短距互联高速铜缆优势显著，公司是200/400/800GDAC稀缺供应商：与AOC光模块方案相比，DAC铜缆连接方案因为不需要光电转换芯片，在成本端具有显著优势；在高速短距互联传输中可靠性、能耗等性能优势显著，并具有较强的耐候性、耐弯折性，无故障时间远高于光缆且时延更低，成为数据中心短距互联（一般在5m以内）的主要方案，主导着北美云数据中心短距互联，并适配AI超算数据中心需求。公司目前已能够规模化生产应用于传输速率达到400G的DAC高速传输组件及配套的高速传输电缆，并成功开发了800G传输速率的高速电缆组件，能满足大型乃至超级数据中心、高速通信领域的数据传输需求，通过各国标准组织认证，构建了强大的产品资质壁垒，是国内稀缺的优质DAC供应商。
　　 AI驱动算力产业爆发，公司高速DAC业务迎高增长：AI产业发展有望驱动算力大幅提升，超大规模数据中心建设推动GPU需求量激增，DAC需求量与GPU数量强相关，对应市场规模有望显著增长显著；据LightCounting测算，到2027年DAC铜缆连接市场规模将超12亿美元，2023-2027年间复合增长达25%，远超于AOC市场14%的复合增速。公司作为国内稀缺高速DAC供应商，批量供货国内主要互联网云厂，突破海外市场，间接供货北美云厂，且DAC业务毛利率显著高于传统业务，有望成为公司新增长引擎。
　　PCIe Cable迎“量价齐升”，服务器内部互连业务迎增长新机遇：公司PCIeCable产品配套CPU/GPU与显卡、内存等设备高速连接，受益AI服务器规格提升，产品迎“量价齐升”机遇，有望逐渐量产，贡献增量。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润1.30、1.77、2.33亿元，按照2023年4月3日收盘价，对应PE 42、31和23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：海外云服务商资本开支不及预期；800G升级不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究通信investSuggestion兆龙互连300913高速稀缺标的受益短距互联需求增持首次DACAI爆发年月日20230404公投资要点司市场数据短距互联高速铜缆优势显著公司是200400800GDAC稀缺供应商与AOC点日期202343光模块方案相比DAC铜缆连接方案因为不需要光电转换芯片在成本端具评收盘价元2966有显著优势在高速短距互联传输中可靠性能耗等性能优势显著并具有总股本百万股18375报较强的耐候性耐弯折性无故障时间远高于光缆且时延更低成为数据中流通股本百万股4594心短距互联一般在5m以内的主要方案主导着北美云数据中心短距互告净资产百万元94210联并适配AI超算数据中心需求公司目前已能够规模化生产应用于传输总资产百万元117927速率达到400G的DAC高速传输组件及配套的高速传输电缆并成功开发了每股净资产元513800G传输速率的高速电缆组件能满足大型乃至超级数据中心高速通信领来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理域的数据传输需求通过各国标准组织认证构建了强大的产品资质壁垒是国内稀缺的优质供应商相关报告DACAI驱动算力产业爆发公司高速DAC业务迎高增长AI产业发展有望驱动算力大幅提升超大规模数据中心建设推动GPU需求量激增DAC需求量与GPU数量强相关对应市场规模有望显著增长显著据LightCounting测算到2027年DAC铜缆连接市场规模将超12亿美元2023-2027年间复合增长达25远超于AOC市场14的复合增速公司作为国内稀缺高速DAC分析师供应商批量供货国内主要互联网云厂突破海外市场间接供货北美云厂王楠且DAC业务毛利率显著高于传统业务有望成为公司新增长引擎wangnan20yjyxyzqcomcnS0190520120004PCIeCable迎量价齐升服务器内部互连业务迎增长新机遇公司PCIe章林Cable产品配套CPUGPU与显卡内存等设备高速连接受益AI服务器规zhanglin20xyzqcomcn格提升产品迎量价齐升机遇有望逐渐量产贡献增量S0190520070002盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润130177代小笛233亿元按照2023年4月3日收盘价对应PE4231和23倍首次daixiaodixyzqcomcn覆盖给予增持评级S0190521090001研究助理风险提示海外云服务商资本开支不及预期800G升级不及预期仇新宇qiuxinyuxyzqcomcn主要财务指标会计年度20212022E2023E2024E营业收入百万元1465169720502663同比增长262158208299归母净利润百万元88130177233同比增长209474360319毛利率141149160160ROE103134157176每股收益元048071096127市盈率617419308233来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文1短距互联高速铜缆优势显著公司是200400800GDAC稀缺供应商与AOC光模块方案相比DAC铜缆连接方案因为不需要光电转换芯片在成本端具有显著优势在高速短距互联传输中可靠性能耗等性能优势显著并具有较强的耐候性耐弯折性无故障时间远高于光缆且时延更低成为数据中心短距互联一般在5m以内的主要方案主导着北美云数据中心短距互联并适配AI超算数据中心需求公司目前已能够规模化生产应用于传输速率达到400G的DAC高速传输组件及配套的高速传输电缆并成功开发了800G传输速率的高速电缆组件能满足大型乃至超级数据中心高速通信领域的数据传输需求通过各国标准组织认证构建了强大的产品资质壁垒是国内稀缺的优质DAC供应商2AI驱动算力产业爆发公司高速DAC业务迎高增长AI产业发展有望驱动算力大幅提升超大规模数据中心建设推动GPU需求量激增DAC需求量与GPU数量强相关对应市场规模有望显著增长显著据LightCounting测算到2027年DAC铜缆连接市场规模将超12亿美元2023-2027年间复合增长达25远超于AOC市场14的复合增速公司作为国内稀缺高速DAC供应商批量供货国内主要互联网云厂突破海外市场间接供货北美云厂且DAC业务毛利率显著高于传统业务有望成为公司新增长引擎3PCIeCable迎量价齐升服务器内部互连业务迎增长新机遇公司PCIeCable产品配套CPUGPU与显卡内存等设备高速连接受益AI服务器规格提升产品迎量价齐升机遇有望逐渐量产贡献增量4公司数据电缆业务技术行业领先产品升级趋势下龙头优势凸显通信技术发展驱动网络带宽增加以及数据传输速度的快速提升对数据电缆的需求也逐步向高阶演进6A类数据电缆将逐步取代5e类和6类数据电缆公司专注于细分市场近30年数字通信电缆制造技术行业领先广泛应用于楼宇系统视频监控设备等是国内少数有能力设计制造7类超7类乃至8类数据电缆的企业超6类及以上电缆销售收入占比逐年提升有望持续受益于产品升级趋势5工业数字电缆业务技术壁垒高受益于工业自动化发展有望成为公司新增长极工业类专用电缆需求更为细分技术含量较高且应用广泛市场容量巨大毛利率高目前基本以国际知名品牌为主导国产替代空间大公司为工业领域中各细分领域客户针对性设计制造符合不同MICE等级的专用电缆随着智能制造智能工厂等概念的应用逐渐落地工业数字通信电缆及其组件作为底层基础有望持续受益6盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润130177233亿元按照2023年4月3日收盘价对应PE4231和23倍首次覆盖给予增持评级7风险提示海外云服务商资本开支不及预期800G升级不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产75996111931504营业收入1465169720502663货币资金1533585391045营业成本1259144317232238交易性金融资产50252931税金及附加2679应收票据及应收账款2863062920销售费用31172127预付款项6101015管理费用33425167存货238241299389研发费用546882107其他26202324财务费用3-9-14-26非流动资产341289250211其他收益10111111长期股权投资0000投资收益2222固定资产247221187149公允价值变动收益0000在建工程251363信用减值损失-2-1-1-1无形资产37383839资产减值损失-1000商誉0000资产处置收益1011长期待摊费用0-0-0-0营业利润94142193254其他31181920营业外收入0000资产总计1100125014431715营业外支出0111流动负债242282323395利润总额94141192254短期借款0382927所得税6111520应付票据及应付账款194201251325净利润88130177233其他48424344少数股东损益0000非流动负债3-1-5-8归属母公司净利润88130177233长期借款0-3-8-11EPS元048071096127其他3233负债合计245281318387主要财务比率股本123184184184会计年度20212022E2023E2024E资本公积431369369369成长性未分配利润271373512693营业收入增长率262158208299少数股东权益0000营业利润增长率153510359318股东权益合计85496911251328归母净利润增长率209474360319负债及权益合计1100125014431715盈利能力毛利率141149160160现金流量表单位百万元归母净利率60778688会计年度20212022E2023E2024EROE103134157176归母净利润88130177233偿债能力折旧和摊销28404243资产负债率223225220226资产减值准备31-0-15流动比率314341370381资产处置损失-1-0-1-1速动比率216256277282公允价值变动损失-0000营运能力财务费用5-9-14-26资产周转率138144152169投资损失-2-2-2-2应收帐款周转率5105446511732少数股东损益0000存货周转率629599634646营运资金的变动-41-194285每股资料元经营活动产生现金流量79146206517每股收益048071096127投资活动产生现金流量-19428-4-2每股经营现金043080112281融资活动产生现金流量-7731-21-9每股净资产465527612723现金净变动-192205181506估值比率倍现金的期初余额311153358539PE617419308233现金的期末余额1183585391045PB64564841请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-