就业指数未完全反映信贷紧缩。非农数据稳定在较强劲的水平。美国非农就业人数增加23.6万个，比二月高位有所回落，大致符合市场预估，但仍高于2019年平均每月新增16.3万个及2018年平均每月新增19.1万个。失业率再次推回历史低位3.5%。虽然工资按年增幅有所放缓，但仍然处理较高之水平，亦高于美联储2%之通胀目标。然而，上月约48万人进入劳动力市场，有助未来抑制工资上升的压力。上月就业市场虽然继续扩张，但数据未能完全反映银行流动性危机后，收紧信贷对就业市场的影响，随着银行存款的净流出，风险正在累积。
　　空缺职位数目放缓。数据劳工部早前发布的调查报告（JOLTS）显示，二月职位空缺总数为993万，低于预期的1040万，较一月份下修后的1056.3万减少63.2万个。JOLTS报告中，按行业分布的职位空缺减少情况，分布亦比较平均，反映各行业均面对经济活动放缓的影响，缩减人手。随着职位空缺在大多数行业中的下降，劳动力市场紧张情况开始放松。对于转职薪酬增长的幅度亦有所放缓，工人也不太可能为了更好的工时或更高的薪水而辞职。对控制通涨有正面帮助，这亦是美联储希望达到的效果。
　　企业裁员潮加剧。JOLTS二月职位空缺数从去年3月开始反覆回落，随着经济放缓，企业将继续削减岗位。公布裁员的企业亦由金融机构、科技巨头，逐步廷伸至其他板块。最新公布裁员计划的包括迪士尼分阶段裁员，计划夏季前减7000人；麦当劳暂时关闭美国各地办公室，准备公布裁员行动；苹果将裁减零售团队岗位；Meta将在4-5月裁减约1万名员工；通用汽车披露约5000名月薪雇员参与自愿遣散计划而离职；亚马逊据报再裁员逾9000人等。
　　最差时间仍未到来。考虑到银行业危机的阴霾，金融机构将主动收紧信贷流动性，将逐步传导至民间经济活动及就业市场。我们观察到采购经理指数（PMI）数据有所放缓，随着过去低息时代的结束，加上信贷市场紧缩，较弱的PMI预期将维持一段时间，亦即是市场预期的衰退。参与过往的数据显示，以标指500为基准，企业每股盈利（EPS）的走势，与美国服务业PMI的数据呈正相关，而经济低迷时，PMI会首先见底，然后企业的EPS会在PMI筑底反弹后6-14个月才会见底回升。而市场暂时仍然预期标指500公司们的EPS将在上半年见底，第二季度同比跌幅收窄，下半年开始回升，全年EPS与2022年根本持平。然而根据目前的数据显示，PMI筑底将需更长的时间，这意味大型企业未来的EPS将有较大机率出现下修压力。
　　市场波动性预期上升。近日美国银行业的波动，市场预期美联储加速转向，并转投向科技板块，纳指在3月份升超7%，从年初至今累计升幅超过15%，跑赢标指500。但随着首季业绩期的来临，企业高管对于第二季度以至2023年业绩指引的向下调整，美股可能出现回调，市场波动性可能会上升，投资者需要特别关注。考虑到预期股市波动性将会上升，利好避险资产，建议投资者可续继关注长年期美国国债ETF，如20年期以上美国国债ETF（TLTUS）、25年期以上美国国债ETF（GOVZUS）等，或贵金属ETF，如SPDR黄金ETF（GLDUS）等。
　　风险提示：美国经济衰退程度大于预期、通胀情况失控、银行信贷危机蔓延。