业绩简评
　　3月30日公司发布业绩，22年实现营收61.5亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润7.4亿元，同比-3.2%。其中，22H2实现营收34.6亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长14.7%，利润超预期。
　　经营分析
　　B端疫后场景修复，C端降价动销提速，致22H2关联方降幅收窄，第三方增长提速。分渠道来看，22H2关联方/第三方收入分别为8.3/26.3亿元，同比-20.3%/+15.8%。（ 22H1分别同比-26.2%/+16.8%）。分产品来看，方便速食增速放缓系居家囤货场景减少，而火锅底料、中式复调增速加快系H2为销售旺季，叠加前期对大部分产品降价促进终端动销。22H2火锅底料/复调/方便速食销售额分别为22.4/2.2/9.7亿元，分别同比+6.9%/+8.4%/+1.9%（22H1分别同比-5.7%/+6.5%/+19.9%）。
　　提价+自产释放利润空间，22H2公司毛利率为31.5%，同比-0.6pct，环比+3.0pct。同比压力来自原材料油脂、辣椒价格仍处于高位，环比改善主要系1）9月对关联方70%~80%产品提价约5%，来自关联方的毛利率环比+0.5pct。2）粉丝、米制品实现自产，方便速食毛利率环比+5.1pct。费用结构优化+管理精细化，净利率逆势提升，22H2公司净利率为15.0%，同比+1.0pct，环比+4.0pct。22年减少筷手小厨相关广告支出，增加终端陈列和促销上架费用，期间费用显著优化，22H2销售/管理费用率分别为9.6%/2.9%，同比-1.6pct/-0.4pct。
　　公司作为火锅底料龙头，具备品牌、产能、产品等先发优势，市占率仍有较大提升空间。当前复调行业竞争格局趋缓，公司可通过下沉经销网络、开拓终端售点、补齐空白区域，享受行业增量，同时挤占部分小企业份额。方便速食方面，目前售点较复调仍有较大差距，有望通过丰富价格带（推出19.9元/15元产品）进一步下沉。利润端，随着自建产能逐步投放，油脂、辣椒等原材料价格回落，23年预计释放较大利润弹性。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司22H2修复超预期，我们分别上调23-24年归母净利润16%/17%。预计公司23-24年归母净利润分别为9.3/11.4亿元，同比+25%/22%，对应PE分别为21x/17x，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。