00000资产减值损失-16-34-25-35-47固定资产154132196250292公允价值变动收益-0-7-2-2-3无形资产4238373024投资净收益712778其他非流动资产58103979595营业利润73187252318366资产总计20332214275434983915营业外收入30222流动负债62767399010731426营业外支出124567短期借款00000利润总额64183249314361应付票据及应付账款5245298348901222所得税518263134其他流动负债103144156183205税后利润59166223283327非流动负债3228282828少数股东损益-4-0-7-9-11长期借款00000归属母公司净利润63166230291338其他非流动负债3228282828EBITDA66196258324375负债合计659701101811011455少数股东权益-7-8-15-23-34主要财务比率股本461461461461461会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积753753753753753成长能力留存收益1683064997721085营业收入277314309252209归属母公司股东权益13821520175024202494营业利润-3731574345261152负债和股东权益20332214275434983915归属于母公司净利润-3981645386266160获利能力现金流量表百万元毛利率254299307299290会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率489710210399经营活动现金流90-196431-114553ROE43109129142141净利润59166223283327ROIC22100117127126折旧摊销3327283747偿债能力财务费用-8-6324资产负债率324317370315372投资损失-7-12-7-7-8流动比率2829242925营运资金变动-29-428182-430181速动比率2524212421其他经营现金流4259223营运能力投资活动现金流75-303-79-78-78总资产周转率0708090909筹资活动现金流225-38-9-22-9应收账款周转率2625252525应付账款周转率2123232323每股指标元估值比率每股收益最新摊薄014036050063073PE1496566408322278每股经营现金流最新摊薄020-042093-025120PB6862544640每股净资产最新摊薄300330380438510EVEBITDA1267442322251211资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报行业应用软件公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报行业应用软件本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分