策略：硬科技盈利“实际增速差”或扩大；软科技盈利“预期增速差”或收窄
　　市场即将进入业绩披露期，对于行业比较及配置建议，我们认为有两大重要逻辑值得重视：一是行业之间盈利的“实际增速差”或远超市场预期；二是行业之间盈利的“预期增速差”亦在发生边际变化，导致此前上涨过快的行业或出现滞涨、分化。基于上述逻辑，我们拟对4月行业配置进行比较分析：（1）2023Q2TMT或大概率走出分化，建议挖掘低估值、业绩有望落地的方向；（2）预计2023Q1财报“硬科技”或具备盈利优势，有望启动新一轮反弹甚至反转行情；（3）此外，在新的经营指标考核体系之下，重视央国企估值重塑的趋势性机会。
　　金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头
　　基于行业轮动模型，4月行业多头为：计算机，电子，通信，传媒，建筑装饰，国防军工，石油石化，有色金属，社会服务，公用事业。
　　电力设备与新能源：绿能慧充（600212.SH）、阳光电源（300274.SZ）
　　绿能慧充：电桩行业2023年有望实现量利齐升，公司技术、产品、渠道实力强；阳光电源：全球集中式光伏逆变器与储能龙头企业，有望充分受益集中式电站建设兴起。
　　中小盘：炬光科技（688167.SH）、德赛西威（002920.SZ）
　　炬光科技拥有“产生激光+调控激光”两大核心技术能力；德赛西威是国内汽车智能座舱领域的龙头，在座舱大屏化、多屏化和域集中化等智能化升级驱动下迎来业绩快速增长。
　　电子：联瑞新材（688300.SH）、芯朋微（688508.SH）
　　联瑞新材是国内高端球形硅微粉供应厂商，有望随着球形无机粉体产品线扩充以及产品矩阵的扩张，成长为电子材料平台；芯朋微是国内家电PMIC龙头，未来产品供应份额有望持续提升，并有望受益2023年的家电市场复苏。
　　机械：宇环数控（002903.SZ）、华中数控（300161.SZ）
　　宇环数控：国内稀缺的高端数控机床研发制造企业，专注金属和非金属材料的精密磨削和切磨设备；华中数控：国产通用数控系统领军者，有望在中高端数控系统领域打破外资垄断，市占率及盈利能力持续提升。
　　计算机：科大讯飞（002230.SZ）
　　公司是A股人工智能龙头，大模型正在研发和推进中，后续有望与下游教育/2C的业务场景相结合。
　　传媒：姚记科技（002605.SZ）
　　游戏、扑克牌业务业绩有望反转，投资的卡淘等公司或进入利润兑现期，AIGC驱动估值提升。
　　风险提示：国内经济复苏不及预期；美国货币政策超预期；工业用电未见明显扭转；企业财报不及预期。
　　

研究报告全文：投资策略专题策略研2023年03月30日开源金股4月推荐究策略研究团队投资策略专题张弛分析师吴慧敏分析师zhangchi1kyseccnwuhuiminkyseccn证书编号S0790522020002证书编号S0790522110001策略硬科技盈利实际增速差或扩大软科技盈利预期增速差或收窄投市场即将进入业绩披露期对于行业比较及配置建议我们认为有两大重要逻辑资值得重视一是行业之间盈利的实际增速差或远超市场预期二是行业之策略间盈利的预期增速差亦在发生边际变化导致此前上涨过快的行业或出现专滞涨分化基于上述逻辑我们拟对4月行业配置进行比较分析12023Q2题TMT或大概率走出分化建议挖掘低估值业绩有望落地的方向2预计2023Q1财报硬科技或具备盈利优势有望启动新一轮反弹甚至反转行情3此外在新的经营指标考核体系之下重视央国企估值重塑的趋势性机会金融工程基于行业轮动模型的4月行业多头基于行业轮动模型4月行业多头为计算机电子通信传媒建筑装饰国防军工石油石化有色金属社会服务公用事业电力设备与新能源绿能慧充600212SH阳光电源300274SZ相关研究报告绿能慧充电桩行业2023年有望实现量利齐升公司技术产品渠道实力强阳光电源全球集中式光伏逆变器与储能龙头企业有望充分受益集中式电站建开情绪面逐渐回升市场主线日趋清设兴起源晰投资策略点评-2023326证TMT挖掘低估值方向硬科技或启中小盘炬光科技688167SH德赛西威002920SZ券动承接投资策略周报-2023326炬光科技拥有产生激光调控激光两大核心技术能力德赛西威是国内汽车证券美联储加息或进入尾声对我国流智能座舱领域的龙头在座舱大屏化多屏化和域集中化等智能化升级驱动下迎研动性影响偏中性投资策略点评来业绩快速增长究-2023324报电子联瑞新材688300SH芯朋微688508SH告联瑞新材是国内高端球形硅微粉供应厂商有望随着球形无机粉体产品线扩充以及产品矩阵的扩张成长为电子材料平台芯朋微是国内家电PMIC龙头未来产品供应份额有望持续提升并有望受益2023年的家电市场复苏机械宇环数控002903SZ华中数控300161SZ宇环数控国内稀缺的高端数控机床研发制造企业专注金属和非金属材料的精密磨削和切磨设备华中数控国产通用数控系统领军者有望在中高端数控系统领域打破外资垄断市占率及盈利能力持续提升计算机科大讯飞002230SZ公司是A股人工智能龙头大模型正在研发和推进中后续有望与下游教育2C的业务场景相结合传媒姚记科技002605SZ游戏扑克牌业务业绩有望反转投资的卡淘等公司或进入利润兑现期AIGC驱动估值提升风险提示国内经济复苏不及预期美国货币政策超预期工业用电未见明显扭转企业财报不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19投资策略专题目录1开源金股4月推荐32核心观点321策略硬科技盈利实际增速差或扩大软科技盈利预期增速差或收窄322金融工程基于行业轮动模型的4月行业多头423电力设备与新能源绿能慧充600212SH阳光电源300274SZ5231绿能慧充600212SH5232阳光电源300274SZ524中小盘炬光科技688167SH德赛西威002920SZ5241炬光科技688167SH5242德赛西威002920SZ525电子联瑞新材688300SH芯朋微688508SH6251联瑞新材688300SH6252芯朋微688508SH626机械宇环数控002903SZ华中数控300161SZ6261宇环数控002903SZ6262华中数控300161SZ727计算机科大讯飞002230SZ728传媒姚记科技002605SZ73风险提示7图表目录图1开源金股4月推荐3图2行业配置模型下的ETF金融工程4月推荐5请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29投资策略专题1开源金股4月推荐图1开源金股4月推荐4月金股推荐2023329收EPS元PE序号所属行业股票代码股票简称投资评级ROEPB盘价元2021A2022AE2023E2024E2022AE2023E2024E1电力设备与新能源600212SH绿能慧充买入813-004-017020061-491841481331-86119702电力设备与新能源300274SZ阳光电源买入10462107248441549421923721906102012603中小盘688167SH炬光科技买入118800751412573738426462331855003804中小盘002920SZ德赛西威买入10939150213286399513638252742171015205电子688300SH联瑞新材买入646913915120225542843202253715006606电子688508SH芯朋微买入74991780791512169492496634726115787机械002903SZ宇环数控买入253004805709213844392751183410624708机械300161SZ华中数控买入3572016-041042108-871285053307-4903709计算机002230SZ科大讯飞买入5925067025065088237009115673335069010传媒002605SZ姚记科技买入24831410861131362884219718261490200数据来源Wind开源证券研究所2核心观点21策略硬科技盈利实际增速差或扩大软科技盈利预期增速差或收窄2023年以来市场表现出现分化以人工智能数字经济为代表的主题投资兴起超额收益明显截至2023年3月29日计算机通信传媒电子分别上涨3446304629371429均明显超过万得全A表现站在当前时点市场即将进入业绩披露期对于行业比较及配置建议我们认为有两大重要逻辑值得重视一是行业之间盈利的实际增速差或远超市场预期即年初市场期待困境反转的行业包括TMT顺周期等或难以释放明显业绩反倒是硬科技具备明显业绩优势二是行业之间盈利的预期增速差亦在发生边际变化导致此前上涨过快的行业或出现滞涨分化当行业估值透支未来久期期限较高时意味着与其他行业的盈利预期增速差已抬升至一个较高的水平未来该增速差进一步扩张的幅度或将边际下降且其盈利进一步提升的不确定性亦在不断加大故倘若一个行业与其他行业的盈利预期增速差扩张动力减弱甚至趋于收窄那么该行业将大概率出现滞涨分化基于上述逻辑我们拟对4月行业配置进行比较分析12023Q2TMT或大概率走出分化建议挖掘低估值业绩有望落地的方向TMT板块经历2023Q1的快速上涨之后整体的交易热度提升且估值快速扩张我们以过去5个交易日板块平均成交额占比来衡量板块交易热度截至2023年3月29日TMT板块成交额占比约为44处于历史高位水平同时截至2023年3月28日传媒计算机的透支久期分别约为4年和2年左右在所有一级行业估值中排序处于前30虽然我们认同TMT主题投资在产业周期及风险偏好的驱动下有望贯穿全年但考虑到在短期交易热度及估值快速上升之后整体性价比有所下降后续我们认为TMT板块或大概率出现分化建议挖掘低估值业绩有望落地的方向在基本面的支撑下其上涨行情或具备更强的可持续性2预计2023Q1财报硬科技或具备盈利优势有望启动新一轮反弹甚至反转行情基于报告TMT挖掘低估值方向硬科技或启动承接中的核心结论根据我们对中观层面的数据跟踪预计2023Q1财报硬科技或大概率与其余板块请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明39投资策略专题保持盈利增速差的持续扩张一方面预计电力设备有望继续维持与其余板块的盈利增速差甚至有望扩大期间有望迎来反弹事实上根据最新披露的工业企业利润数据2023年12月电气机械及器材制造业的利润总额累计同比增长415增速环比上升103pct且与下游行业的剪刀差进一步扩张相对盈利优势明显另一方面产业与经济双周期驱动下机械自动化及半导体盈利有望较快实现底部反转考虑到机械自动化库存周期已处于历史底部区间半导体2023Q2库存周期降至底部概率上升预计伴随需求回暖及AIGC新一轮产业周期下盈利预期修复到实质性利润底部反转的概率逐步加大在新一轮反弹行情下机械自动化半导体或有望走出更具持续性的较大行情3此外在新的经营指标考核体系之下重视央国企估值重塑的趋势性机会基于报告降准尽在预期中挖掘中字头提估值的价值核心中的核心结论我们认为央国企提估值的逻辑有三一是基于一带一路提估值策略二是企业纳入永续增长率g基于DCF模型以提振估值三是提高分红率以提振估值事实上根据我们所构建的央国企投资策略组合2019年以来现金流持续稳定具有永续增长及提高分红潜力的央国企组合具备明显超额收益配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1增配硬科技机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车电池整车半导体通信设备军工2谨慎配置软科技计算机传媒互联网30数字经济二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转三关注央国企提估值逻辑包括一带一路纳入永续增长及提高分红等重要投资方向风险提示国内经济复苏不及预期美国货币政策超预期工业用电未见明显扭转企业财报不及预期22金融工程基于行业轮动模型的4月行业多头开源证券金融工程团队于2020年发布的专题报告A股行业动量的精细结构从纵向和横向两个维度对行业动量进行了微观切割该报告提出的核心问题是行业的动量效应微弱应该怎样使用呢黄金律模型的回答是在时间轴上进行纵向切割拆分出两个矛盾的成分日内动量隔夜反转取日内收益-隔夜收益作为新的代理变量龙头股模型的回答是在成分股中进行横向切割拆分出两个矛盾的成分龙头股动量普通股反转取龙头股收益-普通股收益作为新的代理变量我们根据黄金律因子和龙头股因子对一级行业指数进行打分每月选择分数最高的作为行业多头组合基于截至2023年3月26日的数据开源金工动量模型给出的4月行业推荐为计算机电子通信传媒建筑装饰国防军工石油石化有色金属社会服务公用事业风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明49投资策略专题图2行业配置模型下的ETF金融工程4月推荐4月ETF2023032920230329202303293月复权净值序号ETF代码ETF名称份额亿份单位净值总净值亿元增长率1512980OF传媒ETF5836420807347117420132512710OF军工龙头ETF81356606945565022-7263515400OF大数据ETF1067631028810983814024512220OFTMTETF25197160734049910825516950OF基建ETF7698210685822551806159994OF5GETF2410800119282410157512400OF有色金属ETF34800411076385449-5278515070OF人工智能AIETF96047117511285514609159731OF石化ETF067380771905201-640数据来源Wind开源证券研究所23电力设备与新能源绿能慧充600212SH阳光电源300274SZ231绿能慧充600212SH电桩行业2023年有望实现量利齐升公司技术产品渠道实力强催化剂Q1业绩或超预期风险提示出海进度不及预期新能源汽车增速不及预期行业竞争加剧国际贸易环境变化232阳光电源300274SZ全球集中式光伏逆变器与储能龙头企业有望充分受益集中式电站建设兴起催化剂光伏组件价格下跌超预期风险提示海外贸易关税政策影响原材料价格上涨超预期24中小盘炬光科技688167SH德赛西威002920SZ241炬光科技688167SH公司拥有产生激光调控激光两大核心技术能力上游激光元器件在ARVR以及消费电子领域的拓展进一步打开成长空间同时公司由上游向激光雷达医美泛半导体等中游领域拓展将驱动公司的加速发展催化剂公司产品在ARVR以及消费电子领域的应用落地风险提示产品研发进度不及预期行业竞争激烈下游需求不及预期242德赛西威002920SZ德赛西威是国内汽车智能座舱领域的龙头在座舱大屏化多屏化和域集中化等智能化升级驱动下迎来业绩快速增长同时公司前瞻性布局的自动驾驶域控制请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明59投资策略专题器开始进入收获期与英伟达合作开发的L3级自动驾驶域控制器开始进入量产阶段2022年是众多L3级自动驾驶车型量产交付的元年在硬件预埋软件升级的行业逻辑下域控制器驱动公司加速成长催化剂域控制器逐步放量风险提示汇率大幅波动行业需求不及预期研发进度不及预期25电子联瑞新材688300SH芯朋微688508SH251联瑞新材688300SH公司是国内高端球形硅微粉供应厂商有望随着球形无机粉体产品线扩充以及产品矩阵的扩张成长为电子材料平台公司在原有日系厂商相对垄断的球形硅微粉领域依托完整的产品序列切入核心客户从工艺路径上看从原有的火焰法延伸至化学法液相法等领域打造粒径分布更窄纯度更高的高端电子级硅微粉从产品品类看公司开拓球形氧化铝球形氧化镁等产品迎来下游新能源应用推动行业高增长的契机催化剂下游电子需求回暖公司高端球硅产品出货攀升chiplet方案推出带动球硅用量上升风险提示下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑球形氧化铝客户导入不及预期公司新品粉体开拓不及预期天然气价格上涨导致成本承压252芯朋微688508SH公司是国内家电PMIC龙头公司积极研发投入拓展DCDC驱动分立器件等产品品类并逐步切入大家电赛道未来公司在大家电市场供应的产品品类有望不断充实供应份额有望持续提升并有望受益2023年的家电市场复苏催化剂家电需求复苏白电产品扩品类提份额风险提示客户拓展不及预期产品研发不及预期需求不及预期26机械宇环数控002903SZ华中数控300161SZ261宇环数控002903SZ国内稀缺的高端数控机床研发制造企业专注金属和非金属材料的精密磨削和切磨设备业绩增量来自三方面1果链增量产业链转移带来设备新需求新机型采用钛合金有望带来新一轮设备大更新2新能源汽车增量为比亚迪新能源汽车提供设备用于打磨中控屏门把手后视镜及阀片等部件3半导体增量碳化硅晶圆抛磨设备有望突破催化剂钛合金订单碳化硅订单4月机床展风险提示下游需求波动地缘政治及供应链风险公司研发送样进度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明69投资策略专题262华中数控300161SZ国产通用数控系统领军者有望在中高端数控系统领域打破外资垄断市占率及盈利能力持续提升催化剂AI数控4月机床展风险提示高端数控系统研发及市场化推广不及预期高性能零部件出口管制27计算机科大讯飞002230SZ公司是A股人工智能龙头大模型正在研发和推进中后续有望与下游教育2C的业务场景相结合催化剂AI板块催化较多风险提示教育订单不及预期学习机销量不及预期业务拓展不及预期28传媒姚记科技002605SZ游戏扑克牌业务业绩有望反转投资的卡淘等公司或进入利润兑现期AIGC驱动估值提升催化剂一季报超预期风险提示疫情影响存在不确定性游戏表现球星卡业务发展不及预期等3风险提示1国内经济复苏不及预期2美国货币政策超预期3工业用电未见明显扭转4企业财报不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明79投资策略专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明89投资策略专题法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明99