事件。公司公告2022年年报。公司2022年度实现营业收入约8474.04万元，同比增加109.22%。2022年度归母净利润为亏损3.57亿元，归母扣非净利润为亏损3.99亿元。
　　观点：艾可宁快速拉动销售增长，公司商业化拓展卓有成效。
　　1、2022年公司营收大幅增长，持续加大研发投入。营业收入主要来自公司自主研发的新药艾可宁，艾可宁是目前国内首个1.1类抗HIV新药，是对国内抗HIV口服药物的补充及提升，具有差异化的市场竞争力，目标患者群体包括艾滋病住院及重症患者和长期用药的门诊患者。公司持续加大研发投入，2022年研发投入2.7亿元，同比增长59.39%，重点推进抗新冠小分子药物注射用FB2001及雾化吸入用FB2001在国内外的临床试验，同时稳步推进其他在研产品的研发进度及早期研发项目。
　　2、渠道与学术推广共同驱动，商业化拓展卓有成效。公司自建的营销网络已比较成熟，已覆盖全国28个省的250余家艾滋病定点治疗医院及130余家DTP药房，24个省份纳入医保“双通道”及单独支付药品名录。公司与上药集团旗下医药分销企业科园贸易达成合作，依托专业伙伴“全区域+全渠道”市场推广优势，共同发力蓝海市场。
　　3、持续推进海外商业化进程。公司已在8个国家提交药品注册申请，4个海外国家（厄瓜多尔、柬埔寨、阿塞拜疆、马来西亚）获得药品注册许可。
　　4、研发管线持续推进。艾可宁增加静脉推注给药方式提高了便利性，雾化吸入用FB2001获批II/III期临床试验有望拓宽用药人群，FB4001特立帕肽注射液ANDA获得FDA受理打开海外市场。
　　5、全产业链布局，产能加速提升。南京乾德路德艾可宁生产基地通PIC/SGMP符合性检查、EAEUGMP符合性检查，并取得了GMP证书；四川金堂原料药生产线通过药品生产许可审批；南京江宁冻干粉针生产线通过药品生产许可审批。
　　盈利预测与估值。预计公司2023-2025年收入分别为1.52亿元、3.16亿元、5.12亿元，同比增长分别为79.6%、107.8%、61.8%；归母净利润分别为-1.52亿元、-0.63亿元、-0.26亿元；EPS分别为-0.41元、-0.17元、-0.07元。维持“买入”评级。
　　风险提示：艾可宁销售不及预测风险；研发失败风险

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年04月06日前沿生物-U688221SH艾可宁快速拉动销售增长公司商业化拓展卓有成效事件公司公告2022年年报公司2022年度实现营业收入约847404万买入维持元同比增加109222022年度归母净利润为亏损357亿元归母扣非股票信息净利润为亏损399亿元行业化学制药观点艾可宁快速拉动销售增长公司商业化拓展卓有成效前次评级买入4月6日收盘价元128612022年公司营收大幅增长持续加大研发投入营业收入主要来自公总市值百万元481708司自主研发的新药艾可宁艾可宁是目前国内首个11类抗HIV新药是对总股本百万股37458国内抗HIV口服药物的补充及提升具有差异化的市场竞争力目标患者群其中自由流通股5492体包括艾滋病住院及重症患者和长期用药的门诊患者公司持续加大研发投30日日均成交量百万股402入2022年研发投入27亿元同比增长5939重点推进抗新冠小分子股价走势药物注射用FB2001及雾化吸入用FB2001在国内外的临床试验同时稳步推进其他在研产品的研发进度及早期研发项目前沿生物-U沪深3002渠道与学术推广共同驱动商业化拓展卓有成效公司自建的营销网络57已比较成熟已覆盖全国个省的余家艾滋病定点治疗医院及余462825013034家DTP药房24个省份纳入医保双通道及单独支付药品名录公司与23上药集团旗下医药分销企业科园贸易达成合作依托专业伙伴全区域全110渠道市场推广优势共同发力蓝海市场-11-233持续推进海外商业化进程公司已在8个国家提交药品注册申请4个-34海外国家厄瓜多尔柬埔寨阿塞拜疆马来西亚获得药品注册许可2022-042022-082022-112023-034研发管线持续推进艾可宁增加静脉推注给药方式提高了便利性雾化作者吸入用FB2001获批IIIII期临床试验有望拓宽用药人群FB4001特立帕肽分析师张金洋注射液ANDA获得FDA受理打开海外市场执业证书编号S06805190100015全产业链布局产能加速提升南京乾德路德艾可宁生产基地通PICS邮箱zhangjygszqcomGMP符合性检查EAEUGMP符合性检查并取得了GMP证书四川金堂分析师胡偌碧原料药生产线通过药品生产许可审批南京江宁冻干粉针生产线通过药品生执业证书编号S0680519010003产许可审批邮箱huruobigszqcom分析师应沁心盈利预测与估值预计公司2023-2025年收入分别为152亿元316亿元执业证书编号S0680521090001512亿元同比增长分别为7961078618归母净利润分别为邮箱yingqinxingszqcom-152亿元-063亿元-026亿元EPS分别为-041元-017元-007相关研究元维持买入评级1前沿生物-U688221SH艾可宁稳步拉动销售风险提示艾可宁销售不及预测风险研发失败风险增长续约医保价格不变助力销售放量2023-01-292前沿生物-U688221SH艾可宁销售持续增长财务指标2021A2022A2023E2024E2025EFB2001值得期待2022-10-26营业收入百万元41851523165123前沿生物-U688221SHFB2001的I期数据在增长率yoy-13110927961078618ICEID发布表现优秀临床持续推进2022-08-12归母净利润百万元-260-357-152-63-26增长率yoy127372-573-589-584EPS最新摊薄元股-069-095-041-017-007净资产收益率-145-213-102-44-18PE倍-----倍PB2629323334资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202346请仔细阅读本报告末页声明2023年04月06日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15781406107514421740营业收入4185152316512现金801551120249403营业成本5369122190256应收票据及应收账款223669149204营业税金及附加2361221其他应收款111103337营业费用6054473226预付账款124557154186管理费用7781493226存货3956111148201研发费用172274764746其他流动资产703708708708708财务费用-50868165非流动资产9551005151327554308资产减值损失30000长期投资00000其他收益1122000固定资产191023968701520公允价值变动收益10110无形资产258257233211177投资净收益3720000其他非流动资产67864688416752611资产处置收益00000资产总计25332411258841976047营业利润-267-357-155-64-27流动负债39927761822754134营业外收入32122短期借款5211135119603676营业外支出12111应付票据及应付账款1925536895利润总额-265-357-155-64-26其他流动负债328142214247363所得税00000非流动负债303462453469486净利润-265-357-155-64-26长期借款8117108124141少数股东损益-50-2-10其他非流动负债295345345345345归属母公司净利润-260-357-152-63-26负债合计702739107127444620EBITDA-246-311-92116339少数股东权益00-2-3-3EPS元-069-095-041-017-007股本360375375375375资本公积25402723272327232723主要财务比率留存收益-1069-1426-1581-1644-1671会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18301671151914561430成长能力负债和股东权益25332411258841976047营业收入-13110927961078618营业利润-136-336567585575归属于母公司净利润127372-573-589-584获利能力毛利率-304186200400500现金流量表百万元净利率-6421-4210-1002-198-51会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE-145-213-102-44-18经营活动现金流-243-289-59-85323ROIC-118-156-630125净利润-265-357-155-64-26偿债能力折旧摊销394855111200资产负债率277307414654764财务费用-50868165净负债比率-1144946915262671投资损失-37-20000流动比率3951170604营运资金变动92434-200-15速动比率3846140503其他经营现金流1716-1-10营运能力投资活动现金流-18-117-562-1353-1752总资产周转率0000010101资本支出32714050812421553应收账款周转率1529292929长期投资00000应付账款周转率3231313131其他投资现金流30923-54-111-199每股指标元筹资活动现金流219159-50-42-134每股收益最新摊薄-069-095-041-017-007短期借款3758000每股经营现金流最新摊薄-065-077-016-023086长期借款-5110-91617每股净资产最新摊薄489446406389382普通股增加015000估值比率资本公积增加-53183000PE-----其他筹资现金流240-207-41-58-152PB2629323334现金净增加额-42-247-671-1479-1563EVEBITDA-159-135-524547234资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月6日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月06日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明