国内风电变流器龙头公司，维持“买入”评级
　　禾望电气发布年报，2022年实现营收28.09亿元（yoy+33.52%），归母净利2.67亿元（yoy-4.69%），扣非净利2.05亿元（yoy-12.50%）。其中Q4实现营收10.55亿元（yoy+28.51%，qoq+61.27%），归母净利9663万元（yoy-6.06%，qoq+68.59%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.08、1.32、1.63元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为27.83倍，考虑公司为风电变流器龙头、且光伏及传动业务成长性高，给予公司23年31.81倍PE，目标价34.35元，维持“买入”评级。
　　独立风电变流器龙头，销量受风电需求影响下滑
　　公司2022年风电变流器销售量3439台，销量较21年同比下降1.29%，主要受风电行业整体需求不景气影响。在行业需求下行期间，公司主动减产从而降低库存量，2022年风电变流器生产量3034台，较21年同比减少14.94%，同时库存量439台，较21年同比下降47.99%。公司产品定位高端市场，且产品质量稳定，与国内多家风机厂形成稳定合作关系，随着23年风电需求回暖，公司风电变流器销量有望同步增长。
　　光伏逆变器销量大幅增长，积极开拓分布式光伏市场
　　公司大力发展集散式和组串式逆变器，公司光伏逆变器销量自2017年起保持100%以上增速，2022年公司光伏逆变器实现销量134772台，同比增长195.92%，主要受益于光伏行业高景气度。据国家能源局数据统计，2022年国内光伏新增装机规模达87.41GW，同比增长59.27%，创历年新高。同时，公司积极布局分布式光伏，其解决方案覆盖户用、工商业、渔光和农光等多场景，有望跟随“整县推进”政策大力开拓分布式光伏应用市场。
　　公司传动产品已成为多个细分市场领先品牌
　　2022年，公司加大对传动业务的布局，其在深井全变频钻机、大型油气压裂、大型齿轮箱试验台、大型轧钢、盾构机等细分市场已成为国内领先品牌。2022年，公司获得首条1450热连轧全部主传动和辅传动订单，并中标“多态耦合轨道交通动模试验平台牵引制动系统项目”中的磁悬浮牵引变频器。凭借持续技术创新，公司有望巩固其电气传动领先品牌地位。
　　风险提示：风电、光伏装机量不及预期；竞争加剧导致盈利能力下降。