事件描述
　　公司发布2022年年报，全年实现营收5.45亿元，同增38.11%；实现归母净利润1.18亿元，同增47.46%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同增58.89%。
　　事件点评
　　汽车领域检测+试验设备是营收增速主要来源。分产品来看，公司汽车领域检测/电子电气产品检测/日用消费品检测/健康与环保检测/其他领域检测/试验设备分别实现营收2.08/1.40/0.36/0.19/0.16/1.25亿元，同比增速分别为20.80%/8.89%/-9.96%/290.24%/5.66%/268.66%。试验设备数据增长较大，主因公司2021年9月非同一控制下取得子公司三思纵横51%股权，2021年仅合并三思纵横2021年10至12月利润表。
　　毛利率同比有所下降，费用管控得当。2022全年毛利率同减1.51pct至57.14%，主要原因为毛利率较低的试验设备业务占比由8.64%增长至23.06%。期间费用率同减2.59pct至34.55%，其中销售费用率同减1.79pct至16.51%；管理费用率同减2.11pct至10.23%；研发费用率同增0.87pct至8.76%；财务费用率同增0.44pct至0.95%。
　　现金流表现良好。全年公司经营性现金净流入1.74亿元，同比增0.72亿元，主要系经营业绩增长回款增加、收到增值税退税款增加。收、付现比分别同增0.18pct、-4.48pct至95.68%、56.84%。
　　汽车/电子电器是公司优势领域，具有较大的市场份额和较强的市场影响力。相对于传统的汽车检测机构，公司在汽车第三方的化学、材料，环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司在市场报价、方案报价快速响应、测试实施迅速方面有较大的优势。同时，公司具备完善的电子电气产品检测能力，可以为客户提供“一站式”检测认证服务，获得了中国CNAS、CMA、CQC、美国A2LA、FCC、CPSC、TSCP、加拿大IC、CSA、德国TUV、日本VCCI、中国船级社等认可资质。同时公司在国际认证方面具有突出优势，公司具有CBTL资质，也获得了国际认证机构如UL、INTERTEK、TUV莱茵等机构的认可。
　　可转债项目发行，打开公司成长空间。华中军民两用检测基地项目拟投资总额3.27亿元，建设期为24个月，项目建成后，公司将具备武器装备运输车辆检测平台、武器装备环境可靠性检测平台、武器装备电磁兼容检测平台等三个武器装备检测平台。新能源汽车领域实验室扩建项目拟投资2.6亿元，项目建设有助于扩充公司产能，缓解产能利用率压力，并扩大公司检测服务半径。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年，营业收入分别为7.34/9.68/12.32亿，同比增速分别为34.62%/31.89%/27.35%；归母净利润分别为1.56/2.11/2.70亿元，同比增速分别为32.24%/34.95%/28.31%。信测标准对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为27.98、20.74倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　募投项目进展或盈利不及预计；盈利预测与估值不及预期

研究报告全文：证券研究报告社会服务公司点评报告2023年4月4日股票投资评级信测标准300938增持首次覆盖深耕汽车和电子电器领域持续拓展新市场个股表现事件描述公司发布2022年年报全年实现营收545亿元同增3811信测标准社会服务48实现归母净利润118亿元同增4746实现扣非归母净利润10641亿元同增58893427事件点评2013汽车领域检测试验设备是营收增速主要来源分产品来看公6司汽车领域检测电子电气产品检测日用消费品检测健康与环保检-1-8测其他领域检测试验设备分别实现营收-152022-042022-062022-082022-112023-012023-04208140036019016125亿元同比增速分别为2080889-9962902456626866试验设备数据增长资料来源聚源中邮证券研究所较大主因公司2021年9月非同一控制下取得子公司三思纵横51股权2021年仅合并三思纵横2021年10至12月利润表公司基本情况毛利率同比有所下降费用管控得当2022全年毛利率同减最新收盘价元3839151pct至5714主要原因为毛利率较低的试验设备业务占比由总股本流通股本亿股114052864增长至2306期间费用率同减259pct至3455其中销售总市值流通市值亿元4420费用率同减179pct至1651管理费用率同减211pct至102352周内最高最低价50802467研发费用率同增087pct至876财务费用率同增044pct至-资产负债率189095市盈率3613现金流表现良好全年公司经营性现金净流入174亿元同比第一大股东吕杰中增072亿元主要系经营业绩增长回款增加收到增值税退税款增持股比例176加收付现比分别同增018pct-448pct至95685684汽车电子电器是公司优势领域具有较大的市场份额和较强的研究所市场影响力相对于传统的汽车检测机构公司在汽车第三方的化学材料环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场能够更灵活的配分析师刘卓SAC登记编号S1340522110001合客户对周期和技术开发的需求特别是针对目前汽车研发周期缩短Emailliuzhuocnpseccom的要求公司在市场报价方案报价快速响应测试实施迅速方面有研究助理陈基赟较大的优势同时公司具备完善的电子电气产品检测能力可以为SAC登记编号S1340123010003客户提供一站式检测认证服务获得了中国CNASCMACQC美Emailchenjiyuncnpseccom国A2LAFCCCPSCTSCP加拿大ICCSA德国TUV日本VCCI中国船级社等认可资质同时公司在国际认证方面具有突出优势公司具有CBTL资质也获得了国际认证机构如ULINTERTEKTUV莱茵等机构的认可可转债项目发行打开公司成长空间华中军民两用检测基地项目拟投资总额327亿元建设期为24个月项目建成后公司将具备武器装备运输车辆检测平台武器装备环境可靠性检测平台武器装备电磁兼容检测平台等三个武器装备检测平台新能源汽车领域实验室扩建项目拟投资26亿元项目建设有助于扩充公司产能缓解产能利用率压力并扩大公司检测服务半径市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测与估值预计公司2023-2025年营业收入分别为7349681232亿同比增速分别为346231892735归母净利润分别为156211270亿元同比增速分别为322434952831信测标准对标同行业可比公司未来两年的估值来看处于较低水平公司2023-2024年业绩对应PE分别为27982074倍首次覆盖给予增持评级风险提示募投项目进展或盈利不及预计盈利预测与估值不及预期盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5457349681232增长率3811346231892735EBITDA百万元20385275533464943000归属母公司净利润百万元11805156112106727032增长率4746322434952831EPS元股104137185238市盈率PE3701279820741616市净率PB388353314275EVEBITDA169814281113857资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入5457349681232营业收入381346319274营业成本234315414526营业利润413356348283税金及附加2356归属于母公司净利润475322350283销售费用90121158200获利能力管理费用567397123毛利率571571572573研发费用486282105净利率217213218219财务费用-5-5-7-9ROE105126151170资产减值损失0000ROIC92120143163营业利润137185250320偿债能力营业外收入0000资产负债率189207218225营业外支出1111流动比率450393372366利润总额136185249320营运能力所得税13223038应收账款周转率321349354354净利润123163219282存货周转率1235129112951297归母净利润118156211270总资产周转率039047055061每股收益元104137185238每股指标元资产负债表每股收益104137185238货币资金429519596767每股净资产990108712221395交易性金融资产139139139139估值比率应收票据及应收账款204243336402PE3701279820741616预付款项791216PB388353314275存货526288103流动资产合计85399811981457现金流量表固定资产328364393414净利润123163219282在建工程101108113117折旧和摊销758594104无形资产39393939营运资本变动-352-65-24非流动资产合计619655686710其他11646资产总计1472165318842167经营活动现金流净额174256252368短期借款8888资本开支-154-122-125-128应付票据及应付账款6080104130其他3361010其他流动负债121166210260投资活动现金流净额-121-117-115-119流动负债合计189254322397股权融资8000其他89898989债务融资7000非流动负债合计89898989其他-47-49-60-77负债合计279343411487筹资活动现金流净额-32-49-60-77股本114114114114现金及现金等价物净增加额209077172资本公积金588588588588未分配利润449536658814少数股东权益67738293其他-24-13171所有者权益合计1193131014731681负债和所有者权益总计1472165318842167资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5