上海疫情导致公司业绩短期承压。2022年公司实现营业收入45.34亿元，同比减少9.19%，归母净利润1.81亿元，同比降低29.57%。分季度来看，公司2022Q4实现营业收入14.37亿元，同比减少1.18%，归母净利润0.29亿元，同比降低66.94%。公司业绩下滑的主要原因是受上海地区2022年疫情冲击所致。
　　微软云合作伙伴，享受ChatGPT革新红利。公司旗下的南洋万邦和北京信诺多次获得微软国家大奖，这两家企业也是微软云认证通过的MSP（云服务管理提供商）。同时公司还是华为云，阿里云，天翼云等主流云服务厂商认证的服务商，有着极为优秀的云资源以及多项云计算安全监管技术储备，或将深度受益于ChatGPT技术革新浪潮下的云需求增长。
　　数据要素赛道先行者，立足上海辐射全国。公司三大业务布局数据要素产业链多个环节，是上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运维商、上海市大数据中心数据运营平台总运营商，其母公司仪电集团更是参股了上海数据交易所。公司将上海城市数字化转型经验拓展延伸助力外省市数字化治理，成功中标成都市“智慧蓉城运行管理平台数据资源能力提升”平台建设项目、“智慧蓉城运行管理平台数据治理服务采购项目”、苏州相城区“一网统管”顶层规划项目。我们认为国家数据局成立是数据要素行业的里程碑式事件，两会结束后各部委及各地方政府会有更多政策红利出台，带动行业进入高速发展期，预计2024年后行业有望迎来规划和订单的快速爆发。云赛智联作为数据要素先行者或将会享受市场爆发的第一波红利。
　　盈利预测于投资建议：考虑到公司在ChatGPT及数据要素市场中的布局短期可能无法行程规模化的营收，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为50.38/58.54/66.32亿元，归母净利润分别为2.44/2.99/3.62亿元，PE分别为68X/56X/46X,首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示：AI推进不及预期，数据要素政策推进不及预期、宏观经济增长不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate云赛智联600602计算机发布时间2023-03-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入ChatGPT及数据要素市场化带动公司新一轮成长首次覆盖云赛智联年年报点评---2022股票数据TableMarket20230328上海疫情导致公司业绩短期承压TableSummary2022年公司实现营业收入4534亿6个月目标价元元同比减少919归母净利润181亿元同比降低2957分季收盘价元121312个月股价区间元5571285度来看公司2022Q4实现营业收入1437亿元同比减少118归总市值百万元1658988母净利润029亿元同比降低6694公司业绩下滑的主要原因是受总股本百万股1368股百万股上海地区2022年疫情冲击所致A1074B股H股百万股2930微软云合作伙伴享受ChatGPT革新红利公司旗下的南洋万邦和北日均成交量百万股57京信诺多次获得微软国家大奖这两家企业也是微软云认证通过的MSP云服务管理提供商同时公司还是华为云阿里云天翼云等TablePicQuote历史收益率曲线主流云服务厂商认证的服务商有着极为优秀的云资源以及多项云计云赛智联沪深300算安全监管技术储备或将深度受益于ChatGPT技术革新浪潮下的云需求增长60数据要素赛道先行者立足上海辐射全国公司三大业务布局数据要40素产业链多个环节是上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运20维商上海市大数据中心数据运营平台总运营商其母公司仪电集团更0是参股了上海数据交易所公司将上海城市数字化转型经验拓展延伸-20助力外省市数字化治理成功中标成都市智慧蓉城运行管理平台数据-4020223202262022920221220233资源能力提升平台建设项目智慧蓉城运行管理平台数据治理服务采购项目苏州相城区一网统管顶层规划项目我们认为国家数据局成立是数据要素行业的里程碑式事件两会结束后各部委及各地TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益114440方政府会有更多政策红利出台带动行业进入高速发展期预计2024相对收益124144年后行业有望迎来规划和订单的快速爆发云赛智联作为数据要素先行者或将会享受市场爆发的第一波红利相关报告TableReport盈利预测于投资建议考虑到公司在ChatGPT及数据要素市场中的布AI数据要素热度持续升温关注超级入口局短期可能无法行程规模化的营收我们预计公司2023-2025年营业低估价值--20230327收入分别为503858546632亿元归母净利润分别为244299362ChatGPT引入Plugin利好高频高粘性超级亿元PE分别为68X56X46X首次覆盖给与买入评级入口--20230327GPT将如何影响我们的工作风险提示AI推进不及预期数据要素政策推进不及预期宏观经济增--20230324长不及预期仓安四海智拓八方TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230320营业收入49934534503858546632-877-919111016201330成立国家数据局把握主题投资黄金窗口期归属母公司净利润257181244299362--20230308-300-2957348522592104每股收益元019013018022026市盈率34576598680555514586TableAuthor市净率200262352337320证券分析师吴源恒净资产收益率588402518608698执业证书编号S0550522100004股息收益率04703304805405715767875282wuyh1nesccn总股本百万股13681368136813681368请务必阅读正文后的声明及说明云赛智联公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3773372439234109净利润188266323390交易性金融资产0000资产减值准备59124应收款项86099011401286折旧及摊销95716666存货1129113212461402公允价值变动损失0000其他流动资产424491517593财务费用5000流动资产合计6186633768277391投资损失-133-95-119-142可供出售金融资产运营资本变动-1-11876-17长期投资净额8825-51-135其他-1000固定资产186220243262经营活动净现金流量213124347300无形资产21191512投资活动净现金流量-6-78-385商誉221204185167融资活动净现金流量-69-95-110-119非流动资产合计1032113312231290企业自由现金流43-1358755资产总计7218747080508680短期借款8-8-28-52应付款项867102211371301财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项5667每股指标一年内到期的非流动负债31313131每股收益元013018022026流动负债合计2223228926362972每股净资产元332344360379长期借款188188188188每股经营性现金流量元016009025022其他长期负债77777777成长性指标长期负债合计265265265265营业收入增长率-92111162133负债合计2488255429013237净利润增长率-296348226210归属于母公司股东权益合计4547471149205187盈利能力指标少数股东权益183205229257毛利率197200205210负债和股东权益总计7218747080508680净利润率40485155运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6129604160036037营业收入4534503858546632存货周转天数103191010092009100营业成本3639403046545239偿债能力指标营业税金及附加14182022资产负债率345342360373资产减值损失-39-1-2-4流动比率278277259249销售费用224229269308速动比率211210196186管理费用292277340385费用率指标财务费用-89-38-37-40销售费用率49454646公允价值变动净收益0000管理费用率64555858投资净收益13395119142财务费用率-20-07-06-06营业利润194287348420分红指标营业外收支净额10000股息收益率03050506利润总额203287348420估值指标所得税15212531PE倍6598680555514586净利润188266323390PB倍262352337320归属于母公司净利润181244299362PS倍263329283250少数股东损益7222428净资产收益率40526170资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24云赛智联公司点评TablePageTop研究团队简介吴源恒武汉大学遥感工程学士伯明翰大学国际商务硕士曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理遥感地理信息TableIntroduction解译等工作对卫星遥感应用产业有较深的认识2020年加入万联证券TMT团队2022年加入东北证券数字经济团队目前主要研究卫星互联网遥感物联网光通信等数字经济相关领域5G分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34云赛智联公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44