事件：2022公司收入实现103亿元，同比增加25.6%；净亏损为-2.9亿元，同比减亏68.1%，净亏损率为-2.8%，2021年为-11%。公司收入符合我们预期，利润略好于我们预期。
　　 2022年公司保持成长性的同时，盈利能力明显优化。2022年在宏观经济承压背景下，公司同城配和最后一公里业务分别实现收入65.5/36.8亿元，同比+28.7%/+19.9%，保持较好的成长性。同时，公司通过优化业务结构、提升骑手效率等方式提升整体盈利能力，毛利实现4.1亿元，毛利率同比提升2.8pct至4%；净亏损率大幅缩窄至-3%。23年随着经济逐季修复，我们看好公司继续高质量增长，盈利水平进一步提高。
　　品牌优势继续凸显，同城配送业务保持健康增长。2022年公司2B/2C同城配送收入分别实现46.5/19.0亿元，同比+19.8%/+57.3%。22年年度活跃商户规模同比增长27.7%至33万，新增与蜜雪冰城、茶颜悦色、vivo、自然堂等品牌客户展开合作；21年90%以上的收入前100客户继续合作。公司持续拓展多元场景，22年非餐场景收入同比增长29.2%至24.2亿元，近场电商和近场服务等收入同比+50%以上；茶饮、便利、烟酒、美妆、医药、数码3C与宠物等品类收入均同比增长超100%。公司年度活跃消费者规模亦持续扩大，同比+47.5%达15.6百万人。
　　配送能力持续增强，与更多平台合作有望打开收入空间。22年平台年活跃骑手同比增长29%至超过78万名，运力网络覆盖全国约2,000个市县，其中24小时运营的市县数同比增长80%。较强的配送能力也让公司成为多个平台重要合作伙伴，除了与微信加深合作之外，22年公司与抖音生活服务正式达成合作，成为首批接入抖音“团购配送”的主要实时配送服务商。我们看好公司基于品牌资产和稳扎稳打的服务能力抓住本地生活领域新的流量红利，在未来几年实现更加亮眼的业务增长。
　　盈利预测与投资评级：我们继续看好公司作为第三方配送龙头享受即时配送行业红利，考虑到公司盈利进度好于我们预期，我们将公司23/24年EPS预测从-0.10/0.23元调整至-0.06/0.09元，预计25年EPS为0.21元，公司流通盘扩大后流动性有望改善，维持“买入”评级。（若无特别说明，人民币兑港元汇率取2023/3/30数据1港币= 0.8757人民币）
　　风险提示：宏观经济波动风险、即时配送行业发展不及预期、竞争风险

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评软件服务HS顺丰同城09699HK年年报点评业绩符合预期看好年2022232023年03月31日继续成长证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理郭若娜营业总收入百万元1033019131615016438511992662执业证书S0600122080017同比26272521guorndwzqcomcn归属母公司净利润百万元-28690-5501835120055股价走势同比---140顺丰同城恒生指数每股收益-最新股本摊薄元股-031-00600902165PE现价最新股本摊薄--111194630544332关键词TableTag业绩符合预期2110-1TableSummary-12投资要点-23-3420223302022729202211272023328事件2022公司收入实现103亿元同比增加256净亏损为-29亿元同比减亏681净亏损率为-282021年为-11公司收入符合我们预期利润略好于我们预期市场数据2022年公司保持成长性的同时盈利能力明显优化2022年在宏观经收盘价港元1136济承压背景下公司同城配和最后一公里业务分别实现收入655368亿一年最低最高价5021374元同比保持较好的成长性同时公司通过优化业287199市净率倍352务结构提升骑手效率等方式提升整体盈利能力毛利实现41亿元港股流通市值百毛利率同比提升28pct至4净亏损率大幅缩窄至-323年随着经352488济逐季修复我们看好公司继续高质量增长盈利水平进一步提高万港元品牌优势继续凸显同城配送业务保持健康增长2022年公司2B2C同基础数据城配送收入分别实现465190亿元同比19857322年年度活跃商户规模同比增长277至33万新增与蜜雪冰城茶颜悦色vivo每股净资产港元323自然堂等品牌客户展开合作21年90以上的收入前100客户继续合资产负债率2647作公司持续拓展多元场景22年非餐场景收入同比增长292至242总股本百万股93346亿元近场电商和近场服务等收入同比以上茶饮便利烟酒50流通股本百万股31029美妆医药数码3C与宠物等品类收入均同比增长超100公司年度活跃消费者规模亦持续扩大同比475达156百万人相关研究配送能力持续增强与更多平台合作有望打开收入空间22年平台年顺丰同城09699HK即时零活跃骑手同比增长至超过万名运力网络覆盖全国约个29782000售系列报告-基建篇第三方配市县其中24小时运营的市县数同比增长80较强的配送能力也让公司成为多个平台重要合作伙伴除了与微信加深合作之外22年公司送龙头顺丰同城品牌力驱动长与抖音生活服务正式达成合作成为首批接入抖音团购配送的主要期成长实时配送服务商我们看好公司基于品牌资产和稳扎稳打的服务能力抓2022-09-14住本地生活领域新的流量红利在未来几年实现更加亮眼的业务增长盈利预测与投资评级我们继续看好公司作为第三方配送龙头享受即时配送行业红利考虑到公司盈利进度好于我们预期我们将公司2324年EPS预测从-010023元调整至-006009元预计25年EPS为021元公司流通盘扩大后流动性有望改善维持买入评级若无特别说明人民币兑港元汇率取2023330数据1港币08757人民币风险提示宏观经济波动风险即时配送行业发展不及预期竞争风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评顺丰同城三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产342546345185362482378501营业总收入1033019131615016438511992662现金及现金等价物146002127768131576134238营业成本985183122961715308641855720应收账款及票据109254130028143930162617销售费用20193236892630026900存货155891121621563管理费用50915605386739475717其他流动资产85732864788481380082研发费用9656124231551718809非流动资产67722693656700665650其他费用000000000000固定资产1480148314851486经营利润-32928-10117377615516商誉及无形资产22690173931351510675利息收入4501300030003000长期投资1500150015001500利息支出261200200200其他长期投资27407274072740727407其他收益-197200020002000其他非流动资产14645215822310024583利润总额-28885-5517837620116资产总计410267414550429488444151所得税-194-017025060流动负债106883111283117871112478净利润-28690-5501835120055短期借款000000000000少数股东损益000000000000应付账款及票据61689612737184676612归属母公司净利润-28690-5501835120055其他45194500104602535866EBIT-32928-10117377615516非流动负债1731173117311731EBITDA-26827-2978953520272长期借款000000000000Non-GAAP-28690-5501835120055其他1731173117311731负债合计108614113014119602114209股本93346933469334693346主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000每股收益元-031-006009021归属母公司股东权益301654301535309886329941每股净资产元323323332353负债和股东权益410267414549429488444151发行在外股份百万股93346933469334693346ROIC-1034-334123484ROE-951-182269608现金流量表百万元2022E2023E2024E2025E毛利率403657687687经营活动现金流-41469-1663454084262销售净利率-279-042051101投资活动现金流-64419-1400-1400-1400资产负债率2647272627852571筹资活动现金流-2190-200-200-200收入增长率2635274124902122现金净增加额-108020-1823438082662净利润增长率---14015折旧和摊销6101713957584756PE--111194630资本开支-11581-3400-3400-3400PB308308300281营运资本变动5946-16473-6902-18749EVEBITDA--83593919数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月30日的08757预测均为东吴证券研究所预测注由于公司未披露现金流量表详细数据因此部分指标采用我们预测值23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn