公司2022年营收同比减少20.13%，归母净利润同比减少37.00%
　　3月29日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入6.93亿元，同比减少20.13%，实现归母净利润0.86亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少37.00%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比减少27.59%。
　　单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入1.52亿元，同比减少26.59%，实现归母净利润0.38亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少25.47%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比减少20.85%。
　　公司2022年综合毛利率上升0.01个百分点，期间费用率上升1.39个百分点
　　2022年公司综合毛利率为55.15%，同比上升0.01个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为57.87%，同比下降0.92个百分点。
　　2022年公司期间费用率为35.20%，同比上升1.39个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.94%/33.27%/-4.01%，同比分别变化+0.20/ +5.00/-3.81个百分点。4Q2022公司期间费用率为22.27%，同比下降2.90个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.64%/19.97%/-4.33%，同比分别变化+0.49/+0.85/ -4.25个百分点。
　　线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播
　　截至2022年末，公司共计1家百货，4家超市，1个仓储网点。2022年线下方面，公司举办各类特色活动汇聚人气，比如携手辽宁文玩协会举办“析木恒春”中国辽宁河磨玉品鉴交流会首届盲盒节、脱单便利店、国潮音乐节等。线上方面，公司上线渠道二维码，优化会员注册环节，同时积极探索抖音直播新领域，组建直播团队。2022年公司线上交易额为1,317.20万元，线上交易产生营业收入346.16万元。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司2022年受疫情冲击影响较大，尤其主力百货店终端零售下滑幅度较大，进而影响公司营收。考虑到沈阳区域消费力恢复进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024年EPS的预测22%/21%至0.23/0.24元，新增对公司2025年EPS的预测0.27元。公司在沈阳地区口碑较好，具有较强竞争优势，混改以来人才梯队建设不断优化，维持“增持”评级。
　　风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。
　　

研究报告全文：2023年3月30日公司研究线下举办特色活动线上积极探索抖音直播中兴商业000715SZ2022年年报点评要点增持维持当前价766元公司2022年营收同比减少2013归母净利润同比减少37003月29日公司公布2022年年报2022年实现营业收入693亿元同比减少作者2013实现归母净利润086亿元折合成全面摊薄EPS为021元同比减分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA少3700实现扣非归母净利润084亿元同比减少2759CAIAFRM单季度拆分来看4Q2022实现营业收入152亿元同比减少2659实现归执业证书编号S0930516050001021-52523866母净利润038亿元折合成全面摊薄EPS为009元同比减少2547实现tangjiaruiebscncom扣非归母净利润037亿元同比减少2085联系人田然公司2022年综合毛利率上升001个百分点期间费用率上升139个百分点021-52523799tianranebscncom2022年公司综合毛利率为5515同比上升001个百分点单季度拆分来看4Q2022公司综合毛利率为5787同比下降092个百分点市场数据2022年公司期间费用率为3520同比上升139个百分点其中销售管理总股本亿股416财务费用率分别为5943327-401同比分别变化020500-381总市值亿元3184个百分点4Q2022公司期间费用率为2227同比下降290个百分点其中一年最低最高元456916近3月换手率33830销售管理财务费用率分别为6641997-433同比分别变化049085-425个百分点股价相对走势线下举办特色活动线上积极探索抖音直播83截至2022年末公司共计1家百货4家超市1个仓储网点2022年线下方59面公司举办各类特色活动汇聚人气比如携手辽宁文玩协会举办析木恒春34中国辽宁河磨玉品鉴交流会首届盲盒节脱单便利店国潮音乐节等线上方面公司上线渠道二维码优化会员注册环节同时积极探索抖音直播新领域组建9直播团队2022年公司线上交易额为131720万元线上交易产生营业收入-15032206220922122234616万元中兴商业沪深300下调盈利预测维持增持评级收益表现公司2022年受疫情冲击影响较大尤其主力百货店终端零售下滑幅度较大进1M3M1Y而影响公司营收考虑到沈阳区域消费力恢复进程仍有一定不确定性我们下调相对1674-9425508对公司20232024年EPS的预测2221至023024元新增对公司2025绝对1519-5555326年EPS的预测027元公司在沈阳地区口碑较好具有较强竞争优势混改以资料来源Wind来人才梯队建设不断优化维持增持评级风险提示主力店经营情况不达预期混改后经营改善情况不达预期相关研报业绩符合预期3Q2022经营情况环比改善公司盈利预测与估值简表中兴商业000715SZ2022年三季报点评指标202120222023E2024E2025E2022-10-24营业收入百万元868693776841883营业收入增长率111-20131198830508业绩低于预期设立子公司推动经营模式创新净利润百万元1368695101110中兴商业000715SZ2022年一季报点评2022-04-23净利润增长率4009-37001082639930EPS元033021023024027业绩超预期管理费用率持续下行中兴商业ROE归属母公司摊薄820493518527548000715SZ2021年年报点评2022-03-31PE2337343229PB1918171716资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-29敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中兴商业000715SZ表1公司2022年不同业态门店店效情况终端零售收入终端零售收入坪效业态净利润万元净利润增长率万元增长率万元年百货5539640-22321016841-2858052超市408758-1486-77612NA021资料来源公司公告光大证券研究所整理门店坪效为终端零售收入经营面积表2公司4Q2022归母净利润同比减少2547归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元同比增速EPS元万元同比增速EPS元万元3Q2020292116-14700728429908500778174Q20207862451165001948677626670122994691Q2021236260NA006169355NA004669052Q20213150871656800827141213717007436753Q2021303056374007247565-1292006554914Q2021504646-3582012472338-297011323071Q2022194077-1785005190402124300536752Q202245752-854800138211-859200175413Q2022240291-2071006237916-39000623764Q2022376136-2547009373855-20850092282TTM856257-3700021840384-275902015874资料来源wind光大证券研究所整理表3公司4Q2022净利率较上年同期上升037个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点3Q20202245159-653653623515328113018444Q20202310423-6600580937222448340328691Q20212307613131850974343753102421362Q202121784639455574628355114468503Q20212117209-5705549187364914311304Q20212076663-1012587907125172430-9731Q20222096023-91752982023769926-0982Q20221495272-31365401-1734557306-11403Q20221817169-1417562908134651322-1094Q20221524543-26595787-09222272467037TTM6933007-2013551500135201235-331资料来源wind光大证券研究所整理图1公司单季度营收和毛利增速2020Q1-2022Q4图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q1-2022Q44070206050040-2030-4020-60100-8020Q120Q321Q121Q322Q122Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3中兴商业的单季度毛利率中兴商业的单季度营收同比增速中兴商业的单季度毛利同比增速中兴商业的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告中兴商业000715SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入868693776841883总资产24442403251226152721营业成本389311340369389货币资金11371009109411491238折旧和摊销4342626568交易性金融资产1500000税金及附加3126303234应收账款13444销售费用5041434748应收票据00000管理费用245231247267276其他应收款合计910111212研发费用00000存货6869758185财务费用-2-28-5-5-5其他流动资产2283283283283投资收益201000流动资产合计13731379147215351629营业利润179114127135147其他权益工具00000利润总额181115127135147长期股权投资00000所得税4529323437固定资产672648626602578净利润1368695101110在建工程00000少数股东损益00000无形资产189180219257293归属母公司净利润1368695101110商誉00000EPS元033021023024027其他非流动资产01111非流动资产合计10711024104010801092现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债785666681697708经营活动现金流15959158170179短期借款00000净利润1368695101110应付账款201132143155163折旧摊销4342626568应付票据00000净营运资金增加14215775637预收账款42233其他-34-284-76-53-37其他流动负债3232323232投资活动产生现金流-133-161-78-105-80流动负债合计649545559575586净资本支出-3-31-80-80-80长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-130-1302-250其他非流动负债120102102102102融资活动现金流-24-245-10-10非流动负债合计136122122122122股本变化00000股东权益16591736183119182013债务净变化31000股本416416416416416无息负债变化5-120141611公积金364374383388388净现金流2-126855588未分配利润874930101510971192归属母公司权益16581735183019172012少数股东权益11111盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率551551561561560销售费用率573594555555540EBITDA率237193237232238管理费用率28283327318031753120EBIT率181123157155161财务费用率-020-401-061-056-056税前净利润率209165163160167研发费用率000000000000000归母净利润率157124122120125所得税率2525252525ROA5636383941ROE摊薄8249525355每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC10649666770每股红利005000003004004每股经营现金流038014038041043偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产399417440461484资产负债率3228272726每股销售收入209167187202213流动比率212253263267278速动比率201240250253263估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务5462343868462674845950865PE2337343229有形资产有息债务7230055013567625841160186PB1918171716EVEBITDA132216149140128资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0700040505敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告