供应端，欧美对俄罗斯的海运制裁一定程度上影响其出口，三大机构也在3月报中继续上调了俄罗斯石油供应预期。预计进一步下降空间有限。OPEC+部分成员国联合宣布减产，幅度合计达到165万桶日，远超市场预期。OPEC减产再度夯实了Brent75美元左右的底部区间，落地后将显著改善2季度供过于求的局面。美国方面，2023年以来原油产量没有增长。上游企业仍受到资本开支限制，增产速度缓慢。此外，美国推迟了战略石油储备的收购。回购可能将推迟到今年4季度。
　　需求端，宏观方面，欧美金融风险逐步化解，虽然美联储表示降息不是今年的基本预期，但整体来看本轮加息周期进入尾声。值得注意的是，本次OPEC+超预期减产后，油价中枢上行，可能再度加剧美国通胀压力，进而使得美联储对货币政策进行重新调整，不排除后期加息幅度超预期的可能性。平衡表来看，在4月OPEC+宣布额外减产160万桶日后，上半年原油市场的供应过剩将得到显著改观。原本下半年的去库在2季度提前落地，对2季度油价起到明显支撑。而下半年原油供应缺口在季节性旺季以及中国与欧美国际航线的复苏预期推动下缺口有望继续放大，推动油价中枢进一步上行。
　　整体来看，OPEC+再度夯实油价底部，2季度供应过剩格局扭转，油价中枢有望抬升，在美国反制措施出台前，预计油价偏强运行。
　　风险提示：需求不及预期、对俄罗斯制裁不及预期等。