▌业绩符合预期，未来精准投放
　　2022年营收10.24亿元（同减16%），归母净利润1.54亿元（同减30%）。其中2022Q4营收2.86亿元（同减2%），归母净利润0.5亿元（同增30%）。毛利率2022年31.2%（同减0.7pct），其中2022Q4为34.28%（同增8pct）。净利率2022年14.99%（同减3pct），其中2022Q4为17.35%（同增4.3pct）。销售费用率2022年9.27%（同增0.1 pct），其中2022Q4为9.23%（同减3.3pct）。管理费用率2022年4.59% （同减0.5pct ），其中2022Q4为3.64% （同减3.6pct）。未来将全面实施降本增效，以精准投放控成本。
　　▌持续丰富产品矩阵，全国化持续进行中
　　分产品看，2022年泡椒凤爪/猪皮晶/肉类零食/竹笋/豆干/花生/其他营收为7.82/0.78/0.48/0.25/0.17/0.68亿元，同比-19%/-14%/+15%/+4%/+2%/+19%。进一步拉大泡椒凤爪核心品类的领先优势，加快非凤品类提速发展。同时积极布局餐桌食品，未来有望进入预制菜领域。分渠道看，2022年线上/线下营收为0.27/9.93亿元，同比-20%/-14%。截至2022年底共有经销商589家，净减少189家。分区域看，2022年西南/华东/华南/华北/华中/西北/东北地区营收分别为5.61/2.57/0.35/0.53/0.29/0.7/0.15亿元，同比-17%/-4%/-18%/-20%/-34%/-6%/-24%。公司通过多渠道、多品类、线上线下协同发展，加强产品与营销联动，在现有产品体系基础上继续深耕挖掘，重点做好现有品类优化和迭代研发；当前华东区域总部市场发展已实现较好开端。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司在凤爪领域龙头地位，通过产品+渠道+区域扩张实现全国化扩张。预计2023-2025年EPS为0.70/0.89/1.07元，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年03月31日究报2022年顺利收官2023年大有可为告有友食品603697SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年03月30日有友食品发布2022年年报sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-03-30当前股价元1341业绩符合预期未来精准投放总市值亿元412022年营收1024亿元同减16归母净利润154亿元总股本百万股308同减30其中2022Q4营收286亿元同减2归流通股本百万股305母净利润05亿元同增30毛利率2022年312同52周价格范围元971-1583减07pct其中2022Q4为3428同增8pct净利率日均成交额百万元32652022年1499同减3pct其中2022Q4为1735同增43pct销售费用率2022年927同增01pct其市场表现中2022Q4为923同减33pct管理费用率2022年有友食品沪深300459同减05pct其中2022Q4为364同减302036pct未来将全面实施降本增效以精准投放控成本100持续丰富产品矩阵全国化持续进行中-10分产品看2022年泡椒凤爪猪皮晶肉类零食竹笋豆干-20-30花生其他营收为782078048025017068亿元同比-19-14154219进一步拉大泡椒凤爪核心品类的领先优势加快非凤品类提速发展同时积极布局餐资料来源Wind华鑫证券研究桌食品未来有望进入预制菜领域分渠道看2022年线上线下营收为027993亿元同比-20-14截至2022年相关研究底共有经销商589家净减少189家分区域看2022年西1有友食品603697产品持南华东华南华北华中西北东北地区营收分别为续推陈出新渠道区域扩张齐发力2023-02-2356125703505302907015亿元同比-17-4-18-20-34-6-24公司通过多渠道多品类线上线下协同发展加强产品与营销联动在现有产品体系基础上继续深耕挖掘重点做好现有品类优化和迭代研发公当前华东区域总部市场发展已实现较好开端司盈利预测研我们看好公司在凤爪领域龙头地位通过产品渠道区域扩究张实现全国化扩张预计2023-2025年EPS为070089107元当前股价对应PE分别为191513倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险新品推广不及预期原材料上涨风险大单品增长不及预期等证券研究报告预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1024129215911917增长率-160261232205归母净利润百万元154216274330增长率-301409265206摊薄每股收益元050070089107ROE83109127140资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1024129215911917现金及现金等价物268418592793营业成本70486910641276应收款2456营业税金及附加10121416存货249253266283销售费用95121151184其他流动资产97899210061017管理费用47587082流动资产合计1497166718682100财务费用-2-12-17-22非流动资产研发费用3456金融类资产937947955960费用合计144172209250固定资产395387369347资产减值损失0000在建工程311252公允价值变动5432无形资产54514846投资收益7654长期股权投资13131313营业利润179250322389其他非流动资产59595959加营业外收入3842非流动资产合计551522493466减营业外支出0221资产总计2048218823612566利润总额182256324390流动负债所得税费用29405060短期借款0000净利润154216274330应付账款票据40485357少数股东损益0000其他流动负债85858585归母净利润154216274330流动负债合计158168177183非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债31313131营业收入增长率-160261232205非流动负债合计31313131归母净利润增长率-301409265206负债合计188199208214盈利能力所有者权益毛利率312327331334股本309308308308四项费用营收140133132130股东权益1860198921542352净利率150168172172负债和所有者权益2048218823612566ROE83109127140偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率92918883净利润154216274330营运能力少数股东权益0000总资产周转率05060707折旧摊销27292827应收账款周转率6471365030423042公允价值变动5432存货周转率28354146营运资金变动141-11-19每股数据元股经营活动现金净流量199251294340EPS050070089107投资活动现金净流量113161820PE269191151125筹资活动现金净流量-162-87-109-132PS40322622现金流量净额150180202228PB22211918资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230331001209