事件
　　电魂网络发布公告：2022年公司实现营业收入7.91亿元，同比减少20.64%，归母净利润2.01亿元，同比减少40.66%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比减少37.45%。其中，第四季度实现营业收入1.73亿元，同比减少25.02%，扣非后归母净利润为0.01亿元，同比减少97.91%。
　　投资要点
　　▌ 2022年业绩低基数，亚运年蓄势待发
　　2022年度公司各项业务运行平稳，受行业总体增长大幅度放缓趋势的影响，营业收入和归母净利润有所下滑。研发投入方面，公司重视技术创新与产品研发，以市场需求和用户体验为导向，积极推进研发、创新工作，2022年公司研发费用为1.90亿元，占公司营业收入的24.01%。2022年，游动网络成为公司的全资子公司，游动网络持续在养成类深耕，未来公司将继续深化各个业务板块之间的业务协同，提升研发、发行等环节的协同能力。此外，公司加大海外布局，增资电魂互动（新加坡）、在澳大利亚投资设立全资子公司，加快海外布局，为公司实现业务全球化奠定基础，未来公司将进一步积极布局海外研发与发行，以实现海外业务的持续增长。
　　▌ 《梦三国2》将登杭州亚运会舞台，掀起国风电竞热潮
　　公司核心端游《梦三国2》于2021年11月正式入选杭州亚运会电子竞技比赛项目，《梦三国2》围绕三国题材开创了多种竞技模式，在角色和玩法设定中多元化、多维度融合国风文化，有效激发中华文化的创新创造活力。杭州亚运会定档于2023年9月23日至10月8日举行，公司将结合自身多年积累的国风电竞赛事运营经验，全力协助做好《梦三国2》亚运会赛事相关工作，为全球玩家和电竞爱好者呈现亚运电竞盛事，在国际赛场展示中华优秀传统文化魅力。此外，公司被授予杭州亚运会官方线上品牌推广服务供应商，有望借此机会充分发挥电子竞技领域的经验优势，为杭州亚运会赋能助力，携手打造“电子竞技+传统文化”的新兴竞技运动新业态。
　　▌产品储备丰富，业绩回暖可期
　　公司一方面加强自研能力建设，另一方面持续加强发行能
　　力，通过合作模式引入新产品。公司储备产品包括《Imperial Destiny（大航海）》、《流浪方舟》、《野蛮
　　人大作战2》、《螺旋勇士》、《卡噗拉契约》、《卢希达：起源》、《工匠与旅人》、《甄嬛传之浮生一梦》等。
　　其中，《流浪方舟》于2022年7月上线大陆地区，凭借其优秀的品质，创新的玩法，上线前便获得众多玩家的认可和期待，游戏上线更是取得了App Store免费榜第一，畅销榜第十的好成绩，公司拥有其港澳台的发行权，预计在2023年2季度上线。2023年3月24日，网易智企携手电魂网络亮相GDC，网易智企与电魂网络旗下的《野蛮人大作战2》测试版本在定制化游戏AI机器人接入方案、训练、部署和迭代方面进行了深度的合作和实践，《野蛮人大作战2》TapTap国际站评分高达9.2，深受核心玩家好评，目前产品研发中，将择期上线。公司储备产品的测试和发行等相关工作陆续推进，2022年公司业绩低基数，2023年亚运年叠加丰富储备产品将有望助力公司迎来业绩拐点。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为9.68、10.76、11.87亿元，归母净利润分别为3.08、3.96、4.70亿元，EPS分别为1.25、1.61、1.91元，当前股价对应PE分别为22.4、17.4、14.6倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。

研究报告全文：证券研2023年03月31日究报亚运年蓄势待发业绩拐点可期告电魂网络603258SH公司事件点评报告买入维持事件分析师朱珠S1050521110001zhuzhucfsccomcn电魂网络发布公告2022年公司实现营业收入791亿元分析师于越S1050522080001同比减少2064归母净利润201亿元同比减少4066扣非后归母净利润176亿元同比减少3745yvyuecfsccomcn其中第四季度实现营业收入173亿元同比减少基本数据2023-03-302502扣非后归母净利润为001亿元同比减少当前股价元27999791总市值亿元69总股本百万股246投资要点流通股本百万股24552周价格范围元1837-28342022年业绩低基数亚运年蓄势待发日均成交额百万元50592022年度公司各项业务运行平稳受行业总体增长大幅度放市场表现缓趋势的影响营业收入和归母净利润有所下滑研发投入电魂网络沪深300方面公司重视技术创新与产品研发以市场需求和用户体30验为导向积极推进研发创新工作2022年公司研发费用2010为190亿元占公司营业收入的24012022年游动网0络成为公司的全资子公司游动网络持续在养成类深耕未-10来公司将继续深化各个业务板块之间的业务协同提升研-20发发行等环节的协同能力此外公司加大海外布局增-30资电魂互动新加坡在澳大利亚投资设立全资子公司加快海外布局为公司实现业务全球化奠定基础未来公司资料来源Wind华鑫证券研究将进一步积极布局海外研发与发行以实现海外业务的持续增长相关研究1电魂网络603258蓄势待梦三国2将登杭州亚运会舞台掀起国风电发储备产品丰富业绩拐点可竞热潮期2022-10-282电魂网络603258亚运延公司核心端游梦三国2于2021年11月正式入选杭州亚期利空消除海外布局加快业绩运会电子竞技比赛项目梦三国2围绕三国题材开创了回暖可期2022-08-31多种竞技模式在角色和玩法设定中多元化多维度融合国公3华鑫证券公司报告电魂网络风文化有效激发中华文化的创新创造活力杭州亚运会定603258业绩利空落地关注梦档于2023年9月23日至10月8日举行公司将结合自身多司三国2入选杭州亚运会20220414年积累的国风电竞赛事运营经验全力协助做好梦三国研朱珠于越2022-04-132亚运会赛事相关工作为全球玩家和电竞爱好者呈现亚运究电竞盛事在国际赛场展示中华优秀传统文化魅力此外公司被授予杭州亚运会官方线上品牌推广服务供应商有望借此机会充分发挥电子竞技领域的经验优势为杭州亚运会赋能助力携手打造电子竞技传统文化的新兴竞技运动新业态证券研究报告产品储备丰富业绩回暖可期公司一方面加强自研能力建设另一方面持续加强发行能力通过合作模式引入新产品公司储备产品包括ImperialDestiny大航海流浪方舟野蛮人大作战2螺旋勇士卡噗拉契约卢希达起源工匠与旅人甄嬛传之浮生一梦等其中流浪方舟于2022年7月上线大陆地区凭借其优秀的品质创新的玩法上线前便获得众多玩家的认可和期待游戏上线更是取得了AppStore免费榜第一畅销榜第十的好成绩公司拥有其港澳台的发行权预计在2023年2季度上线2023年3月24日网易智企携手电魂网络亮相GDC网易智企与电魂网络旗下的野蛮人大作战2测试版本在定制化游戏AI机器人接入方案训练部署和迭代方面进行了深度的合作和实践野蛮人大作战2TapTap国际站评分高达92深受核心玩家好评目前产品研发中将择期上线公司储备产品的测试和发行等相关工作陆续推进2022年公司业绩低基数2023年亚运年叠加丰富储备产品将有望助力公司迎来业绩拐点盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为96810761187亿元归母净利润分别为308396470亿元EPS分别为125161191元当前股价对应PE分别为224174146倍维持买入投资评级风险提示市场竞争加剧风险行业政策监管风险头部游戏收入下滑风险新游表现不达预期风险游戏产品延期上线风险出海游戏产品表现不及预期风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元79196810761187增长率-206224112103归母净利润百万元201308396470增长率-407530288186摊薄每股收益元082125161191ROE83128167193资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入79196810761187现金及现金等价物1082990934853营业成本143150169190应收款537387103营业税金及附加68910存货0000销售费用123136161154其他流动资产636747765921管理费用116145108121流动资产合计1771181117871877财务费用-33-28-26-24非流动资产研发费用190174172166金融类资产586686696823费用合计396427415417固定资产270315332328资产减值损失-29-29-29-29在建工程7831125公允价值变动-39-39-39-39无形资产19191920投资收益33333333长期股权投资94124154184营业利润226364464550其他非流动资产660660660660加营业外收入1111非流动资产合计1122115011791198减营业外支出1111资产总计2893296129663075利润总额226364464550流动负债所得税费用19445666短期借款0000净利润207320408484应付账款票据41686578少数股东损益6131214其他流动负债180180180180归母净利润201308396470流动负债合计472556587635非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债8888营业收入增长率-206224112103非流动负债合计8888归母净利润增长率-407530288186负债合计479563594643盈利能力所有者权益毛利率819845843840股本246246246246四项费用营收500441386352股东权益2414239723722432净利率262331379408负债和所有者权益2893296129663075ROE83128167193偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率166190200209净利润207320408484营运能力少数股东权益6131214总资产周转率03030404折旧摊销33192223应收账款周转率148132123115公允价值变动-39-39-39-39存货周转率5938453651074773营运资金变动-675384每股数据元股经营活动现金净流量141366412487EPS082125161191投资活动现金净流量275-128-39-145PE342224174146筹资活动现金净流量-507-337-434-424PS87716458现金流量净额-92-99-61-82PB29292929资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告传媒新消费组介绍朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒互联网新消费等于越理学学士金融硕士拥有实业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒游戏互联网板块等证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230331004709