研究报告全文：生猪周报短期供需仍偏宽松关注猪粮比下行空间银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458目录第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7GALAXYFUTURES1摘要生猪市场摘要1供应端市场大体重猪源供应量仍然较大能繁母猪与生猪存栏持续下滑市场供应仍偏宽松2需求端市场白条成交偏弱屠企鲜销率下滑冻品库存增加需求继续维持偏弱状态3期货市场生猪期现价差回归状况良好随着近月下行受阻后盘面开始有交易远月反弹表现盘面近弱远强格局维持GALAXYFUTURES21生猪价格节后需求走弱价格震荡回落产区价格分区域价格涨幅元公斤元公斤00生猪现货价-011700-011650-01东北1600-01-01华北-02-011550河南山东-02-021500华东-021450华中-03-021400西南-031350华南-03产区-041300-04销区-04东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区生猪本周全国各地猪价整体延续下跌态势东北地区138-1415元公斤持稳或下跌01元公斤华北地区1435-146元公斤下跌005-025元公斤河南山东地区144-147元公斤下跌01-015元公斤华东地区147-1505元公斤下跌02-025元公斤华中地区1425-1435元公斤下跌035-04元公斤华南地区1475-15元公斤下跌02-04元公斤本周全国各地价格呈现小幅震荡清明节前市场受消费提振影响需求略有改善部分地区价格企稳走强但节后猪价随即开始回落一方面市场白条走货疲软另一方面养殖户规模企业生猪存栏数量仍然较多短期供应压力延续下价格整体回落GALAXYFUTURES32出栏与消费变化大体重猪源供应增加冻品继续累库出栏情况本周生猪出栏体重继样本点生猪出栏量生猪出栏体重续攀升同时大体重猪源与标猪头公斤价差下跌说明市场短期大猪供应数量仍然相对偏多养殖户出200公斤-标猪价差全国生猪出栏体重栏意愿增加过去一个月中规11402018052019130模厂整体出栏执行情况良好普02020公斤通养殖户相对一般近期普通养-051202021元-12022殖户大猪存栏数量仍然较多因-151102023而短期市场可能仍然会有一定的100出栏压力整体来看市场产能147101316192225283134374043464952仍然在释放中行业长期亏损资金流压力也相对较大我们预计未来一段时间出栏量仍然较大鲜销率冻品库存比例消费情况本周白条鲜销率继续80002013下滑市场消费清淡随着价格70002014连续触底屠宰企业已经开始表6000201520165000现出一定的建库意愿同时因为2017本身白条走货一般不少企业也4000201830002019出现被动累库的情况未来两周20002020中国内仍然没有节假日因而100020212022短期消费可能仍将缺乏亮点0001471013161922252831343740434649522023GALAXYFUTURES43养殖利润养殖成本继续回落养殖端仍然面临亏损自繁自养利润外购仔猪利润元头元头自繁自养利润外购仔猪利润350000300000201825000030000020172019250000200000201815000020000020191000002020150000头头202050000元元10000020210002021500002022-50000000-10000020222023-50000-1500002023-100000-20000013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润受近期饲料原料价格回落影响本周猪料价格继续下跌生猪养殖成本已进入下行周期本周生猪养殖利润继续呈现较深亏损其中自繁自养利润亏损325元头较此前一周下跌42元外购仔猪毛利-477元头上涨8元虽然本周养殖利润亏损继续加深但中期来看养殖利润仍处于历史低位随着后续基本面改善养殖利润将逐步好转全年利润低点基本已经接近不过从短期来看季节性以及自身基本面情况来看走势整体符合季节性规律利润修复速度仍要取决于猪价调整情况GALAXYFUTURES54母猪仔猪价格仔猪价格回落淘汰母猪比价下行二元母猪价格15公斤仔猪价格元公斤元公斤二元母猪价格12020161009020162017808020172018706020186020192019公斤405020202020元4020212020213020220202220202320231357911131517192123252729313335373941434547495153010201140126020702190302031403260407041905020514052606070619070107130725080608180830091109231012102411051117112912111223母猪本周全国二元母猪价格3242元公斤较上一周下跌淘汰母猪商品猪007元公斤整体来看母猪价格仍然呈现小幅震荡天气逐步转暖市场补栏积极性有所提高但因为养殖仍然亏损09也疫情影响仍在补栏观望情绪仍然较高淘汰方面看淘汰08母猪与商品猪比价回落反应市场母猪压栏惜售意愿减弱年07后全国猪瘟疫情影响仍然较大加之行业亏损部分企业也开06始有逐步清理产能表现05仔猪本周仔猪价格小幅回落15公斤仔猪价格3638元公斤04上周为3660元公斤可以看到随着仔猪价格的持续上涨外购仔猪补栏的成本已经开始有明显抬升养殖户补栏意愿减03201944202044202144202244202344弱仔猪价格承压回落GALAXYFUTURES65能繁母猪生猪存栏情况能繁母猪存栏量生猪存栏量元头元头13000003006600000300200125000020064000001200000100100620000000011500000006000000-1001100000-100-20058000001050000-200-3001000000-3005600000-400950000-4005400000-5002021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92021-102021-112021-122022-102022-112022-122023-012023-02能繁母猪能繁环比生猪存栏环比能繁存栏情况三方数据显示3月能繁母猪存栏继续下滑其中涌益口径3月环比下降195其中淘汰环比增加089我的农产品环比下降022淘汰环比增加1007因而直观来看二者所反应的新增能繁存栏有所不同涌益增幅低于淘汰导致总存栏环比降幅扩大而农产品新增数量较高覆盖大量淘汰部分一般自后备母猪到能繁需要3个月左右的时间今年1月期间国内养殖利润较差因而预计补栏动力相对一般后续等待农业农村部结果确认但整体来看我们认为当前全国能繁母存栏处于下滑趋势仍然比较明确商品猪存栏3月生猪存栏量继续下滑涌益口径显示3月商品猪存栏环比下滑252基本符合预期而在此期间新增部分主要是12月份新落地的仔猪数量进一步将受制于8月份能繁母猪存栏及配种情况而去年8月整体母猪存栏虽然已经上升但近期疫情影响以及正常出栏也相对较大商品猪存栏也在呈现下滑态势GALAXYFUTURES76综合分析本周全国生猪价格仍然呈现震荡走弱态势短期市场供过于求仍然导致现货价格回落的主要因素供应端来看虽然3月规模企业出栏计划完成良好部分企业甚至存在超量出栏的情况但当然仍然是出于产能释放的周期同时整体存栏量仍然较大从最近几周生猪出栏体重上不难看出市场大体重猪源出栏占比仍然较大普通养殖户存栏数量较多短期市场仍然是供应偏宽松的状态而需求方面来看白条走货速度相对偏慢虽然清明节前国内一度受短暂的消费提振但整体需求仍然以偏弱运行为主屠宰企业主动或被动建库意愿相对较强鲜销率持续下滑我们认为虽然3月出栏量增加可能会一定程度透支4月的出栏潜力但生猪市场整体仍然是产能释放的周期供应压力较大近期生猪出栏体重攀升反应实际大猪供应并不少下游虽有做库存的计划但整体来看对猪价拉动的空间或比较有限现货方面维持震荡偏弱思路期货方面05合约一直呈现阴跌状态期现基差回归整体表现良好但是在现货回落的背景下可能仍将维持偏弱走势最近两个月来猪粮比持续处于51-61区间短期可能难以触发收储关注未来一段时间是否有可能跌破51一线在现货走弱的背景下收储风险这可能是周五导致盘面上涨的主要原因总体来看生猪基本面偏弱近月空单风险收益比已经有所减弱可以择机考虑布局远月多单策略单边近月空单盈亏比已经开始下滑建议09合约考虑适量建立多单套利观望期权卖LH2309-P-17500卖LH2309-C-19500GALAXYFUTURES89免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES9陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP