研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝海外经济担忧外盘弱势拖累沪铝美国3月就业数据远不及预期经济衰落担忧加剧隔夜外盘铝价金属普遍跌LME三月期铝价跌145至23405美元吨国内周二现货市场交投活跃下游接货增加有一定备货需求贸易商之间流转同样活跃持货商挺价华东市场主流成交价格在18590元吨上下较期货贴水40左右广东主流成交价格在18750元吨上下当前国内基本面尚可消费维持旺季水平供给端受限显性库继续去化而近期又有云南供电不足可能再度减产的传闻不过当前宏观面的影响较大海外经济衰退担忧上升对价格不利操作上建议暂且观望铜国内铜去库放缓短期或面临调整压力昨日LME铜震荡运行收于8779美元吨涨幅026本周公布的美国制造业服务业PMI均不及预期美国2月份职位空缺降至2021年5月以来最低水平市场对海外经济快速下滑的担忧对铜价有一定压力国内3月制造业PMI录得519虽仍位于枯荣线线上方但环比回落4月国内铜消费进一步恢复或空间有限而且铜价处于高位使得废铜具备价格优势对精铜消费有所抑制3月下旬以来精铜杆企业开工率环比回落上周铜库存去库放缓上期所铜库存较前一周下降4576吨至156万吨SMM统计的社会库存较前一周增加1900吨预计在国内去库放缓以及海外宏观面压力下短期铜价或震荡偏弱运行镍供应过剩预期压制镍价重心继续下移昨日LME镍继续走弱收于22500元吨跌幅239近期镍矿镍铁价格均大幅下挫本周镍铁价格进一步跌至1090元镍在镍价大幅下跌的带动下上下游价格重心均持续下移虽然目前全球精炼镍库存仍处于低位但格林美电积镍项目以及金川每月新增600吨纯镍短缺已较此前明显缓解而且今年电解镍新增项目较多俄镍以SHEF计价出售金属增强了市场对于纯镍供应过剩的预期叠加目前镍下游合金不锈钢新能源汽车需求均较弱预计镍价重心将继续下移锌经济衰退忧虑外盘延续跌势昨日外盘锌价延续跌势LME3月期锌收于2807美元吨跌幅132周二国内现货市场锌价下跌升水抬升但下游看跌情绪仍存采买谨慎上海普通品牌平均报0530-50附近供应方面国内3月精炼锌产量5568万吨略低于预期4月维持高产计划远期欧洲炼厂复产预期仍存虽TC有小幅回落但当前锌矿供应仍偏宽松需求方面3月镀锌整体维持高开工金三银四季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累表现相对一般库存方面供应释放压力下本周一SMM国内社库再度呈现累库趋势而LME库存亚洲库存上周也有较大累库整体来看中期锌供应过剩预期较高维持谨慎看空观点铅铅价维持震荡偏弱走势昨日LME铅价维持震荡偏弱走势LME期铅收于2108美元吨跌幅024周二国内现货市场成交偏淡升水持稳原生铅江浙沪市场报550附近再生铅含税贴水50-125价差持稳废电瓶货源较紧个别有涨价可能供应方面国内原生铅再生铅3月产量环比提升但下旬部分再生铅炼厂因各种因素减停产放缓供应端增速后续炼厂开工总体平稳下游方面铅蓄电池更换市场传统消费淡季延续但政府购车补贴下汽车整车配套订单较好形成一定支撑上周铅蓄电池企业周度开工持稳但成品库存上升库存方面截止本周一SMM国内社库维持小幅去库整体上供增需减趋势不改但低库存下铅价下方仍有一定支撑预计短期铅价或呈现宽幅震荡走势锡库存压力大锡价弱势运行美国小非农数据远不及预期经济下行担忧加剧叠加美元指数反弹隔夜外盘锡价续跌LME三月期锡价跌201至24400美元吨国内周二现货市场成交有所改善冶炼厂惜售下游逢低补库贸易商交投活跃价格回落后接货情况好转反映消费边际改善不过力度尚不足近期冶炼厂开工率整体下降利润持续被压缩的情况下部分冶炼厂减产检修近日LME锡现货再度转为贴水反映海外消费也无实质性改善目前国内库存依旧高企对价格的压力仍存短期锡价弱势运行建议适量空单持有工业硅供需双弱现货价格再降短线观望为主长线空单布局周二工业硅主力08合约收盘15070幅度-236跌365单日增仓2300手市场价格再度下调下游维持刚需采购西北供给充增加其余地区硅企利润倒挂减产降幅增加多晶硅行新增产能继续释放企业持续排库对工业硅需求稳定有机硅市场继续弱势运行行业减产规模大但下游需求未有改善谨慎采购为主铝合金下游需求稳定产能逐步释放对工业硅的需求缓慢增长工业硅行业高位累库但随着供给收缩增速放缓工业硅现货市场供需双弱原油暴涨影响大宗价格变化短线建议观望为主根据长江委预测西南汛期预计降水相对偏多长线可空单布局新湖黑色螺纹热卷供过于求矛盾加剧盘面延续下跌进入4月长流程钢厂尚有盈利高铁水持续成材供给端压力趋增尤其是热卷产量增速迅猛螺纹受电炉利润下滑减量影响产量变化不大不过从需求端看螺纹要明显弱于热卷经历了长时间的阴雨天气工地需求下滑明显同时北方和西南地区本身库存压力就偏大昨日钢谷数据较弱今日盘面将承压炉料方面焦化厂利润好转铁矿石受到政策关注支撑力度有限容易出现负反馈黑色走势偏空为主铁矿石盘面负反馈先行短线震荡偏弱昨日有关部门发布近期针对铁矿石市场价格波动的会议纪要证实了前期传言本次会议主要围绕期货市场参与机构及个人行为约束短期对价格形成压力同时基本面上近期钢厂库存一般去库驱动主要来自高铁水支撑而随着旺季进入中后段需求或有逐步走弱风险当前高铁水或有较大减产概率盘面负反馈先行试探预计短线震荡偏弱焦炭成材需求疲软现货仍有下行预期盘面弱势延续周二盘面维持大幅下行钢厂首轮提降基本落地现货仍有续跌预期市场继续向后交易需求触顶回落与淡季的坍塌盘面反应接近3轮的下跌幅度整体看供需预计双增仍偏平衡不过周三成材需求数据疲软环比回落当前铁水生产强度或给予钢价压力焦炭现货仍面临负反馈风险中线来看不论近期表需反弹与否淡季与下半年除非下游需求超预期现货暂无流畅的反弹逻辑这也是盘面跳过反弹逻辑的底气短线现货预计稳中偏弱运行盘面近月续跌幅度或放缓负反馈逻辑远月维持空配下方仍有较大空间不过贴水略高或需等待现货共振空单底仓建议继续持有重点关注终端需求是否有超预期表现与海外宏观风险变化焦煤终端需求疲软现货仍有下行空间盘面弱势延续周二盘面大幅下行下游仍有续跌预期盘面负反馈延续焦煤产地与竞拍价格仍弱流拍率高煤矿出货压力渐增跌价预期持续压制下游补库意愿采销供需维持偏松短线现货价格维持弱势短期现货跌速仍需关注终端需求月中是否反弹中线来看内矿供给与进口仍有抬升空间上中旬需求不论二次冲顶与否供需均将较目前宽松近月05盘面维持偏弱运行贴水走阔后跌幅或略放缓09合约下方仍有较大空间空单底仓继续持有继续关注终端需求与供给增量节奏动力煤需求弱于预期市场价格僵持短期或出现震荡行情主产地价格小幅下行市场观望情绪再起需求略有转弱港口市场价格僵持弱需求影响贸易商心态下游刚需采购或调整库存结构为主目前进口煤价格企稳但优势暂不明显成交较少本周中东部地区或有大幅升温出现西南地区异常高温沿海终端机组陆续开始检修近期日耗或有所回落电厂中长协保供库存小幅上行市场煤采购需求不强临近大秦线检修铁路发运加快意在拉高港口场存北港继续累库市场淡季特征逐渐显现高库存情况下在大秦线检修在即煤市或出现震荡行情玻璃现货价格重心上移盘面承压回调关注去库及产销的持续性现货价格不断重心上移节假日期间局部天气影响产销一般做昨日沙河地区产销尚可目前主要库存流向集中在加工商及期现商加工企业的补库意愿对于玻璃原片需求形成支撑但三月底深加工企业原片库存偏高因此订单天数也有小幅下滑地产端未来的竣工周期内对于玻璃的需求也会有所推动但目前迹象暂未明显总体需求方面恢复较为缓慢仍显不足盘面主力合约承压回落近日走势调整为主注意市场情绪变动持续关注现货产销及去库持续性的验证中长期来看还需持续跟踪地产实际动向对于玻璃需求的启动纯碱现价小幅松动进口碱上周末到港关注市场情绪现货价格有所松动部分地区现货下调但整体坚挺4月3日湖北双环因设备问题降低负荷4日安徽红四方装置检修库存方面依旧低库运行下游需求以刚需采购为主有一定补库需求总体供需基本平衡上周末6万吨土耳其重碱到港将分销至广东福建及湖南三省减载后剩余销往东南亚预计半个月内完成分销进口碱对于国内供应市场有一定补充缓解国内供应偏紧局面盘面注意市场情绪或有进一步调整迹象进一步观察盘面动向09合约存在一定博弈空间除跟踪纯碱投产进度外还需关注碱厂夏季检修动向新湖能化原油短期关注宏观因素影响晚间EIA周度数据显示3月31日当周美国商业原油库存减少3739万桶汽油库存减少4119万桶馏分油库存减少721万桶原油产量维持1220万桶日炼厂开工小幅降至896汽油隐含需求9295万桶日馏分油隐含需求424万桶日原油出口环比增加655万桶日至5239万桶日成品油出口环比减少108万桶日至593万桶日报告整体偏多伊拉克政府和库尔德地区政府签署一项重启伊拉克北部石油出口的最终协议库尔德原油出口将恢复沙特上调5月发往亚洲地区油种升贴水OPEC意外大减产改变平衡表库尔德原油出口恢复影响有限油价向上驱动更强但短期需关注宏观因素的影响沥青关注原油价格变动受雨水天气影响山东地区高价资源出货一般执行前期合同华东地区需求也较为一般供应端炼厂逐渐恢复供应4月排产环比增加约25万吨左右本周厂库小幅累库社会库累库关注成本端原油价格变动燃料油高硫未来驱动预期增加盘FU09合约收3041元涨31元吨外盘贴水维持高位LU07收4113元涨55元吨贴水跌至负数富查伊拉4月3日当周重油库存录得10048万桶环比下降1554万桶降幅134高硫燃料油供应端OPEC中东大国以及俄罗斯减产酸油供应下降尽管俄罗斯燃料油出口回升但未来仍有下降预期高硫过剩边际好转需求端二次加工以及脱硫装置存经济性炼厂投料酸油和原料以及海运需求预计有小幅支撑但性价比已有所走弱高硫燃油估值已回升至合理区间中沿中期来看随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升中东自愿减产的情况下新增炼厂酸油投料以及发电的共振裂解价差有小幅增长空间380Brent裂差负10美元桶以上低硫燃油供应端未来预期转为宽松短期汽柴原料有分流需求端在运船舶量高位船燃需求有支撑但航速相对偏低因此支撑有限无替代天然气燃烧性价比且季节性发电需求走弱低硫燃油估值处于合理区间中位目前成品油有部分分流估值有支撑长期来看随着供应端的增加低硫裂解价差预计维持低位策略方面高硫因供应端收紧以及需求提升预期前期做多裂解价差头寸谨慎持有可加仓单边方面原油逐渐回归基本面供应增量有限而需求有提升预期前期多单轻仓持有不过考虑到宏观压力或重现存在一定的不确定性保守者止盈立场PTA估值偏高上一交易日PTA现货市场商谈气氛较昨日改善现货基差偏弱贸易商商谈为主仓单成交量增加聚酯工厂观望为主高价接货谨慎本周主港货在05120有成交价格商谈区间在64206490附近本周仓单在05100有成交下周在0590105有成交个别价格在6470附近4月底在056070有成交主港主流货源基差在05120成本方面国际油价震荡PX上周五收于1130美元吨PTA即期加工费涨至609元吨装置方面无较大变化需求端聚酯开工仍然坚挺90有减产意向织造负荷提小幅下滑至71综合来看由于PX和PTA后期都有检修计划去库预期较强加上PTA流通货源偏紧PTA支撑较强不过当前PXPTA估值提升较多另外需求持续性不佳下游减产下价格高位会有压力短期5月合约进入资金博弈阶段操作难度较大关注盘面持仓短纤驱动较弱上一交易日直纺涤短现货报价多维稳成交按单商谈下游观望工厂产销清淡大多在5成以内平均产销24半光14D直纺涤短江浙商谈重心7600-7850元吨福建主流7750-7850元吨附近山东河北主流7700-7900元吨送到供给端短纤工厂有减产意愿目前开工下滑至85需求端纯原料止涨走稳纯涤纱维稳走货销售一般短纤工厂库存有所增加仓单压力较大估值方面短纤现货利润陷入亏损估值偏低总体来看短纤供需弱势但估值较低价格跟随成本为主减产幅度若较大短纤利润有望修复甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格下调江苏现货升水主力期货国内上游开工维持宝丰新装置有点火消息3月产量预期环比增加进口预期上升总体供应增加烯烃方面短期沿海部分装置负荷暂稳中期有停车预期利润亏损近期传统下游开工尚可近期港口库存上升短中期基本面偏差甲醇价格承压尿素尿素供需不及预期上一交易日尿素山东现货价格下调最近一周尿素日均产量在1607万吨环比减少001万吨同比减少009万吨后期检修计划增加日产量上方空间有限此外市场传言4月将出现进口国内方面农业需求进入旺季工业端复合肥和三聚氰胺等开工分化外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季但进出口市场出现利空操作建议观望MEG短期改善力度不明显上一交易日乙二醇价格重心弱势整理市场商谈一般上午乙二醇价格重心弱势下行现货基差运行相对平稳现货低位成交至4145元吨附近午后乙二醇价格重心窄幅整理场内买气偏弱美金方面乙二醇外盘重心宽幅整理近期船货商谈在510-515美元吨附近个别到港船货商谈偏低在505-510美元吨附近买气谨慎需求端聚酯开工仍然坚挺90有减产迹象织造负荷小幅下滑至71当前油制转产尚未落实短期国内供应宽松加上中下游隐性库存压力较大去库力度不及此前预期乙二醇重回弱现实交易逻辑不过中长期看需求总体弱复苏油制转产逐步落实乙二醇将逐步去库价格重心有望抬升LPG等待边际好转夜盘PG05合约收4671元涨20元吨华南现货维持5030元维持最低定价地华东维持5100元吨山东涨50至5100元吨国际油价震荡假日期间CP5月跌51美元至5622美元吨FEI涨44美元至5812美元吨炼厂气供应下降到港增加本周到港预计小幅下降燃烧需求偏弱碳四需求继续提升PDH开工偏低但未来有提升预期中东美国供应相对充足而采购需求回升缓慢整体供需偏弱导致PG估值位于低位主力合约基差仍偏高盘面定价混乱不过未来化工需求边际好转且中东供应或在自愿减产下小幅下降前期多单轻仓持有LL成本有支撑需求跟进不足LLDPE现货价8250元吨PE整体负荷环比变化不大原油价格窄幅波动前期PE进口窗口关闭上半年PE进口供应水平较低近期外盘价格逐渐回落进口窗口即将打开PE下游订单跟进速度缓慢下游逢低少量备货随着地膜旺季逐渐步入尾声地膜对PE需求的支撑力度减弱PE需求有走弱预期石化库存8554港口库存几无去库上游石脑油制利润环比收窄标品进口窗口即将打开下游膜料利润水平较低05合约基差50元吨09合约基差100元吨5-9价差50元吨左右HD价格较为坚挺与LL间价差走强LD与LL间价差较小L-PP主力合约价差500元吨左右成本有支撑但需求预期走弱短期价格预计区间震荡长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差预计仍有走扩空间L-PP套利持有关注新产能的投放进度以及PE进口情况PP成本有支撑需求跟进不足拉丝现货7650元吨PP周度负荷环比变化不大中东地区PP价格环比走弱标品进口窗口关闭原油价格窄幅波动由于供应增加山东丙烯价格走弱下游整体开工不及往年新订单跟进情况偏弱部分行业成品库存水平较高下游备货意愿偏弱PP出口窗口基本关闭预计出口环比有减量石化库存8554社会库存较前期有缓解上游PDH生产利润环比稍有走弱粉料生产利润好转PP出口窗口基本关闭BOPP利润走弱05合约与现货基本平水09合约基差50元吨05合约升水09合约50元吨共聚与拉丝间价差正常粒粉料价差处于正常水平L-PP主力合约价差500元吨左右成本有支撑下游需求跟进不足短期价格预计区间震荡长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差仍有走扩空间L-PP套利持有关注新产能的投放进度以及PE进口情况PVC基本面转空成本支撑下移电石价格进一步走低PVC利润保持良好开工率连续数周下降由于新装置纳入统计以及部分装置延长检修终端需求仍然略显不足暂未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象前两周开工速度明显提升近期保持持平未能继续走高供应充足稳定需求持续疲弱在前期小幅去库后重新累库并保持平稳未形成去库趋势仍有较大库存压力PVC供应基本平稳库存水平处于高位当前基本面继续存在压力下游开工前期提升后持平在较低水平供应和库存压力较大需求阶段性复苏以及下游赶工的预期转弱且春季检修量也不及预期成本支撑下移基本面预期转为偏空苯乙烯需求良好但装置检修恢复中期价格存在压力装置检修高峰已过3月下旬苯乙烯开工开始回升预期将持续至5月初成本支撑和苯乙烯价格同步提升利润尚可PS和EPS利润持续下降开工率小幅走低ABS利润持平开工提升下游综合开工继续保持在往年同期平均水平需求良好苯乙烯库存连续去库主要由于持续检修造成供应下降以及下游开工保持良好预期随着苯乙烯开工提升库存将停止去库当前苯乙烯检修高峰结束3月下旬开始苯乙烯开工逐渐提升且利润有所恢复苯乙烯供应增加下游需求保持良好但随着苯乙烯检修结束供应提升基本面将重新转向供过于求价格中期存在压力受原油带动价格上涨天然橡胶需求现走弱迹象建议暂时观望当前国内天胶的库存去化成为了左右市场行情的最关键因素供应端中国云南和海南即将开割但开割初期产量较低4月之后中国天胶进口预计将季节性下滑供应端压力总体将有所缓解需求端内需持续性具有较大不确定性上周全钢胎负荷出现走弱迹象其中轮胎出口可能承受海外经济衰退的冲击新车配套胎需求受到汽车高库存以及购车优惠政策的取消预期不乐观重卡替换胎需求方面基建相关需求预期较好房地产需求有望好转居民消费相关需求表现平平短期天胶价格仍以偏弱震荡为主后期随着进口量的下降库存若能去化将给予胶价上涨空间新湖农产油脂马棕数据偏多短期震荡昨天BMD毛棕走弱跟随外盘商品整体走势马棕6月合约下跌26报收3866林吉特吨国际原油主产国宣布减产后国际原油价格目前维持高位运行短期外盘有色板块CBOT豆类等均不同程度走弱带动马棕走弱近两日主要机构公布了对3月马棕数据的预估其中3月马棕产量主流机构预估127万吨环比仅增2出口预估139万吨环比增加近25库存175-183万吨环比2月库存下降14-17降幅稍超预期4月因开斋节假期马棕库存仍可能环比下降5月之后库存预计趋向缓慢回升国内方面节前一天油脂高开低走但仍阳线收盘反弹格局延续基本面变化如期国内棕榈油库存小降中期库存趋减因进口利润较差近月船期买船少国内豆油最新库存继续下降目前历史最低水平因到港大豆数量偏少及停机检修随着到港大豆增加国内豆油库存预计4月下旬逐渐低位回升国内菜油沿海最新库存继续增加目前沿海近30万吨库存接近历史区间中值近期菜油价格低于豆油中包装需求有转好但销区菜油小包装需求的改善仍需等待短期关注豆油及棕榈油主力合约前期区间下沿附近表现操作上区间下沿附近若再度承压则短空尝试否则观望花生短期震荡中期谨慎偏多节前当日花生跟盘面震荡主力10月合约上涨026报收10206元吨日线维持小区间震荡供给方面当前产区优质货源仍然有限但4-5月是产区抛货和入库节点中短期有季节性抛货加上进口米到港的补充中短期国内油料米供应阶段偏宽松同时国内需求依旧疲软主力油厂观望部分工厂到货量有限多为进口米订单5月份进口米到港量预计减少加上大减产背景下后期供给进一步紧张花生旧作10合约短期偏弱运行中期谨慎偏多后期关注新作花生播种期天气及面积预期操作上轻仓短多尝试纸浆中期供应增加纸浆价格承压2023年2月国际木浆发运量环比同比偏低但外盘库存持续大幅走高1-2月中国木浆进口同比上升后期国际新产能持续投放近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工下降双胶纸开工上升铜版纸开工下降近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存增加中期供应增加纸浆价格承压豆粕反弹隔夜美豆5月收于150925跌054美国播种天气改善阿根廷将要实施的大豆优惠汇率将会刺激大豆销售对大豆期市构成压力周三阿根廷政府宣布第三轮大豆美元计划将大豆交易的汇率定在300比索兑1美元高于当前官方汇率210比索以便鼓励农户加快销售阿根廷政府表示新的大豆汇率将在4月8日到5月31日期间运行国内市场豆粕现货成交量明显增加提货量稳中有升豆粕库存止跌小幅回升之前两周是下降的海关数据显示1-2月大豆进口量1617万吨同比增16目前看3月到港压力稍缓4-5月月均到港可能达到1000万吨明显高出去年同期到港压力已经在连粕盘面上集中体现随着巴西各类农产品的集中上市不排除未来仍可能出现物流问题各类船只排队增加若美豆在1400附近涌现点价盘的话连粕当前的下行空间也将受到限制当前国内现实的局面是供应回升的速度略高于需求回升的速度市场预期基差仍将大幅回落接盘力量薄弱但是下游原料库存处于偏低水平一旦有些物流地缘政治的题材情绪上的转变可能也是比较快当前基本面偏弱势与榨利恶化将继续博弈但短期内可能还是内弱外强的概率偏大生猪依然偏弱生猪盘面合约间走势分化明显5月继续走现货逻辑随现货价下跌而下跌但7月逻辑有所不同7月合约周五明显走强主要养殖股再次出现异动上涨笔者认为对于年初的非瘟疫情市场仍存有较大分歧自然会对近期一些上市公司发布的公告报告产生联想7月价格对应着1月份疫情相对比较严重的阶段养殖股股价和盘面价格会产生一定程度的联动我们认为目前生猪市场仍处于季节性消费淡季配合原料端价格下跌及二育出栏压力预期下拖累近期生猪价格仍需等待后续季节性需求恢复提振盘面短期仍可关注反套策略4月份可能是逐步见底的阶段也可能到了5月份还在反复磨底目前尚未可知反套策略在猪价反弹后可以继续做但如果确认猪价反转那么反套策略将不再适用玉米小麦近日止跌玉米预计企稳隔夜CBOT玉米盘面基准合约收低015天气改善利于春播对盘面影响偏空美玉米春播工作开始市场交易点逐渐转向新作播种及天气情况周三早上美国农业部证实私人出口商对未知目的地销售了125000吨美国玉米在2023年8月底之前交付目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气在天气没有变差预期下盘面目前高位不利于出口可能会偏弱震荡国内方面目前玉米市场处于全产业链亏损阶段贸易环节深加工及饲料养殖环节均处于较大的亏损区间中这种情况下更不利于玉米价格的上涨淀粉方面因原料玉米价格处于下跌过程中下游企业买涨不买跌心态下采购谨慎走货放缓淀粉库存开始累积导致上周淀粉企业亏损加剧因而淀粉行业开机率近期呈现下降走势待玉米价格企稳后供应端减少配合下游采购需求提升淀粉价格走势预计将好于玉米近期小麦饲用替代窗口已经打开预计小麦跌势将有所放缓玉米价格亦有望跟随企稳抢反弹短线操作主体相对推荐用C7-9正套来替代单边做多但因小麦对玉米需求的挤占玉米价格预计仍将维持弱势运行盘面建议前期9月空单及C9-1反套仍可继续持有未建仓主体仍可关注逢高空9月以及C9-1C11-1反套策略原料端价格企稳后淀粉下游采购需求有望增加可关注7月合约cs-c价差做扩随着蛋白饲料价格回归到往年同期水平淀粉玉米亦有望回归到往年合理价差区间内做扩的风险点在于豆粕等蛋白饲料价格的反弹力度白糖中期看郑糖仍有上行动力但短期内政策性风险较大需控制风险国际方面隔夜ICE原糖期货主力合约收盘报价2294美分磅收涨209基本面看印度主产区提前收榨印度本季产糖量预期或将进一步降低利好国际糖价同时泰国提前收榨也对国际糖价产生一定支撑中期来看随着越来越临近巴西新季开榨近期市场关注焦点从印度转向巴西巴西新季产量预期偏高或对二季度国际原糖上方空间产生一定压力但巴西糖出口效率偏低国际贸易流预期存在一定瓶颈后市关注巴西糖港口排船情况总体看预计四月下旬之前国际食糖供需依旧偏紧国内方面受有关部门将召集多部门针对糖价上涨召开会议研判食糖后期市场形势消息影响郑糖开盘后一路走低尾盘受云南糖3月销量超预期影响有所反弹但最终主力合约收跌138收盘报价6430元吨9月合约收跌132收盘报价6423元吨基本面看云南产销数据出炉预计本榨季或同比增产30万吨左右云南糖3月销量超预期好转产销率达到4591为郑糖提供上行动能中期看预计巴西糖集中上量并顺利出口前郑糖仍有上行动力但是短期看郑糖期价上升速度过快资金热度过高或对糖价产生一定压力同时考虑到6日即将召开会议可能涉及到稳定糖价及抛储事宜需控制风险建议前期多单高位止盈未入市者可观望棉花短期震荡为主关注目标价格郑棉周二震荡偏强运行供给侧截至2023年4月5日今年度棉花累计公检量达到2743万包合计6188万吨日公检规模不足4000吨公检进度已经进入尾声根据以往加工进度预测剩余待公检棉花和未参与公检的棉花企业仍有50万吨以上今年产量或超670万吨供应压力较强临近播种期市场焦点逐渐转移到新一年度播种面积考虑到去年棉农收益低今年种植成本高和粮食安全问题实际播种面积相较于调查报告或更低需求侧现货于周二稳中有涨成交无太大好转市场购销平淡下游订单分化严重内销有所支撑但外销持续疲软短期多空因素交织虽然有播种面积减少预期作为支撑但当下供需仍旧偏弱预计区间震荡运行为主后续需要关注目标价格以及市场整体需求长期产量减少预期叠加经济温和复苏和轧花厂产能过剩导致的潜在抢收可能性棉价重心有望上移新湖宏观股指节前市场放量上行海外流动性紧缩预期缓解节前一天市场震荡后大幅拉升上证指数重新站上3300点两市成交额则放量至13000亿以上此次两市成交额的放量主要来自于存量资金的活跃以及ETF进场但北向资金流出公募基金发行也没有明显放量所以可持续性相对有限但对市场情绪形成了一定利好海外方面美联储公布的经济数据释放出经济下行的信号叠加种种迹象表明美联储加息即将步入尾声海外流动性紧缩预期缓解一定程度上在短期利好A股但长期经济衰退可能会对外需造成影响国内方面当前市场投资者对经济复苏的斜率依然存在分歧与宏观相关度更强的指数表现更差当前若想要可持续的上行仍缺乏一个经济强复苏开始的信号当前的逻辑还是弱复苏背景之下科技带动的结构化行情短期存量博弈之下市场还是缺乏热点波动会比较大资金近期关注的热点板块都在围绕着算力AI芯片这类数字经济及中特估与中证1000关联度较高而与宏观经济复苏相关的版块与上证50和沪深300相关度较高当前复苏的进程不算特别强所以在数字经济等板块偏活跃的背景之下被吸血大盘价值整体表现相对较弱叠加弱复苏之下国内流动性环境将继续维持相对充裕预计中证1000存在可延续的结构性行情的可能性更大需要关注的是近期外围出现较多消息可以继续关注地缘问题若和谈有较大进展可能对股市有一定程度利好国债月初央行果断回笼叠加经济稳中想好债市开始承压国债盘面上看本周以来国债期货震荡走低下行压力加大上周以及本周公布官方以及财新制造业PMI一是经济基本面虽然弱复苏但方向在变好二季度低基数情况下未来读数可能会较好三是海外银行业危机暂时告一段落对国内前期债券市场下行的利好支撑减弱三是虽然都对资金较为乐观但月初到期量较大达116万亿本周以来央行连续大额净回笼资金回笼态度较为坚决受此影响短期股债跷跷板效应有望延续基本面来看后续国内宏观经济环境大概率将从快速改善阶段进入稳步回升阶段整体不利于债市走强同时未来考虑到外贸的下行压力房企销售回款难以及要留足各主体资产负债表修复时间等因素经济内生动能依旧偏弱宏观经济政策仍需发力重要会议后即宣布降准或已向市场释放政策信号以巩固好现有的复苏成果重点关注4月中央政治局会议中长期经济修复趋势不改债市压力不减黄金衰退降息预期升温金价大幅走强黄金盘面上看清明假期外盘金价大幅走强突破前高尽管上周日全球多个产油国宣布减产国际油价周一大涨再度加剧市场通胀预期并引发美联储加息周期可能延长的风险一度令金价承压但是周三公布美国ADP就业人数大幅低于市场预期暗示美国就业市场再度放缓另外美国公布制造业以及非制造业PMI数据大幅走弱市场对于美国经济衰退的担忧升温令市场对于联储5月暂停加息预期升温同时对于降息的预期同样升温受此影响美元以及美债收益率大幅走弱共同支撑金价突破前高短期关注美国非农以及通胀数据或令金价突破历史新高中期随着美联储放缓加息的大趋势确定基本面无论是滞胀还是衰退对于黄金来说均为利多另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情关注联储官员讲话新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议