事件
　　2023年3月30日，公司公告，将由全资附属公司Alma HK与PhotonMed HK（下称：飞顿）成立合资公司的方式整合中国地区能量源设备销售渠道。
　　经营分析
　　中国市场直销布局落地，资源整合加速。（1）飞顿此前一直是核心能量源设备Alma系列产品在中国的独家分销商，此次合资公司的成立，公司将出资2.7亿元以购买合资公司60%的股份，成为合资公司控股股东；剩余40%由飞顿持有。（2）2.7亿元的收购代价由现金代价基本金额（2.45亿元）和Alma库存调整金额（0.25亿元）构成。现金代价基本金额中，有3750万元将分成三期作为递延代价支付。资产购买协议设定了自2023H2开始每年收入目标4.5/5.5/6.5亿元，EBITDA目标1.125/1.375/1.625亿元，递延代价支付金额将根据每年收入和EBITDA目标完成度情况，经系数比例调整后，由Alma HK完成支付。（3）我们认为，此举是公司在战略市场中国落地直销业务的重大里程碑。公司持续推进直销布局，已相继在英国、迪拜等国家设立直销办公室，直销收入占比持续上升，2022年占比66%，较2021年提高4 pct；毛利率也由2021年的56.7%提升至2022年57%。能量源设备是公司目前最大的业务板块，2022年销售3.06亿元，同比增长18.7%，占比总收入的86%。2022年亚太地区收入9807万美元，收入同比增加15.1%，而中国是公司在亚太地区的核心市场之一。此次整合，是公司在中国实现能量源设备直销的第一步，未来有望与注射填充、牙科、家用美容等板块进行资源整合，进一步提高盈利能力。
　　注重研发，差异化新品持续推出。2022年，公司研发投入1802万美元，同比增加15.6%；共有三款特色新品推向市场，分别是非侵入性治疗脱发问题的Alma TED、结合全光谱大麻二酚的CBD+专业护肤解决方案以及家用光波能量家用嫩肤产品LMNT one。目前，公司共有18项临床研究以及2项临床前研究开展当中。我们预计，公司在中国进行直销后，对终端需求敏感程度提高，有望推出更加契合中国市场需求的新产品。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年实现营收4.28/5.2/6.34亿美元，同比增长21%/21%/22%；归母净利润0.49/0.62/0.78亿美元，同比增长21%/26%/27%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发及商业化不及预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。