研究报告全文：股票研TableTitleAlexBai白舸CompanyReportChinaCRSC03969HK中文版究85225097202EquityResearch公司报告中国通号03969HKChineseversiongebaigtjascomhk29March2023SteadyTableSummaryGrowthinRevenueOutstandingPerformanceinOverseasMarketsAccumulate营收稳健增长海外市场表现亮眼收集公我们设定目标价为341港元给予收集评级我们预测中国通号公司TableRankReportRatingAccumulate司2023-2025年股东净利润将分别达到人民币3848亿元3937亿元4100亿报元我们预测2023-2025年每股盈利分别为人民币0355元0363元和0378元我们的目标价基于85倍的2023年市盈率告评级收集Company公司2022年实现正增长公司2022年收入同比上升48至人民币40220亿元由于公司的高水平管理设计集成系统实施工程建设的毛利率实现6TablePrice-18mTP目标价HK341同比增长公司2022年毛利率同比增长15个百分点至237公司的核心股东净利润同比增长110至人民币3634亿元Shareprice股价HK2970公司的新签合同保持稳定公司在2022年进一步巩固其领先地位努力捕捉告市场机遇年内公司新签合同总额达人民币730亿元同比增长101其证中铁路板块新签合同额达人民币239亿元同比增长076城轨板块新签合Stockperformance报券同额达人民币127亿元同比下降481海外新签合同额达人民币26亿元股价表现究TableQuotePic同比增长1723工程总承包业务和其它业务板块的新签合同额达人民币338研400ofreturn研亿元增长245截至2022年底公司的在手订单达人民币1474亿元究300公司海外市场表现亮眼公司2022年海外业务收入同比大增3607主要受券200报益于印度尼西亚雅万高铁泰国复线铁路改造墨西哥地铁项目等一带一路100证重点项目在海外市场公司凭借设计研发设备制造及工程服务三位一体告00EquityResearchReport的全产业链独特优势深耕属地化经营和落实以干促揽的成效显现我们预计100公司将在海外市场实现快速增长200风险行业竞争加剧海外需求不足原材料价格超预期变动300Tabl400Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23eInfHSIindexChinaCRSRo1建筑ChangeTablePriceChangeinSharePrice1M3M1Y工股价变动1个月3个月1年程Abs28148157绝对变动行ReltoHSIndex11129240业相对恒指变动AvgsharepriceHK302825平均股价港元SourceBloombergGuotaiJunanInternationalConstructionSectorEngineeringTableInfYearTableEndTurnoverNetProfitEPSEPSPERBPSPBRDPSYieldROEProfit年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率o21231RMBmRMBmRMBxRMBxRMB2021A383583275029813090411307017063762022A40220363403341227642800601706782中2023F4202938480355617444730601806883国2024F4371139370363247346650601847081通2025F4532841000378427048680501927381号TableBaseDataSharesinissuem总股数m105898Majorshareholder大股东CRSCCorporationGroup624MarketcapHKm市值HKm31769Freefloat自由流通比率3763monthaveragevol3个月平均成交股数00048125FY23NetgearingFY23净负债股东资金NetCashChina03969CRSCHK52WeekshighlowHK52周高低HK31302130SourcetheCompanyGuotaiJunanInternationalSeethelastpagefordisclaimerPage1of4TablePageHeaderChinaCRSC03969HK表-1公司年度业绩回顾人民币百万元1raMthgi同比RelbaT20222021收入402203835848销售成本3068129847毛利润95398511121息税前利润45053962136股东净利36343275110基本每股盈利人民币0334029812229March2023每股股息人民币017001700毛利率23722215ppts息税前利润率11210309ppts净利率859005ppts资料来源公司国泰君安国际表-2同业比较市值市盈率财年市净率财年ROEDYEVEBITDA公司名称股票代码货币收市价百万港元22A23F24F25F22A23F24F25F23F24F25FH股同业2raMthgiRelbaT中国通号-H股03969HKHKD3000590677870665907060605847565时代电气-H股03898HKHKD353506869318215813917131211107916159中国中车-H股01766HKHKD41501824691089483na070706na705473海天国际01882HKHKD20950337551271129788171614131433178力劲科技00558HKHKD9070132961992091481213430252114811146震雄集团00057HKHKD1820118554nanana04nananananana东江集团控股02283HKHKD15601300604436na070706na1609326德昌电机控股00179HKHKD870081356862565304040404684420三一国际0631HKHKD81602573213211394762320221518826na津上机床中国01651HKHKD788030083750473511nanana21461na中集安瑞科03899HKHKD761015232124110958315141212129395503969HK森松国际02155HKHKD946010719127119947134241915248nana简单平均1081048767151412121394578加权平均121108935811101010974588中国通号资料来源Bloomberg国泰君安国际图-1市盈率区间图2市净率区间2raMthgiRelbaTChinaCRSC12161114101298107086065044023200Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Mar-17Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Sep-17Sep-18Sep-20Sep-21Sep-22Sep-19Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Jun-17Mar-17Mar-18Mar-21Mar-22Mar-23Mar-19Mar-20Sep-17Dec-17Sep-18Dec-18Sep-19Dec-19Sep-20Dec-20Sep-21Dec-21Dec-22Sep-22FwdPEMeanFwdPBMean1SD-1SD1SD-1SD资料来源国泰君安国际资料来源国泰君安国际BloombergBloombergCompanyReportSeethelastpagefordisclaimerPage2of4TablePageHeaderChinaCRSC03969HK财务报表和比率TableIncomeStatementTableBalanceSheet1raMthgiRelbaT损益表资产负债表Yearend31DecRMBm2021A2022A2023F2024F2025FYearend31DecRMBm2021A2022A2023F2024F2025FTotalrevenue3835840220420294371145328Intangibleassets25302564271828813053Costofsales2984730681323413372134848Propertyplantandequipment46904581494753435771Deferredincometaxassets370474503533565Grossprofit851195399688999010480Right-of-useassets17317418419520729March2023Othergainsincome451488484476514Others1314816594166901683517018Sellinganddistributionexpenses797812854885922Totalnon-currentassets2091024387250422578726614Generalandadministrativeexpenses40094221432444504667Cashcashequivalents2298322215241012580727449Otherexpense224528161193276Inventories24932379262028112963Tradeandbillsreceivables1985424386244362467225052Operatingprofit39324466483449385129Others4270343439451924701748918Financeincomeandcosts-net312238245252260Totalcurrentassets880339242096349100308104383NetNon-operatingIncome3038404142Totalassets108943116807121391126095130997Profitbeforetax42744743507951905389Incometax581642736748762Tradeandbillspayables4875652148528185353254208Contractliabilities72387705832189879706Profitaftertax36934101434344434627Otherpayables10641485158516661732418467495506527762ra261Mthg282iR305elb329aTNon-controllinginterestBankborrowingsShareholdersprofitloss32753634384839374100Others23623643393542494589Totalcurrentliabilities5949565242669416873970564BasicEPSRMB02980334035503630378Deferredincome160215232251271Bankborrowings31283291355438384145TableCashFlowStatement现金流量表Others78878184391198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