事件：公司4月9日公告22年报，公司2022年实现营业收入149.61亿元，同比-8.4%；归母净利润12.09亿元，同比-39.35%；扣非归母净利润9.75亿元，同比-43.25%。我们点评如下：
　　2022年消费电子及PCB业务下滑明显，新能源业务增速较快。公司2022年实现营业收入149.61亿元，同比-8.4%；归母净利润12.09亿元，同比39.35%；扣非归母净利润9.75亿元，同比-43.25%；毛利率35.2%，同比2.33pcts；净利率8.57%，同比-4.17pcts。收入下滑主要系经济下行及全球通货膨胀等外部因素影响下，消费电子/PCB设备业务收入下滑30.13%/31.72%；新能源设备业务增长较快，市占率持续提升，2022年实现收入27.64亿元，同比增长30.60%；半导体设备（含泛半导体）业务实现营业收入20.94亿元，同比增长7.70%，新品不断推出，前瞻布局第三代半导体技术；通用工业激光加工设备业务保持稳定，持续推进降本增效，实现营业收入52.68亿元，较上年同期基本持平。毛利率下滑主要因为产品结构变化，净利率下滑主要系新能源业务扩张导致的人员人数增长、研发投入增加，同时资产减值及信用减值亦有所影响。
　　Q4收入同比持平，产品结构变化使毛利率同环比下行。22Q4单季度营业收入43.99亿元，同比-0.07%/环比+21.35%；归母净利润1.96亿元，同比62.41%/环比-48.69%；扣非归母净利润1.58亿元，同比-60.29%/环比25.12%。毛利率32.14%，同比-5.82pcts/环比-4.80pcts，净利率4.37%，同比-7.23pcts/环比-6.53pcts。毛利率同环比皆较大幅度下滑，主要系Q4为消费电子淡季，相对高毛利的消费电子及PCB业务占比下滑，而低毛利的新能源及高功率业务占比大幅提升。
　　展望23Q1及未来，尽管短期业绩仍有压力，建议关注消费电子及PCB需求复苏，新能源、泛半导体等多业务线长线成长逻辑可期。受消费电子需求疲软、新能源需求边际放缓影响，23Q1业绩同比承压。但公司在多领域深耕，消费电子及PCB需求有望迎来底部复苏，新能源业务与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等行业主流客户合作不断深入。同时，高功率激光焊接、Micro-LED、第三代半导体、HDI/ IC封装基板/挠性及刚挠结合板等高阶PCB等业务亦具备成长逻辑，建议持续关注。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司传统业务回暖及多类新业务的成长前景。我们调整23-25年营收为180.80/211.04/243.11亿，归母净利润为17.28/22.18/26.33亿，对应EPS 1.64/2.11/2.50为元，对应当前股价PE为18.5/14.4/12.1倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月11日大族激光002008SZ强烈推荐维持2022消费电子及PCB下游需求疲软期待行业复苏及新TMT及中小盘电子业务成长当前股价3035元事件公司4月9日公告22年报公司2022年实现营业收入14961亿元基础数据同比-84归母净利润1209亿元同比-3935扣非归母净利润975亿总股本万股105212元同比我们点评如下-4325已上市流通股万97926总市值股亿元3192022年消费电子及PCB业务下滑明显新能源业务增速较快公司2022流通市值亿元297年实现营业收入14961亿元同比-84归母净利润1209亿元同比-每股净资产MRQ1343935扣非归母净利润975亿元同比-4325毛利率352同比-ROETTM86233pcts净利率857同比-417pcts收入下滑主要系经济下行及全球资产负债率517通货膨胀等外部因素影响下消费电子PCB设备业务收入下滑主要股东大族控股集团有限公司主要股东持股比例153830133172新能源设备业务增长较快市占率持续提升2022年实现收入2764亿元同比增长3060半导体设备含泛半导体业务实股价表现现营业收入2094亿元同比增长770新品不断推出前瞻布局第三代1m6m12m半导体技术通用工业激光加工设备业务保持稳定持续推进降本增效实绝对表现716-15现营业收入5268亿元较上年同期基本持平毛利率下滑主要因为产品结相对表现46-12构变化净利率下滑主要系新能源业务扩张导致的人员人数增长研发投入大族激光沪深30010增加同时资产减值及信用减值亦有所影响0Q4收入同比持平产品结构变化使毛利率同环比下行22Q4单季度营业收-10入亿元同比环比归母净利润亿元同比4399-0072135196--206241环比-4869扣非归母净利润158亿元同比-6029环比--30Apr22Aug22Nov22Mar232512毛利率3214同比-582pcts环比-480pcts净利率437同比-723pcts环比-653pcts毛利率同环比皆较大幅度下滑主要系Q4为资料来源公司数据招商证券消费电子淡季相对高毛利的消费电子及PCB业务占比下滑而低毛利的相关报告新能源及高功率业务占比大幅提升1大族激光002008疫情扰动致低于预期部分业务仍有盈利展望23Q1及未来尽管短期业绩仍有压力建议关注消费电子及PCB需改善2022-04-21求复苏新能源泛半导体等多业务线长线成长逻辑可期受消费电子需求2大族激光002008业务产疲软新能源需求边际放缓影响23Q1业绩同比承压但公司在多领域深品线望继续升级内部改革提供长期动力2022-04-01耕消费电子及需求有望迎来底部复苏新能源业务与宁德时代中PCB3大族激光00200821年业创新航亿纬锂能欣旺达等行业主流客户合作不断深入同时高功率激绩符合预期大力改革促经营效率光焊接Micro-LED第三代半导体HDIIC封装基板挠性及刚挠结合板优化2022-02-28等高阶等业务亦具备成长逻辑建议持续关注PCB鄢凡S1090511060002维持强烈推荐投资评级我们看好公司传统业务回暖及多类新业务的成长yanfancmschinacomcn前景我们调整23-25年营收为180802110424311亿归母净利润为王恬S1090522090002172822182633亿对应EPS164211250为元对应当前股价PE为wangtian2cmschinacomcn185144121倍维持强烈推荐评级风险提示下游需求不及预期风险行业竞争加剧风险技术迭代风险宏观经济及政策风险敬请阅读末页的重要说明公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1633214961180802110424311同比增长37-8211715营业利润百万元22611315194324962964同比增长119-42482819归母净利润百万元19941210172822182633同比增长104-39432819每股收益元190115164211250PE160264185144121PB2723211916资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1大族激光历史PEBand图2大族激光历史PBBand元元6060505033x404030x30x26x3025x3022x20x19x202015x1010x1000Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1891423650253362879832811营业总收入1633214961180802110424311现金59959616837289789955营业成本101999692117881380215948交易性投资00000营业税金及附加109108130152175应收票据5856768179531098营业费用15591534173619202139应收款项5886720386811013311673管理费用903952104911401216其它应收款104116140163188研发费用13941608171818572042存货50154577555765067518财务费用15710850100150其他13291462176820652379资产减值损失1733491505050非流动资产82668263876191989532公允价值变动收2717171717长期股权投资648466400400400其他收益益430389400350320固定资产35353507347934543431投资收益331161008070无形资产商誉14401569141212711144营业利润22611315194324962964其他26432720346940734557营业外收入5414141414资产总计2718131912340973799642343营业外支出918181818流动负债1190311591118781356315360利润总额23071311193824912959短期借款8941341000所得税22729119157188应付账款658763477721903910445少数股东损益867291117139预收账款9691003122014291651归属于母公司净利19941210172822182633其他34532899293730953264润长期负债32224905540557055905主要财务比率长期借款5531936243627362936202120222023E2024E2025E其他26682969296929692969年成长率负债合计1512416496172831926821265营业总收入37-8211715股本10671052105210521052营业利润119-42482819资本公积金11043289328932893289归母净利润104-39432819留存收益94499763110701286715079获利能力少数股东权益4371312140315201658毛利率376352348346344归属于母公司所有者1162014104154111720819420净利率1228196105108负债及权益合计权益2718131912340973799642343ROE18794117136144ROIC1677198119128现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率556517507507502经营活动现金流131265068814572019净负债比率89107717269净利润20801282181923342772流动比率1620212121折旧摊销321411476607709速动比率1216171616财务费用2368150100150营运能力投资收益33116483413373总资产周转率0705050606营运资金变动1279892118011771245存货周转率2320232323其它80116666应收账款周转率3021212120投资活动现金流24221239492630670应付账款周转率1815171616资本支出734970233233233每股资料元其他投资1688269258397437EPS190115164211250筹资活动现金流56936191439221371每股经营净现125062065138192借款变动5021242969300200每股净资产金11041341146516361846普通股增加015000每股股利020040040040040资本公积增加602185000估值比率股利分配210210421421421PE160264185144121其他21841750100150PB2723211916现金净增加额54230311243605977EVEBITDA161288171132110资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管11121415161719202122年新财富电子最佳分析师第2522433435名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域王恬电子科技大学金融学工学双学士北京大学金融学硕士2020年在浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师程鑫武汉大学工学金融学双学士中国科学技术大学硕士2021年加入招商电子团队任电子行业研究助理谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争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