跨境出口链：1）本周AI+跨境电商板块回调，预计主要系欧美监管态度加严，叠加360股权变动事件导致市场情绪波动；展望后市，我们认为AI在跨境电商版块的应用逻辑并未受损，伴随ChatGPT应用落地，叠加业绩修复，跨境电商板块有望迎来戴维斯双击。
　　2）板块逻辑演绎进入第二阶段，伴随AI大模型的进化，当前ChatGPT的电商应用已从“降本增效”逻辑演绎至“新流量分发入口”的渠道变革逻辑：OpenAI上线ChatGPT插件，可实现计划、推荐、比价、下单等多元化的消费者服务，“AI分发一切流量”设想下，2C端平台、品牌、服务商格局有望重塑。
　　3）首推积极拥抱变化的“跨境电商+AI”标的：【吉宏股份】、【华凯易佰】、【焦点科技】，低估值+业绩修复+AI新流量入口。4月3日，吉宏股份公开回复公司API接口未受封号影响；目前公司已提交申请OpenAI插件，我们认为具有数字化运营基础、领先接入插件的公司有望优先享受新流量红利。同时，精品电商模式下的【安克创新】、【华宝新能】、【乐歌股份】等公司具有品牌IP价值，未来有望迎来新流量池、大幅优化营销投放方式，有望受益板块修复。
　　线下零售：1）从宏观层面来看，社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。同时消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，进入4月业绩落地期，建议关注Q1超预期板块及标的。建议关注自身正α显著、经营质量优秀、数据兑现确定性强的百货商超龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）、家家悦（603708.SH）；
　　2）近期从中国进出口银行落地与沙特阿拉伯国家银行首笔人民币贷款合作，再到中国、巴西达成协议以本币进行贸易结算，人民币国际化进程持续迎来突破，人民币-能源-商品的三角加速形成。建议关注小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务正值推广窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量。
　　产业互联网：数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势，建议关注当前处于估值低位的国联股份（603613.SH）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。

研究报告全文：商贸零售行业投资策略周报20230409业绩兑现在即持续看好板块估值修复证券研究报告投资评级看好维持零售行业周报最近12月市场表现核心观点跨境出口链1本周AI跨境电商板块回调预计主要系欧美监管态度加商贸零售沪深300严叠加360股权变动事件导致市场情绪波动展望后市我们认为AI在跨12境电商版块的应用逻辑并未受损伴随ChatGPT应用落地叠加业绩修复6跨境电商板块有望迎来戴维斯双击1-52板块逻辑演绎进入第二阶段伴随AI大模型的进化当前ChatGPT的电-11商应用已从降本增效逻辑演绎至新流量分发入口的渠道变革逻辑-17OpenAI上线ChatGPT插件可实现计划推荐比价下单等多元化的消费者服务AI分发一切流量设想下2C端平台品牌服务商格局有望重塑3首推积极拥抱变化的跨境电商AI标的吉宏股份华凯易佰焦分析师于健SAC证书编号S0160522060001点科技低估值业绩修复AI新流量入口4月3日吉宏股份公开回复公yujianctseccom司API接口未受封号影响目前公司已提交申请OpenAI插件我们认为具有数字化运营基础领先接入插件的公司有望优先享受新流量红利同时精品分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003电商模式下的安克创新华宝新能乐歌股份等公司具有品牌IP价liybctseccom值未来有望迎来新流量池大幅优化营销投放方式有望受益板块修复线下零售1从宏观层面来看社零社融PMI等数据均显示出经济的企相关报告稳回升展望后续消费复苏逻辑有望继续演绎Q1业绩的兑现情况或使得1进入业绩落地期关注Q1超预期市场对消费复苏的预期更加乐观对板块形成进一步的催化同时消费复苏已板块及标的2023-04-02进入第二阶段即从复苏的预期向数据兑现切换进入4月业绩落地期建议关注Q1超预期板块及标的建议关注自身正显著经营质量优秀数据兑现确定性强的百货商超龙头重庆百货600729SH天虹股份002419SZ百联股份600827SH家家悦603708SH2近期从中国进出口银行落地与沙特阿拉伯国家银行首笔人民币贷款合作再到中国巴西达成协议以本币进行贸易结算人民币国际化进程持续迎来突破人民币-能源-商品的三角加速形成建议关注小商品城600415SH跨境人民币支付业务正值推广窗口期看好业务快速落地为公司带来利润增量产业互联网数字经济相关政策持续出台行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势建议关注当前处于估值低位的国联股份603613SH风险提示宏观经济增长不及预期风险海外通胀风险请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元04072021A2022E2023E2021A2022E2023E002803吉宏股份75982008060060121353833471659增持300592华凯易佰67612338-043073141-436433401658增持002315焦点科技68632229080098120212323841857增持300866安克创新283896985242279377423625041853增持301327华宝新能137561432939137076000038731885增持300729乐歌股份47021966085090130345921841512增持600729重庆百货10928268824522328710621060937增持002419天虹股份713061001901002432246882542增持600415小商品城32478592025024039194024671518增持603613国联股份374747515168230400639932671879增持数据来源wind数据财通证券研究所4月7日收盘价其中焦点科技重庆百货天虹股份22年为年报数据谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周核心观点业绩修复确定性强AIGC有望催化跨境电商版块估值修复411本周AIGC版块短期情绪波动不改跨境电商应用逻辑演绎4123月美国失业率略低预期全球供应链风险大幅缓解52本周行情回顾63行业高频数据跟踪74投资建议85风险提示9图表目录图1美国失业率5图2JOLT指数实现下跌千人5图3全球供应链压力持续收窄5图4PMI指数持续下滑5图5板块本周涨跌幅6图6板块年初至今涨跌幅6图7申万一级各板块周涨跌幅6图8商贸零售主要标的本周涨跌幅7图9商贸零售主要标的年初至今涨跌幅7图10美国消费者信心指数8图11美国红皮书商业零售额周度同比8图12国际原油价格小幅回升8图13BDI指数小幅回升8表1AI跨境电商标的汇总4谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告1本周核心观点业绩修复确定性强AIGC有望催化跨境电商版块估值修复11本周AIGC版块短期情绪波动不改跨境电商应用逻辑演绎前期ChatGPT迭代对2C端应用落地形成较好催化当前基于隐私方面考虑部分欧美国家意大利加拿大等监管逐步趋严叠加360股权变动事件引起了市场短期情绪面波动我们认为跨境电商作为AI应用的下游产业降本增效方面目前应用仅通过API接口接入AI软件暂不受相关政策法规的影响4月3日吉宏股份公开回复公司ChatGPTAPI未受影响后续伴随文心一言等其他类GPT软件的落地AI可选品类增多也会降低单类型软件的合作风险OpenAI已就相关问题出台OurapproachtoAIsafety我们保障AI安全的方法未来或将通过多种方式规范AI使用后续监管政策有望逐渐理顺为AI应用拓展奠定法律基础电商平台作为企业端用户专业合规操作下封号风险低于个人用户当前市场相担忧主要系情绪波动后续伴随事件影响消化相关电商企业估值持续修复有望持续表1AI跨境电商标的汇总23年预测亿元推荐标的AI应用逻辑当前市值23年PE营收净利润1降本增效逻辑23年1月接入API接口后目前已初步验证可有效通过ChatGPT实现降本增效提升选品的效率和质量挖掘有效关联需求辅助进行广告文案展示图像设计通过高效意图识别能力辅助客服聊天工作吉宏股份6946761652流量入口逻辑3月28日吉宏股份公开回复已提交申请OpenAI插件叠加公司数字化经营基础优势供应链资源有望成为首批入驻ChatGPT的社交电商公司优先享受流量红利与数字化规模效应带来可观业绩增量空间降本增效逻辑公司2020年开始借助NLP研发易佰云系统目前已应用于智能刊登智能调价智能广告员工人数从原华凯易佰有5000目前逐步降低到2000人接入ChatGPT后有望进一6094168166步节省人力投入提升广告转化率优化运营效率当前314降本增效逻辑公司作为B2B平台目前已在商品文本描述自动生成智能客服等业务方向运用NLP技术为主后续或将接焦点科技1793769186入ChatGPT工具进行优化有望进一步优化平台服务工具提升客户续约率及ARPU值安克创新随着AI进化应用层ChatGPT已从降本增效逻辑演绎至1806153284186乐歌股份新流量分发入口的渠道变革逻辑类比此前直播电商带来4283347142九号公司的流量结构重塑ChatGPT上线后截至1月访问用户已达672120570263376谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告亿未来AI有望成为流量分发平台2C端平台品牌服务商格局或将重塑1精品电商模式下的安克创新华宝新能乐歌股份九号公司等具有较强品牌力品牌有望华宝新能成为核心IP资产受益新流量池及新流量红利的形成营销路58673138189径有望大幅优化2ChatGPT带来的渠道变革有望扩大成长品类的消费者教育催化赛道成长同时带来新兴品牌的市占率提升数据来源Wind财通证券研究所4月7日收盘市值123月美国失业率略低预期全球供应链风险大幅缓解据美国劳工部公布美国3月失业率35预测值36环比上月下降01pct当前美国CPI高企主要原因之一为就业市场供给短缺所致薪资-通胀螺旋导致整体加息预期仍然较强但据美国劳工部公布2月JOLTS职位空缺指数9931万人岗位数较1月下跌632万人就业市场紧张已实现小幅降温CPI整体上行压力或将实现部分缓解图1美国失业率图2JOLT指数实现下跌千人7美国失业率季调14000JOLTS职位空缺千人6120005100004800036000240001200000数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所供给风险缓解消费需求收缩价格下行压力或加强议息放缓预期据纽联储统计3月全球供应链压力指数-106环比下降078表明疫后航运拥堵已逐步减少零部件短缺问题已实现改善整体供应链价格压力已得到有效缓解ISM公布数据显示3月美国非制造业PMI指数为512前值551制造业PMI指数为463前值477当前非制造业指数仍处于荣枯线上但整体仍为下行趋势表明下游需求水平仍较低后续紧缩风险或加强议息放缓预期图3全球供应链压力持续收窄图4PMI指数持续下滑谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI5美国全球供应链压力指数GSCPI8047036050240130020-1100-2数据来源wind纽联储财通证券研究所数据来源wind美国ISM协会财通证券研究所2本周行情回顾本周43-47上证综指上涨167深证成指上涨206分板块看跨境电商指数下跌493商贸零售指数下跌15纺织服饰指数下跌024年初至4月7日上证综指上涨772深证成指上涨864跨境电商指数上涨1499商贸零售指数下跌653纺织服饰指数上涨348图5板块本周涨跌幅图6板块年初至今涨跌幅350030016720620030001000002500-1002000-200-024-300-1501500-4001000-500-600-493500000-500-1000202301202302202303202304上证指数数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所商贸零售周跌幅15位列申万一级板块第27名本周大盘延续前期上涨趋势零售板块小幅下跌下跌预计主要系日本限制半导体出口催化国产替代逻辑预期加强叠加AI大模型持续落地带动相关行业估值提升短期内资金持续向计算机通信电子等板块倾斜我们认为当前市场内板块分化主要基于情绪面的非理性驱动从长期基本面来看依托宏观经济复苏企业业绩修复整体零售板块具备上修动能图7申万一级各板块周涨跌幅谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告1086420-2-15-4汽车煤炭环保钢铁银行综合非银传媒电子通信房地产计算机食品饮料电力设备商贸零售基础化工公用事业美容护理纺织服饰家用电器有色金属社会服务轻工制造机械设备农林牧渔交通运输石油石化建筑材料医药生物国防军工建筑装饰数据来源Wind财通证券研究所以个股来看本周涨幅前五分别为汇通能源1096中央商场1009农产品713德必集团553安孚科技535其中农产品上涨主系契合乡村振兴数字经济概念催化估值提升安孚科技上涨主系公司22预计实现扭亏经营韧性推动估值修复汇通能源中央商场德必集团上涨主系交易层面驱动本周跌幅前五分别为吉宏股份-1072国联股份-940国芳集团-778欧亚集团-717华致酒行-619国芳集团下跌主系实控人股份解质情绪面因素累及股价表现吉宏股份下跌主系前期AI利好催化估值提升本周延续回调趋势后续依托自身经营韧性及东南亚电商市场的整体增速修复估值具备提升空间欧亚集团华致酒行下跌主系交易层面驱动国联股份下跌主系前期舆论仍存部分影响后续伴随业绩出炉市场分歧或再次走向一致当前估值低位具备充足上修空间图8商贸零售主要标的本周涨跌幅图9商贸零售主要标的年初至今涨跌幅8054835432474846791510961009604238713105535354052000-20-5-40-2769-2629-2422-10-2883-778-717-619-60-15-1072-940-80-100-7843数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所3行业高频数据跟踪谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告本周零售额实现回升消费信心再超预期本周美国红皮书商业零售同比37前值28环比提升09pct主系复活节临近催化消费需求3月末美国密歇根大学消费者信心指数终值620环比3月初值下降14pct但较预期592超逾28整体经济韧性较足叠加复活节消费季持续预期短期内或推动零售业实现边际修复图10美国消费者信心指数图11美国红皮书商业零售额周度同比25美国红皮书商业零售销售周同比美国密歇根大学消费者信心指数20美国密歇根大学消费者预期指数11015100109080570060-550-1040-15数据来源美国谘商会财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所OPEC减产催化油价小幅上行短期内看跨境企业成本影响有限4月6日波罗的海干散货指数回升至156000点同比-267周涨幅112整体宏观贸易延续回暖趋势4月6日OPEC原油价格8070美元桶周涨幅1027主系OPEC减产所致但原油压力传导至运输业仍需时日部分企业前期依托长协合同锁定运费出口企业短期内仍具运输成本优势图12国际原油价格小幅回升图13BDI指数小幅回升1402500波罗的海干散货指数BDI1202000100801500601000402050002022042022062022082022102022122023020202209202211202301202303OPEC一揽子原油价格现货价WTI原油数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所4投资建议跨境出口链1本周AI跨境电商板块回调预计主要系欧美监管态度加严叠加360股权变更事件导致市场情绪波动展望后市我们认为AI在跨境电商版块的应用逻辑并未受损伴随ChatGPT监管层面理顺叠加业绩修复跨境电商板块有望迎来戴维斯双击谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告2板块逻辑演绎进入第二阶段伴随AI大模型的进化当前ChatGPT的电商应用已从降本增效逻辑演绎至新流量分发入口的渠道变革逻辑OpenAI上线ChatGPT插件可实现计划推荐比价下单等多元化的消费者服务AI分发一切流量设想下2C端平台品牌服务商格局有望重塑3首推积极拥抱变化的跨境电商AI标的吉宏股份华凯易佰焦点科技低估值业绩修复AI新流量入口3月28日吉宏股份公开回复已提交申请OpenAI插件我们认为具有数字化运营基础领先接入插件的公司有望优先享受新流量红利同时精品电商模式下的安克创新华宝新能乐歌股份等公司具有品牌IP价值未来有望迎来新流量池大幅优化营销投放方式有望受益板块修复线下零售1从宏观层面来看社零社融PMI等数据均显示出经济的企稳回升展望后续消费复苏逻辑有望继续演绎Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观对板块形成进一步的催化同时消费复苏已进入第二阶段即从复苏的预期向数据兑现切换进入4月业绩落地期建议关注Q1超预期板块及标的建议关注自身正显著经营质量优秀数据兑现确定性强的百货商超龙头重庆百货600729SH天虹股份002419SZ百联股份600827SH家家悦603708SH2近期从中国进出口银行落地与沙特阿拉伯国家银行首笔人民币贷款合作再到中国巴西达成协议以本币进行贸易结算人民币国际化进程持续迎来突破人民币-能源-商品的三角加速形成建议关注小商品城600415SH跨境人民币支付业务正值推广窗口期看好业务快速落地为公司带来利润增量产业互联网数字经济相关政策持续出台行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势建议关注当前处于估值低位的国联股份603613SH5风险提示1宏观经济增长不及预期风险若经济增长放缓消费者信心及购买力下滑消费需求受到抑制零售行业经营将面临压力2海外通胀风险若海外通胀持续高企将影响海外需求进一步影响跨境企业出口谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10