业绩简评
　　2023年3月30日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入56.81亿元（+69%）；实现归母净利润11.97亿元（+89%）；实现扣非归母净利润11.05万元（+101%）；
　　分季度来看，2022年Q4公司实现收入9.84亿元（+15%），归母净利润为-0.43亿元，扣非归母净利润为-0.74亿元。
　　经营分析
　　常规业务实现高增速，经营指标健康。2022常规业务四条产线销售收入56.81亿元（+69.0%）。其中传染病业务收入39.36亿元（+136.0%），慢病管理检测收入9.39亿元（+2.6%），毒品业务收入2.94亿元（+8.8%），优生优育业务收入2.42亿元（+16.9%）。公司净利率稳中有升，销售及管理费用持续优化，经营指标健康。
　　国内市场业务复苏+新品放量。2022年公司国内市场营收28.72亿元，（+80%）。慢病管理检测方面，血栓特色项目于2022年被列入国家检验中心设置标准，为血栓项目进入更多的标杆示范性医院打下了坚实的基础，预计未来逐步增厚业绩。传染病检测方面，22年公司聚焦传染病检测基本盘，加快新品布局，后续有望产品实现放量。优生优育检测方面，公司与各大电商深度合作，加强市场开拓，强化金秀儿及万孚品牌的行业领先地位。
　　海外市场产品矩阵扩张+市场持续深化。2022年公司境外收入28.08亿元，占营业收入49.43%，目前主要贡献来自免疫荧光平台和免疫胶体金平台。近年来国际市场定量产品上升势头明显，公司已开始导入化学发光等产品，预计23年多产品线同时发力下，将为海外营收带来增量。22年公司深化美国毒检市场建设，加强美国本地化FDA注册体系，提升新品开发、技术支持、注册证准入支持能力，为未来业绩增长助力。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到疫情对业绩的影响，我们对23-25年归母净利润调整-64%、-18%、7%。预计23-25分别实现归母净利润5.55、7.31、9.18亿元，同比增长-54%、32%、26%，EPS分别为1.25、1.64、2.07元，现价对应PE为25、19、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际宏观环境风险；政策控费超预期风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年3月30日公司发布2022年年度报告2022年公司实现收入5681亿元69实现归母净利润1197亿元89实现扣非归母净利润1105万元101分季度来看2022年Q4公司实现收入984亿元15归母净利润为-043亿元扣非归母净利润为-074亿元经营分析常规业务实现高增速经营指标健康2022常规业务四条产线销售收入5681亿元690其中传染病业务收入3936亿元人民币元成交金额百万元1360慢病管理检测收入939亿元26毒品业务收58003500入294亿元88优生优育业务收入242亿元169530030002500公司净利率稳中有升销售及管理费用持续优化经营指标健康480020004300国内市场业务复苏新品放量2022年公司国内市场营收2872亿15003800元80慢病管理检测方面血栓特色项目于2022年被列入10003300500国家检验中心设置标准为血栓项目进入更多的标杆示范性医院28000打下了坚实的基础预计未来逐步增厚业绩传染病检测方面22220330年公司聚焦传染病检测基本盘加快新品布局后续有望产品实现成交金额万孚生物沪深300放量优生优育检测方面公司与各大电商深度合作加强市场开拓强化金秀儿及万孚品牌的行业领先地位海外市场产品矩阵扩张市场持续深化2022年公司境外收入公司基本情况人民币2808亿元占营业收入4943目前主要贡献来自免疫荧光平项目202120222023E2024E2025E台和免疫胶体金平台近年来国际市场定量产品上升势头明显公营业收入百万元33615681283936914654营业收入增长率19576901-500230012609司已开始导入化学发光等产品预计23年多产品线同时发力下归母净利润百万元6341197555731918将为海外营收带来增量22年公司深化美国毒检市场建设加强归母净利润增长率0048867-536031572561美国本地化FDA注册体系提升新品开发技术支持注册证准入摊薄每股收益元14262693124916442065每股经营性现金流净额149378209235288支持能力为未来业绩增长助力ROE归属母公司摊薄18922756117513961548盈利预测估值与评级PS27621184250219021514考虑到疫情对业绩的影响我们对23-25年归母净利润调整-64PB523326294265234-187预计23-25分别实现归母净利润555731918亿来源公司年报国金证券研究所元同比增长-543226EPS分别为125164207元现价对应PE为251915倍维持买入评级风险提示国际宏观环境风险政策控费超预期风险汇率波动风险产品推广不达预期风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入281133615681283936914654货币资金14089961163220126313296增长率196690-500300261应收款项338566608362484629主营业务成本-871-1396-2737-1207-1573-1986存货377386400308399507销售收入310415482425426427其他流动资产147637118099710141031毛利194019652944163221182668流动资产227025863350386845275463销售收入690585518575574573总资产527532532629659700营业税金及附加-10-10-18-9-11-14长期投资10259711284574584594销售收入030303030303固定资产6778681163128813021262销售费用-631-644-930-511-664-838总资产157179185209190162销售收入225192164180180180无形资产288320384398431461管理费用-189-266-228-227-292-363非流动资产203622702951228523412340销售收入677940807978总资产473468468371341300研发费用-279-391-419-256-332-419资产总计430648566301615268687803销售收入9911674909090短期借款9458221000息税前利润EBIT83165413506308191034应付款项390488408405528667销售收入296194238222222222其他流动负债309246512283367468财务费用-28-49132537流动负债79379211416888951134销售收入101500-01-07-08长期贷款000000资产减值损失-124-28-100-14-17-23其他长期负债519560623544544544公允价值变动收益01113000负债131213521764123214391678投资收益324760202020普通股股东权益284233534344472752355931税前利润447044312318其中股本343445445445445445营业利润74069213686608671088未分配利润143618402905323837464442营业利润率263206241232235234少数股东权益151151194194194194营业外收支-9-11-3-4-4-4负债股东权益合计430648566301615268687803税前利润73168013656568631084利润率260202240231234233比率分析所得税-114-48-175-100-132-1662020202120222023E2024E2025E所得税率15670128153153153每股指标净利润6176331190555731918每股收益185114262693124916442065少数股东损益-17-2-7000每股净资产829475369772106331177713342归属于母公司的净利润6346341197555731918每股经营现金净流309914943784209423492881净利率226189211196198197每股股利022002500500050005000500回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2231189227561175139615482020202120222023E2024E2025E总资产收益率14731307190090310641176净利润6176331190555731918投入资本收益率19551481220297911631316少数股东损益-17-2-7000增长率非现金支出269239377279345408主营业务收入增长率356419576901-500230012609非经营收益-131-221399EBIT增长率5788-213510652-533129892632营运资金变动189-20713684-40-54净利润增长率63670048867-536031572561经营活动现金净流1062665168293110441280总资产增长率462712772976-23611641361资本开支-419-456-583-167-378-378资产管理能力投资-605-366-1027702-10-10应收账款周转天数447417334400420440其他-43749202020存货周转天数1258997524950960980投资活动现金净流-1028-785-1561556-368-368应付账款周转天数956914480960960960股权募资2049675000固定资产周转天数6769256191310953669债权募资680-68202-24400偿债能力其他-197-253-233-254-247-247净负债股东权益-3098-2855-2968-5298-5593-6045筹资活动现金净流503-27135-448-247-247EBIT利息保障倍数297134-19339-1817-323-282现金净流量528-4121651039429666资产负债率304827842799200220952151来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价8400120012021-04-12买入7651NA7600100022021-04-27买入10139NA6800800600060032021-08-26买入4749NA520042021-10-26买入3965NA440040020052022-04-25买入4658NA36002800062022-08-26买入3583NA21123122123122033121063021033021093022093072022-10-28买入3181NA220630来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意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