1月至2月，豆油价格始终位于区间内震荡，进入3上旬由于欧美银行业的倒闭以及信贷问题等，使得市场对宏观的担忧情绪急剧增加。供应端，二季度南美大豆收获基本结束，集中进入市场，冲击新豆价格，美豆或将继续偏弱运行。国内方面，由于受到国内政策引导，加大油料原料种植力度，中长期会增加大豆供给。进入四月随着进口大豆集中到港，油厂开工有望回升，进一步增加豆油供给。需求方面，虽然生物柴油的需求有一定减少，但是美豆油二季度出口或将增加。国内方面，进入二季度随着五一、端午小长假的到来，下游贸易商会提前备货，油脂消费逐步回暖。但需求的增加或将难以平衡供给的增加，豆油库存或将缓慢回升。在整体供应宽松，需求偏弱压力下，预计豆油仍以偏弱震荡为主。

研究报告全文：季报和合期货投询部和合期货豆油季报2023年二季度供应宽松叠加需求一般豆油偏弱震荡作者李欣竹期货从业资格证号F03088594期货投询资格证号Z0016689电话0351-7342558邮箱lixinzhuhhqhcomcn摘要1月至2月豆油价格始终位于区间内震荡进入3上旬由于欧美银行业的倒闭以及信贷问题等使得市场对宏观的担忧情绪急剧增加供应端二季度南美大豆收获基本结束集中进入市场冲击新豆价格美豆或将继续偏弱运行国内方面由于受到国内政策引导加大油料原料种植力度中长期会增加大豆供给进入四月随着进口大豆集中到港油厂开工有望回升进一步增加豆油供给需求方面虽然生物柴油的需求有一定减少但是美豆油二季度出口或将增加国内方面进入二季度随着五一端午小长假的到来下游贸易商会提前备货油脂消费逐步回暖但需求的增加或将难以平衡供给的增加豆油库存或将缓慢回升在整体供应宽松需求偏弱压力下预计豆油仍以偏弱震荡为主季报和合期货投询部目录一一季度行情回顾-3-11期货行情-3-12现货行情-4-二国内基本面分析-5-21国内大豆偏弱震荡政策引导或有提振作用-5-22预计二季度进口大豆到港数量有所增加-7-23原料供应缓解压榨量小幅增加-8-24国内豆油库存再创新低-10-三国外基本面情况-11-31宏观情绪影响美豆震荡走弱-11-32美豆油库存开始回落价格偏弱-12-33各国生柴需求均有所提高-14-34美国农业部周度销售情况-14-四后市展望-15-五风险点-15-风险揭示-16-免责声明-16-季报和合期货投询部一一季度行情回顾11期货行情一季度豆油期货价格呈现的是区间震荡后大幅下跌3月上旬以前豆油基本面消息多空交织豆油走势一直处于区间范围内震荡3月中旬以后巴西大豆丰产预期逐步兑现叠加欧美银行业出现硅谷银行倒闭瑞信信贷问题等诸多暴雷事件导致市场避险情绪浓烈使得原油价格大幅下跌拖累大宗商品下行豆油行情下破了区间下限快速下跌一季度豆油主力合约y2305开盘价8866元吨最高价9052元吨最低价7564元吨截止3月31日收盘价8138元吨较上月下跌710跌幅802相较于年初下跌756跌幅850持仓量320万手相较于年初减少37万手图1国内豆油2305期货价格K线图数据来源文华财经和合期货季报和合期货投询部图2国内豆油2309期货价格K线图数据来源文华财经和合期货12现货行情截止3月31日豆油均价9050元吨较年初价格下跌770元吨跌幅784一季度豆油行情延续上周跌势根据中国粮油商务网统计数据显示截至2023年第12周末国内豆油现货当周成交量为63200吨较上周减少1800吨截止3月26日一季度国内豆油现货成交量累积11884万吨同比有所下滑一季度主要受到春节假期国外进口大豆到港延迟等因素导致国内油厂开工率整体偏低豆油产能不高同时国内需求跟进情况并不理想使得豆油现货价格维持震荡3月以来随着国际宏观市场的震荡油脂跟随大宗商品走势现货价格快速下跌季报和合期货投询部图3豆油现货市场价格数据来源Wind和合期货图4豆油现货成交量数据来源文华财经和合期货二国内基本面分析21国内大豆偏弱震荡政策引导或有提振作用一季度国内大豆现货市场价格偏弱震荡现货均价为530263元吨截止季报和合期货投询部3月30日国内大豆现货价格为517684元吨月环比下跌15895元吨跌幅298相较于年初下跌24632元吨跌幅454由于2022年中国大豆显著增产1月初国内疫情初步好转市场需求无明显变化导致1月新豆价格大幅2月春节假期结束后市场恢复到正常交易状态中央一号文件公布继续鼓励大豆种植加力扩种大豆油料完善大豆生产者补贴对现货大豆市场起到一定的提振作用3月初国内大豆价格延续2月大豆平稳走势但是由于国内余粮较多导致大豆价格始终偏弱震荡图5国内大豆现货价数据来源Wind和合期货季报和合期货投询部图6国内大豆供需情况数据来源Wind和合期货22预计二季度进口大豆到港数量有所增加截止2023年3月30日进口大豆港口库存为64580万吨月环比减少1051万吨减幅161较年初减少4569万吨减幅761同比减少3822万吨减幅5592023年1月大豆月度进口数量为913万吨2月为704万吨同比上涨195万吨2月由于巴西大豆装船速度缓慢使得进口大豆到港数量不足2月相较于1月有大幅回落预计3月到港数量在610万吨左右二季度随着巴西大豆收获装船情况得以稳定预计到港数量会稳步回升据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计其中4月进口大豆到港量预计960万吨5月进口大豆到港量预计850万吨季报和合期货投询部图7进口大豆港口库存数据来源Wind和合期货图8大豆月度进口数量数据来源Wind和合期货23原料供应缓解压榨量小幅增加根据中国粮油商务网监测显示截止3月26日国内大豆压榨量15865万吨周环比增加1051万吨比上月同期减少354万吨相较于年初减少539季报和合期货投询部万吨减幅2536比近三年同期均值减少11万吨其中国产大豆压榨量为035万吨进口大豆压榨量为15830万吨截止到第12周末国内主要油厂平均开机率为4208较上周增长了279相较于年初下降了1429根据中国粮油商务网监测显示截止到3月24日国内主要油厂进口大豆库存量为308万吨周环比减少2087万吨减幅635图9国内油厂大豆压榨量和开机率数据来源文华财经和合期货季报和合期货投询部图10油厂大豆库存数据来源中国粮油商务网和合期货24国内豆油库存再创新低上周国内主要油厂豆油库存连续第五周下降根据中国粮油商务网监测数据显示截至第12周末全国主要油厂豆油库存量为731万吨周环比下降38万吨降幅490相较于年初898万吨下降了167万吨降幅达到了1860一季度整体的进口大豆到港偏少导致油厂开工有限豆油库存一直维持历史低位二季度巴西大豆大量到港后国内油厂开工率和压榨量均有所提高豆油库存或将呈现缓慢回升的走势季报和合期货投询部图11全国油厂豆油库存量数据来源中国粮油商务网和合期货三国外基本面情况31宏观情绪影响美豆震荡走弱一季度CBOT大豆整体走势冲高回落1月初至2月中旬由于阿根廷旱情严重程度不断增加美国农业部1月报告中下调了美豆2223年度产量及出口使得美豆期末库存持续回调引发供给担忧美豆价格偏强震荡2月中下旬开始美联储加息脚步暂未停歇国际原油大幅下跌令大宗商品承压走弱美豆跟随走势震荡回落进入3月受到欧美银行业的冲击全球避险情绪急剧增加重创了大宗商品叠加巴西大豆丰产落地上市美豆继续下跌截止3月30日收盘CBOT大豆价格14755美分蒲月环比下跌145美分蒲相较于年初下跌1375美分蒲跌幅092季报和合期货投询部图12CBOT大豆期货收盘价数据来源Wind和合期货图13主要出口国大豆供需平衡数据来源USDA和合期货32美豆油库存开始回落价格偏弱截至3月30日收盘CBOT豆油期货交易收盘价格5518美分蒲月环比下跌457美分蒲跌幅765较年初下跌797美分蒲跌幅1262受到市场避险情绪急剧升温的影响国际原油需求担忧增加价格下挫影响到油脂季报和合期货投询部市场整体走弱二季度来看美豆基本面依然偏空黑海外运协议协议延长60天巴西大豆4月份进入大量收获季随着收获结束大量新豆进入市场一定程度上冲击大豆价格使得豆油价格承压根据3月USDA供需报告数据2223年度美豆油库存维持在88万吨这与上年同期下降2万吨从NOPA报告数据来看2月美豆油消费为898万吨同比增加2万吨图14CBOT豆油期货收盘价数据来源Wind和合期货图15美豆油月度库存数据来源NOPA和合期货季报和合期货投询部33各国生柴需求均有所提高从2023年4月开始巴西将柴油中生物柴油的比例提高到12到2024年将柴油中生物柴油的比提高到13到2025年提高到14到2026年提高到15马来西亚方面表示B20生物柴油混合燃料将分阶段推出全国范围内推出B20取决于基础设施印尼从2月1日起开始实施B35但为了保证斋月期间需求一度被推迟虽然印尼巴西马来西亚均计划推进生物柴油掺混计划但是各国油脂高库存压力下整体或将以去库存为主需求端难以形成较大利好图16美豆油生柴预估数据来源USDA和合期货34美国农业部周度销售情况美国农业部周度出口销售报告显示截止到2023年3月23日202223年度始于9月1日美国对中国大陆地区大豆出口装船量约为2964万吨去年同期为2612万吨当周美国对中国装运约543万吨大豆前一周对中国装运421万吨大豆202324年度美国对中国大豆销售量为789万吨和上周持平202223年度迄今美国大豆出口销售总量为4976万吨比上年同期的5529万吨减少100美国农业部在2023年3月份供需报告里预计202223年度中国大豆进口量为9600万吨和2月份预测持平比202122年度的9157万吨提高48美国农业部预测202223年度美国大豆出口量为5484万吨同比降低66季报和合期货投询部图17美豆出口累计数据来源USDA和合期货四后市展望1月至2月豆油价格始终位于区间内震荡进入3上旬由于欧美银行业的倒闭以及信贷问题等使得市场对宏观的担忧情绪急剧增加供应端二季度南美大豆收获基本结束集中进入市场冲击新豆价格美豆或将继续偏弱运行国内方面由于受到国内政策引导加大油料原料种植力度中长期会增加大豆供给进入四月随着进口大豆集中到港油厂开工有望回升进一步增加豆油供给需求方面虽然生物柴油的需求有一定减少但是美豆油二季度出口或将增加国内方面进入二季度随着五一端午小长假的到来下游贸易商会提前备货油脂消费逐步回暖但需求的增加或将难以平衡供给的增加豆油库存或将缓慢回升在整体供应宽松需求偏弱压力下预计豆油仍以偏弱震荡为主五风险点阿根廷天气进口大豆到港量美联储加息政策全球金融业系统性风险生物柴油需求季报和合期货投询部风险揭示您应当客观评估自身财务状况交易经验确定自身的风险偏好风险承受能力和服务需求自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异若您据此入市操作您需要自行承担由此带来的风险和损失免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证文中的观点结论和建议仅供参考不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注相应的更新或修改和合期货投询部联系电话0351-7342558公司网址httpwwwhhqhcomcn和合期货有限公司经营范围包括商品期货经纪业务金融期货经纪业务期货投资咨询业务公开募集证券投资基金销售业务