主要交易逻辑
　　回顾3月：黑色整体弱势，指数下跌超过-3.5%。主要因为国内宏观预期兑现，海外宏观事件冲击，使现货及期现共振形成回落压力。月末，伴随价格回落，部分下游以及出口利润回补，使得投机及刚性需求显现，带动价格出现短期企稳。
　　展望4月份：旺季需求还有继续环比改善的可能，宏观等因素的冲击暂时得到控制，部分品种企业停产检修开始出现，短期企稳或有小幅反弹。但是预计反弹空间有限，更多是期货贴水的修复为主要动力，价格反弹高度或难以达到前期高点。假如黑色反弹，4月中下旬后，旺季需求兑现且预期转弱，钢材供给回升将利空钢材，海外冲击依然是利空，经济复苏到耐用品的消费传导依然有压力，同时铁矿石、煤焦等原料供给也将逐步宽松，黑色趋势或再度调整甚至趋势性反转回落。
　　未来趋势判断
　　短期预计企稳或有小幅反弹，中期趋势依然不乐观。
　　品种强弱判断
　　上月整体偏弱，煤焦表现最弱，跌幅超过5%，双硅其次；钢材相对强势预计本月：螺纹>热卷>铁矿石>硅铁>焦煤>焦炭>锰硅
　　重点策略推荐（趋势参与为辅，正套反套参与为主）
　　煤焦钢矿空单减持不追空，中期等反弹配置空单；★
　　硅铁合金逢低布局09多单（或是唯一远月多配品种） ☆
　　硅铁、锰硅合金5-9月反套参与，合金价差做扩★
　　铁矿石5-9正套持有，钢材5-10正套等待低位做多★
　　风险提示
　　海外宏观风险冲击，粗钢去产量政策
　　

研究报告全文：旺季反弹将累积风险谨防四月末趋势回落黑色产业链四月月报2023年4月12日黑色研究团队裴红彬从业资格号F0286311投资咨询证书号Z0010786张林从业资格号F0243334投资咨询证书号Z0000866董雪珊从业资格号F3075616投资咨询证书号Z0018025联系人盛世龙从业资格号F03091804公司地址济南市市中区经七路86号证券大厦1516层客服电话400-618-6767公司网址wwwztqhcom投资咨询资格号证监许可2012112报告摘要旺季反弹将累积风险谨防四月末趋势回落主要交易逻辑1宏观海外利空释放但存隐忧旺季若反弹累回顾3月黑色整体弱势指数下跌超过-35主要因为国内宏观预积风险期兑现海外宏观事件冲击使现货及期现共振形成回落压力月末伴随价格回落部分下游以及出口利润回补使得投机及刚性需求显现带动价格出现短期企稳2钢材供应恢复高位需求旺季走弱钢价仍展望4月份旺季需求还有继续环比改善的可能宏观等因素的冲击暂时得到控制部分品种企业停产检修开始出现短期企稳或有小幅反弹有压力但是预计反弹空间有限更多是期货贴水的修复为主要动力价格反弹高度或难以达到前期高点假如黑色反弹4月中下旬后旺季需求兑现且预期转弱钢材供给回升将利空钢材海外冲击依然是利空经济复苏到耐3铁矿供需或开始逆转关注换月持有正套用品的消费传导依然有压力同时铁矿石煤焦等原料供给也将逐步宽松黑色趋势或再度调整甚至趋势性反转回落未来趋势判断4短期预计企稳或有小幅反弹中期趋势依然不乐观煤焦4月煤焦仍有下行压力品种强弱判断上月整体偏弱煤焦表现最弱跌幅超过5双硅其次钢材相对强势预计本月螺纹热卷铁矿石硅铁焦煤焦炭锰硅5锰硅供需持续宽松钢招需求拉动难改中期重点策略推荐趋势参与为辅正套反套参与为主下行趋势煤焦钢矿空单减持不追空中期等反弹配置空单硅铁合金逢低布局09多单或是唯一远月多配品种硅铁锰硅合金5-9月反套参与合金价差做扩6铁矿石5-9正套持有钢材5-10正套等待低位做多硅铁供需边际趋紧中期可布局远月多单风险提示海外宏观风险冲击粗钢去产量政策7动力煤4月动力煤价格或延续震荡回落请务必阅读正文之后的声明部分黑色市场表现及主要驱动20221101-20230331第一个阶段是强预期阶段黑色市场表现最为强势反弹空间较大具体为11月初至12月中旬包括外交进展疫情优化地产放松政治局会议召开等第二个阶段是预期修正阶段12月中旬到春节中央经济工作会议之后预期开始降温黑色整体高位震荡品种开始有所分化第三个阶段预期兑现过渡三月份以来宏观预期转向叠加现货需求转弱黑色震荡下行请务必阅读正文之后的声明部分宏观和产业形势综述海外利空释放但存隐忧旺季若反弹累积风险宏观政策和下游行业中央政策实施扩大内需战略利好需求两会GDP的目标5左右2023年31省GDP加权目标为56较2022年低05个百分点年内看机会在于国内政策预先调控但保留了后期政策余地和空间或在海外等冲击后风险在于外部并且冲击或已经到来金融数据表现3月17日央行宣布降准25bp2月金融数据超预期社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼下游消费表现3月制造业采购经理指数PMI为519高于预期03比上月下降07地产销量增加但持续性待观察商品房成交3月份以来同比大增目前累积成交同比已超过去年乘用车3月1-19日乘用车零售同比去年同期下降8较上月同期下降4重汽根据第一商用车网2023年2月份重汽销量比上年同期增长15挖掘机销量回落但工作小时数大幅回升CME预计2023年3月挖掘机销量同比下降33左右家电销售较好3月家用空调行业排产约为17505万台较去年同期上涨80产业和监管政策中央政策2023年稳定工业增长放在突出位置强调了加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产部委政策工信部重点工作2023年全力促进工业经济平稳增长严格执行钢铁水泥玻璃等产能置换政策提高钢铁等重点行业产业集中度近期动态发改委继续关注调控矿石工信部喊话商品投机大商所提示矿石风险2023年1月14日工信部强化大宗商品期现货市场监管坚决遏制过度投机炒作2月9日国家发改委部署2023年任务以稳物价为重点强化市场保供稳价2月17日大商所发布市场风险提示公告3月3日国家发改委专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨2023-03-17发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作传部分铁矿石企业受到监管影响现货履约微观调研验证出口利多转利空钢材出口已经转弱三周左右面临回落压力具体企业调研见出口部分关注风险因素地域压力开始显现西南地区晋南地区钢材库存压力较大部分企业存在托盘资金回流压力品种区域分化依然严重下游品种倒挂较为严重工业线材压力较大焊管等企业加工利润倒挂较多中厚板需求较为坚挺综合判断回顾3月初至今宏观及预期方面在国内两会开完后经济增速确定国内宏观政策基本落地宏观预期开始转向同时美国欧洲多家银行风险事件爆发美联储议息会议等引发了市场恐慌情绪虽然国内央行宣布降准利好但也难以改变宏观政策兑现且预期转变的主要趋势行业及现实方面1-2月宏观经济数据发布地产家电等销售明显好转但是新开工同比依然有回落汽车机械等销售压力较大体现到下游钢材需求进入旺季表现实际不理想综合而言国内宏观预期兑现海外宏观事件冲击使现货及期现共振形成回落压力伴随钢材原料等价格回落部分下游以及出口利润回补使得投机及刚性需求显现带动价格出现短期企稳展望未来4月份未来我们认为旺季需求还有继续环比改善的可能宏观等因素的冲击暂时得到控制部分品种企业停产检修开始出现短期企稳或有小幅反弹但是预计反弹空间有限更多是期货贴水的修复为主要动力价格反弹高度或难以达到前期高点4月中下旬后旺季需求兑现且预期转弱钢材供给回升将利空钢材海外冲击依然是利空经济复苏到耐用品的消费传导依然有压力同时铁矿石煤焦等原料供给也将逐步宽松黑色趋势或再度调整甚至趋势性反转回落风险提示海外宏观风险下游补库等超预期请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinD钢联数据中泰期货整理钢材行情展望-供应恢复高位需求旺季走弱钢价仍有压力主要观点行情回顾2023年3月钢材现货逐渐进入旺季基本面逐渐转好宏观情绪偏乐观月初钢价明显上行但需求预期落空月末价格明显回落整体变化不大从供应端看3月钢厂复产明显铁水产量粗钢产量持续增加钢材产量明显回升电炉生产积极性偏高粗钢产量已经高于去年高点钢材产量也高于去年同期从需求端看3月上半月仍然是钢材季节性释放的过程量价齐走高出口也很好但下半月旺季的需求明显走弱螺纹没能兑现旺季需求预期热卷虽然需求仍不错但较上半月明显走弱出口接单明显下滑总体来说3月仍是钢材需求旺季但并未兑现旺季预期并且旺季需求强度略走弱从库存端看3月仍是去库的季节整体钢材明显去库螺纹去库的幅度不及预期热卷去库不错钢厂贸易商期现公司都在主动去库目前总体库存压力并不大但区域有差别东北西北西南库存明显偏高山西部分钢厂库存有压力华东和华南去库良好库存偏低从利润端看原材料价格虽然仍然坚挺但焦炭涨价未能兑现月底反倒降价铁矿在政策的压制下冲高回落成本支撑转弱钢厂利润仍略恢复钢厂高炉多有即期现金利润电炉平电仍然亏损综合看3月钢材进入传统消费旺季需求仍然释放但需求释放的幅度不及预期需求强度旺季转弱仍然季节性去库产业各个环节都进入主动去库期随着利润的回升供应加速恢复产量重回高位虽然能看到基本面驱动仍然转好供应的增加和需求的弱化明显能看到向好的边际在转弱4月展望供应端钢厂仍有生产积极性虽然产量已到高位仍有增产空间因此4月产量仍会上升但继续上升的空间有限随着钢厂利润弱化4月会出现产量高点回落需求端4月开始仍是传统的需求旺季东北西北西南的需求3月受客观因素的压制存在4月增量的可能热卷需求已经恢复到正常水平并且3月初明显释放虽然近期需求强度下降但仍有韧性钢材出口订单高位回落4月难言向好但4月交单会放量库存端钢材库存仍是季节性去库阶段4月仍会持续去库但去库斜率有悬念取决于螺纹钢的需求释放程度利润端钢厂产量恢复到高位如果没有需求释放利润仍会受到压制利润难言大幅扩张因此4月的钢材面临供应恢复到高位的确定性需求旺季的不确定性基本面驱动虽然向好但现实还难兑现的局面宏观上随着两会结束新的领导班子上任发展经济仍是重中之重财政货币政策继续宽松各地拉动消费的政策频出房地产政策持续转暖宏观仍然向好但宏观政策落地需要时间能体现在开春钢材需求上的时间越来越短了而海外银行风险虽然短期得到缓解仍然存在不确定的因素基本面上产业矛盾并不突出向上和向下的驱动都不明显看到的仍是震荡势但随着产量的增加供应压力再次体现需求并未兑现预期如果4月还维持现有需求强度基本面将承压因此宏观向好难体现还存在海外风险基本面驱动弱化一旦积累矛盾钢价仍有承压下行的风险重点关注钢材产量及政策的变化宏观情绪的变化对需求的影响海外市场的变化对国内出口的影响策略建议趋势方面4月钢价原则上是不跌不买不涨不空现货建议仍然去库或者逢高套保盘面震荡的高位择机做空套利方面钢材利润仍需观望难有大波动随着钢厂复产增加可以逐渐试着做空利润螺纹和热卷0510正套建议如果钢价有回调考虑逢低进场的机会期现套保可以在盘面回调过程中逐渐平仓等待下一波机会卷螺差建议观望如果螺纹需求释放的好可以试着做空卷螺差请务必阅读正文之后的声明部分铁矿石供需驱动和策略建议供需或开始逆转关注换月持有正套铁矿石核心供需数据一览驱动预期因素分项主要变化概述重要程度因素评价铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比全球发运量28910286202900305330-16230-53基差期货基差在相对高位05高基差或将开始收敛1778518976-11910188720-10870-58基差119港澳洲发运量价差下游钢厂亏损减小高低品价差和5-9价差走强19港巴西发运量624050791161071440-9040-127非澳巴发运量48854565320045170368081发运全球铁矿石发运总量环比小幅回落一季度为外矿发运淡季但历史季节47港到港量22270250830-28130供给性来看后期二季度发运将逐步回升-1到港45港到港量2123723338-210102019001047052到港量环比开始回升根据推算后期到港小幅回落363矿山精粉日产457944910884811-232-48进口矿总供给45港到港095223547245663-221162125261102152消费钢厂日均铁水产量小幅增加已经达到243左右后期预计高位持续铁需求矿石疏港基本平稳后期预计维持高位状态1总供给推算45港到港095精粉0772651728649-213162456361953880成交钢厂利润回升至吨钢微亏水平普遍有现金流正贡献铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比247钢厂进口矿日耗295252919932627877164859上游矿山海外港口库存环比回落国内全口径库存有-200万吨回落247钢厂生铁日产243352398235322610172576库存中游港口港口库存增加41万吨左右钢厂港口库存平稳1114钢厂烧结进口矿日耗1124311455-212下游钢厂钢厂厂内库存小幅减少后期将逐渐补库根据推演上半年库存基本平稳64钢厂烧结进口矿日耗54925815-32352442484747港日均疏港量33025316241401供需来看需求端因为钢厂铁水产量继续回升且钢厂整体库存低位有补45港日均疏港量31585303341251269194666173库预期全口径库存继续回落同时供给发运逐步回升仍处于供需双强铁矿石总日成交14791498-19017380-2590-149局面铁矿石基本面依然较为强势不过后期铁矿石供给增速预计快于需上期为1港口现货成交量952986-3409960-440-44供需综述求铁矿强势或处于尾声1上上期为矿石远期成交量5275121507420-2150-290短期看预计震荡或有反弹中期趋势等待机会逢高偏空参与另关注政0进口矿总消耗进口矿日耗0948721801215602407205841216959策调控风险近期粗钢产量政策以及废钢供给的有效回升对铁矿石的替代总消耗推算生铁0948161289302851041972687922050776综合影响策略铁矿石库存本周上周环比增减去年同期同比增减同比趋势短期近月偏多长期09逢高偏空参与海外7港库存121340122400-106010733014010131策略建议期现期现正套平仓47港矿石库存14161241429066-12942跨期矿石5-9价差正套持有或逢低做多45港矿石库存13461241360466-143421538902-192778-125247钢厂总库存912887915151-22641081167-168280-156风险提示粗钢限产政策铁矿政策调控等45港贸易矿库存779783798281-18498894164-114381-12845港247钢厂港口库存5663415621854156644738-7839703247钢厂厂内库存346546352966-6420436429-89883-206363矿山精粉库存1699018115-112525638-8648-337评价标准打分区间为-33利多是正分利空是负分进口矿总库存45港贸易矿095247厂库094817837851805645-218602081697-291309-1401现实项是指对数据本身的变化进行打分比如判断本周库存是减少的那么就是正分判断依据的数据最好具有一致性和连贯性总库存推算进口矿总库存363精粉07718058501829171-233212114993-309143-1462预期项本评价只为预期项是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断比如预期到库存减少比较多现实打分是2分如果认为库存对盘面其实没影响那么预期项可能0分铁矿石供需差请务必阅读正文之后的声明部分数据来源钢联数据IFinD中泰期货整理煤焦4月行情展望4月煤焦仍有下行压力主要观点价格和估值---3月煤焦现货价格弱势震荡焦煤竞拍市场成交活跃度下降煤焦期价震荡下行基差小幅波动供需和驱动---从基本面情况来看随着供应逐步恢复以及动力煤价格疲弱部分炼焦煤品种走弱竞拍流拍比例提高而焦煤降价也使得焦炭涨价的成本支撑削弱同时在吨钢低利润情况下钢厂并没有释放过多的原料采购增量仍以按需采购为主厂内原料库存保持低位运行需求对煤焦价格有支撑但推动价格上升的力度不足在焦价长期博弈的过程中市场看涨信心逐步被消耗贸易商的拿货积极性明显减弱加上港口价格受盘面影响下行港口出现期现商解套出货的现象焦炭提涨落地越发困难提降预期逐步增强观点总结和判断---短期来看国内煤焦供给保持稳定焦煤进口仍有增加空间同时铁水产量维持在偏高水平煤焦需求端仍有支撑不过钢厂仍以按需采购为主对需求增量的贡献有限近期海外宏观利空影响仍未消除加之房地产数据仍不理想钢材表观消费量不及预期黑色系品种整体承压回落双焦期货震荡走弱上行走势受到破坏预计煤焦价格或以震荡下行为主策略推荐趋势焦炭和焦煤2305合约短期或震荡下行可逢反弹轻仓做空套利观望为主风险提示和重点关注需求不及预期焦煤进口大幅放开下行风险成材消费好转铁水产量继续增加上行风险请务必阅读正文之后的声明部分锰硅4月主要观点供需持续宽松钢招需求拉动难改中期下行趋势3月成本-利润港口锰矿弱势下行化工焦调降四轮3月北方硅锰成本线下跌300-400元吨出厂价跌幅相对较小北方硅锰理论出厂利润扩至300-550元吨截至3月31日经估算宁夏地区出厂成本约6550-6600元吨理论出厂利润500-550元吨之间内蒙古地区出厂成本6300-6400元吨之间理论出厂利润650元吨以上广西地区出厂成本7100-7150元吨之间理论出厂利润在100-200元吨之间3月供需据铁合金在线统计3月硅锰全国总产量101255万吨内蒙古地区供应增量较大3月产量423万吨环比增1033南方广西云南两地供应缩量较大广西地区3月产量795万吨环比减914云南地区3月产量307万吨环比减697经估算后3月硅锰供需仍处于过剩格局且过剩程度较2月更为严重3月钢招河钢3月硅锰首轮询盘7500元吨较2月定价下跌150元吨硅锰二询上涨50元吨至7550元吨3月计划采购硅锰合金采量18800吨承钢4500吨邯钢4500吨舞阳新宽厚4500吨唐钢新区4000吨石钢特殊钢300吨张宣高科1000吨较2月增加3840吨4月钢招尚未大规模开启近期补招价格在7450元吨上下1-2月进出口数据2023年硅锰合金1月出口783吨2月出口2417448吨综合看来从成本角度看锰矿化工焦持续弱势运行港口锰矿库存高位硅锰开工率提高空间不大海外锰矿报盘持续跌价国内港口锰矿报价难涨化工焦高位下跌四轮宁夏下跌280元吨内蒙古下跌210元吨冶金焦或开启第一轮提降化工焦下方仍有预期空间锰硅成本线中期内或维持在低位现货利润较好预期钢招价相对中性现货贸易利润区间大于期现利润区间从供需上看3月硅锰供应增至100万吨以上是自2021年6月以来硅锰月度供应首次回升至100万吨厂家现货利润尚可生产积极性较高当前钢厂库存天数在历年低位4月钢招需求或有环比增量但整体硅锰供需仍处于过剩格局且预估4月过剩程度或继续加重短期内钢招期或对盘面产生上行驱动但供需格局未变短期企稳难改中期下行趋势重点关注下游钢厂利润波动港口及坑口煤炭价格变动策略建议趋势近月仍以逢高空为主深跌可逢低布局09多单套利锰硅可参与5-9反套风险提示黑色宏观情绪扰动请务必阅读正文之后的声明部分硅铁4月主要观点供需边际趋紧中期可布局远月多单3月成本-利润方面除兰炭下跌100元吨外其余原料无变化成本整体持稳截至3月31日不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下经估算宁夏地区即时硅铁出厂成本约7350-7450元吨出厂利润在200元吨上下内蒙古地区出厂成本约7000-7100元吨出厂利润在550-650元吨之间青海地区出厂成本约7400-7450元吨出厂利润在200元吨以内3月供需据铁合金在线统计3月硅铁全国产量4643万吨较2月下跌179万吨跌幅371从月度供应总量上看内蒙古地区3月环比仍有小幅增量但从日产数据中看3月所有产区的日度供应均下行3月内蒙古硅铁日产046万吨-872宁夏硅铁日产038万吨-1282陕西硅铁日产025万吨-1608青海日产025万吨-899全国硅铁日产14978万吨-13033月钢招河钢敲定3月75B硅铁采购价为8150元吨较2月跌280元吨采购量1583吨较2月增加117吨其中承钢133吨邯钢700吨舞阳新宽厚400吨唐钢新区150吨石钢特殊钢200吨截标时间2023年3月8日上午10004月招标即将大规模开启12月进出口数据据海关数据统计2023年1月中国含硅量55硅铁出口量53208665吨2月出口量2267536吨综合看来3月受北方成本偏高现货流动性较差影响主产区检修增多剩余在产炉型普遍在降负荷生产从日度产量角度看硅铁3月供应整体下行1303需求端金属镁亦有减产不锈钢4月排产小幅下跌出口预期中性当前钢厂库存低位4月钢招量或有环比增量经估算3月整体供需格局平衡微偏紧综合来看神府地区兰炭协会发布减产倡议后兰炭小料报价基本持稳中期内难跌破1300元吨叠加5月临近夏季用电高峰年中内蒙古地区高耗能产品集中投产从5月开始北方硅铁用电偏紧可能性加大整体硅铁成本中期难跌现货利润区间较窄中期内供需边际趋紧可逢低布局09合约硅铁多单重点关注重点关注中卫地区开工变动下游钢厂利润变动中长期关注内蒙古地区小炉型置换问题陕西省兰炭相关政策甘肃青海陕西电价问题策略建议趋势近月谨慎看多逢低布局09多单跨品种套利观望风险提示黑色宏观情绪扰动请务必阅读正文之后的声明部分动力煤行情展望4月动力煤价格或延续震荡回落主要观点价格和估值---3月动力煤市场弱势下跌供需和驱动---3月国内煤炭市场供需基本面整体偏向宽松供给方面主产区煤矿长协保供用煤发运相对正常但市场煤销售情况不佳产地整体拉运情况一般部分煤矿库存累积需求方面目前处在用煤淡季供暖期进入尾声部分电厂已进入检修状态但在经济持续恢复的背景下下游企业用电负荷也逐渐增加工业用电韧性仍存终端日耗整体向上小幅波动库存方面北港库存小幅回落但整体库存水平仍处在历史高位当前终端电厂去库节奏明显放缓沿海电厂库存有累积表现内陆电厂库存变化幅度较小观点总结和判断---煤炭供应总体保持稳定终端需求逐步恢复而各环节库存相对充裕同时近期我国南方地区降雨增多4月水电预期向好煤炭市场或将继续保持供应偏宽松格局预计国内动力煤价格短期维持弱势震荡运行风险提示和重点关注下游工业企业复工情况产地煤矿生产以及库存消耗速度请务必阅读正文之后的声明部分海外利空释放但存隐忧旺季若反弹累积风险中泰黑色月报宏观下游部分2023年4月12日分析师裴红彬从业资格号F0286311投资咨询证书号Z0010786联系电话0531-81678625公司地址济南市市中区经七路86号证券大厦1516层客服电话400-618-6767公司网址wwwztqhcom投资咨询资格号证监许可2012112宏观和产业形势综述海外利空释放但存隐忧旺季若反弹累积风险宏观政策和下游行业中央政策实施扩大内需战略利好需求两会GDP的目标5左右2023年31省GDP加权目标为56较2022年低05个百分点年内看机会在于国内政策预先调控但保留了后期政策余地和空间或在海外等冲击后风险在于外部并且冲击或已经到来金融数据表现3月17日央行宣布降准25bp2月金融数据超预期社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼下游消费表现3月制造业采购经理指数PMI为519高于预期03比上月下降07地产销量增加但持续性待观察商品房成交3月份以来同比大增目前累积成交同比已超过去年乘用车3月1-19日乘用车零售同比去年同期下降8较上月同期下降4重汽根据第一商用车网2023年2月份重汽销量比上年同期增长15挖掘机销量回落但工作小时数大幅回升CME预计2023年3月挖掘机销量同比下降33左右家电销售较好3月家用空调行业排产约为17505万台较去年同期上涨80产业和监管政策中央政策2023年稳定工业增长放在突出位置强调了加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产部委政策工信部重点工作2023年全力促进工业经济平稳增长严格执行钢铁水泥玻璃等产能置换政策提高钢铁等重点行业产业集中度近期动态发改委继续关注调控矿石工信部喊话商品投机大商所提示矿石风险2023年1月14日工信部强化大宗商品期现货市场监管坚决遏制过度投机炒作2月9日国家发改委部署2023年任务以稳物价为重点强化市场保供稳价2月17日大商所发布市场风险提示公告3月3日国家发改委专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨2023-03-17发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作传部分铁矿石企业受到监管影响现货履约微观调研验证出口利多转利空钢材出口已经转弱三周左右面临回落压力具体企业调研见出口部分关注风险因素地域压力开始显现西南地区晋南地区钢材库存压力较大部分企业存在托盘资金回流压力品种区域分化依然严重下游品种倒挂较为严重工业线材压力较大焊管等企业加工利润倒挂较多中厚板需求较为坚挺综合判断回顾3月初至今宏观及预期方面在国内两会开完后经济增速确定国内宏观政策基本落地宏观预期开始转向同时美国欧洲多家银行风险事件爆发美联储议息会议等引发了市场恐慌情绪虽然国内央行宣布降准利好但也难以改变宏观政策兑现且预期转变的主要趋势行业及现实方面1-2月宏观经济数据发布地产家电等销售明显好转但是新开工同比依然有回落汽车机械等销售压力较大体现到下游钢材需求进入旺季表现实际不理想综合而言国内宏观预期兑现海外宏观事件冲击使现货及期现共振形成回落压力伴随钢材原料等价格回落部分下游以及出口利润回补使得投机及刚性需求显现带动价格出现短期企稳展望未来4月份未来我们认为旺季需求还有继续环比改善的可能宏观等因素的冲击暂时得到控制部分品种企业停产检修开始出现短期企稳或有小幅反弹但是预计反弹空间有限更多是期货贴水的修复为主要动力价格反弹高度或难以达到前期高点4月中下旬后旺季需求兑现且预期转弱钢材供给回升将利空钢材海外冲击依然是利空经济复苏到耐用品的消费传导依然有压力同时铁矿石煤焦等原料供给也将逐步宽松黑色趋势或再度调整甚至趋势性反转回落风险提示海外宏观风险下游补库等超预期请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinD钢联数据中泰期货整理黑色市场表现及主要驱动202211至今第一个阶段是强预期阶段黑色市场表现最为强势反弹空间较大具体为11月初至12月中旬包括外交进展疫情优化地产放松政治局会议召开等第二个阶段是预期修正阶段12月中旬到春节中央经济工作会议之后预期开始降温黑色整体高位震荡品种开始有所分化第三个阶段预期兑现过渡三月份以来宏观预期转向叠加现货需求转弱黑色震荡下行请务必阅读正文之后的声明部分国内政策经济增速目标务实激进预期开始转向2023年2月16日出版的第4期求是杂志发表当前经济工作的几个重大总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾必须大力实问题施扩大内需战略采取更加有力的措施使社会再生产实当前经济工作的几个重大问题是中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平现良性循环我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分不过内容相比中央经济工作会融危机2008年国际金融危机2020年以来新冠肺炎疫情议阐述的更为完善对政策把握将更加精准冲击积累了成功经验要优化政策举措充分发挥消费2023年3月4日两会经济目标增速相比去年下滑05与各地政府目标一的基础作用和投资的关键作用致低于市场预期更加强调了就业目标赤字率提高不过地方专项债规模实际低于去年支出中央经济工作会议当前经济工作的几个重大问题经济工明年经济工作千头万绪要从明年经济工作千头万绪需要从战略作重心战略全局出发从改善社会心全局出发抓主要矛盾从改善社会心理预期提振发展信心入手理预期提振发展信心入手抓住重大纲举目张做好工作关键环节纲举目张做好工作国家经一是着力扩大国内需求本次说明了要扩大国内需求的原因济工作总需求不足是当前经济运行面临的突的主要二是加快建设现代化产业体系出矛盾这是主要矛盾的论述后期方向将把实施扩大内需战略同深化供给三是切实落实两个毫不动侧结构性改革有机结合起来摇思考提到类比19982008以四是更大力度吸引和利用外资及2020那么现在冲击已经发生了吗五是有效防范化解重大经济金从过去GDP和近期政策表现看已融风险经发生了但是从外部冲击来看或许还没有发生见下图请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理国内政策VS海外风险风险在于外部机会在于国内国内政策预先调控并保留了后期空间2023把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来1980拉美债务危机1990日本经济危机1997亚洲金融风暴2007美国次贷危机2020新冠疫情20231978年改革开放1992年邓小平讲1998年立足扩大国内需2008年四万亿把扩大内2015年供给侧结构性改话加快改革开放求加强基础设施建设需作为保增长的根本途径革2018年深化改革请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理出口加息带来的经济衰退风险或难以避免美联储引领的本轮加息的速度是史无前例的最终可能导致全球美国经济硬着陆经济衰退或很难避免近期表现符合预期中国出口开始回落钢材出口最新调研情况调研13月初开始出口的说接单没那么积极了一个是赌涨的贸易商高价不买了一个是海外询单没前面那么积极了以杭州大国企为例2月接单80万吨3月目前估计可能30万吨都接不到调研23月开始博兴镀锌彩涂地区的出口已经两周不算好了年后两个月出口好的时间已经过去主要是贸易商有出口利润再就是地区上有差异东南亚南美土耳其地震好其他地方如非洲欧美出口差担忧后期出口主要宏观风险担心后期海外资金有问题调研3山东聊城目前出口接单尚可但是没有之前多了产品质量相对博兴地区高端一些调研4每年年后都有一波出口需求高峰之前接单的出口订单陆续在交货了节后补库后需要消化最近钢厂接单出口比之前差了比如唐山听说的钢厂有300多万了安丰年后100多万吨了外部补库有7成左右了3月15-4月15号全部补完上半年没有订单了还有就是出口利润较低了接单意愿差出口累积同比进口累积同比出口金额累计同比出口金额当月同比100100808060604040202070000-20-20-1002-40-40200920102011201220132014201520162017201820192020202120222020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IfinD钢联数据中泰期货整理金融数据企业融资大幅增长居民贷款明显回升3月17日央行宣布将于27日全面降准25bp预计释放资金约6000亿元2月社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼社融和信贷数据连续2个月的高增长虽增强了后续经济复苏的确定性但同时也意味着政策刺激加码的可能性在减弱企业短期贷款增长对应着企业补库存需求的增加企业中长期贷款维持高增长说明稳增长的力度是偏强的居民短期信贷有了明显的好转住户贷款增加2081亿元同比增加5450亿元60000180M2同比M1同比社会融资规模新增人民币贷款当月值451602023年M2同比增长129增速创下50000社会融资新增规模累计同比401402016年3月以来新高M1同比增长583540000较前一个月有所回落当月人民币贷款12030100增加181万亿元同比多增5928亿元300002月末社融同比增长99社融增量比25802020000上年同期多195万亿元6015100004010205000-10000-20-520082010201220142016201820202022200120032005200720092011201320152017201920212023请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理国内宏观中国3月制造业PMI为519比上月下降07个百分点3月31日国家统计局发布的数据显示3月制造业采购经理指数PMI产成品库存PMI新订单60PMI为519高于预期03个百分点比上月下降07个百分点制造业保持扩张态势55502月财新中国制造业PMI录得516较1月上升24个百分点2022年8月来首次高于临界点与1月相比2月制造业PMI显示45我国生产和需求的改善更为同步供需结构更为平衡4035欧元区2月制造业PMI指数录得485低于上月488已连续8个月处于荣枯线水平以下美国2月ISM制造业PMI由上月474回升至477结束了从去30年5月份开始的下跌态势美国2月Markit制造业PMI终值由上月478降至本月473数据显示当前美国制造业仍处于收缩态势25201620172018201920202021202220232023-02-28钢铁PMI钢铁PMI新订单钢铁PMI生产PMI总指数7055519054602023-03-31供货商配送时间生产6550805060从业人员5360新订单497055455045原材料库存4830405040新出口订单40489035购进价格5090积压订单304950509025进口产成品库存20采购量5350201820192020202120222023请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理房地产房地产销售同比依然回升去年疫情影响累积同比高于去年30大中城市商品房成交面积当周值单位万30大中城市商品房成交面积7日移动平30大中城市商品房成交面积二线城市770000100406040平方米均万平方米日移动平均万平方米903055306000050802020455000070104010600350400003050-10-103000040-2025-202030-3020000-301520-40-40101000010-505-500-600-600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-012019-012020-012021-012022-012023-0120182019202020182019202020212022202320212022202330大中城市商品房成交面积当周值最新同比最新同比30大中城市商品房成交面积一线城市730大中城市商品房成交面积三线城市7900001000025403040日移动平均万平方米日移动平均万平方米8000030307000020202520500060000102010150050000000-1015-104000010-20-201030000-30-30-5000520000-405-40-50-50100000-600-60000-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-042020-042021-042022-04201820192020201820192020大中城市商品房成交面积当周值20212022202320212022202330最新同比最新同比30大中城市商品房成交面积当周值同比请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理房地产销售开始回暖1-2月销售同比回落-36地产资金来源房贷利率与房屋销售贝壳研究院2023年2月百800010-50城首套主流利率平均为600080404环比下降6BP再创400062019年以来新低二套房利50率平均为491环比持平20004103个重点城市中共23个城1000002市下调了首套房贷款利率-20000150其中首套利率低于房贷利率-2570-4000下限41的城市增加至34个2006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-072006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09金融机构人民币贷款加权平均利率个人住房贷款房地产开发资金来源合计累计同比银行间同业拆借加权平均利率90天当月值商品房销售面积累积同比-逆序商品房销售面积当月值商品房销售面积现房当月值商品房销售面积期房当月值3000060002500025000400050002000020000400015000150003000-1000100001000020005000100050000-600000月月月月月月月月月月月245786932月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101112201720182019201720182019202020172018201920202020202120222021202220232021202220232023同比右请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理