投资要点
　　公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入30.23亿元，同比增长63.54%，实现归母净利润8.89亿元，同比增长417.19%，实现扣非归母净利润-1.21亿元，同比下滑170.16%。
　　测试技术与服务板块收入保持高速增长，数字安全与保密板块受外部因素冲击较大。2022年，公司测试技术与服务板块实现收入19.67亿元，同比增长34.72%，充分发挥了行业领先企业的头部优势，在宏观经济下行的不利环境下，依然保持了较高速度的增长。其中，仪器销售业务同比增长27.27%至15.74亿元，（新能源）新车测试业务得益于公司本部新能源汽车事业部收入的增长和并购公司北汇信息并表，收入同比增长515.77%至1.86亿元。数字安全和保密板块实现收入10.55亿元，较2021年基本持平，主要原因是公司传统信息安全保密业务和虹膜业务的目标行业客户预算缩减、招投标工作延后，相应业务拓展和项目推进都受到影响。其中，信息安全保密业务收入1.54亿元，同比下降58%，虹膜识别业务收入2381.09万元，同比下降57%，政务集成业务收入8.77亿元，同比增加37%。
　　公司业务季节性波动较大，疫情扰动公司四季度业务落地。测试技术与服务板块的仪器销售业务的业务节奏主要与客户的采购节奏相关，公司客户群体中的高校、科研院所及国有企业中的研发部门通常在上半年制定采购预算及采购计划并在下半年实施，由此导致该类客户群体的销售收入主要集中在三四季度。数字安全和保密业务的客户主要为政府机关及事业单位等，该类客户采购招标多安排在年中或下半年，而公司获取订单后，实施信息安全与保密业务的周期一般为1-3个月，实施政务信创集成项目的周期一般为3-6个月，因为数字安全与保密业务下半年尤其是四季度占比相对较高。2022年四季度末国内疫情扩散较快，公司业务的推进和落地延后，部分项目推迟结算，或是公司扣非归母净利润亏损的主要原因。
　　受万里红并表时间影响，公司各项期间费用变动较大。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别为2.29亿元、1.75亿元、1.97亿元，分别同比增长272.43%、109.74%、320.65%，系2022年各项费用包含万里红公司全年数据，而2021年仅包含12月当月数据。财务费用为-2651万元，同比-1407.53%，系2022年利息收入金额同比增加。
　　触发万里红承诺业绩未达标补偿，非经常性损益大幅增加。万里红2022年承诺净利润为3.1亿元，由于经济下行对生产经营产生重大影响，同时公司持续加大研发和销售投入，最终实际实现净利润为-1.14亿元，触发未达标业绩补偿，报告期内万里红预计业绩未达标对应的补偿股份金额的公允价值变动损益约10亿元，是公司归母净利润大幅提升的主要原因。
　　公司股东背景与人才优势显著。作为中国科学院下属上市企业，公司在中国科学院相关技术的科技成果转化方面具有一定的先天优势，对相关政策的理解更为深入，对相关科技成果的情况更为了解，对科研人员的沟通更为通畅，对公司进一步提高相关业务的竞争能力具有很大帮助。在人才方面，子公司万里红拥有强有力的技术支撑和坚实的技术后盾，通过国家级的科研项目、良好的成长环境和优厚的回报吸引高素质人才，业务骨干大多来自于清华大学、国防科技大学、中国科学院等知名学府和科研机构，且拥有多年信息技术行业从业经验，在行业内优势显著。
　　测试技术与服务业务优势显著，持续扩展新增长点。在测试技术与服务行业，公司所提供的产品及服务贯穿电子信息相关产业全产业链，在客户的研发、生产、维护等环节都是不可或缺的重要支撑。经过多年的积累，公司通过向产业头部客户提供专业化服务，逐步建立起了多行业测试应用解决方案用例库，从而大幅度提高了为客户提供测试应用服务的能力和效率。公司客户广泛覆盖科研院所和高校、通讯与电子信息、新能源汽车、半导体、物联网，智能交通等多个行业，年成交客户4000家左右，奠定了业务稳定增长的客户基础。此外，面对新兴的新能源汽车产业高速增长的测试系统集成需求，公司设立了新能源汽车事业部，并且于2022年控股收购了北汇信息，从而形成了包括为整车厂和零部件企业提供从测试工具、专用测试设备、测试应用方案到实车测试服务的新能源汽车全产业链测试应用服务能力，成为行业专业测试服务头部企业之一，成为公司测试技术与服务业务的又一有力增长点。
　　国资与中科院体系双重赋能，助力万里红成果转化。在网络安全被日益重视的情况下，万里红2021年通过并购重组回归国资体系，为万里红的业务拓展打开了长足的发展空间，在国资和中科院体系的双重赋能下，万里红品牌形象及资源渠道将得到进一步增强，加速业务的快速增长。中科院是全球在科研领域国立科研机构的代表、是国家的战略科技力量。万里红背靠中科院基础研究力量，可以实现天然结合，助力科研成果转移转化，在综合实力不断增强下，有望进一步受益于数字安全与信创行业的扩容。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年营业收入为41.54亿元、53.43亿元、66.87亿元，归母净利润为1.77亿元

研究报告全文：证券研究报告通信公司点评报告2023年4月12日股票投资评级东方中科0028192022年报点评子公司触发业绩补偿盈利大增双轮驱动公司长期买入首次覆盖成长个股表现投资要点公司发布2022年报2022年公司实现营业收入3023亿元同东方中科机械设备23比增长6354实现归母净利润889亿元同比增长41719实1813现扣非归母净利润-121亿元同比下滑1701683测试技术与服务板块收入保持高速增长数字安全与保密板块受-2外部因素冲击较大2022年公司测试技术与服务板块实现收入-7-121967亿元同比增长3472充分发挥了行业领先企业的头部优势-17-22在宏观经济下行的不利环境下依然保持了较高速度的增长其中-272022-042022-062022-092022-112023-012023-04仪器销售业务同比增长2727至1574亿元新能源新车测试业务得益于公司本部新能源汽车事业部收入的增长和并购公司北汇信资料来源聚源中邮证券研究所息并表收入同比增长51577至186亿元数字安全和保密板块实现收入1055亿元较2021年基本持平主要原因是公司传统信息公司基本情况安全保密业务和虹膜业务的目标行业客户预算缩减招投标工作延最新收盘价元3197后相应业务拓展和项目推进都受到影响其中信息安全保密业务总股本流通股本亿股306195收入154亿元同比下降58虹膜识别业务收入238109万元同总市值流通市值亿元9862比下降57政务集成业务收入877亿元同比增加3752周内最高最低价33451970公司业务季节性波动较大疫情扰动公司四季度业务落地测试资产负债率181技术与服务板块的仪器销售业务的业务节奏主要与客户的采购节奏市盈率3160相关公司客户群体中的高校科研院所及国有企业中的研发部门通东方科仪控股集团有限常在上半年制定采购预算及采购计划并在下半年实施由此导致该类第一大股东公司客户群体的销售收入主要集中在三四季度数字安全和保密业务的客持股比例249户主要为政府机关及事业单位等该类客户采购招标多安排在年中或下半年而公司获取订单后实施信息安全与保密业务的周期一般为研究所1-3个月实施政务信创集成项目的周期一般为3-6个月因为数字安全与保密业务下半年尤其是四季度占比相对较高2022年四季度末分析师王立康SAC登记编号S1340522080001国内疫情扩散较快公司业务的推进和落地延后部分项目推迟结算Emailwanglikangcnpseccom或是公司扣非归母净利润亏损的主要原因受万里红并表时间影响公司各项期间费用变动较大报告期内公司销售管理研发费用分别为229亿元175亿元197亿元分别同比增长272431097432065系2022年各项费用包含万里红公司全年数据而2021年仅包含12月当月数据财务费用为-2651万元同比-140753系2022年利息收入金额同比增加触发万里红承诺业绩未达标补偿非经常性损益大幅增加万里红2022年承诺净利润为31亿元由于经济下行对生产经营产生重大影响同时公司持续加大研发和销售投入最终实际实现净利润为-114亿元触发未达标业绩补偿报告期内万里红预计业绩未达标对应的补偿股份金额的公允价值变动损益约10亿元是公司归母净利润大幅提升的主要原因市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分公司股东背景与人才优势显著作为中国科学院下属上市企业公司在中国科学院相关技术的科技成果转化方面具有一定的先天优势对相关政策的理解更为深入对相关科技成果的情况更为了解对科研人员的沟通更为通畅对公司进一步提高相关业务的竞争能力具有很大帮助在人才方面子公司万里红拥有强有力的技术支撑和坚实的技术后盾通过国家级的科研项目良好的成长环境和优厚的回报吸引高素质人才业务骨干大多来自于清华大学国防科技大学中国科学院等知名学府和科研机构且拥有多年信息技术行业从业经验在行业内优势显著测试技术与服务业务优势显著持续扩展新增长点在测试技术与服务行业公司所提供的产品及服务贯穿电子信息相关产业全产业链在客户的研发生产维护等环节都是不可或缺的重要支撑经过多年的积累公司通过向产业头部客户提供专业化服务逐步建立起了多行业测试应用解决方案用例库从而大幅度提高了为客户提供测试应用服务的能力和效率公司客户广泛覆盖科研院所和高校通讯与电子信息新能源汽车半导体物联网智能交通等多个行业年成交客户4000家左右奠定了业务稳定增长的客户基础此外面对新兴的新能源汽车产业高速增长的测试系统集成需求公司设立了新能源汽车事业部并且于2022年控股收购了北汇信息从而形成了包括为整车厂和零部件企业提供从测试工具专用测试设备测试应用方案到实车测试服务的新能源汽车全产业链测试应用服务能力成为行业专业测试服务头部企业之一成为公司测试技术与服务业务的又一有力增长点国资与中科院体系双重赋能助力万里红成果转化在网络安全被日益重视的情况下万里红2021年通过并购重组回归国资体系为万里红的业务拓展打开了长足的发展空间在国资和中科院体系的双重赋能下万里红品牌形象及资源渠道将得到进一步增强加速业务的快速增长中科院是全球在科研领域国立科研机构的代表是国家的战略科技力量万里红背靠中科院基础研究力量可以实现天然结合助力科研成果转移转化在综合实力不断增强下有望进一步受益于数字安全与信创行业的扩容投资建议预计公司2023-2025年营业收入为4154亿元5343亿元6687亿元归母净利润为177亿元323亿元493亿元EPS为058元106元161元对应PE为55倍30倍20倍我们看好公司未来表现首次覆盖给予买入评级风险提示下游客户资本开支不及预期上游供应紧缺信创产业推进进程不及预期资源整合效果不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元302281415400534300668700增长率6354374228622515EBITDA百万元7366180383164347832归属母公司净利润百万元88884176553231049280增长率41719-801483005252EPS元股291058106161市盈率PE1100553830261984市净率PB292277254225EVEBITDA8535473326421703资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入3023415453436687营业收入635374286252营业成本2434334443015383营业利润2803-802830525税金及附加12162025归属于母公司净利润4172-801830525销售费用229253283321获利能力管理费用175195219247毛利率195195195195研发费用197228267301净利率294436074财务费用-27-23-26-29ROE2655084113资产减值损失-130000ROIC-08346389营业利润880175319487偿债能力营业外收入0000资产负债率256305316317营业外支出1000流动比率329279273277利润总额879175319487营运能力所得税0000应收账款周转率340350367383净利润879175319487存货周转率719844894994归母净利润889177323493总资产周转率058076088100每股收益元291058106161每股指标元资产负债表每股收益291058106161货币资金1275140615831795每股净资产1096115412601421交易性金融资产463463463463估值比率应收票据及应收账款1095142016672048PE1100553830261984预付款项95100129161PB292277254225存货436549646700流动资产合计4018463551935917现金流量表固定资产246243243243净利润879175319487在建工程0000折旧和摊销105383536无形资产204204204204营运资本变动-233-46-140-275非流动资产合计1136113411361136其他-882-7-10-13资产总计5154576963297053经营活动现金流净额-131160204235短期借款64646464资本开支-60-29-28-28应付票据及应付账款438528667799其他-77247其他流动负债718106911701275投资活动现金流净额-137-27-24-21流动负债合计1220166119012138股权融资17000其他100100100100债务融资32000非流动负债合计100100100100其他-77-3-3-3负债合计1320176020012237筹资活动现金流净额-29-3-3-3股本306306306306现金及现金等价物净增加额-295131178212资本公积金3086308630863086未分配利润1197134816222041少数股东权益481479475470其他-1236-1209-1161-1087所有者权益合计3834400943284815负债和所有者权益总计5154576963297053资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业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