事项：
　　公司公告2022年报，实现收入4.33亿元，同比增长8.26%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长10.02%；实现扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长7.29%；EPS为1.28元/股。公司业绩基本符合预期。2022年度业绩分配预案为：每10股派6.00元（含税）。
　　平安观点：
　　22年核心品种保持稳健，看好23年医疗复苏带动需求增长。2022年公司收入4.33亿元（+8.26%），疫情影响下保持稳健。核心品种口腔修复膜收入2.07亿元（+8%），可吸收硬脑（脊）膜收入1.56亿元（-1%），骨修复材料收入3948万元（ +11% ），其他品种收入3070万元（+101%）。可吸收硬脑（脊）膜已在6个集采省份全部中标，促进以价换量。其他品种增速快，我们认为主要是受益于新品种和代理种植牙放量。2023年疫后复苏背景下，我们看好公司核心品种增速回升。同时公司重磅新品活性生物骨2023年进入完整放量年份，看好其为公司带来新增量。
　　公司在研管线丰富，多个产品进入临床研究阶段。2022年公司取得自酸蚀粘结剂、活性生物骨、硬脑（脊）膜补片等新品种的注册证书。目前公司光固化复合树脂、钙硅生物陶瓷骨修复材料、乳房补片等品种已进入临床研究阶段，持续补充口腔和软、硬组织修复系列品种。下一个潜力重磅品种宫腔修复膜已完成首例患者入组，该品种用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连，有望恢复患者生育能力。
　　看好2023年疫后复苏，和活性生物骨放量，维持“推荐”评级。我们认为在疫后复苏大背景下，公司核心品种增速有望逐步回升。同时活性生物骨帮助公司开拓市场空间更大的骨科市场。在研品种的持续落地，帮助公司持续提升天花板。考虑到2022年疫情对终端推广的影响，我们将2023-2024年净利润预测调整至2.39亿、2.97亿元（原预测为2.99亿、3.60亿元），同时预计2025年净利润为3.72亿元。当前股价对应2023年PE为35倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品集中风险：公司收入集中于口腔修复膜和硬脑脊膜，若竞争格局或市场环境发生变化，或对业绩产生不利影响。2）研发风险：公司在研品种较多，存在研发进度不及预期风险。3）新产品放量不及预期风险：以活性生物骨为代表的新品种，推广进度存在不及预期可能。
　　

研究报告全文：医药公司2023年04月11日报正海生物300653SZ告2022年疫情影响下业绩稳健看好2023年增速回升推荐维持事项公司公告2022年报实现收入433亿元同比增长826实现归母净利润股价元4664185亿元同比增长1002实现扣非后归母净利润173亿元同比增长公主要数据729EPS为128元股公司业绩基本符合预期2022年度业绩分配预案行业医药为每10股派600元含税司公司网址wwwzhbiocom大股东持股秘波海3387平安观点年实际控制人秘波海22年核心品种保持稳健看好23年医疗复苏带动需求增长2022年公司总股本百万股180报流通A股百万股180收入433亿元826疫情影响下保持稳健核心品种口腔修复膜点流通BH股百万股收入207亿元8可吸收硬脑脊膜收入156亿元-1总市值亿元84骨修复材料收入3948万元11其他品种收入3070万元评流通A股市值亿元84每股净资产元481101可吸收硬脑脊膜已在6个集采省份全部中标促进以资产负债率123价换量其他品种增速快我们认为主要是受益于新品种和代理种植牙放量2023年疫后复苏背景下我们看好公司核心品种增速回升同时行情走势图公司重磅新品活性生物骨2023年进入完整放量年份看好其为公司带来新增量公司在研管线丰富多个产品进入临床研究阶段2022年公司取得自酸蚀粘结剂活性生物骨硬脑脊膜补片等新品种的注册证书目前公司光固化复合树脂钙硅生物陶瓷骨修复材料乳房补片等品种已进入临床研究阶段持续补充口腔和软硬组织修复系列品种下一个潜力重磅品种宫腔修复膜已完成首例患者入组该品种用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连有望恢复患者生育能力相关研究报告正海生物半年报点评疫情扰动下业绩依旧稳健看好2023年疫后复苏和活性生物骨放量维持推荐评级我们认为看好活性生物骨贡献弹性推荐2022-08-24在疫后复苏大背景下公司核心品种增速有望逐步回升同时活性生物证券分析师证骨帮助公司开拓市场空间更大的骨科市场在研品种的持续落地帮助韩盟盟投资咨询资格编号公司持续提升天花板考虑到2022年疫情对终端推广的影响我们将券S10605190600022023-2024年净利润预测调整至239亿297亿元原预测为299亿3hanmengmeng005pingancomcn研叶寅投资咨询资格编号S1060514100001究BOT335YEYIN757pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元400433554696872告YOY36483278258252净利润百万元169185239297372YOY424100290244252毛利率891887886889892净利率421428432427427ROE215214231239247EPS摊薄元094103133165207PE倍498453351282225PB倍10797816756请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容正海生物公司年报点评60亿元同时预计2025年净利润为372亿元当前股价对应2023年PE为35倍维持推荐评级风险提示1产品集中风险公司收入集中于口腔修复膜和硬脑脊膜若竞争格局或市场环境发生变化或对业绩产生不利影响2研发风险公司在研品种较多存在研发进度不及预期风险3新产品放量不及预期风险以活性生物骨为代表的新品种推广进度存在不及预期可能请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容正海生物公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产710104513491716营业收入433554696872现金82369639964营业成本49637894应收票据及应收账款477695119税金及附加4568其他应收款1222营业费用117144181227预付账款3457管理费用30364961存货41566983研发费用38445670其他流动资产536538539541财务费用-1-1-2-3非流动资产277237196155资产减值损失0000长期投资0000信用减值损失-0-1-1-1固定资产213182150118其他收益9888无形资产37312519公允价值变动收益-3000其他非流动资产26232118投资净收益10333资产总计987128115451871资产处置收益-1-0-0-0流动负债106231285348营业利润212273340425短期借款0000营业外收入0111应付票据及应付账款59145177216营业外支出0000其他流动负债4787107132利润总额212274340426非流动负债16161616所得税27354354长期借款0000净利润185239297372其他非流动负债16161616少数股东损益0000负债合计122247301364归属母公司净利润185239297372少数股东权益0000EBITDA231313379464股本180180180180EPS元103133165207资本公积169169169169留存收益5166858951158主要财务比率归属母公司股东权益865103412441508会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益987128115451871成长能力营业收入83278258252营业利润106287244253归属于母公司净利润100290244252获利能力毛利率887886889892净利率428432427427ROE214231239247现金流量表单位百万元ROIC74381615862617会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流188354354430资产负债率123193195194净利润185239297372净负债比率-95-357-513-639折旧摊销20404141流动比率67454749财务费用-1-1-2-3速动比率63424547投资损失-10-3-3-3营运能力营运资金变动-10771921总资产周转率04040505其他经营现金流4222应收账款周转率92757575投资活动现金流-138111应付账款周转率14060606资本支出57000每股指标元长期投资-98000每股收益最新摊薄103133165207其他投资现金流-97111每股经营现金流最新摊薄104197196239筹资活动现金流-106-69-85-106每股净资产最新摊薄481575691838短期借款0000估值比率长期借款0000PE453351282225其他筹资现金流-106-69-85-106PB97816756现金净增加额-56286270325EVEBITDA310241192150资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033