2023年第一季度，青岛港实现货物吞吐量1.61亿吨，同比增长9.6%，其中，集装箱吞吐量实现688万标准箱，同比增长16.6%。公司集装箱吞吐量表现突出，预计主要受益于枢纽港地位突出，新增航线、扩大中转等措施落地顺利，叠加前期集装箱费率上调，奠基后续业绩向好。
　　事件：青岛港（601298）发布关于2023年第一季度吞吐量的公告，披露2023年一季度公司含分公司、子公司、合营及联营公司口径吞吐量数据：
　　货物吞吐量：实现1.61亿吨，同比增长9.6%
　　青岛港：1.54亿吨，同比增长9.8%
　　威海港：0.07亿吨，同比增长4.4%
　　集装箱吞吐量：实现688万标准箱，同比增长16.6%
　　青岛港：661万标准箱，同比增长16.4%
　　威海港：27万标准箱，同比增长22.7%
　　枢纽港地位支撑集装箱量价向好
　　公司23Q1集装箱吞吐量增速表现优异，我们认为刨除空箱回流因素，公司主要受益于枢纽港地位突出，新增航线、扩大国际中转等举措落地顺利。叠加前期集装箱费率上调，量价向好预计支撑业绩持续改善。
　　新增航线：公司2022年新增集装箱航线28条，航线总数继续居首于中国北方港口，预计加速集装箱吞吐量增长。
　　扩大国际中转：山东省已提出于青岛港加速建设东北亚国际集装箱运输枢纽和全球重要的能源原材料中转分拨基地等计划，发展环境向好预计支撑公司中转箱量扩张。
　　集装箱费率调整影响持续：2022年2月9日QQCT公告外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%，预计持续带动公司集装箱业务创收及盈利能力提升。
　　区域整合持续推进，看好公司稳增长带来的绝对收益价值
　　一方面青岛港股份完成对威海港发展的控股，有望推进青岛港和威海港协同发展；另一方面随着年初公司实际控制权向山东省港口集团的划转，山东省港口整合持续推进，看好山东港口费率的整体提升。
　　此外公司坚持“增航线、扩舱容、拓中转”，我们看好公司东北亚的中转港发展机会，有望带来公司吞吐量的超额增长。量价具备持续提升条件，看好公司稳健增长带来的绝对收益机会。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司各业务线发展情况，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.84亿元、57.40亿元、64.68亿元，对应现股价PE分别为8.0倍、7.1倍、6.3倍，维持“买入”评级
　　风险提示
　　港口整合推进不及预期；集装箱航运需求不及预期；各投资项目收益不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评航运港口青岛港601298报告日期2023年04月10日23Q1166投资要点投资评级买入维持2023年第一季度青岛港实现货物吞吐量161亿吨同比增长96其中集装箱吞吐量实现688万标准箱同比增长166公司集装箱吞吐量表现突分析师匡培钦出预计主要受益于枢纽港地位突出新增航线扩大中转等措施落地顺利执业证书号S1230520070003叠加前期集装箱费率上调奠基后续业绩向好kuangpeiqinstockecomcn分析师黄安事件青岛港601298发布关于2023年第一季度吞吐量的公告披露2023年执业证书号S1230522120001一季度公司含分公司子公司合营及联营公司口径吞吐量数据huanganstockecomcn货物吞吐量实现161亿吨同比增长96青岛港154亿吨同比增长98基本数据威海港007亿吨同比增长44收盘价629集装箱吞吐量实现688万标准箱同比增长166总市值百万元4082902总股本百万股青岛港661万标准箱同比增长164649110威海港27万标准箱同比增长227股票走势图青岛港上证指数枢纽港地位支撑集装箱量价向好22公司集装箱吞吐量增速表现优异我们认为刨除空箱回流因素公司主要1623Q110受益于枢纽港地位突出新增航线扩大国际中转等举措落地顺利叠加前期集3装箱费率上调量价向好预计支撑业绩持续改善-3-9新增航线公司2022年新增集装箱航线28条航线总数继续居首于中国北22112205220622072208220922102212230223032304方港口预计加速集装箱吞吐量增长2204扩大国际中转山东省已提出于青岛港加速建设东北亚国际集装箱运输枢相关报告纽和全球重要的能源原材料中转分拨基地等计划发展环境向好预计支撑12022年归母净利润同比公司中转箱量扩张1363量价稳增趋势持续集装箱费率调整影响持续2022年2月9日QQCT公告外贸40英尺及20202303302Q3归母净利润同比2418英尺重箱装卸费分别上调约1412预计持续带动公司集装箱业务创超预期看好稳增长绝对收益价收及盈利能力提升值青岛港2022年三季报点评报告20221030区域整合持续推进看好公司稳增长带来的绝对收益价值3归母净利润同比597量一方面青岛港股份完成对威海港发展的控股有望推进青岛港和威海港协同发价稳增趋势持续青岛港展另一方面随着年初公司实际控制权向山东省港口集团的划转山东省港口整2022年半年报点评报告20220901合持续推进看好山东港口费率的整体提升此外公司坚持增航线扩舱容拓中转我们看好公司东北亚的中转港发展机会有望带来公司吞吐量的超额增长量价具备持续提升条件看好公司稳健增长带来的绝对收益机会盈利预测与估值综合考虑公司各业务线发展情况我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5084亿元5740亿元6468亿元对应现股价PE分别为80倍71倍63倍维持买入评级风险提示港口整合推进不及预期集装箱航运需求不及预期各投资项目收益不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分青岛港601298公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入19263212722360026222-1471104310941111归母净利润4525508457406468-1363123512911267每股收益元070078088100PE902803711631资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分青岛港601298公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产13878178672310629403营业收入19263212722360026222现金9183101841374519564营业成本13206147241619717898交易性金融资产1000100010001000营业税金及附加145159176196应收账项2113259030263213营业费用1078392103其它应收款853232831682938管理费用95296910751194预付账款126143158174研发费用111110122135存货5422182253财务费用184203066其他549140119292261资产减值损失9888非流动资产43598461044838750472公允价值变动损益8000金额资产类394394394394投资净收益1434202122422491长期投资12888128881288812888其他经营收益202232257285固定资产22184247582716429399营业利润6560749884669538无形资产3202320232023202营业外收支5000在建工程2492242323002150利润总额6556749884669538其他2439243924392439所得税1309153117281947资产总计57476639717149479876净利润5247596767387591流动负债868792141000010791少数股东损益7228839971124短期借款269269269269归属母公司净利润4525508457406468应付款项2470280029973111EBITDA6258686877598700预收账款9111213EPS最新摊薄070078088100其他5938613467227398非流动负债7512751275127512主要财务比率长期借款154315431543154320222023E2024E2025E其他5970597059705970成长能力负债合计16199167261751218303营业收入1471104310941111少数股东权益3877476057586881营业利润1244142912911267归属母公司股东权37400424844822454692归属母公司净利润1363123512911267益负债和股东权益57476639717149479876获利能力毛利率3144307831373174现金流量表净利率2349239024322467百万元20222023E2024E2025EROE1210119711901183经营活动现金流6233339852397204ROIC890872872866净利润5247596767387591偿债能力折旧摊销1330140915641718资产负债率2818261524492291财务费用95727272净负债比率3924354032442973投资损失1436202122422491流动比率160194231272营运资金变动12402031893313速动比率155175209248其它52210营运能力投资活动现金流795189516071313总资产周转率032035035035资本支出2925391638493804应收账款周转率968102510251025长期投资3040000应付账款周转率89899310211083其他5170202122422491每股指标元筹资活动现金流46925027272每股收益070078088100短期借款1229000每股经营现金096052081111长期借款1543000每股净资产576654743843其他50065027272估值比率现金净增加额773100135615820PE902803711631PB109096085075EVEBITDA483484382274资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分青岛港601298公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分