重视4-5月数据验证，资金有望回流至消费板块。3月以来数字经济、中特估等热点板块行情火热，资金回流效应明显，相应地年初受市场热捧的消费板块近期则持续回调。我们认为短期来看，业绩兑现尤为重要，消费板块有望迎来行情。首先，从资金角度来看，TMT板块1-3月平均成交额分别为1549亿元/2312亿元/3095亿元，占两市成交额比重一度超40%，我们认为热点当中部分为概念炒作，另一部分才是真正兑现业绩的标的，但终究难以支撑庞大的资金量，因此，进入数据验证期后，资金有望回到疫后修复确定性较高的消费板块。而本周TMT成交额占比不断下降，消费板块成交额占比则为3月7日以来新高，可以验证资金回流趋势，相应地，美容护理/社会服务/农林渔牧/食品饮料/家用电器本周涨幅在31个行业中分别排1/3/5/6/8位，排名靠前。其次，从基本面角度来看，消费行业1-2月份相对一般，3月份部分行业基本面已有好转，但数据尚未完全公布。进入4月之后，我们预计消费行业短期数据支撑更强，包括广交会、消博会等会展举办有望带动需求增长的【会展、商旅、宴会板块】，短期数据兑现确定性较强的【医美板块】，4-5月有市内免税店预期催化的【免税板块】、五一小长假复苏预期的【旅游板块】，以及4-5月有望提前博弈618行情的【化妆品板块】等。
　　长期继续从毛利率扩张逻辑进行布局。我们此前统计发现，毛利率改善幅度越大的标的，其超额收益率越明显，因此在疫后国内消费复苏的大背景下，消费类标的毛利率有望进入新一轮扩张周期，消费板块也有望迎来一波长牛行情。而驱动毛利率扩张的因素是多种多样的，类似于AI赋能数字经济产业，消费板块也有结构性变化带来效率提升、毛利率扩张的逻辑，包括监管趋严背景下合规产品市占率提升&持续推出高价新品的医美板块、中高端占比提升的酒店板块、演艺王国模式持续推进的演艺板块等。
　　医美周观点：月度数据持续超预期，看好后续医美板块景气度继续提升。在三月活动&积压消费释放的情况下，爱美客、昊海生科、四环医药、朗姿股份等公司3月医美数据环比增长较好，超市场预期，医美中高端消费实际受影响相对有限。后续4-5月备战五一长假的客流小高峰叠加22年同期上海疫情造成的低基数影响，Q2上游出货数据持续或有亮眼表现，建议关注爱美客“水光+机器”新商业模式推出有望带来更优增速，景气度环比提升趋势下，依旧从全年维度推荐布局医美板块。
　　复锐收购飞顿旗下业务，直营布局强化公司alpha。复锐旗下子公司Alma与其经销商飞顿分别持有飞顿旗下业务60%/40%股权，公司在中国的直营渠道布局迈出第一步，有助于公司加强C端的链接&教育，并借助C端反馈进行产品迭代；除飞顿旗下业务并表本身带来的利润增厚外，可期待未来光电+注射的联合疗程布局对于利润增长“1+1>2”的推动效果。
　　我们预计月度销售数据持续兑现，或对板块投资情绪提供正面支持，提升市场对于医美消费的信心有望带动行业投资热度提升；后续建议同步关注第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，如：爱美客、华东医药）以及第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）的投资组合。
　　化妆品周观点：进入大促前“种草季”，关注品牌新品发布以及单品迭代情况。4-5月进入618年中大促前的相对销售淡季，但部分品牌已开始提前布局新品/迭代核心单品，如：薇诺娜4月1日天猫上线屏障修护霜，主打“院线级修护”，产品从专柜拓展至公域天猫平台；珀莱雅3月末已通过惊喜礼盒形式提前派发双抗精华3.0，预期为上市前的反馈测试，可期待其后续正式上架售卖，润百颜于3月中旬推出“修光棒”抗氧修护次抛；品牌或通过3-5月上新进行产品“种草”、再于618大促集中进行“收割”，当前建议重点关注具有产品更新布局的贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。
　　本周贝泰妮发布年报，整体业绩符合预期，但股权激励发布时间点和目标超市场预期，部分已在股价上有所反应，市场或希望在可观测的月度数据改善后再进行布局。我们预计公司Q1线下&抖音表现较好，在天猫平台1-2月约20%下滑的情况依然可以达到整体增速持平或微增，乐观看待后续线上数据改善趋势，以及数据改善对于市场信心的催化。
　　当前建议重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和3月纳入港股通、之后仍有较大增长空间的巨子生物。
　　风险因素：宏观经济风险、政策风险、化妆品行业系统风险、品牌发展不及预期、品牌舆情风险、原材料价格波动、汇率波动。