2022归母净利润同比+19.66%，业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司2022实现营收7.13亿元，同比-18.99%；实现归母净利润1.20亿元，同比+19.66%。其中，Q4单季实现营收1.36亿元，同比-43.61%，环比-19.26%；实现归母净利润1,584.52万元，同比-50.21%，环比-46.53%。公司业绩符合预期。考虑到聚醚胺行情回落以及公司COC建设进展，我们下调公司2023、2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.79、1.63（前值1.44、3.28）、4.82亿元，对应EPS为0.89、1.86（前值为1.64、3.73）、5.48元/股，当前股价对应PE为53.1、25.6、8.7倍。我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，以及新材料COC产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。
　　公司脂肪胺利润率较高，光学材料量价稳定
　　2022年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为17,946、4,254吨，分别同比-18.41%、-3.01%；销售收入分别为4.91、2.21亿元，分别同比-24.06%、-4.95%；平均售价（不含税）分别为27,374、51,968元/吨，分别同比-6.92%、-2.00%。公司主要原材料价格出现较大幅度的下滑，环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸平均采购均价分别同比-37.64%、-29.69%、-17.36%、-8.01%。公司2022年整体毛利率为30.29%，同比+7.07 pcts；净利率为16.77%，同比+5.39 pcts。2022前三季度因疫情原因，上下游产业链均受到一定影响，公司借机调整装置年度检修计划时间，导致公司产品产销量出现短暂下滑。
　　 COC关键指标均达预期，预计2023下半年千吨级产线完成安装并试生产
　　据公司公告，公司“环烯烃共聚物材料的研制”项目已打通工艺路线并完成公斤级环烯烃共聚物样品制备，关键指标均达到预期，预计2023年下半年完成安装并进行试生产，争取在2023年实现千吨级生产线的量产。另外，公司正积极推进潜江项目的前期准备和建设工作，争取在2023Q2开工建设。同时，公司瞄准COC前沿应用，新立项关于COC作为人工骨材料的初期研究。
　　风险提示：原材料价格波动，需求增长不及预期，COC/COP开发不及预期等。

研究报告全文：基础化工化学制品公司研阿科力603722SH净利润同比增长1966COC千吨级产线有望年内量产究2023年03月31日公司信息更新报告投资评级买入维持金益腾分析师毕挥联系人徐正凤联系人jinyitengkyseccnbihuikyseccnxuzhengfengkyseccn证书编号S0790520020002证书编号S0790121070017证书编号S0790122070041日期2023330归母净利润同比业绩符合预期维持买入评级当前股价元474620221966公司2022实现营收713亿元同比-1899实现归母净利润120亿元同比公一年最高最低元56093502司其中单季实现营收亿元同比环比实1966Q4136-4361-1926信总市值亿元4174现归母净利润万元同比环比公司业绩符合预期息流通市值亿元4174158452-5021-4653更总股本亿股考虑到聚醚胺行情回落以及公司COC建设进展我们下调公司20232024年盈新088报流通股本亿股088利预测并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为079告前值亿元对应为前值为近3个月换手率7367163144328482EPS089186164373548元股当前股价对应PE为53125687倍我们看好公司作为国内聚醚胺龙头以及新材料产业化突破在即前景可期维持买入评级股价走势图COC公司脂肪胺利润率较高光学材料量价稳定阿科力沪深300202022年公司主要产品脂肪胺光学材料销量分别为179464254吨分别同比10-1841-301销售收入分别为491221亿元分别同比-2406-4950平均售价不含税分别为2737451968元吨分别同比-692-200-10公司主要原材料价格出现较大幅度的下滑环氧丙烷丙二醇莰烯甲基丙烯-20酸平均采购均价分别同比-3764-2969-1736-801公司2022年整开-302022-032022-072022-11体毛利率为3029同比707pcts净利率为1677同比539pcts2022源证数据来源聚源前三季度因疫情原因上下游产业链均受到一定影响公司借机调整装置年度检券修计划时间导致公司产品产销量出现短暂下滑证券相关研究报告COC关键指标均达预期预计2023下半年千吨级产线完成安装并试生产研据公司公告公司环烯烃共聚物材料的研制项目已打通工艺路线并完成公斤究Q3业绩同比68拟发定增投建级环烯烃共聚物样品制备关键指标均达到预期预计2023年下半年完成安装报聚醚胺和COCCOP项目公司信息告并进行试生产争取在2023年实现千吨级生产线的量产另外公司正积极推更新报告-20221030进潜江项目的前期准备和建设工作争取在开工建设同时公司瞄准H1归母净利润同比增长46572023Q2前沿应用新立项关于作为人工骨材料的初期研究COCCOP公斤级样品关键指标达到COCCOC预期公司信息更新报告-2022821风险提示原材料价格波动需求增长不及预期COCCOP开发不及预期等Q1业绩超预期COC项目顺利推进财务摘要和估值指标公司信息更新报告-202252指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8807136939182009YOY636-190-283251189归母净利润百万元10012079163482YOY940197-34610751954毛利率232303245321399净利率114168113177239ROE15115796172344EPS摊薄元114137089186548PE倍41634753125687PB倍6355514430数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4935825255911121营业收入8807136939182009现金254269306346758营业成本6764975236231207应收票据及应收账款12193000营业税金及附加464613其他应收款10102营业费用910131530预付账款7871330管理费用46464156121存货48535374172研发费用3629283782其他流动资产62158158158158财务费用1-10-6-94非流动资产392365330412885资产减值损失0-0000长期投资00000其他收益23000固定资产215190185261614公允价值变动收益31000无形资产3534323129投资净收益12000其他非流动资产142142113120242资产处置收益-00000资产总计88594785510032006营业利润11314090188551流动负债2141803551604营业外收入00000短期借款00017537营业外支出01111应付票据及应付账款175151000利润总额11313990187551其他流动负债3929353467所得税1319112571非流动负债65555净利润10012078162480长期借款00000少数股东损益-0-1-0-1-2其他非流动负债65555归属母公司净利润10012079163482负债合计2201854156610EBITDA142164105209606少数股东权益3322-0EPS元114137089186548股本8888888888资本公积285287287287287主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益299389430525835成长能力归属母公司股东权益6617598129451397营业收入636-190-283251189负债和股东权益88594785510032006营业利润876237-35610841938归属于母公司净利润940197-34610751954获利能力毛利率232303245321399净利率114168113177239现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE15115796172344经营活动现金流15014546157454ROIC249311187317458净利润10012078162480偿债能力折旧摊销3633253155资产负债率2491954856304财务费用1-10-6-94净负债比率-374-347-370-343-155投资损失-1-2000流动比率233214911719营运资金变动5-2-50-27-83速动比率20291319915其他经营现金流96-0-1-2营运能力投资活动现金流-53-10411-112-529总资产周转率1108081013资本支出1913-11112529应收账款周转率11487000000长期投资-20-110000应付账款周转率1711182870000其他投资现金流-1518000每股指标元筹资活动现金流-36-31-20-21-34每股收益最新摊薄114137089186548短期借款00017520每股经营现金流最新摊薄171165052178517长期借款00000每股净资产最新摊薄75286492310751588普通股增加00000估值比率资本公积增加113000PE41634753125687其他筹资现金流-46-34-20-37-555PB6355514430现金净增加额60143724-109EVEBITDA27523035417863数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司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