本期投资提示：
　　基本面：专精工程造价咨询业务，持续处于国内领先地位。公司成立于2001年，公司以工程造价咨询为核心主营业务，以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务，以工程管理科技为引擎，是国内建设工程投资管控领域的领军企业。公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业，设立青矩科技研究院和青矩标准研究院，致力于投资建设大数据、智慧造价、BIM等工程管理领域的技术研发与应用。营收增长稳健，毛利率表现优异。2022年实现营收8.28亿，近3年CAGR为11.00%；2022年归母净利润1.61亿元，近3年CAGR为12.49%。22年毛利率是45.12%；22年净利率19.36%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年3月30日，申购代码“889208”。初始发行规模918.23万股，占发行后公司总股本的13.38%（超配行使前），预计募资3.19亿元，发行后公司总市值23.85亿。新股发行价格34.75元/股，发行PE(TTM)为14.03倍，可比上市公司PE（TTM）中值为53.58倍。网上顶格申购需冻结资金1515.45万元，网下战略配售共引入战投3名。
　　行业情况：行业市场规模持续增加。根据住建部公布的2016年-2021年《工程造价咨询统计公报》，我国工程造价咨询企业数量由7,505家增至11,398家，企业数量近五年持续增加。同时，我国工程造价咨询业务的营业收入由2016年595.72亿元增至1,143.02亿元，年均复合增长率达到13.92%。未来行业发展将会呈现大而强与小而专发展并行不悖的局面。1）在市场、政策、技术、资本等因素的联合作用下，行业中头部企业的优势、规模优势、管理优势、品牌优势和创新优势将逐步放大，并有效整合，形成一批“大而强”的领军工程咨询企业；2）在某一行业细分领域有较深技术积累或在某一业务环节有成本、质量优势的造价咨询企业将更加聚焦于塑造和发挥自身比较优势，通过显著的“专精特新”特征获得市场青睐。
　　申购分析意见：谨慎参与。公司为国内工程造价咨询行业领导者，积累国央企及大型民营企业客户资源，并建立稳定&良好合作关系，为业绩持续稳健增长提供较好支撑。客户拓展方面，因中小建筑企业产值利润率低，转型认知低，短时间渗透难度较大。募投推进工程咨询服务网络建设及信息系统改造升级。结合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），建议谨慎参与。
　　风险因素：1）宏观经济波动风险；2）市场竞争加剧的风险；3）人才培养及人力成本上升的风险；4）业绩季节性波动风险。
　　
　　

研究报告全文：北交所新股申购2023年3月29日青矩技术工程造价咨询服务策小巨人略研北交所新股申购策略报告之六十一究相关研究本期投资提示证基本面专精工程造价咨询业务持续处于国内领先地位公司成立于2001年公司以券工程造价咨询为核心主营业务以工程设计工程招标代理工程监理及项目管理等其他研工程咨询为重要辅助业务以工程管理科技为引擎是国内建设工程投资管控领域的领军究报企业公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业设立告证券分析师青矩科技研究院和青矩标准研究院致力于投资建设大数据智慧造价BIM等工程管刘靖A0230512070005理领域的技术研发与应用营收增长稳健毛利率表现优异2022年实现营收828liujingswsresearchcom亿近3年CAGR为11002022年归母净利润161亿元近3年CAGR为王雨晴A0230522010003124922年毛利率是451222年净利率1936wangyqswsresearchcom发行方案本次新股发行采用直接定价方式战略配售及超额配售申购日期2023年3月30日申购代码889208初始发行规模91823万股占发行后公司总股本的1338超配行使前预计募资319亿元发行后公司总市值2385亿新股发行价格3475元股发行PETTM为1403倍可比上市公司PETTM中值为5358联系人倍网上顶格申购需冻结资金151545万元网下战略配售共引入战投3名王雨晴862123297818行业情况行业市场规模持续增加根据住建部公布的2016年-2021年工程造价咨询15921910289wangyqswsresearchcom统计公报我国工程造价咨询企业数量由7505家增至11398家企业数量近五年持续增加同时我国工程造价咨询业务的营业收入由2016年59572亿元增至114302亿元年均复合增长率达到1392未来行业发展将会呈现大而强与小而专发展并行不悖的局面1在市场政策技术资本等因素的联合作用下行业中头部企业的优势规模优势管理优势品牌优势和创新优势将逐步放大并有效整合形成一批大而强的领军工程咨询企业2在某一行业细分领域有较深技术积累或在某一业务环节有成本质量优势的造价咨询企业将更加聚焦于塑造和发挥自身比较优势通过显著的专精特新特征获得市场青睐申购分析意见谨慎参与公司为国内工程造价咨询行业领导者积累国央企及大型民营企业客户资源并建立稳定良好合作关系为业绩持续稳健增长提供较好支撑客户拓展方面因中小建筑企业产值利润率低转型认知低短时间渗透难度较大募投推进工程咨询服务网络建设及信息系统改造升级结合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等建议谨慎参与风险因素1宏观经济波动风险2市场竞争加剧的风险3人才培养及人力成本上升的风险4业绩季节性波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1国内工程造价咨询行业领导者42发行方案发行后可流通比例低顶格申购门槛较高53行业情况二元结构市场新基建拉动新需求64竞争优势专业技术客户资源专业资质与资信创新研发65主要风险经济波动市场竞争成本上升业绩季节性波动等76可比公司体量大毛利率处行业中上77申购分析意见谨慎参与8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021主营构成按产品4图2公司2021主营构成按销售区域4表1募投情况5表2青矩技术重要发行要素一览5表3青矩技术可比公司收入结构7表4青矩技术可比公司财务对比8表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1国内工程造价咨询行业领导者深耕工程造价咨询业务处国内领先地位公司成立于2001年公司以工程造价咨询为核心主营业务以工程设计工程招标代理工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务以工程管理科技为引擎是国内建设工程投资管控领域的领军企业拥有工程设计建筑行业建筑工程甲级工程设计风景园林工程专项甲级工程监理房屋建筑工程专业甲级工程设计市政行业道路工程专业乙级工程监理市政公用工程专业乙级等资质重视研发以技术创新引领发展根据中价协官网发布的全国工程造价咨询企业造价咨询收入排名公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业并设立了青矩科技研究院和青矩标准研究院致力于投资建设大数据智慧造价BIM等工程管理领域的技术研发与应用先后两次荣获北京市企业管理现代化创新成果一等奖截至2022年9月30日公司已拥有5项发明专利和90项软件著作权客户资源优质覆盖面广公司主营业务广泛服务于民用与工业建筑能源交通矿山水利通信城市基础设施新基建等领域积累了包括国家机关及事业单位央企及地方国企军队金融机构及大型民营企业等在内的稳定客户群体逐步建立了覆盖全国所有省会城市及部分区域性城市的分支机构业务网络覆盖全国营收增长稳健毛利率表现优异2022年实现营收828亿近3年CAGR为11002022年归母净利润161亿元近3年CAGR为1249公司毛利率持续高于同行可比均值22年毛利率是4512较2021年减少037pct22年净利率1936较21年增加031pct图1公司2021主营构成按产品图2公司2021主营构成按销售区域21410697869894全过程工程咨询工程管理科技服务境内境外资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究服务网络建设系统研发募集资金投向主要包括工程咨询服务网络建设项目信息系统升级改造项目及补充流动资金1计划在全国新建10个改扩建37个服务网点完善公司的服务网点布局2分四年研发完成青矩智慧造价机器人三请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究期青矩全咨云平台二期百工驿平台三期青矩咨询企业管理平台四期以及青矩投资建设大数据平台二期等五大信息系统并进行机房等IT基础设施改造表1募投情况投资总额万拟投入募集资金万项目名称建设期元元工程咨询服务网络建设项目3年2625215015信息系统升级改造项目4年1894813000资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例低顶格申购门槛较高发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格3475元股高于底价初始发行规模91823万股占发行后总股份的1338发行后预计可流通比例为1311老股占可流通比例为303老股占比低23家机构投资者参与战略配售包括2家持股平台1家产业资本网上顶格申购量4361万股需冻结资金151545万元顶格门槛偏高表2青矩技术重要发行要素一览股票代码836208BJ所属申万一级行业建筑装饰股票简称青矩技术发行代码889208定价方式直接定价发行价格元股3475基本信息募集金额万元31908主承销商中信建投初始发行股份数量万股91823占发行后总股本比例1338战略配售比例2000超额配售比例1500日期与申购限路演日2023329申购日2023330制申购款退回日202344网上最高申购量万股43612022年收入万元82778832022年净利润万元1611903基本面信息2022年综合毛利率45122022年加权ROE30882022年收入增长率3042022年归母净利润增长率389发行前总股本万股594404发行前限售股万股591678股本信息发行后预计可流通比例1311老股占可流通股本比例303发行PETTM倍1479发行底价PE水平817元348倍价格信息发行后2021EPS元235发行PELYR倍1479停牌前60天交易均价3955停牌收盘价元3805资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2022年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究3行业情况二元结构市场新基建拉动新需求工程造价咨询行业是专业技术服务行业不同于一般的制造型企业其技术水平更多地是依靠智力服务水平工程造价咨询企业需要围绕合法合规投资受控进度受控质量受控的建设项目管控目标满足委托方的多元化定制化需要行业市场规模持续增加大而强与小而专并行根据住建部公布的2016年-2021年工程造价咨询统计公报我国工程造价咨询企业数量由7505家增至11398家企业数量近五年持续增加同时我国工程造价咨询业务的营业收入由2016年59572亿元增至114302亿元年均复合增长率达到1392未来行业发展将会呈现大而强与小而专发展并行不悖的局面1在市场政策技术资本等因素的联合作用下行业中头部企业的优势规模优势管理优势品牌优势和创新优势将逐步放大综合实力较强的工程咨询企业将抓住发展机遇通过有效整合形成一批大而强的领军工程咨询企业2在某一行业细分领域有较深技术积累或在某一业务环节有成本质量优势的造价咨询企业将更加聚焦于塑造和发挥自身比较优势通过显著的专业化精细化特色化新颖化特征获得市场青睐随着产业链的拉长和社会分工的细化综合型咨询企业与专业型咨询企业将产生大量的业务合作以实现资源共享和优势互补中国工程咨询行业处于新的历史发展阶段行业的发展前景和市场空间与拉动经济增长的三驾马车之一的投资密切相关2010年以来随着国家基础设施房地产和其他固定资产投资建设的兴盛工程咨询行业进入繁荣时期工程咨询行业的市场空间也将随之增长2011年至2021年我国固定资产投资复合增长率为876保持了稳定高速增长4竞争优势专业技术客户资源专业资质与资信创新研发1专业技术优势公司具备丰富的专业技术积累和优秀的专业技术团队科技研发成果丰富技术实力在工程造价咨询行业中处于领先地位形成了以全行业全规模全地域全业态为主要特征的专业技术积累可有效应对来自竞争对手的专业挑战请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究2客户资源优势依托雄厚的技术实力和优良的服务品质公司逐步形成了以国家机关及事业单位央企国企集团上市公司及大型民营企业为核心的优质客户群体并与之保持着长期良好的合作关系3专业资质与资信优势公司拥有全专业高级别的执业资质和资信包括四甲一乙工程咨询资信两甲一乙设计资质AAAAA级招标代理资信AAA级工程造价咨询资信一甲一乙工程监理资质等4创新研发优势公司组建了青矩标准研究院青矩科技研究院青矩互联作为核心研发机构参照国际通用的CMMI模型规范公司研发软件过程协同落实公司创新研发的任务部署截至2022年9月30日公司已拥有5项发明专利和90项软件著作权并于2017年2019年荣获北京市第三十二届第三十四届企业管理现代化创新成果一等奖向着产业链新兴领域不断拓展5主要风险经济波动市场竞争成本上升业绩季节性波动等1宏观经济波动风险2市场竞争加剧的风险3人才培养及人力成本上升的风险4业绩季节性波动风险6可比公司体量大毛利率处行业中上表3青矩技术可比公司收入结构代码简称2021收入结构工程造价3841咨询服务324招标代理服务2445项目管理和工程监理388进836892BJ广咨国际口销售077进口代理服务009301038SZ深水规院勘测设计4738项目运管2684规划咨询1779300977SZ深圳瑞捷工程评估7992驻场管理1706管理咨询302300668SZ杰恩设计建筑室内设计业务9406软装销售594公信服务4118城市规划206建筑设计1706其他732EPC及项目全过程管300675SZ建科院理713建筑咨询672居住建筑设计及咨询收入4975公共建筑设计及咨询收入3157功能混合型社区设计300983SZ尤安设计及咨询收入1868836208BJ青矩技术工程咨询9786工程管理科技服务214资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究表4青矩技术可比公司财务对比2021年2021年2021年收2021年扣非归母研发支出归母净利毛利率应收账款代码简称入百万收入增长净利润增占比润百万周天数元率长率元836892BJ广咨国际4445968831282125936374404549301038SZ深水规院9348210614825135634984281634300977SZ深圳瑞捷77821119143589-107408454314872300668SZ杰恩设计3815317112245-1578396839320077300675SZ建科院502834451-072146393398923711300983SZ尤安设计9553730400322401491649226112836208BJ青矩技术80333155151957217945492708240资料来源wind申万宏源研究7申购分析意见谨慎参与公司为国内工程造价咨询行业领导者积累国央企及大型民营企业客户资源并建立稳定良好合作关系为业绩持续稳健增长提供较好支撑客户拓展方面因中小建筑企业产值利润率低转型认知低短时间渗透难度较大募投推进工程咨询服务网络建设及信息系统改造升级结合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等建议谨慎参与表5可比上市公司情况代码简称当前总市值亿PETTM836892BJ广咨国际901165301038SZ深水规院2787425300977SZ深圳瑞捷2346034300668SZ杰恩设计26514198300675SZ建科院2483899300983SZ尤安设计4004491均值6286中值5358836208BJ青矩技术2261403资料来源wind申万宏源研究注股价为2023328收盘价格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想