公司发布2022年年报：
　　2022年营业收入170.03亿元，同比增加401.26%；归母净利润65.86亿元，同比增加623.16%；扣非归母净利润65.51亿元，同比增加661.68%。其中2022年Q4营业收入44.57亿元，同比增加314.44%、环比下降7.09%；归母净利润14.31亿元，同比增加297.01%、环比下降12.93%；扣非归母净利润13.77亿元，同比增加279.47%、环比下降17.72%。
　　锂盐业务大幅放量，利润可观：
　　据公告，子公司天宜锂业（公司持股75%）现有一二期合计4.5万吨氢氧化锂产能，2022年实现营业收入159.3亿元，其中销售给巴莫科技38.2亿元，实现净利润87.8亿元，其中公司权益利润为65.8亿元。2022年SMM电池级氢氧化锂不含税均价39.6万元/吨，同比下降4.5%，以此价格测算，2022年公司锂盐销售量约4.02万吨。
　　资源端，现以包销精矿及原矿自选为主，权益锂矿仍需期待：
　　据公告：（1）2021-2023年公司持有AMG 6-9万吨/年包销量，同时双方达成一致可以选择再延长2年。（2）2022-2024年，每年包销Pilbara 11.5万吨锂精矿。（3）2022年H1间接参股并包销的重点矿山Manono获得采矿许可，开采进程或提速。（4）天宜锂业与环球锂业签订包销协议，拟收购环球锂业9.9%股权，签订为期10年的锂辉石精矿包销协议。（5）公司拟认购Premier股权并取得Zulu可研项目锂精矿承购权，据Premier公告，Zulu将建设首期试验工厂，产能为5万吨SC6/年，公司或包销全部精矿产能。（6）公司获得QXRTurner River和Western Shaw等锂矿勘探项目的优先承购权。（7）公司筹建了年产90万吨的锂材精选项目，实现了锂辉石原矿自行精选。（8）年报显示公司存货账面价值22.4亿元，且本期金额增加的原因主要系原材料采购备货增加，预计未来也将支撑冶炼端产能释放。
　　加强产业化布局，锂盐产能规划约26万吨：
　　（1）天宜锂业一期2万吨氢氧化锂产能，配套的技改项目完成后将新增0.5万吨设计产能；二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目已投产，“四川天华（公司持股100%）年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目”已完成主体工程竣工验收，并于2023年1月进入试生产阶段，“伟能锂业（公司持股75%）一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目”正在按计划抓紧建设中，预计将于2023年Q3达到项目预定可使用状态，以及后续伟能锂业剩余2.5万吨电池级氢氧化锂项目建成投产后，公司氢氧化锂总计产能将达到年产16万吨。（2）天宜锂业持有奉新时代100%股权，规划建设10万吨碳酸锂冶炼产能项目，据公告，奉新时代一期3万吨碳酸锂项目预算投资17.82亿元，工程进度尚处于早期。（3）天华新能同宁德时代在股权、资源、冶炼合作密切，冶炼产能或持续释放。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为224.48、233.93、287.66亿元，实现净利润56.59、52.55、63.36亿元，对应EPS分别为8.84、8.21、9.89元/股，目前股价对应PE为5.9、6.3、5.2倍。维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为62元/股。
　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。

研究报告全文：2023年03月29日公司快报天华新能300390SZ证券研究报告锂盐业务业绩亮眼冶炼产能增量可观锂电化学品投资评级增持-A公司发布2022年年报维持评级2022年营业收入17003亿元同比增加40126归母净利润65866个月目标价62元亿元同比增加62316扣非归母净利润6551亿元同比增加股价2023-03-295097元66168其中2022年Q4营业收入4457亿元同比增加31444环比下降709归母净利润1431亿元同比增加29701环比交易数据下降1293扣非归母净利润1377亿元同比增加27947环比总市值百万元3264133下降1772流通市值百万元2112691总股本百万股64040锂盐业务大幅放量利润可观流通股本百万股4145012个月价格区间49199825元据公告子公司天宜锂业公司持股75现有一二期合计45万吨氢氧化锂产能2022年实现营业收入1593亿元其中销售给巴莫科技382亿元实现净利润878亿元其中公司权益利润为658股价表现亿元2022年SMM电池级氢氧化锂不含税均价396万元吨同比天华新能沪深300下降45以此价格测算2022年公司锂盐销售量约402万吨27177资源端现以包销精矿及原矿自选为主权益锂矿仍需期待-3-13据公告12021-2023年公司持有AMG6-9万吨年包销量同时-23-33双方达成一致可以选择再延长2年22022-2024年每年包销2022-032022-072022-112023-03Pilbara115万吨锂精矿32022年H1间接参股并包销的重点矿资料来源Wind资讯山Manono获得采矿许可开采进程或提速4天宜锂业与环球锂升幅1M3M12M业签订包销协议拟收购环球锂业99股权签订为期10年的锂辉相对收益-98-145-280石精矿包销协议5公司拟认购Premier股权并取得Zulu可研项绝对收益-114-106-311目锂精矿承购权据Premier公告Zulu将建设首期试验工厂产覃晶晶分析师能为5万吨SC6年公司或包销全部精矿产能6公司获得QXRSAC执业证书编号S1450522080001TurnerRiver和WesternShaw等锂矿勘探项目的优先承购权7qinjj1essencecomcn公司筹建了年产90万吨的锂材精选项目实现了锂辉石原矿自行精郑九洲联系人选8年报显示公司存货账面价值224亿元且本期金额增加的zhengjzessencecomcn原因主要系原材料采购备货增加预计未来也将支撑冶炼端产能释相关报告放锂盐产能快速扩张半年度2022-08-28业绩大幅提升加强产业化布局锂盐产能规划约26万吨1天宜锂业一期2万吨氢氧化锂产能配套的技改项目完成后将新增05万吨设计产能二期25万吨电池级氢氧化锂项目已投产四川天华公司持股100年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目已完成主体工程竣工验收并于2023年1月进入试生产阶段伟能锂业公司持股75一期年产25万吨电池级氢氧化锂项目正在按计划抓紧建设中预计将于2023年Q3达到项目预定可使用状态本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报天华新能以及后续伟能锂业剩余25万吨电池级氢氧化锂项目建成投产后公司氢氧化锂总计产能将达到年产16万吨2天宜锂业持有奉新时代100股权规划建设10万吨碳酸锂冶炼产能项目据公告奉新时代一期3万吨碳酸锂项目预算投资1782亿元工程进度尚处于早期3天华新能同宁德时代在股权资源冶炼合作密切冶炼产能或持续释放投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为224482339328766亿元实现净利润565952556336亿元对应EPS分别为884821989元股目前股价对应PE为596352倍维持增持-A评级6个月目标价调整为62元股风险提示锂价大幅波动需求不及预期项目进展不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入33976170305224477233931287663净利润910765858565905255063360每股收益元1421028884821989每股净资产元5061830247131574034盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍36550596352市净率倍10228211613净利润率268387252225220净资产收益率281562358260245股息收益率0900302622ROIC8322892906548764数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报天华新能财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入33976170305224477233931287663成长性减营业成本1661560554135705153103190406营业收入增长率1587401331842230营业税费1531817239624973070营业利润增长率34806020-218-106203销售费用385519684702863净利润增长率21846232-141-71206管理费用14323699487650816248EBITDA增长率24425521-208-97205研发费用5256017929361151EBIT增长率25285846-216-111201财务费用377-646-323-647-922NOPLAT增长率32165826-216-111201资产减值损失-72-103-188-121-137投资资本增长率9631500472-139421加公允价值变动收益-05-145-8509净资产增长率17342462375273271投资和汇兑收益41-709-30-233-324营业利润14696103162806517206286669利润率加营业外净收支10-050102-01毛利率511644395346338利润总额14706103157806517206486668营业利润率433606359308301减所得税219515077117881052112653净利润率268387252225220净利润910765858565905255063360EBITDA营业收入470611367318312EBIT营业收入441602358305298资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数10028323938货币资金109788505674739140860166368流动营业资本周转天数7748778176交易性金融资产14-1385163流动资产周转天数224187272314331应收帐款62711257434174943639019应收帐款周转天数4320373430应收票据9913277340954158646存货周转天数8137738578预付帐款27207349129641338917589总资产周转天数463280366410417存货1232022392681394209882325投资资本周转天数242112150159145其他流动资产6882915149717002037可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE281562358260245长期股权投资-1994199419941994ROA200435271221191投资性房地产-----ROIC8322892906548764固定资产965917026229662797432050费用率在建工程657519832198321983219832销售费用率1103030303无形资产10852871277326762578管理费用率4222222222其他非流动资产1214817389113601360414089研发费用率1504040404资产总额62557202674253985279029386591财务费用率11-04-01-03-03短期债务738032775---四费营业收入8024272626应付帐款322610715370511071146040偿债能力应付票据40415311153941328518090资产负债率350306238118191其他流动负债528410200680173218110负债权益比539440313133236长期借款5581100---流动比率166243329680437其他非流动负债14231850127215151546速动比率104205214546324负债总额2191461949605193283373786利息保障倍数3967-15870-24897-11041-9303少数股东权益820923536351964404054458分红指标股本58296404640464046404DPS元046-154135112留存收益21800105158151867195753251943分红比率32000175165113股东权益40643140725193467246196312805股息收益率0900302622现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1251088080565905255063360EPS元1421028884821989加折旧和摊销10091639215730894022BVPS元5061830247131574034资产减值准备310510---PEX36550596352公允价值变动损失05-145-8509PBX10228211613财务费用377-26-323-647-922PFCF-417274-26949146投资收益-4170930233324PS9820151412少数股东损益34032222212273899410655EVEBITDA29430353023营运资金的变动-17052-31185-2182417856-37330CAGR701-561873701-56经营活动产生现金流量180563936490488198940118PEG05-09-01-09投资活动产生现金流量-7729-21401-8307-8058-8348ROICWACC80277875273融资活动产生现金流量770836411-51059-7810-6261REP2002030402资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报天华新能公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券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