国内中重卡行业龙头，透支需求影响逐步弱化，公司业绩有望加速修复
　　一汽解放是国内历史悠久、技术积淀深厚的国内中重卡行业龙头，2020年一汽解放重组上市，重组业务变更为商用车的研发、生产和销售。公司产品布局全面，重卡、中卡和轻卡齐头并进，2022年国内重卡批发市占率为18.7%。透支需求影响逐步弱化，行业拐点已至，公司销量以及业绩有望逐步修复。我们预计公司2022-2024年营收分别395.0/562.1/735.2亿元，归母净利润分别为3.5/17.4/35.2亿元，对应EPS分别为0.08/0.37/0.76元/股，对应当前股价PE分别为109.2/22.3/10.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　国内重卡行业竞争格局集中，景气度有望回升
　　国内重卡行业竞争格局集中，2022年CR5市占率接近9成，按车型结构分类，半挂牵引车在国内重卡市场中占比最大。重卡行业销量2020-2021年达到历史高点，在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021下半年至2022年末销量持续低迷。2022全年重卡批发销量67.2万辆，同比下降51.8%。2023年2月国内重卡市场销售约7.72万辆（企业开票数口径），环比增长58%，同比增长30%，近两年来月度批发数据首次同比转正，结束了连续21个月的下跌。展望未来，透支效应逐渐减弱、叠加出口增长，重卡销量有望逐步恢复。
　　一汽解放全面加速新能源、智能车的布局，股权激励焕发新活力
　　一汽解放全面加速新能源、智能车的布局。公司持续发力打造清洁高效的纯电动、混合动力、氢燃料电池车辆产品组合，相继推出J6P纯电动自卸车、JH6纯电动牵引车、J6L燃料电池载货车等新能源产品。此外，公司与宁德时代成立合资公司，重点布局新能源后市场运营业务。激励政策方面，公司推行股权激励增加员工积极性，老牌企业有望焕发新活力，有望助力公司更好地实现战略发展目标。
　　风险提示：重卡行业景气度回升不及预期、原材料价格上涨、公司中重卡销量不及预期等。