事件：
　　公司发布2022年年度报告。2022年实现营业总收入147.79亿元，同比增长47.48%；实现归母净利润663.32万元，同比下降81.98%；实现扣非归母净利润169.24万元，同比下降90.25%。
　　点评：
　　深度参与华发集团战略布局。公司于2020年转让控制权至珠海国资委，后控股华发集团旗下建泰建设、华发景龙等优质资产，逐步形成了装饰设计为先导，土建、幕墙、公装、精装为核心的产业布局。目前公司定位华发集团装饰装修与建筑施工板块唯一平台，不断整合集团旗下相关资产，并筹划向控股股东珠海城建等进行定向增发。
　　国资赋能优势渐显。国资赋能下公司营收实现较快增长，2022年土建、装饰业务营收101.52、45.10亿元，同比增长74.82%、9.03%。2022年公司新签订单241亿元，创下历史新高。随资产重组与业务融合，公司有望与华发股份等深化合作，持续受益业务协同。
　　业绩暂承压，现金流改善。公司实现销售毛利率5.12%，同比-1.48pct；销售净利率0.53%，同比-0.52pct；业绩承压主要系因低毛利土建业务营收占比提升、应收账款与合同资产减值。公司审慎应对信用风险，强化账款管理，收现比、付现比同比+3.46pct、-5.42pct，实现经营性现金流净额16.59亿元，同比增加13.74亿元。
　　积极探索光伏建筑新赛道。公司控股子公司建泰建设已落地实施珠海市1.8MW分布式光伏发电项目，并中标珠海市光伏项目金额近1亿元，积极探索BIPV市场机遇。
　　维持“增持”评级。受经济下行影响，建筑行业整体受较大影响，公司盈利能力恢复略滞后于我们此前预期，下调盈利预测，预计2023年~2025年EPS为0.16元/0.25元/0.34元，看好国资赋能优势持续释放。
　　风险提示：系统性风险，回款风险，公司业绩不及预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate维业股份300621建筑装饰发布时间2023-04-06TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持国资赋能优势渐显上次评级增持年报点评---事件股票数据TableMarket20230404TableSummary6个月目标价元--公司发布2022年年度报告2022年实现营业总收入14779亿元同比收盘价元988增长4748实现归母净利润66332万元同比下降8198实现扣12个月股价区间元7491141非归母净利润16924万元同比下降9025总市值百万元205560总股本百万股208点评A股百万股208B股H股百万股00日均成交量百万股3深度参与华发集团战略布局公司于2020年转让控制权至珠海国资委后控股华发集团旗下建泰建设华发景龙等优质资产逐步形成了装饰TablePicQuote历史收益率曲线设计为先导土建幕墙公装精装为核心的产业布局目前公司定位华发集团装饰装修与建筑施工板块唯一平台不断整合集团旗下相关维业股份沪深300资产并筹划向控股股东珠海城建等进行定向增发10国资赋能优势渐显国资赋能下公司营收实现较快增长2022年土建0装饰业务营收101524510亿元同比增长74829032022年-10公司新签订单241亿元创下历史新高随资产重组与业务融合公司-20有望与华发股份等深化合作持续受益业务协同-30-40业绩暂承压现金流改善公司实现销售毛利率512同比-148pct202242022720221020231销售净利率053同比-052pct业绩承压主要系因低毛利土建业务营收占比提升应收账款与合同资产减值公司审慎应对信用风险强化TableTrend涨跌幅1M3M12M账款管理收现比付现比同比346pct-542pct实现经营性现金流绝对收益121-8净额1659亿元同比增加1374亿元相对收益216-4积极探索光伏建筑新赛道公司控股子公司建泰建设已落地实施珠海市相关报告TableReport18MW分布式光伏发电项目并中标珠海市光伏项目金额近1亿元维业股份3006212021年盈利承压2022积极探索BIPV市场机遇年有望企稳维持增持评级受经济下行影响建筑行业整体受较大影响公司--20220424盈利能力恢复略滞后于我们此前预期下调盈利预测预计2023年2025维业股份300621资产重组增强协同年EPS为016元025元034元看好国资赋能优势持续释放--20210107风险提示系统性风险回款风险公司业绩不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入1002114779175772033323100执业证书编号S0550519100002-1151947481893156813610755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润377335271研究助理庄嘉骏--4502-81984011457513638执业证书编号S0550122010012每股收益元0180030160250340755-33975865zhuangjjnesccn市盈率507226400618439262879市净率222210253243250净资产收益率404078409620870股息收益率027000304405506总股本百万股208208208208208请务必阅读正文后的声明及说明维业股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2281185625262347净利润796095130交易性金融资产0000资产减值准备159170185200应收款项1940172019892232折旧及摊销65545959存货638681876898公允价值变动损失0000其他流动资产112112112112财务费用181708091流动资产合计11609116941356214507投资损失-1000可供出售金融资产运营资本变动1202-760297-530长期投资净额0000其他-26322固定资产97918477经营活动净现金流量1659-402719-49无形资产19202223投资活动净现金流量-237-63-64-59商誉34343434融资活动净现金流量-1444015-71非流动资产合计554559562560企业自由现金流1471-29184294资产总计12163122531412415067短期借款623723823923应付款项84028407986710420财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0212每股指标一年内到期的非流动负债70707070每股收益元003016025034流动负债合计11023110381281413702每股净资产元377390406395长期借款107127147167每股经营性现金流量元797-193345-023其他长期负债113113113113成长性指标长期负债合计221241261281营业收入增长率475189157136负债合计11244112781307413983净利润增长率-8204011575364归属于母公司股东权益合计784812845821盈利能力指标少数股东权益135162205263毛利率51495051负债和股东权益总计12163122531412415067净利润率00020303运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数3669380034003400营业收入14779175772033323100存货周转天数1311150016001600营业成本14023167161931421926偿债能力指标营业税金及附加44515867资产负债率924920926928资产减值损失-79-80-90-95流动比率105106106106销售费用28728395速动比率039033036034管理费用198299346393费用率指标财务费用157637583销售费用率02040404公允价值变动净收益0000管理费用率13171717投资净收益1000财务费用率11040404营业利润12984130176分红指标营业外收支净额0-3-3-3股息收益率00304051利润总额12981127173估值指标所得税50203243PE倍26400618439262879净利润796095130PB倍210253243250归属于母公司净利润7335271PS倍011012010009少数股东损益72274358净资产收益率08416287资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24维业股份公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经TableIntroduction济特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科年加入东北证券现任建筑行业研究助理2022分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34维业股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44