研究报告全文：能化投资研究部研发报告PVC2023年二季报2023年4月3日两难困境研究员周琴PVC2023年二季报期货从业证号F3076447投资咨询从业证号Z0015943021-65789376行情复盘zhouqinqhchinastockcomcn春节前PVC在地产政策刺激需求乐观预期下持续上行节后下游复工复产偏慢银河能化微信公众号下游订单情况偏差盘面交易逻辑由强预期向弱现实切换高库存压制下PVC快速下跌随后烧碱价格下跌跷跷板效应显现加上市场对于两会政策预期较好PVC触底反弹3月初全国两会未释放超预期政策利好加上美联储在3月初议息会议上鹰派发言硅谷银行瑞士信贷接连暴雷风险事件频发油价大跌带动化工下跌PVC自身高库存加持价格持续走弱110能化投资研究部研发报告图12023年一季度PVC行情走势数据来源文华财经银河期货图2油价大跌图3PVC上游库存数据来源隆众资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货图4PVC社会库存图5山东32碱价格210能化投资研究部研发报告数据来源隆众资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货春检预期在部分新产能释放2023年3月PVC产量1971万吨环比增加107同比下降08累计同比增长093一季度投产广西华谊40万吨乙烯法装置和山东信发40万吨电石法装置二季度万华福建40万吨乙烯法装置和聚隆化工40万吨乙烯法装置投产概率较高一季度PVC周均开工7845相比往年同期偏低其中电石法周均开工77同期偏低4-5月PVC面临春检集中检修开工预期处于低位一季度外购电石法PVC利润逐步回升利润亏损已经大幅收窄而且随着烧碱价格近期反弹氯碱一体化利润也已明显修复装置亏损减产短期概率不大但二季度的春检将对冲部分新产能压力表12023年PVC新增产能情况PVC2023年新装置企业产能工艺投产时间广西华谊氯碱化工40乙烯法2022年11月30日试车2023年2月22日量产2022年11月21日试车1月初20万吨3月中开另外20万山东信发40电石法吨聚隆化工40乙烯法2022年6月29日投产11月有量销售2023年4-5月量产万华化学福建一期40乙烯法2023年3月底试车金泰化学30电石法2023年6月试车镇洋发展30乙烯法2023年下半年2023年合计220数据来源隆众卓创银河期货310能化投资研究部研发报告图6PVC产量图7PVC粉开工率数据来源卓创银河期货数据来源卓创银河期货图8山东外购电石法利润图9山东一体化利润数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货内需改善偏慢1月PVC内需1574万吨2月1587万吨1-2月PVC消费累计316万吨同比下降1从终端地产表现看1-2月地产销售面积同比增长-36新开工面积同比增长-94施工面积同比-44竣工同比增长801-2月地产销售降幅明显收窄竣工面积经历11个月连续下滑后首次正增长但传导到终端制品需求改善需要时间同时房地产资金改善幅度有限1-2月房地产开发资金同比下降152降幅有所收窄但同比下滑幅度仍大房企经营压力仍大制品开工看PVC管材型材方面3月初企410能化投资研究部研发报告业开工提升明显主要是制品订单阶段性好转企业进行促销但促销结束后接单不畅订单仍弱成品库存较高制品开工在3月下旬已经出现回落图10PVC月度需求季节性图11PVC下游制品开工率数据来源隆众卓创银河期货数据来源隆众资讯银河期货图12PVC管道制品开工率图13PVC型材制品开工率数据来源隆众资讯银河期货数据来源隆众资讯银河期货图14房地产数据月度累计同比510能化投资研究部研发报告数据来源国家统计局银河期货图1530大中城市商品房成交面积数据来源wind银河期货出口较为悲观1-2月PVC累计出口438万吨累计同比增长729主要由向印度出口贡献1-2月往印度出口288万吨占比661-2月出口至印度的PVC粉占比已经远超往年出口至其他国家的占比显著下滑印度1-2月进口高企二季度难以维持高位国内PVC后续出口比较悲观近期出口签单已经明显走弱1-2月PVC铺地制品累计出口556万吨累计同比下滑3581-2月出口至美国610能化投资研究部研发报告PVC地板247万吨同比下降47占比441-2月美国成屋销售858千套累计同比下降30美国地产弱势外盘仍在加息中高利率背景下外需比较悲观PVC地板出口后市展望也较为悲观图16PVC粉出口图17PVC粉出口至印度数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图18出口至印度的PVC粉占比图19PVC出口利润数据来源海关总署银河期货数据来源隆众银河期货图20PVC地板出口图21PVC地板出口至美国710能化投资研究部研发报告数据来源海关银河期货数据来源海关银河期货图22美国成屋销售图23PVC地板出口与美国成屋销售数据来源wind银河期货数据来源wind银河期货平衡与展望供应端二季度万华福建40万吨乙烯法装置和聚隆化工40万吨乙烯法装置投产概率较高4-5月PVC面临春检集中检修开工预期处于低位春检将对冲部分新产能压力需求端内需改善偏慢竣工在保交楼下预期较好但地产资金改善幅度有限内需温和复苏外需方面一季度出口主要是往印度出口贡献二季度难以为继制品出口在外盘高利率背景下预计仍会走弱整体而言PVC绝对库存高位内需复苏力度偏弱出口下滑叠加新产能投放价格向上存明显压力但PVC绝对价格低位装置亏损底部有投机需求叠加春检加持价格底部支撑较强关注地产复苏情况春检规模810能化投资研究部研发报告表2PVC平衡表日期PVC产量净进口总供应消费消费累计同比库存变动2023131193-15917691574-441952023228178-18116001587-10132023331197-16018111820-09-082023430190-1401760178311-232023531192-1401780175813222023630192-80184017923448数据来源隆众卓创银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利910能化投资研究部研发报告联系方式银河期货有限公司能化投资研究部北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电12月底国内迎来新冠疫情感染高峰冲击成品油需求大幅受挫尽管原油价格依旧坚挺但国内成品油价格大幅回落1月份中旬疫情冲击基本结束春节假期开启出行需求同比大幅走强推动成品油价格显著走强话400-886-77991010