上周我们前往江苏苏州、昆山、无锡等地针对锡下游加工企业以及主要仓库进行调研，围绕锡最大消费领域焊锡的生产以及需求展开。在调研中我们发现：1、电子需求同比下滑约20%-30%。2、光伏行业稳中有增。3、库存偏低，价格波动加大畏高情绪。4、精细化要求提高，锡膏受市场青睐。5、部分仓库堆满，存在排队入库的情况。
　　总体来看，下游需求呈现结构性疲软的状况，传统电子消费领域依旧维持疲态，且目前未见好转，产业转移可能是长期变化。尽管目前光伏以及新能源行业贡献有限，但是长期增速或可期。从库存来看，此前社会库存累库至拐点，开始去库，令锡价触底反弹，但是库存重新小幅增加至10281吨，令涨势有所放缓，呈现高位震荡格局。根据调研情况仓单库存以及社会库存均处于中高位，且仍有排队入库的情况，库存持续去化驱动尚不明显。我们认为，短期需求乐观预期伴随库存拐点已现持续支撑锡价保持较强状态，但是从实际消费来看并未出现明显好转，需要警惕现实未能兑现需求、且库存去不动再度令锡价跌落。
　　

研究报告全文：二期货研究二2023年04月03日三年度3月锡焊料产业调研纪实强预期抬高锡价弱现实上方施压产业王蓉投资咨询从业资格号Z002529wangrong013179gtjascom服刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom务研报告导读究上周我们前往江苏苏州昆山无锡等地针对锡下游加工企业以及主要仓库进行调研围绕锡最大消所费领域焊锡的生产以及需求展开在调研中我们发现1电子需求同比下滑约20-302光伏行业稳中有增3库存偏低价格波动加大畏高情绪4精细化要求提高锡膏受市场青睐5部分仓库堆满存在排队入库的情况总体来看下游需求呈现结构性疲软的状况传统电子消费领域依旧维持疲态且目前未见好转产业转移可能是长期变化尽管目前光伏以及新能源行业贡献有限但是长期增速或可期从库存来看此前社会库存累库至拐点开始去库令锡价触底反弹但是库存重新小幅增加至10281吨令涨势有所放缓呈现高位震荡格局根据调研情况仓单库存以及社会库存均处于中高位且仍有排队入库的情况库存持续去化驱动尚不明显我们认为短期需求乐观预期伴随库存拐点已现持续支撑锡价保持较强状态但是从实际消费来看并未出现明显好转需要警惕现实未能兑现需求且库存去不动再度令锡价跌落请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文上周我们前往江苏苏州昆山无锡等地针对锡下游加工企业以及主要仓库进行调研围绕锡最大消费领域焊锡的生产以及需求展开在调研中我们发现1电子需求同比下滑约20-302光伏行业稳中有增3库存偏低价格波动加大畏高情绪4精细化要求提高锡膏受市场青睐5部分仓库堆满存在排队入库的情况1电子需求同比下滑20-30焊料作为锡占比最大的下游产成品板块决定了锡近60的需求旺盛与否而其中电子行业又是焊料应用最为集中的终端领域通过调研我们发现一季度绝大部分焊料厂电子相关订单同比减少约20-30订单下滑亦直接带动了下游产成品产量的减少例如某B厂家目前月均锡粉产量为200吨同比减少20某E厂家2022年焊料产量约为450吨月2023年仅能达到350吨月某G厂家锡条锡丝2022年全年产量约为980吨月均产量达到81吨但2023年减少至50吨月某厂反映某上市线路板生产企业4至5月订单量下降30-40当然存在部分厂商因为疫情造成客户流失的情况不过行业整体消费情况仍不容乐观且相对于去年下半年的消费疲软有更甚之势环比来看除去年后复工复产外亦没有显著好转目前预期现状或将至少维持至6月不过这也似乎意味着难以比现在的情况更差至于需求下滑的原因主要归结为两方面一方面电子行业向东南亚地区开启产业转移疫情贸易战地缘政治等黑天鹅事件频发加速了电子企业的海外投资2022年在苏州设厂的多家企业如富士康和硕仁宝宣布在越南扩建工厂今年年初苹果供应商歌尔声学宣布将投资28亿美元在越南新建工厂越南印度泰国是电子行业此轮产业转移的主要目的地其优势在于第一这些地区大多拥有低廉的人力成本第二相比于昆山等地环保要求更为宽松第三海外出口没有13的增值税定价更低具有成本优势第四由于国际政治的博弈部分海外客户要求仅接受使用海外生产的焊料这样的产业转移直接带走了一些焊料厂订单需求部分焊料厂甚至表示已经有同行跟随向东南亚进行转移或者产能布局开始了从下游至终端的结构性产业迁移在此情况下被调企业表示生产上采取收缩策略尽量轻资产化运营并且考虑考察布局东南亚的可能性另一方面国内半导体行业正处于明确的下行周期在去年年底防疫政策优化之后本以为会显著复苏的终端需求并没有明显改善虽然在需求预期好转的推动下锡价频频上抬但是半导体行业仍处在主动去库存的阶段中终端需求的疲软沿着产业链向上传导焊料厂对锡锭备货意愿低迷基本维持按需生产按需采购的状态2光伏行业稳中有增相比于电子行业需求疲软光伏以及新能源板块则支撑了部分锡锭消费客户结构的不同也带来了不同的订单情况相对于绝大部分终端客户面对电子行业的焊料厂光伏客户占比更大的焊料厂显然在面对半导体行业需求走软时具有较强的抵御风险能力从调研结果来看光伏需求基本维持稳中有增客户覆盖广的企业增幅同比能达到20-30也有企业表示订单无显著增加维持稳定生产不过对于未来普遍持有乐观预期6月后随着光伏组件集中投产对于光伏焊带的需求也将迎来井喷根据某海外资讯商数据中国光伏组件2023年一季度产能增加183GW二季度增加375GW随后在三四季度分别增长829GW51GW将带动锡锭下游订单以及消费增长请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究尽管增速较快光伏焊带带来的锡需求量与电子行业用锡量相比仍较小也就意味着光伏用锡增量难以弥补电子行业中锡需求减量目前光伏用锡条行业内产量约为每月3000-4000吨折合锡锭金属吨约为1800-2000吨占比仅为总体需求10左右而电子行业占比超过50此外电子用锡加工费能达到15000-20000元吨但相对来说由于光伏用锡技术壁垒较低行业间存在打价格战的情况且光伏用锡规模大订单量能达到几十吨导致加工费普遍偏低仅约为3000-4000元吨利润较薄而光伏行业的快速发展并不是一帆风顺的近期欧盟于3月16日正式发布了绿色工业计划的两大基石净零工业法和欧洲关键原材料法案提案计划到2030年将光伏和电池等关键绿色工业的本土产能提高到40每年至少10的关键原材料供应40的关键原材料加工15的关键原材料回收来自欧盟本土2022年中国向欧洲出口光伏组件866GW同比增长112欧洲已成为中国光伏组件产品最大的出口地这部分焊带需求自然也落地在本土锡生产加工企业上倘若未来欧美等国家大力发展本土光伏产业从而减少对中国光伏组件进口的依赖度或将令光伏用锡的增速有所放缓3库存偏低价格波动加大畏高情绪从下游原材料以及成品库存来看普遍处于偏低的状态这主要一方面由于对未来需求订单预期较差焊料厂不敢增加库存压力另一方面近期锡价上涨也给企业带来一些成本压力企业普遍处于观望状态采购周期较短一般根据订单进行原料采购例如焊料月产量为20吨的A企业常备库存约为2吨锡粉产量为200吨月的B企业原料库存约为100吨且有意向继续减少库存水平D企业锡条产量约为400吨月常备库存约为200吨E企业则表示因价格波动较大无原料库存整体来看江苏地区各大焊料厂原料库存处于没有或者很低的情况成品库存也仅仅基本维持半个月产量的水位4精细化要求提高锡膏受市场青睐随着技术进步以及对精细化的要求锡膏高性能少用量的特点越来越得到市场青睐据统计目前国内锡膏市场约50的市场份额被美国爱法日本千住美国铟泰日本田村为代表的知名外资企业占据国内也有越来越多焊料企业向锡膏生产转型发展例如某C厂近80产能生产锡膏在电子行业整体下滑的情况下生产销售同比实现正增长但是目前国内生产锡膏中的膏体与国外仍然有一定的差异存在技术门槛导致国内锡膏生产规模以及市占率迟迟无法突破与海外进口产品抗衡未来可重点关注锡膏领域的发展5部分仓库堆满存在排队入库的情况除了下游焊料厂外此次调研也参观了四家重点仓库其中某A仓库锡锭仓单库容基本已满达到3000吨现货库容4000吨中约有600-700吨锡锭B仓库则现货仓单库存均已放满1000吨库容中超过600吨为仓单库存该两家仓库均有现货需要排队入库的情况且仍有挺多客户在申请仓单另外两家库存情况则稍显空余C仓库锡锭库存约为450吨表示近期进货量比出货量大存放品牌多且杂而D仓库超过1000吨锡锭库存其中超过970吨为仓单库存且交割品牌较为集中请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究6调研总结总体来看下游需求呈现结构性疲软的状况传统电子消费领域依旧维持疲态且目前未见好转产业转移可能是长期变化尽管目前光伏以及新能源行业贡献有限但是长期增速或可期从库存来看此前社会库存累库至拐点开始去库令锡价触底反弹但是库存重新小幅增加至10281吨令涨势有所放缓呈现高位震荡格局根据调研仓单库存以及社会库存均处于中高位且仍有排队入库的情况库存持续去化驱动尚不明显我们认为短期需求乐观预期伴随库存拐点已现持续支撑锡价保持较强状态但是从实际消费来看并未出现明显好转需要警惕现实未能兑现需求且库存去不动再度令锡价跌落7部分企业调研情况企业AA企业以锡膏锡条锡丝生产为主锡膏产量约为2吨月焊料产品产量共20吨月采购锡锭品牌主要以云锡和小牌结合为主相对来说小牌锡锭在加工过程中出渣较多订单方面A企业认为678为相对淡季同比来看订单量最多减少近三分之二常备库存量较低基本维持1-2吨锡条丝5千克锡膏销售主要面向灯具中的低压电器控制器生产商企业BB企业18年开始从事金属回收生产废锡以及焊料废锡产量达到每月约为200毛吨超过100金属吨反映疫情后废料回收难度加大令产量减少50锡粉产量约为80吨月锡条丝膏产量约为120吨月同比减少20企业CC企业以生产锡膏为主每月80-100吨的焊料产量中约有60-70吨来自锡膏去年78月锡膏产量最大能达到100吨C企业认为疫后订单情况有所提升尽管目前比去年下半年稍差些但同比未有明显减量这或许与企业生产重点转向锡膏有关企业平均采购周期为3天库存处于很低的状况按需采购但由于对库存进行了完全套保所以不担心锡价价格波动的风险企业DD企业锡条产量约为400吨月焊料产量共有大几百吨其中350-450吨销往光伏焊带企业产销情况基本稳定而电子行业用锡的订单减少约20企业的保有库存约为200吨采购频率平均每周100吨锡锭企业E企业E焊料正常产量约为400-450吨月今年同比减少30后每月基本维持350吨的生产水平其中60-70用于光伏行业的生产该企业表示3月光伏订单情况有所下降账期约为1-2个月电子行业更是明显感觉平均下降30尽管电子产业正向东南亚光伏产业向欧美进行产业转移但是依旧看好未来光伏以及新能源行业对锡的需求增量企业F企业F以生产电镀锡球为主主要面向偏高端市场随着技术的发展已经做到第四代产品用锡量更请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究少疫情前有200吨月的产量但是由于客户流失目前产量每月不超过100吨计划至今年年底恢复100吨月的生产水平约有40的订单为长单以及国企订单基本以现款结算为主账期不超过一周企业GG企业以生产锡丝锡条为主主要面向电子行业去年年产量为980吨每月产量约为80吨而今年产量显著下滑仅为50吨月G企业认为根据客户反馈目前终端未出现明显好转且需要一个季度的传导时间意味着上半年需求将继续维持疲软态势半成品加原料库存大约维持20多吨处于低库存水位账期一般为30天不超过60天销售99直接面向终端客户1销往贸易商企业HH企业于2010年进军焊料行业以锡丝条片膏为主要产品湖南工厂每月产量约为100吨昆山工厂每月约到800-900吨产量2022年产量不超过10000吨终端行业方面光伏行业占比约为60每月产量约为500-600吨传统领域每月则有300吨左右的产量纵向来看传统电子行业减少约20-30但是相对来说湖南PCB生产聚集地在经历去年断崖式下跌30-40后今年一季度恢复正常加上光伏行业订单增长20-30且增加销售人员扩张业务量H企业整体处于产能扩张阶段未明显受到消费电子需求疲软的影响该企业认为汽车电子行业的加工费偏高但资质要求也高可能是企业未来发展方向将把经营重心更多放到光伏以及新能源领域中库存方面则保持按需采购当日接单当日发货备注因保护调研企业信息部分调研内容和照片不进行展示请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可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