核心观点
　　1：公司向格力金投协议转让股权，并与格力集团签署《战略合作框架协议》。未来双方将加强业务与产业生态建设的合作，有望充分发挥各自的资源和优势，实现产业互动和互利共赢。
　　2：公司系国内外智能音箱行业先锋，提供智能硬件垂直一体化解决方案。公司积极调整经营管理策略，回购股权健全激励机制彰显对未来发展信心，经营有望持续改善。
　　事件
　　公司公告与珠海格力集团签署《战略合作框架协议》，双方将加强商业合作与产业生态合作。公司董事长肖奋与格力金投签署了《股份转让协议》，通过协议转让方式向格力金投转让其持有的公司股份91,233,381股，占公司总股本的5%。
　　简评
　　1、公司获格力股权投资，战略合作有望实现互利共赢。
　　2023年3月26日，公司董事长肖奋通过协议转让方式将公司股份91,233,381股（占公司总股本的5.00%），以4.38元/股的价格转让给格力金投，本次协议转让旨在引入优质股东，优化公司股权分布和治理结构。
　　公司与格力集团签署《战略合作框架协议》，通过双方优势互补，实现产业互动和互利共赢，推动公司智能制造项目落户珠海，拓展产业空间，促进公司健康良性发展。框架协议包括商业合作与产业生态合作两部分。
　　商业合作包括共建共享智能制造平台与业务合作。公司将在珠海设立智能制造产业基地，格力集团特以优惠条件向公司提供旗下格创云谷北区项目约22万平米现代化园区作为该产业基地项目的核心配套和支持措施，该智能制造产业平台建成之后，除满足公司自身需求外，也将优先向格力集团生态体系内企业开放。双方还将充分发挥产品、客户关系和渠道资源，共同开拓和扩大市场，共同提升品牌价值。
　　产业生态方面，双方将整合各自资源。公司依托深厚产业经验及灵敏的市场触觉，为格力集团的产业投资运作等提供行业意见。格力集团则将协助公司进行产业链上下游及相关产业的整合。对于格力集团生态体系内企业提供的产品和服务，公司承诺在同等条件下将优先选用。对于双方共同看好的行业、企业等，包括但不限于新能源、智能硬件等领域，双方将在合适时间与阶段，以包括但不限于共同投资、并购等多种形式进行合作。
　　公司将依靠多年来在消费电子领域的智能制造经验，借助格力集团的发展平台及产业资源优势，在珠海市建立建成智能制造产业基地，进一步优化资产结构，推动产业转移，降低运营成本，促进公司实现持续、健康发展。
　　2、公司系国内外智能音箱行业先锋，提供智能硬件垂直一体化解决方案。
　　公司是智能硬件领域垂直一体化解决方案提供商，目前主要产品包括电声产品、智能可穿戴、智能门锁、健康电器等四大系列。电声产品主要产品形态分为无线蓝牙音箱、智能语音音箱、Soundbar、便携式储能音箱等，主要客户包括WalMart、Yandex、Amazon、Logitech、Creative、阿里巴巴等国内外知名企业。公司较早进入智能音箱行业，与国内主流智能音箱品牌商如阿里巴巴、华为、荣耀、百度均建立了合作关系。其中公司与阿里巴巴合作的天猫精灵连续多年在中国智能音箱市场销量中排名第一，公司与Yandex合作的智能音箱在俄罗斯市场位列销量榜首。公司海外客户收入占比高，2022H1海外收入占比为71.57%，其中美国收入占比35.42%，欧洲收入占比27.08%。
　　3、公司轻装上阵，经营拐点显现，回购股份健全长效激励机制。
　　公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润为0.8-1.0亿元，同比增长55.74%-94.67%；扣非后归母净利润为1.1-1.3亿元，同比增长312.51%-387.51%。公司盈利能力增强，主要系公司产品结构优化，主营产品毛利率提升，2021年底剥离金属结构件业务子公司富诚达和欧朋达等原因所致。公司出售富诚达后，根据各方协议约定由公司承担了部分员工补偿等费用，对2022年净利润产生部分影响。整体来看，公司通过一系列经营管理策略调整，聚焦主业，轻装上阵，经营拐点显现。
　　根据公司公告，公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份。截至2022年12月13日，公司以集中竞价方式回购公司股份2654.6万股，最高成交价为4.20元/股，最低成交价为2.94元/股，支付总金额为100,032,842元，回购计划已实施完毕。本次回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划，有利于进一步建立健全公司的长效激励机制，充分调动公司管理团队、核心骨干的积极性和创造性，彰显对未来发展信心。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司获格力金投股权投资，并与格力集团达成战略合作，有望在业务发展与产业生态建设上实现互利共赢。公司系国内外智能音箱行业先锋，提供智能硬件垂直一体化解决方案，有望受益行业智能化发展趋势。公司自身积极调整经营管理策略，回购股权健全激励机制彰显对未来发展信心。建议持续关注公司业绩边际改善迹象，我们预测公司2022-2024年收入分别为30.51亿元、40.69亿元和50.29亿元，归母净利润为0.90亿元、3.58亿元和5.37亿元，当前股价对应2023-2024年PE分别为23倍、15倍，给

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电子智能音箱行业先锋携手格奋达科技002681SZ力有望实现互利共赢核心观点维持买入刘双锋公司向格力金投协议转让股权并与格力集团签署战略合1liushuangfengcsccomcn作框架协议未来双方将加强业务与产业生态建设的合作有15013629685望充分发挥各自的资源和优势实现产业互动和互利共赢SAC编号S14405200700022公司系国内外智能音箱行业先锋提供智能硬件垂直一体化解决方案公司积极调整经营管理策略回购股权健全激励机制SFC编号BNU539彰显对未来发展信心经营有望持续改善乔磊qiaoleicsccomcn事件15019201835SAC编号S1440522030002公司公告与珠海格力集团签署战略合作框架协议双方将加发布日期2023年03月29日强商业合作与产业生态合作公司董事长肖奋与格力金投签署了当前股价453元股份转让协议通过协议转让方式向格力金投转让其持有的主要数据公司股份91233381股占公司总股本的5股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-279-224173612412943286312月最高最低价元4882811公司获格力股权投资战略合作有望实现互利共赢总股本万股182466762023年3月26日公司董事长肖奋通过协议转让方式将公司股流通股万股12690123份91233381股占公司总股本的500以438元股的价格A转让给格力金投本次协议转让旨在引入优质股东优化公司股总市值亿元8247权分布和治理结构流通市值亿元5749近3月日均成交量万434733公司与格力集团签署战略合作框架协议通过双方优势互补主要股东实现产业互动和互利共赢推动公司智能制造项目落户珠海拓肖奋展产业空间促进公司健康良性发展框架协议包括商业合作与2747产业生态合作两部分股价表现商业合作包括共建共享智能制造平台与业务合作公司将在珠海6040设立智能制造产业基地格力集团特以优惠条件向公司提供旗下20格创云谷北区项目约22万平米现代化园区作为该产业基地项目0的核心配套和支持措施该智能制造产业平台建成之后除满足-20公司自身需求外也将优先向格力集团生态体系内企业开放双方还将充分发挥产品客户关系和渠道资源共同开拓和扩大市202232820224282022528202262820227282022828202292820231282023228场共同提升品牌价值202210282022112820221228奋达科技上证指数产业生态方面双方将整合各自资源公司依托深厚产业经验及相关研究报告灵敏的市场触觉为格力集团的产业投资运作等提供行业意见中信建投电子奋达科技经营拐点202211格力集团则将协助公司进行产业链上下游及相关产业的整合对显现产品结构优化未来可期于格力集团生态体系内企业提供的产品和服务公司承诺在同等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明奋达科技A股公司简评报告条件下将优先选用对于双方共同看好的行业企业等包括但不限于新能源智能硬件等领域双方将在合适时间与阶段以包括但不限于共同投资并购等多种形式进行合作公司将依靠多年来在消费电子领域的智能制造经验借助格力集团的发展平台及产业资源优势在珠海市建立建成智能制造产业基地进一步优化资产结构推动产业转移降低运营成本促进公司实现持续健康发展2公司系国内外智能音箱行业先锋提供智能硬件垂直一体化解决方案公司是智能硬件领域垂直一体化解决方案提供商目前主要产品包括电声产品智能可穿戴智能门锁健康电器等四大系列电声产品主要产品形态分为无线蓝牙音箱智能语音音箱Soundbar便携式储能音箱等主要客户包括WalMartYandexAmazonLogitechCreative阿里巴巴等国内外知名企业公司较早进入智能音箱行业与国内主流智能音箱品牌商如阿里巴巴华为荣耀百度均建立了合作关系其中公司与阿里巴巴合作的天猫精灵连续多年在中国智能音箱市场销量中排名第一公司与Yandex合作的智能音箱在俄罗斯市场位列销量榜首公司海外客户收入占比高2022H1海外收入占比为7157其中美国收入占比3542欧洲收入占比27083公司轻装上阵经营拐点显现回购股份健全长效激励机制公司发布业绩预告预计2022年归母净利润为08-10亿元同比增长5574-9467扣非后归母净利润为11-13亿元同比增长31251-38751公司盈利能力增强主要系公司产品结构优化主营产品毛利率提升2021年底剥离金属结构件业务子公司富诚达和欧朋达等原因所致公司出售富诚达后根据各方协议约定由公司承担了部分员工补偿等费用对2022年净利润产生部分影响整体来看公司通过一系列经营管理策略调整聚焦主业轻装上阵经营拐点显现根据公司公告公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份截至2022年12月13日公司以集中竞价方式回购公司股份26546万股最高成交价为420元股最低成交价为294元股支付总金额为100032842元回购计划已实施完毕本次回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划有利于进一步建立健全公司的长效激励机制充分调动公司管理团队核心骨干的积极性和创造性彰显对未来发展信心盈利预测与投资建议公司获格力金投股权投资并与格力集团达成战略合作有望在业务发展与产业生态建设上实现互利共赢公司系国内外智能音箱行业先锋提供智能硬件垂直一体化解决方案有望受益行业智能化发展趋势公司自身积极调整经营管理策略回购股权健全激励机制彰显对未来发展信心建议持续关注公司业绩边际改善迹象我们预测公司2022-2024年收入分别为3051亿元4069亿元和5029亿元归母净利润为090亿元358亿元和537亿元当前股价对应2023-2024年PE分别为23倍15倍给予买入评级风险提示与格力集团战略合作项目开展进度不及预期风险市场需求不达预期当前国际经济发展面临着复杂和严峻局面市场需求复苏面临不及预期风险市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险盈利预测假设不成立的风险盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量存在实际需求数量比预期数量少的可能从而导致公司收入出现下降根据敏感性测算如果产品销售数量下降10公司对应收入下降10归母净利润下降约为80请参阅最后一页的重要声明1奋达科技A股公司简评报告资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产277302247655205082283027384273营业收入353773416785305122406918502869现金1174688685874070111216172541营业成本292063375959254275319544390912应收票据及应收账款合计86009792717324897685120719营业税金及附加19522538183122382766其他应收款1454932882135001800422250销售费用9699978594591058011566预付账款7246276999321152管理费用1585824599149511627718103存货4883841868378094751458125研发费用2122830583222742482228161其他流动资产97146150575676769486财务费用83115229-1206-407-503非流动资产241069243011222715200547177652资产减值损失-290-4102012000000长期投资206206206206206信用减值损失-492-1163152612211006固定资产10817435547405714362644714其他收益92663142366161049052无形资产2796521053175441403510526公允价值变动收益085-028000000000其他非流动资产104725186206164395142680122206投资净收益895-1317153203251资产总计518371490667427798483575561926资产处置收益-5010810000000000流动负债219004198837148617187225228983营业利润9117-3456688914139262172短期借款3800027000000000000营业外收入986154851000100100应付票据及应付账款合计136970119778101893128047156646营业外支出3818277200020020其他流动负债4403452058467255917872337利润总额103913-3435996914147262252非流动负债7431767935512133463418672所得税-1873-34157132456658504长期借款6675065750490283244916487净利润105787-20283673580753749其他非流动负债75672185218521852185少数股东损益-762-5339-669000000负债合计293321266771199830221859247654归属母公司净利润106549513790363580753749少数股东权益-531-2843-3512-3512-3512EBITDA133283-6084286856323384645股本182467182467182467182467182467EPS元058003005020029资本公积178982177054177054177054177054留存收益-135868-132782-123746-87939-34190主要财务比率归属母公司股东权益225581226738235775271582325330会计年度2020A2021A2022E2023E2024E负债和股东权益518371490667432093489929569472成长能力营业收入0061781-267933362358营业利润10297-4791512572365575020归属于母公司净利润13490-95187591296265011现金流量表百万元获利能力会计年度2020A2021A2022E2023E2024E毛利率1744980166621472226经营活动现金流478708545345015604579007净利率30121232968801069净利润105787-20283673580753749ROE472322738313181652折旧摊销2105823045202002216822895ROIC1006-00724615012335财务费用83115229-1206-407-503偿债能力投资损失-8951317-153-203-251资产负债率56595437467145884407营运资金变动811382216566-21921836净负债比率-565263-1078-2938-4849其他经营现金流-94504-290667268721282流动比率127125138151168投资活动现金流-36698-14316-478-669-1030速动比率100100108121138资本支出3456339395000000000营运能力长期投资-7677-1928000000000总资产周转率068085071084089其他投资现金流-63584-51783-478-669-1030应收账款周转率411526417417417筹资活动现金流8563-15360-46811-18231-16652应付账款周转率249314294294294短期借款-2000-11000-27000000000每股指标元长期借款41750-1000-16722-16579-15962每股收益最新摊薄058003005020029其他筹资现金流-31187-3360-3089-1652-690每股经营现金流最新摊薄026005019031043现金净增加额19593-21942-127873714561325每股净资产最新摊薄124124129149178估值比率PE77416055912723031534PB366364350304254EVEBITDA608-1233828751235843请参阅最后一页的重要声明2奋达科技A股公司简评报告刘双锋分析师介绍中信建投证券电子首席分析师3年深南电路5年华为工作经验从事市场洞察战略规划工作涉及通信服务云计算及终端领域专注于通信服务领域2018年加入中信建投通信团队2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员2018水晶球最佳分析师通信行业第一名团队成员乔磊中信建投证券电子行业分析师华中科技大学工学学士硕士10年中兴通讯无线产品市场经验2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明3奋达科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4