业绩持续改善：公司2022年全年收入138.3亿元人民币，同比增长45%，收入创历史新高；整体毛利率23.5%，同比提升3.9个百分点,主要由于光纤光缆单价提升；归母净利润/扣非净利润分别为11.7/9.8亿元，同比分别增长64.7%/216.1%。
　　主业企稳回升:国内光纤光缆需求企稳回升，根据CRU数据，2022年国内光缆需求总量约为2.6亿芯公里，同比增速超过7%，价格亦有同比提升。公司在国内三大运营商集采中份额持续领先，全年光纤预制棒于光纤业务收入同比增长30.7%至38.1亿元，毛利率同比提升7.1个百分点至47.5%；光缆业务收入同比增长47.9%至58亿元，毛利率同比提升0.8个百分点至15.3%，光器件及模块收入同比增长120.7%至14.4亿元，毛利率同比提升4个百分点至15.7%。主营业务均实现了量利齐升。
　　海外业务高增有望持续：海外业务高增长趋势继续，全年收入同比增长50.5%至46.4亿元，占总收入比例达到33.6%。2022年公司于印尼的光纤及光缆产能扩充已实现投产及批量交付，于波兰的光缆产能在上半年实现了规模量产，2023年巴西和南非扩产计划也有望落地投产，我们认为公司海外产能布局契合海外市场的增长需求。
　　多元化业务整合效果理想：2022年公司光纤光缆类主营业务以外的业务收入占比已超过30%。尤其是完成了博创科技的收购，补全了光通讯产业链，有助于公司整合上下游资源，发挥协同效应。我们认为全球光器件及光模块市场规模将持续增长，包括运营商和互联网公司应对流量增长而催生的光网络升级需求，公司光器件、光模块/硅光模块、综合布线等全品类光通讯产品均将受益。
　　目标价26.70港元，维持买入评级：鉴于目前全球仍处于数字化转型期，通信网络基建和数通基建需求仍保持较高增速，我们认为公司主营业务和新业务收入端均有望受益而保持稳健增长，且随着持续的降本增效和技术创新优势，公司盈利能力逐步改善可期，预计公司2023-2025年收入分别为162/184/207亿元，净利润12.8/14.2/16.0亿元，维持其未来十二个月目标价为26.70港元，对应2023-2025年14/12/11倍预测市盈率，买入评级。
　　风险因素：国内通讯运营商光纤光缆集采价格大幅下降
　　

研究报告全文：长飞光纤光缆6869更新报告买入2023年04月11日收入创新高毛利改善超预期黄佳杰业绩持续改善公司2022年全年收入1383亿元人民币同比增长45收入创历史新高整体毛利率235同比提升39个百分852-25321599点主要由于光纤光缆单价提升归母净利润扣非净利润分别为Harryhuangfirstshanghaicomhk11798亿元同比分别增长6472161主业企稳回升国内光纤光缆需求企稳回升根据CRU数据2022年国内光缆需求总量约为26亿芯公里同比增速超过7价格亦有主要资料同比提升公司在国内三大运营商集采中份额持续领先全年光纤预制棒于光纤业务收入同比增长307至381亿元毛利率同比提升行业通讯业71个百分点至475光缆业务收入同比增长479至58亿元毛股价1716港元利率同比提升08个百分点至153光器件及模块收入同比增长目标价2670港元1207至144亿元毛利率同比提升4个百分点至157主营业务556均实现了量利齐升海外业务高增有望持续海外业务高增长趋势继续全年收入同比股票代码6869HK增长505至464亿元占总收入比例达到3362022年公司于印已发行H股股本352亿股尼的光纤及光缆产能扩充已实现投产及批量交付于波兰的光缆产能H股总市值6033亿港元在上半年实现了规模量产2023年巴西和南非扩产计划也有望落地投产我们认为公司海外产能布局契合海外市场的增长需求52周高低2085港元947港元多元化业务整合效果理想2022年公司光纤光缆类主营业务以外的每股净资产1498港元业务收入占比已超过30尤其是完成了博创科技的收购补全了光主要股东中国华信邮电237通讯产业链有助于公司整合上下游资源发挥协同效应我们认为Draka237全球光器件及光模块市场规模将持续增长包括运营商和互联网公司应对流量增长而催生的光网络升级需求公司光器件光模块硅光武汉长江通信158模块综合布线等全品类光通讯产品均将受益目标价2670港元维持买入评级鉴于目前全球仍处于数字化转型期通信网络基建和数通基建需求仍保持较高增速我们认为公司主营业务和新业务收入端均有望受益而保持稳健增长且随着持续的降本增效和技术创新优势公司盈利能力逐步改善可期预计公司2023-2025年收入分别为162184207亿元净利润128142160亿元维持其未来十二个月目标价为2670港元对应2023-2025年141211倍预测市盈率买入评级风险因素国内通讯运营商光纤光缆集采价格大幅下降表盈利摘要股价表现截止12月31日财政年度2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测25收入人民币百万元95361383016236184332075120变动16045017413512615净利润人民币百万元709116712891423160510基本每股收益人民币元094154170188212变动3036471021041285市盈率1716港元倍1661019283740每股派息元02810463051005630635息率186307338373421资料来源公司资料第一上海预测资料来源彭博第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年4月附录1主要财务报表损益表财务分析人民币百万元财务年度截至12月31日人民币百万元财务年度截至12月31日2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入953613830162361843320751盈利能力毛利18723243358939894456毛利率196235221216215销售费用-270-414-486-551-621管理费用-621-779-812-922-1038净利率7484797777财务费用-123-83-97-110-124税金及附加-33-86-101-115-130营运表现资产减值及处置损失-157-206-163-130-104SGA收入-106-92-86-86-86投资收益107112168201241营业利润7181170133414731662实际税率-3708-37-37-37营业外收入336666派息率300300300300300营业外支出-3-24-1-1-1税前盈利7481152133914781667库存周转12151021102110211021所得税-279-50-55-62税后净利润7211161128914231605应付账款天数11701170117011701170少数股东应占利润12-6000应收账款天数16521650165016501650属于股东净利润7091167128914231605每股净收益元094154170188212财务状况净负债权益223951118413711411增长收入总资产0505050606总收入160450174135126总资产权益2028272826净利润303647105104128ROE72115117118122资产负债表现金流量表人民币百万元财务年度截至12月31日人民币百万元财务年度截至12月31日2021年2022年实2023年预2024年预2025年预2021年2022年2023年2024年2025年实际际测测测实际实际预测预测预测现金27714324494555866427税前利润7481152133914781667应收账款45795734509071986636折旧及摊销-381-592-648-702-757存货27633159391541644950营运现金流5271595131513091551总流动资产1231415415161491914620211固定资产37645749620066156994资产购置投资-1074-2228-1065-1065-1065无形资产3141732164115501459其他投资活动-31641-97-130-104总资产1947928203295423310334717投资活动现金流-1390-2187-1162-1195-1169短期银行贷款17181755175517551755应付帐款及票据27143463286143613786负债变化19442235106510651065股本变化00000其他短期负债38494613461346134613股息-212-350-387-427-482总流动负债65638075747489738399其他融资活动55792-97-110-124长期银行贷款12903951501660817146融资活动现金流22891977581528459其他负债505668668668668总负债889413666141301669417185现金变化14261385734641841少数股东权益8034393439343934393汇率影响-4376000股东权益978210144110201201613139期初持有现金13672750421149455586每股净资产14001923203921652313期末持有现金27504211494555866427数据来源公司资料第一上海预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年4月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放