研究报告全文：丽人丽妆605136疫情拖累FY22业绩自有品牌新兴渠道快速成长2023-03-312022年业绩符合此前业绩预告区间公司公布2022年业绩收入3242亿元同比-220归母净亏损139亿元对应每股亏损035元同比-1340扣非归母净亏损172亿元主要调整项为政府补助股权激励调整等同比-1475符合此前业绩预告区间主要受到疫情反复化妆品市场需求疲软等影响发展趋势1疫情反复等影响全年业绩表现自有品牌新兴渠道增长亮眼2022年公司营收同比下滑22主要由于疫情反复对仓储物流等方面的影响分业务看2022年公司电商零售业务实现收入2993亿元同比-227品牌营销运营服务实现收入114亿元同比-473公司立足细分化市场需求先后推出了美壹堂玉容初寻味档案爱贝萌等自有品牌22年自有品牌实现超过60的快速增长品牌孵化能力持续提升分平台看2022年公司在天猫国内平台实现营收2722亿元同比-266天猫国际平台实现营收083亿元同比-496非天猫平台抖音拼多多LazadaShopee等合计实现营收436亿元同比55占比较去年同期提67ppt至13新兴电商平台持续快速成长为后续健康可持续发展提供新动能2受销售折扣加大存货减值计提等影响盈利能力有所承压2022年公司整体毛利率同比-94ppt至271主要由于公司加大折扣促销力度以应对需求下滑行业竞争加剧等冲击费用端来看2022年销售费用率同比232ppt至224管理及研发费用率同比131ppt至45此外由于疫情期间备货增加导致存货减值准备计提亦有所增加综合影响下2022年归母净利润录得亏损3品类扩张渠道拓展稳步推进关注人工智能技术对运营效率的优化品类扩张2022年公司先后与悦诗风吟菲色然等美妆品牌展开合作夯实在美妆代运营领域的优势地位同时公司与AMD集团的宠物品牌英派特达成合作继个护食品等后进一步拓展宠物领域布局平台拓展公司通过强化店铺自播优化内容种草等提升营销效率把握新兴平台的流量红利截至2022年底抖音小店数量达36家期内新增3家技术革新公司积极探索人工智能等新技术的创新与应用稳步推进部分人工智能软件的API接入工作后续有望通过AI技术实现广告图片合成虚拟主播视频制作等领域的应用进一步优化运营及营销效率助力中长期可持续成长盈利预测与估值暂维持2023年盈利预测065元同时引入2024年每股收益072元当前股价对应2023年23倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到公司应用人工智能等新技术可能带来经营效率提升上调目标价27至165元对应2023年25倍市盈率较当前股价有8的上行空间风险品牌客户流失单一渠道依赖度高行业竞争加剧新品牌拓展不及预期