研究报告全文：银河农产品农产品研发报告玉米淀粉报告进口及小麦替代增加玉米现货回落研究员刘大勇第一部分前言概要期货从业证号F031073703月USDA报告全球玉米供应偏紧美国玉米减产阿根廷减产较多但美玉米库期货投资咨询证号存较高国内进口利润较高由于进口玉米量开始增多由于小麦价格下跌华北贸易Z0018389商积极出货导致小麦价格大幅下跌小麦与玉米的价差缩小部分饲料厂开始用下面021-65789255进行替代3月稻谷拍卖延后对玉米现货情绪有所改善养殖行业亏损下游饲料厂jianghongyanqhchinastock玉米库存偏低深加工玉米库存维持高位但加工利润亏损较大农户售粮进度加快comcn贸易商维持偏低库存整体来看今年玉米供应仍偏紧由于淀粉产能扩张较大且玉米淀粉禁止添加到小麦面粉玉米淀粉出口继续受限淀粉需求启动较慢下游造纸厂停机较多淀粉开机率上升淀粉库存持续累库同时副产品持续下滑淀粉现货下跌淀粉厂利润亏损扩大部分淀粉厂亏到现金流但考虑到今年需求增长淀粉厂亏损较大预计4月淀粉厂停机较多随着需求的恢复淀粉厂库存会出现拐点淀粉厂利润会有所好转05玉米和淀粉价差有望回到280以上112银河农产品农产品研发报告第二部分行情回顾国内1季度玉米和期货震荡下跌东北港口从最高的2880元吨下跌到3月28日的2760元吨05玉米从最高2880元吨下跌到最低的2720元吨期货和现货都呈现单边下跌趋势且跌破多个重要支撑位主要逻辑1受国外加息和银行等宏观因素影响国内稻谷拍卖美玉米大幅下跌进口玉米利润较高2华北贸易商囤积小麦较多小麦价格下跌贸易商集中出货小麦和玉米的价差到150元吨的低位华北等地部分饲料厂采用小麦进行替代图105玉米期货走势图数据来源文华财经第三部分基本面情况一3月报告全球供应偏紧国内供应偏紧USDA3月月报全球玉米产量114752百万吨低于2月的115136百万吨低于去年的120614百万吨库存为29646百万吨略高于2月的29528百万吨低于去年3月同期30097百万吨其中美国3月产量34878百万吨和2月持平低于去年3月38394百万吨美玉米库存3408百万吨高于2月的31217百万吨低于去年的3657百万吨乌克兰产量27百万吨低于去年419百万吨库存239百万吨低于去年435百万吨阿根廷产量40百万吨低于2月47百万吨低于53百万吨库存149百万吨高于去年103212银河农产品农产品研发报告百万吨巴西3月玉米产量125百万吨高于去年116百万吨期末库存705百万吨高于去年533百万吨全球库销比相对偏低玉米供应略偏紧图2美国玉米3月供需报告图3全球3月玉米供需报告数据来源金十期货USDA美国出口装船进度截止3月28日当周美国出口累计检验181936万吨过去四周对中国检验累计3414万吨2223年度对中国出口检验累计42748万吨占美国出口检验总量的235中国供需平衡表根据国粮中心数据3月预计玉米产量277百万吨高于去年273百万吨消费292百万吨高于去年277百万吨主要是饲料消费195百万吨高于去年180百万吨进口预计20百万吨低于去年22百万的随着需求的恢复预计玉米需求会逐渐增加312银河农产品农产品研发报告图4我的农产品3月玉米供需平衡表图5国粮中心3月玉米供需平衡表数据来源国家粮油信息中心我的农产品玉米及替代品进口统计2023年2月国内玉米进口量3086万吨较2022年2月份193万吨增加1156万吨同比增599较2023年1月份2242万吨增加844万吨环比增376其中1-2月中国共进口玉米533万吨高于去年1-2月468万吨玉米和替代品价格相对稳定截止3月26日全国小麦均价3030元吨全国玉米均价2831元吨小麦价格较玉米价格高199元吨本月小麦面粉企业新增订单较少企业下调采购价格华北贸易商恐慌出货同时政策小麦持续增加华北小麦大幅下跌部分饲料厂开始用小麦替代玉米但月末小麦价格跌到低位后饲料企业开始采购对小麦价格形成支撑截止3月27日南通港玉米价格2800元吨进口高粱价格3030元吨玉米价格低于高粱150元吨高粱市场整体冷清市场价格预计偏弱由于进口高粱量较少短期高粱下跌空间较少2月初传言2023年拍卖总量1800万吨包括大概1500万吨18年粮黑龙江1300万吨关内200万吨19年不宜存300万吨6家央企和5家饲料企业3月份开始拍卖2022年3月10日开始拍卖水稻累计投放4052万吨成交2905万吨2022年小麦成交778万吨小麦和水稻一共成交3683万吨2021年水稻累计投放4800万吨成交1557万吨2021年小麦成交2868万吨小麦和水稻一共成交4425万吨预计2023年水稻拍卖成交量会低于去年也有传言稻谷拍卖延后到5月412银河农产品农产品研发报告图6全国小麦-玉米价差图7玉米和高粱价差价差小麦平均价玉米平均价4000003000002000001000000002019-04-112020-04-112021-04-112022-04-11-100000-200000-300000数据来源同花顺资讯我的农产品网二饲料需求稳定增长全国工业饲料总产量302234万吨比上年增长30其中配合饲料产量280212万吨增长37浓缩饲料产量14262万吨下降81添加剂预混合饲料产量6522万吨下降16分品种看猪饲料产量135975万吨增长40蛋禽饲料产量32109万吨下降06肉禽饲料产量89254万吨增长02反刍动物饲料产量16168万吨增长92水产饲料产量25257万吨增长102宠物饲料产量1237万吨增长95其他饲料产量2233万吨下降72饲料需求稳定增长玉米需求跟随增长根据我的农产品玉米团队对全国18个省份47家国模饲料厂的最新调查数据显示截止3月23日饲料玉米平均库存3194天较去年同期下跌1557多数饲料企业玉米库存水平较去年偏低渠道库存偏少由于3月玉米现货回落饲料企业开始逢低补库库存水平逐渐增加根据我的农产品123家企业统计2月能繁母猪存栏量51111万头环比减少017同比增加978由于需求较弱养殖利润亏损生猪供应充足预计3月能繁母猪存栏量货环比减少2月商品猪存栏量332011万头环比增加102同比增加1365截止3月23日自繁自养利润为亏损108元头外购仔猪养殖利润为亏损197元头养殖利润亏损减少512银河农产品农产品研发报告图8饲料企业玉米库存图9生猪存栏量万头数据来源银河期货我的农产品网图10商品猪出栏均价走势元公斤图11生猪自繁自养养殖利润元头数据来源银河期货我的农产品网612银河农产品农产品研发报告图12白羽肉鸡走势图元公斤图13蛋鸡走势图元头数据来源银河期货我的农产品网三深加工玉米库存增加利润亏损扩大一季度深加工玉米库存持续上涨根据我的农产品玉米团队对全国12个地区96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示截止2022年3月23日深加工玉米库存为6162万吨较上周增加177目前库存水平已经接近高点节后农户卖粮积极玉米供应明显增加深加工压价收购玉米下游需求启动较慢淀粉库存持续增加截止3月23日玉米淀粉库存总量为987万吨月增幅082年同比降幅1657一季度淀粉厂亏损扩大截止3月27日山东地区淀粉亏损168元吉林亏损113元黑龙江亏损147元由于年后下游需求启动较慢深加工产能扩大且玉米蛋白玉米纤维和玉米胚芽副产品持续下跌导致深加工亏损较大目前部分淀粉厂已经亏到现金流预计4月部分淀粉厂开始停机检修亏损会缩小副产品继续下滑淀粉现货会有所好转712银河农产品农产品研发报告图14深加工玉米库存万吨图15淀粉企业开机率深加工企业玉米库存690玉米淀粉企业开机率640805907054049060440503903404029030240周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周2023年2022年2021年2020年2019年周13579111315171921232527293133353739414345474919051第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周135791113151719212325272931333537394143454749512020年2021年2022年2023年数据来源同花顺资讯银河期货图16淀粉企业库存万吨图17淀粉厂利润图元吨淀粉企业库存140130120110100908070605040第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2023年2022年2021年2020年2019年数据来源同花顺资讯银河期货四北方港口库存上升南方港口库存上升北方玉米库存一季度持续升高根据Mysteel玉米团队数据显示3月17日北方四港玉米库存共计3162万吨周比增加376万吨截止2月17日广东港内贸玉米库存343万吨外贸库存1414万吨进口高粱94万吨进口大麦19万吨累计谷物库存187万吨库存开始走高全国售粮进度加快截止3月23日据Mysteel玉米团队统计全国7个主产省份农户售粮进度为81较上期增加4较去年同期增加2全国13个省份农户售粮进度83较上期增加4812银河农产品农产品研发报告图18北方四港玉米库存图19广东港口玉米库存600300内贸玉米外贸玉米谷物总量2019202020212022202325050020040015010030050200010020219320221320222320223320224320225320226320227320228320229320231320232320233320211032021113202112320221032022113202212301357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源同花顺资讯银河期货五玉米和淀粉交易逻辑一季度玉米现货大跌华北玉米现货下跌淀粉现货下跌由于淀粉需求较弱库存上升且部分交割仓单流入市场造成淀粉现货偏弱但05淀粉有需求预期且副产品持续下滑深加工亏损扩大部分淀粉厂已经亏到现金流05玉米和淀粉价差很难到20005合约盘面盈亏线在350附近盘面已经亏损较大一旦深加工利润修复05玉米和淀粉价差容易走扩图19玉米5-9价差走势图20淀粉5-9价差走势淀粉59价差200150100500501001509-1610-1611-1512-151-142-133-154-145-14200CS2305-2309CS2205-2209CS2105-2109250数据来源同花顺资讯银河期货912银河农产品农产品研发报告图21玉米淀粉05价差走势图22玉米淀粉09价差走势650玉米淀粉-玉米05合约价差650玉米淀粉-玉米09合约价差6006005505505005004504504004003503503003002502502305220521052309220921092005-186-177-178-169-1510-1511-1412-141-132-123-144-135-132009-1510-1511-1412-141-132-123-144-135-136-127-128-119-10数据来源同花顺资讯我的农产品网第四部分行情展望玉米3月USDA报告全球玉米供应偏紧阿根廷减产较多3月份中国开始购买美玉米美玉米进口利润较高截止3月26日美玉米进口利润为180元吨由于小麦现货下跌华北贸易商开始大量出货造成小麦价格大跌华北玉米和小麦的价差回到150元吨左右部分饲料厂开始用小麦替代玉米但贸易商库存偏低下游饲料厂库存较低农户售粮进度加快美玉米进口利润开始缩小稻谷拍卖延后对玉米现货情绪有所缓和目前市场主要围绕饲料需求和玉米进口进行交易国内玉米现货市场仍偏紧玉米现货下跌空间有限预计玉米继续窄幅震荡05玉米大概率在2720-2850之间震荡淀粉一季度由于淀粉厂开机率上升库存增加下游需求较弱同时副产品持续下滑淀粉厂亏损扩大但今年淀粉需求增加副产品贡献偏低部分淀粉厂已经亏到现金流预计4月初部分淀粉厂会停机随着下游备货淀粉现货会有明显的上涨05淀粉虽然略升水但考虑盘面利润大幅低于成本线预计05玉米和淀粉价差有望走扩1012银河农产品农产品研发报告交易策略1单边美玉米继续偏强进口利润较高随着下游需求恢复现货下跌空间有限预计07玉米2700-2800之间波动2700附近可以轻仓尝试多单2套利做扩05玉米淀粉价差入场点240-220目标位280附近止损2003期权卖出c2307-P-2720或卖出c2307-P-2720同时卖出c2307-C-2880以上观点仅供参考不作为入市依据作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独1112银河农产品农产品研发报告立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话021-657892551212