行业需求放缓，公司2022年盈利能力下滑
　　震裕科技（300953.SZ）发布2022年年度报告，公司实现营业收入57.52亿元，同比增长89.59%；实现归属于母公司股东净利润1.04亿元，同比下降39.11%。2022年第四季度公司实现营业收入17.42亿元，同比增长58.38%，实现归属于母公司股东净利润为-0.31亿元，同比下降158.77%，行业需求放缓，公司盈利能力受到影响。
　　公司整体毛利率下滑，三费增长较多
　　公司2022年整体毛利率为12.28%，同比下滑5.71个百分点，净利率1.8%，同比下降3.81个百分点。2022年销售费用为0.69亿元，同比增长264.25%，主要为质量索赔与股权激励费用，管理费用为1.91亿元，同比增长38.76%，财务费用0.68亿元，同比增长115.18%，研发费用2.15亿元，同比增长61.69%。
　　公司新业务增长快速，未来看点颇多
　　分业务来看，公司2022年锂电池精密结构件业务实现收入32.56亿元，同比增长96.84%，毛利率9.46%，同比下滑8.03个百分点，电机铁芯业务收入14.63亿元，同比增长104.52%，毛利率16.93%，同比降低1.73个百分点，模具业务实现收入3.23亿元，同比增长43.83%，毛利率46.15%，同比减少7.32个百分点。电机铁芯业务增长快速，进入比亚迪等新能源前列车企，该业务有望成为公司未来较大看点。
　　盈利预测
　　我们预测2023-2025年，公司可实现营业收入79.50亿元、102.00亿元、125.09亿元，归属母公司净利润1.24亿元、2.56亿元、4.48亿元，总股本1.02亿股，对应EPS 1.21元、2.50元和4.33元。2023年4月4日，公司股价77.40元，对应市值80亿元，2023-2025年PE约为64、31和18倍，我们给予“增持”评级。
　　风险提示：新项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期。

研究报告全文：川财证券研究报告2022年盈利能力下滑新业务拓展看点多震裕科技300953年报点评报告所属部门行业公司部报告类别公司研究报告报告时间2022年4月4日分析师孙灿执业证书S1100517100001联系方式Suncancczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041行业需求放缓公司2022年盈利能力下滑震裕科技300953SZ发布2022年年度报告公司实现营业收入5752亿元同比增长8959实现归属于母公司股东净利润104亿元同比下降39112022年第四季度公司实现营业收入1742亿元同比增长5838实现归属于母公司股东净利润为-031亿元同比下降15877行业需求放缓公司盈利能力受到影响公司整体毛利率下滑三费增长较多公司2022年整体毛利率为1228同比下滑571个百分点净利率18同比下降381个百分点2022年销售费用为069亿元同比增长26425主要为质量索赔与股权激励费用管理费用为191亿元同比增长3876财务费用068亿元同比增长11518研发费用215亿元同比增长6169公司新业务增长快速未来看点颇多分业务来看公司2022年锂电池精密结构件业务实现收入3256亿元同比增长9684毛利率946同比下滑803个百分点电机铁芯业务收入1463亿元同比增长10452毛利率1693同比降低173个百分点模具业务实现收入323亿元同比增长4383毛利率4615同比减少732个百分点电机铁芯业务增长快速进入比亚迪等新能源前列车企该业务有望成为公司未来较大看点盈利预测我们预测2023-2025年公司可实现营业收入7950亿元10200亿元12509亿元归属母公司净利润124亿元256亿元448亿元总股本102亿股对应EPS121元250元和433元2023年4月4日公司股价7740元对应市值80亿元2023-2025年PE约为6431和18倍我们给予增持评级风险提示新项目投产不及预期新能源汽车销量不及预期本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明16川财证券研究报告盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业收入百万57523379500310200831250946-8959382128312263净利润百万10364124372565644477--39112000106307336EPS元101121250433PE7676639731011789资料来源公司公告预测截止日期2023年4月4日川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明26川财证券研究报告盈利预测财务报表预测及比率分析资产负债表利润表会计年度2020202120222023E2024E2025E会计年度2020202120222023E2024E2025E货币资金6430380467894179500102008125095营业收入11927830341257523379500310200831250946应收票据及账款79938129817239196330581424175520174营业成本887592488095045696897668766181064357预付账款40261841723806329024221751771税金及附加4458311695234330063686其他应收款2736231704235530213705销售费用10981907694595991231715104存货215746219991649125287159227193327管理费用65831373219054263343378941437其他流动资产1055644920956289623716145571研发费用41721328121474296783808146699流动资产总计113295255551456251599587767810939643财务费用186031466771126541526016586长期股权投资000000000000000000资产减值损失-1327-3485-6922-9566-12274-15052固定资产5783882305160080213540282418323611信用减值损失-049-511-1163-1608-2063-2530在建工程9669538201076291117536087620000其他经营损益-000000-000-000-000-000无形资产20601015424198211731814915124投资收益000030-1685-1685-1685-1685长期待摊费用34045375120906045000000公允价值变动损益000000000000000000其他非流动资产46581298220431204312043120431资产处置收益-046-180179-016-016-016非流动资产合计77629164636324428372943381874379167其他收益4568121166811811811资产总计19092442018878067997253011496841318810营业利润15396183726299125652578544605短期借款5174472118161480250575316661357016营业外收入004007050020020020应付票据及账款56256145750236625323476411103499146营业外支出100166180149149149其他流动负债76592471342437580857390289834其他非经营损益000000000000000000流动负债合计115659242581440542632136801666945996利润总额15300182126169124372565644477长期借款0002504588356761765814338463所得税22741192-4195000000000其他非流动负债1940383012775127751277512775净利润130261702010364124372565644477非流动负债合计194028875101131889527091851239少数股东损益000000000000000000负债合计117599271455541673721087872585997234归属母公司股东净利润130261702010364124372565644477股本6981930810278102781027810278EBITDA2365530488308025657681985103770资本公积2960586967167610167610167610167610NOPLAT147522030021658338415143972487留存收益3674052457611187355499211143687EPS元127166101121250433归属母公司权益73325148732239006251443277099321576少数股东权益000000000000000000主要财务比率股东权益合计73325148732239006251443277099321576会计年度2020202120222023E2024E2025E负债和股东权益合计19092442018878067997253011496841318810成长能力营收增长率5914154378959382128312263现金流量表营业利润增长率75831933-65729949105217299会计年度2020202120222023E2024E2025EEBIT增长率72022447-3942939163074924税后经营利润130261702010364226064481676436EBITDA增长率63282889103836844912657折旧与摊销6495912917863314854106942707归母净利润增长率68173066-39112000106307336财务费用186031466771126541526016586经营现金流增长率-1602938-31076-2148812648119355387投资损失000-0301685168516851685盈利能力营运资金变动-30660-64624-139714-40277-42271-44773毛利率255918001228132414061492其他经营现金流13502792489-1002-1002-1002净利率1092561180156252356经营性现金净流量-7928-32566-102543271515955791639营业利润率1291606109158253357资本支出129604182381290800005000040000ROE177711444344959261383长期投资000-11001100000000000ROA682405133128223337其他投资现金流-26201-85288-170918-170852-119842-112642ROIC164716239137248901112投资性现金净流量-13242-44565-88528-90852-69842-72642估值倍数短期借款205512037389363890946608740355PE610746747676639731011789长期借款0002504563311-12180-18033-19680PS667262138100078064普通股增加0002327970000000000PB1085535333316287247资本公积增加0005736380643000000000股息率016021000000000000其他筹资现金流-3391-10125-26956-12654-15260-16586EVEBIT493861048331447328601950筹资性现金净流量171619498320733164260327934090EVEBITDA358242763500198414281148现金流量净额-404317793165875592250823086EVNOPLAT574464224977331622751643数据来源iFinD本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明36川财证券研究报告风险提示新项目投产不及预期新能源汽车销量不及预期相关报告川财研究通裕重工3001852021年报和一季报点评21年核心业务毛利率超预期下行二季度有望见底回升20220429川财研究利君股份0026512021年报和一季报点评22年一季度业绩略超预期疫情管制带来二季度增长的不确定20220427川财研究新莱应材3002602021年报和一季报点评公司业绩持续超预期半导体业务景气度持续高位20220426川财研究沪电股份0024632021年报和一季报点评21年业绩低于预期公司业绩修复程度受22年芯片出货量影响20220426川财研究锋龙股份0029312021年报和一季报点评公司毛利率修复情况低于我们预期疫情制约公司二季度经营发力20220423川财研究杭氧股份0024302021年报点评气体业务稳步发展装备业务期待石化和氢能发力20220329本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明46川财证券研究报告川财证券川财证券有限责任公司成立于1988年7月前身为经四川省人民政府批准由四川省财政出资兴办的证券公司是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司经过三十余载的变革与成长现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司四川省国有资产经营投资管理有限责任公司四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄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