事件：神州信息发布2022年年报，公司实现营收119.99亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润2.07亿元，同比减少45.10%；实现归母扣非净利润2.34亿元，同比减少25.72%。
　　积极应对不利宏观因素，公司营收实现逆境增长。2022年，在大环境不佳的情况下，公司积极应对复杂多变的经济社会形势给业务扩张、投标推进、交付执行等带来的不利影响，报告期内实现营收119.99亿元，同比增长5.67%。从行业来看，公司在金融行业持续发力，聚焦金融科技赛道，公司金融行业实现营收55.90亿元，同比增长11.30%。在政企行业，公司实现收入33.33亿元，同比下降10.69%；在行业信创领域，公司央国企业务拓展初现成效，中石油、烟草、航发等客户实现突破，咨询能力覆盖数字能源、数字政府、智能制造、智慧园区、医疗、教育、广电等行业。在税务领域，公司持续深耕金税四期业务，签约国税总局数据（公共）支撑服务平台、税收信息化项目管理平台、决策管理指挥平台等金税四期项目，为未来业务的发展打下了坚实的基础。在运营商行业，公司实现营收28.70亿元，同比增长24.38%。公司作为国内领先的第三方网络优化厂商之一，以服务客户为中心，紧密围绕通讯服务业务数字化转型、数字业务升维、研发产品变现等六大核心任务持续前行，通信服务业务稳定发展，数字业务转型有效推进。
　　毛利率下滑致使利润承压。公司2022年综合毛利率15.28%，较上年同期下降1.81pct；其中金融行业毛利率16.18%，较上年同期下降1.87pct；政企行业毛利率14.01%，同比下降1.70pct；运营商行业毛利率14.34%，同比下降2.30pct。整体毛利率下行，拖累公司利润端表现，公司2022年实现归母净利润2.07亿元，同比减少45.10%；实现归母扣非净利润2.34亿元，同比减少25.72%。
　　数字经济推动金融科技发展，全栈金融数字化能力助力未来发展。2012年至2021年，我国数字经济平均增速为15.9%，其占GDP比重也由20.9%提升至39.8%，数字经济整体投入产出效率由2002年的0.9提升至2020年的2.8。数字经济日益成为驱动经济又好又快发展的新引擎，其快速壮大将引领金融科技进入新的发展阶段。公司具备从底层金融基础设施到顶层金融应用的全栈金融服务能力，且持续聚焦金融科技赛道。2022年，公司金融科技板块签约、收入占比首次突破50%，金融科技板块签约额达61亿元，同比增长2.96%；同时，公司拥有300余款金融软件和解决方案，且已经服务于邮储银行、渤海银行、南京银行等300多家金融机构。未来数字经济的发展将带来更多金融科技相关需求，公司专注金融信创，或将迎来广阔成长空间。
　　盈利预测：公司在金融科技领域的前沿创新与实践获得业界高度认可，且拥有全面的金融科技产品和解决方案谱系。我们认为，在数字经济的带动下，金融科技将进入新一轮发展阶段；作为金融科技龙头，公司或将率先受益。我们预计2023-2025年EPS分别为0.35/0.50/0.60元，对应PE为41.59/29.55/24.59倍。
　　风险提示：金融科技发展不及预期、行业竞争加剧。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告营收实现逆境增长金融科技引领未来发展公司研究TableReportDate2023年4月6日TableReportType点评报告TableS事件ummar神州信息y发布2022年年报公司实现营收11999亿元同比增TableStockAndRank神州信息000555SZ长567实现归母净利润207亿元同比减少4510实现归母扣非净利润234亿元同比减少2572投资评级积极应对不利宏观因素公司营收实现逆境增长2022年在大环境上次评级不佳的情况下公司积极应对复杂多变的经济社会形势给业务扩张投标推进交付执行等带来的不利影响报告期内实现营收11999亿元TableA庞倩倩uthor计算机行业首席分析师同比增长567从行业来看公司在金融行业持续发力聚焦金融科技赛道公司金融行业实现营收亿元同比增长在政执业编号S150052211000655901130企行业公司实现收入3333亿元同比下降1069在行业信创领邮箱pangqianqiancindasccom域公司央国企业务拓展初现成效中石油烟草航发等客户实现突破咨询能力覆盖数字能源数字政府智能制造智慧园区医疗郑祥计算机行业研究助理教育广电等行业在税务领域公司持续深耕金税四期业务签约国邮箱zhengxiangcindasccom税总局数据公共支撑服务平台税收信息化项目管理平台决策管理指挥平台等金税四期项目为未来业务的发展打下了坚实的基础在运营商行业公司实现营收2870亿元同比增长2438公司作为国内领先的第三方网络优化厂商之一以服务客户为中心紧密围绕通讯服务业务数字化转型数字业务升维研发产品变现等六大核心任务持续前行通信服务业务稳定发展数字业务转型有效推进毛利率下滑致使利润承压公司2022年综合毛利率1528较上年同期下降181pct其中金融行业毛利率1618较上年同期下降187pct政企行业毛利率1401同比下降170pct运营商行业毛利率1434同比下降230pct整体毛利率下行拖累公司利润端表相关研究现公司2022年实现归母净利润207亿元同比减少4510实现归母扣非净利润234亿元同比减少2572TableOtherReport数字经济推动金融科技发展全栈金融数字化能力助力未来发展2012年至2021年我国数字经济平均增速为159其占GDP比重也由209提升至398数字经济整体投入产出效率由2002年的09提升至2020年的28数字经济日益成为驱动经济又好又快发展的新引擎其快速壮大将引领金融科技进入新的发展阶段公司具备从底层金融基础设施到顶层金融应用的全栈金融服务能力且持续聚焦金融科技赛道2022年公司金融科技板块签约收入占比首次突破50金融科技板块签约额达61亿元同比增长296同时公司拥有300余款金融软件和解决方案且已经服务于邮储银行渤海银行南京银行等300多家金融机构未来数字经济的发展将带来更多金融科技相信达证券股份有限公司关需求公司专注金融信创或将迎来广阔成长空间CINDASECURITIESCOLTD盈利预测公司在金融科技领域的前沿创新与实践获得业界高度认可北京市西城区闹市口大街9号院1号楼且拥有全面的金融科技产品和解决方案谱系我们认为在数字经济的邮编100031带动下金融科技将进入新一轮发展阶段作为金融科技龙头公司或请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1将率先受益我们预计2023-2025年EPS分别为035050060元对应PE为415929552459倍风险提示金融科技发展不及预期行业竞争加剧主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1135611999131341451816221增长率YoY635795105117归属母公司净利润百万元376207347488586增长率YoY-209-451679407202毛利率171153154160160ROE6434547179EPS摊薄元038021035050060市盈率PE倍38336983415929552459市净率PB倍244239226210194资料来源TableRWindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年4月4日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产96379737106911180113177营业总收入1135611999131341451816221货币资金15271655204423972743营业成本941510166111131220113625应收票据26143455256营业税金及附加4043465258应收账款19132720292631993573销售费用491550585656728预付账款100285312342382管理费用292266315335382存货30352364252727193070研发费用575609666737823其他28012670283730903353财务费用4534-2-7-10非流动资产27852703270527232718减值损失合计-87-111-109-99-89长期股权投资142136136136136投资净收益5626464152固定资产合415395374355335-47-61273752其他计无形资产146155165175185营业利润417185374523631其他20822017203120572062营业外收支-62000资产总计1242212440133961452315895利润总额411187374523631流动负债62876155679874338212所得税23-19223138短期借款164177177177177净利润388206352492593应付票据9291272150616791878少数股东损益12054725872249244426402886归属母公司净利376207347488586应付账款润其他26072458267129373272EBITDA602449614743819108151112112112EPS当年039021035050060非流动负债元长期借款067555555其他10884575757现金流量表单位百万元负债合计63966306691075468324会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益112113118121128经营活动现金流372201487431391归属母公司股东59146021636868567443388206352492593净利润权益负债和股东权1242212440133961452315895120107908989折旧摊销益财务费用4232151414重要财务指标单位百万元投资损失-56-26-46-41-52主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-302-315-76-261-378营业总收入1135611999131341451816221其它179197154139125同比635795105117投资活动现金流19-34-44-64-32归属母公司净利376207347488586-90-76-88-103-80资本支出润同比-209-451679407202长期投资62-2-3-3-3毛利率171153154160160其他4744464152ROE6434547179筹资活动现金流-685-25-53-14-14EPS摊薄元038021035050060吸收投资5184000PE38336983415929552459借款538328-1100PB244239226210194支付利息或股息-86-66-15-14-14EVEBITDA18602064206116561460现金净增加额-295143390353346TableIntroduction研究团队简介庞倩倩计算机行业首席分析师华南理工大学管理学硕士曾就职于华创证券广发证券2022年加入信达证券研究开发中心在广发证券期间所在团队21年取得新财富第四名金牛奖最佳行业分析师第二名水晶球第二名新浪金麒麟最佳分析师第一名上证报最佳分析师第一名21世纪金牌分析师第一名郑祥计算机行业研究助理北京大学工商管理硕士武汉大学管理学学士2021年7月加入信达证券研究所从事计算机行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6