事件概述
　　2022年，公司全年实现营业收入193.14亿元，同比减少17.87%；归母净利润10.79亿元，同比增加5.27%。扣非归母净利润9.49亿元，同比下降29.6%；基本每股收益0.58元，同比增长5.45%。
　　分析判断:
　　网信、智慧业务规模毛利双升，金税四期等影响防伪税控业务收入萎缩
　　分业务看，公司四大产业中，
　　（1）网信业务市场份额处于领先地位。实现收入50.64亿元，同比增长10.43%，毛利率24.84%，同比上升0.62 pct，公司不断提升在国家信息化建设领域主力军的战略地位，业务规模及毛利均有所增长。全年咨询设计业务覆盖国家移民局、国家公安部、国家海关总署等多部委以及甘肃、四川、吉林等十几个省市，累计参与的市场建设项目投资规模超过百亿。“四位一体”信创核心能力构建完成，425个项目全部顺利完成终验，得到有关部门高度评价。
　　（2）智慧业务持续深耕优势行业，实现收入43.32亿元，同比增长3.51%，毛利率21.53%，同比上升0.27pct，智慧产业发展能力有所提升。税务网络可信身份体系项目进展顺利，统一身份管理平台已在10个省份成功上线。顺利实施10个地区智慧办税大厅建设。智慧公安、智慧口岸、智慧交通等传统领域稳中有进。作为国资委指定的三家密码供应商之一，监管数据采集平台密码机已覆盖30多家央企及省国资委，加密经济产业势头良好。
　　（3）企业财税服务业务实现收入41.00亿元，同比增长4.32%，毛利率45.28%，同比下降7.54 pct，主要是财税增值业务规模下降拉低毛利率水平。全力打造爱信诺企业服务平台，超额完成518万户的年度推广目标。“丝路云链”平台工程入选中央网信办2022年度数字科技企业“双化”协同典型案例，且位列第一名；打造“产业链供应链分析系统”，成功开辟军工企业财税领域新市场。
　　（4）防伪税控业务收入萎缩。2022年防伪税控业务实现收入20.80亿元，同比下降35.01%，毛利率40.55%，同比下降10.36 pct，主要是受国家减税降费政策实施以及金税四期影响。
　　受营收下降影响费用率上升明显，加大智慧、网信业务备货采购，助力增速发展
　　费用端，2022年整体费用率14.05%，同比上升1.94pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.12%/5.37%/-0.21%/4.77%，同比变化+0.70/+0.81/-0.72/+1.15pct。公司整体费用保持绝对值基本稳定，因营收规模缩减，导致整体费率上升明显。
　　资产端和现金流，公司期末现金余额略有减少，其中经营活动净现金流保持平稳，主要系减税降费政策及金税四期影响导致防伪税控业务收入萎缩；公司现金收入比稳中略胜，2022年达到1.10（2021年：1.09）。公司存货及预付款项大幅度增加，2022年期末存货达18.33亿元，同比增长48.39%，预付款项达19.17亿元，同比增长41.93%，主要系智慧、网信业务加大备货及采购。我们认为，在国家网络信息安全战略以及数字经济政策推动下，公司网信、智慧业务发展有望加速发展。
　　聚焦数字政府、企业数字化领域，大力拓展信创&智慧产业
　　根据公司年报的经营计划，集中聚焦两大领域：
　　数字政府领域，聚合智慧、信创、加密经济等领域优势能力，以整体资源优势全力拓展数字海南、数字新疆、数字雄安等市场领域，实现不少于10个业务项目落地。高质量交付税务网络可信身份体系、网络安全防护体系项目，努力打造国家级样板示范工程，并新拓展2个行业应用。
　　企业数字化产业领域，集中攻关制造类、能源类、建筑类、服务类等行业领域，实现重点大型企业市场突破。全面完成“丝路云链”大宗贸运数字服务平台建设，承载进口3类以上大宗商品服务。面向中小微企业，抓住“窗口期”、坚定不移推进爱信诺企业服务平台推广应用，进一步提升一站式SaaS云服务体验，完善平台生态，确保活跃用户超过620万户，稳固公司经营发展基本盘。
　　公司以信息安全为核心，加速培育新兴产业。着力推进密码与区块链技术的快速产业化，围绕密码安全、数据安全、网络安全等领域形成一批信息安全软硬件产品、服务及行业解决方案，为数字政府、企业数字化领域的信息安全保驾护航，成为国家信息安全领域的主力军。
　　投资建议
　　考虑减税降费政策以及金税四期对防伪税控业务发展，公司积极转型，大力发展网信&智慧业务，下调盈利预测，考虑公司渠道业务缩减，预计2023年营收由310.3亿元调整为201.0亿元，2024-2025年营收分别为212.9/228.2亿元，2023年每股收益由1.08元调整为0.61元，2024-2025年每股收益分别为0.64/0.68元，对应2023年3月31日14.02元/股收盘价，PE分别为23.0/21.8/20.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智慧、网信业务持续延后影响；金税四期实施对防伪税控业务收入降低影响；政策变化风险；技术商业模式变化风险；系统性风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年04月01日聚焦数字政府关注网信TableTitle智慧业务发展航天信息TableTitle2600271评级TableDataInfo买入股票代码600271上次评级买入52周最高价最低价141395目标价格总市值亿25977最新收盘价1402自由流通市值亿25977自由流通股数百万185288事件概述TableSummary2022年公司全年实现营业收入19314亿元同比减少1787归母净利润1079亿元同比增加527扣非归母净利润949亿元同比下降296基本每股收益058元同比增长545分析判断网信智慧业务规模毛利双升金税四期等影响防伪税控业务收入萎缩分业务看公司四大产业中1网信业务市场份额处于领先地位实现收入5064亿元同比增长1043毛利率2484同比上升062pct公司不断提升在国家信息化建设领域主力军的战略地位业务规模及毛利均有所增长全年咨询设计业务覆盖国家移民局国家公安部国家海关总署等多部委以及甘肃四川吉林等十几个省市累计参与的市场建设项目投资规模超过百亿四位一体信创核心能力构建完成425个项目全部顺利完成终验得到有关部门高度评价2智慧业务持续深耕优势行业实现收入4332亿元同比增长351毛利率2153同比上升027pct智慧产业发展能力有所提升税务网络可信身份体系项目进展顺利统一身份管理平台已在10个省份成138649功上线顺利实施10个地区智慧办税大厅建设智慧公安智慧口岸智慧交通等传统领域稳中有进作为国资委指定的三家密码供应商之一监管数据采集平台密码机已覆盖30多家央企及省国资委加密经济产业势头良好3企业财税服务业务实现收入4100亿元同比增长432毛利率4528同比下降754pct主要是财税增值业务规模下降拉低毛利率水平全力打造爱信诺企业服务平台超额完成518万户的年度推广目标丝路云链平台工程入选中央网信办2022年度数字科技企业双化协同典型案例且位列第一名打造产业链供应链分析系统成功开辟军工企业财税领域新市场4防伪税控业务收入萎缩2022年防伪税控业务实现收入2080亿元同比下降3501毛利率4055同比下降1036pct主要是受国家减税降费政策实施以及金税四期影响受营收下降影响费用率上升明显加大智慧网信业务备货采购助力增速发展费用端2022年整体费用率1405同比上升194pct销售管理财务研发费用率为412537-021477同比变化070081-072115pct公司整体费用保持绝对值基本稳定因营收规模缩减导致整体费率上升明显资产端和现金流公司期末现金余额略有减少其中经营活动净现金流保持平稳主要系减税降费政策及金税四期影响导致防伪税控业务收入萎缩公司现金收入比稳中略胜2022年达到1102021年109公司存货及预付款项大幅度增加2022年期末存货达1833亿元同比增长4839预付款项达1917亿元同比增长4193主要系智慧网信业务加大备货及采购我们认为在国家网络信息安全战略以及数字经济政策推动下公司网信智慧业务发展有望加速发展请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告图1公司年度费用及费用率情况百万元图2公司年度现金流情况百万元资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所聚焦数字政府企业数字化领域大力拓展信创智慧产业根据公司年报的经营计划集中聚焦两大领域数字政府领域聚合智慧信创加密经济等领域优势能力以整体资源优势全力拓展数字海南数字新疆数字雄安等市场领域实现不少于10个业务项目落地高质量交付税务网络可信身份体系网络安全防护体系项目努力打造国家级样板示范工程并新拓展2个行业应用企业数字化产业领域集中攻关制造类能源类建筑类服务类等行业领域实现重点大型企业市场突破全面完成丝路云链大宗贸运数字服务平台建设承载进口3类以上大宗商品服务面向中小微企业抓住窗口期坚定不移推进爱信诺企业服务平台推广应用进一步提升一站式SaaS云服务体验完善平台生态确保活跃用户超过620万户稳固公司经营发展基本盘公司以信息安全为核心加速培育新兴产业着力推进密码与区块链技术的快速产业化围绕密码安全数据安全网络安全等领域形成一批信息安全软硬件产品服务及行业解决方案为数字政府企业数字化领域的信息安全保驾护航成为国家信息安全领域的主力军投资建议考虑减税降费政策以及金税四期对防伪税控业务发展公司积极转型大力发展网信智慧业务下调盈利预测考虑公司渠道业务缩减预计2023年营收由3103亿元调整为2010亿元2024-2025年营收分别为21292282亿元2023年每股收益由108元调整为061元2024-2025年每股收益分别为064068元对应2023年3月31日1402元股收盘价PE分别为230218208倍维持买入评级风险提示智慧网信业务持续延后影响金税四期实施对防伪税控业务收入降低影响政策变化风险技术商业模式变化风险系统性风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2351619314200992129122816YoY78-179415972归母净利润百万元10251079113211911251YoY-0953495250毛利率253263255255253每股收益元055058061064068ROE7776747271市盈率25492417229521812077资料来源wind华西证券研究所分析师宋辉TableAuthor分析师柳珏廷邮箱songhuihx168comcn邮箱liujthx168comcnSACNOS1120519080003SACNOS1120520040002联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入19314200992129122816净利润2062227923872491YoY-179415972折旧和摊销616629667675营业成本14244149691586617051营运资金变动-876383-294-134营业税金及附加78758087经营活动现金流1864316626612920销售费用796820848922资本开支-573-894-922-916管理费用1037100510601153投资63-216-187-191财务费用-40000投资活动现金流-460-992-1016-1002研发费用9218659251004股权募资17000资产减值损失-27-1-2-2债务募资-7455050-83投资收益5511893105筹资活动现金流-20075050-83营业利润2442268728192937现金净流量-590222516961836营业外收支-19555主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额2423269228242942成长能力所得税362413437451营业收入增长率-179415972净利润2062227923872491净利润增长率53495250归属于母公司净利润1079113211911251盈利能力YoY53495250毛利率263255255253每股收益058061064068净利润率56565655资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA46464141货币资金740196261132213158净资产收益率ROE76747271预付款项1917154817351902偿债能力存货18335422140815流动比率283371320407其他流动资产5096511054935717速动比率214321257352流动资产合计16247168262069021592现金比率129212175248长期股权投资655730773820资产负债率252192230182固定资产1440147014891507经营效率无形资产2644302134043779总资产周转率083083079077非流动资产合计7434792183698807每股指标元资产合计23682247472905930400每股收益058061064068短期借款165215265182每股净资产764825889957应付账款及票据3197188736632386每股经营现金流101171144158其他流动负债2384243125302739每股股利000000000000流动负债合计5746453364575307估值分析长期借款43434343PE2417229521812077其他长期负债169169169169PB136170158147非流动负债合计213213213213负债合计5959474566705520股本1853185318531853少数股东权益3574472159177157股东权益合计17723200022238924880负债和股东权益合计23682247472905930400资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo宋辉3年电信运营商及互联网工作经验5年证券研究经验主要研究方向电信运营商电信设备商5G产业光通信等领域柳珏廷理学硕士3年券商研究经验主要关注5G及云相关产业链研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用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