投资要点
　　事件：公司公布2022年年报，2022年公司实现营收5.34亿元，同比增长50.6%，毛利为3.92亿元，同比增长58.3%，毛利率上升3.59 pct至73.38%，截至2022年年末现金及现金等价物为6.27亿元。业绩略低于预期。
　　主营业务多点开花维持强劲增长趋势：从各主营业务看，2022年，1）基因编辑业务收入0.61亿元（+19.41%，同比增长，下同），占总营收11.44%，毛利率为42.65%；2）模式动物销售收入1.69亿元（+57.43%），占总营收31.72%，毛利率为79.70%；3）临床前药理药效评估销售收入1.76亿元（+66.72%），占总营收32.98%，毛利率为70.07%；4）抗体开发业务收入为1.27亿元（+43.20%），占总营收23.77%，毛利率为80.30%。
　　 “千鼠万抗”助力新药发现，“Nano 100”接力续航：公司专注于从0到1的药物开发，基于公司全球领先的全人源抗体开发平台RenMice，公司2020年启动千鼠万抗计划，该计划预计将于2023年Q3完成，公司将建立40-50万个覆盖超过1000个创新靶点的全人源抗体序列库，从而将实现更多抗体分子/序列转让或授权合作，2020-2022年公司已实现对外转让抗体分子/序列分别为6/11/17个。此外，基于公司的全人纳米抗体小鼠RenNano，公司于2023年2月公布了Nano 100计划，以开发针对100+靶点的全人治疗性纳米抗体，相较于传统抗体，纳米抗体分子量小，结构简单，稳定性好，易于生产和工程化改造，可被广泛用于构建细胞治疗、双抗、多抗、抗体偶联药物/核素等多种药物形式。
　　临床前CRO服务能力持续提升，海外布局持续推进：公司临床前CRO服务能力不断提升，建立了近3000个独特基因编辑动物/细胞系模型，拥有3个AAALAC资质动物房设施，占地面积约5.5万平方米，年供应基因编辑小鼠几十万只。公司也积极开拓海外业务，2022年公司在欧洲成立德国子公司，并且扩大了美国波士顿子公司实验室场地，2022年公司海外营收占比46.10%，较2021年提升7.87 pct。
　　盈利预测与投资评级：由于公司2022年业务开展受疫情影响、抗体类药物对外授权波动性较大，我们将2023-2024年营收由此前的8.40/11.07亿元下调为7.45/10.09亿元，并预计2025年营收为13.57亿元。考虑公司为国内抗体类药物开发稀缺标的，具备高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，汇兑损益风险

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评药品及生物科技HS百奥赛图-B02315HK年年报业绩点评业务多点开花维持高20222023年03月29日速增长证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元5338874482100902135728Zhouxmdwzqcomcn同比51403535归属母公司净利润百万元-60195-31558-260810986股价走势同比-104892521百奥赛图-B恒生指数3每股收益-最新股本摊薄元股-151-079-007028-1-5PE现价最新股本摊薄---7943-9-13-17关键词TableTag稀缺资产-21-25-29TableSummary-33投资要点202291202211920231172023327事件公司公布2022年年报2022年公司实现营收534亿元同比增长506毛利为392亿元同比增长583毛利率上升359pct至市场数据7338截至2022年年末现金及现金等价物为627亿元业绩略低于收盘价港元2495预期一年最低最高价23502880主营业务多点开花维持强劲增长趋势从各主营业务看2022年1市净率倍869基因编辑业务收入061亿元1941同比增长下同占总营收港股流通市值百1144毛利率为42652模式动物销售收入169亿元5743276401占总营收3172毛利率为79703临床前药理药效评估销售收入万港元176亿元6672占总营收3298毛利率为70074抗体开发业务收入为127亿元4320占总营收2377毛利率为8030基础数据千鼠万抗助力新药发现Nano100接力续航公司专注于从0到每股净资产港元3211的药物开发基于公司全球领先的全人源抗体开发平台RenMice公资产负债率5890司2020年启动千鼠万抗计划该计划预计将于2023年Q3完成公司总股本百万股39940将建立40-50万个覆盖超过1000个创新靶点的全人源抗体序列库从流通股本百万股11078而将实现更多抗体分子序列转让或授权合作2020-2022年公司已实现对外转让抗体分子序列分别为61117个此外基于公司的全人纳米相关研究抗体小鼠RenNano公司于2023年2月公布了Nano100计划以开发针对100靶点的全人治疗性纳米抗体相较于传统抗体纳米抗体分百奥赛图-B02315HK技术子量小结构简单稳定性好易于生产和工程化改造可被广泛用于创新构筑高壁垒业务多元打开构建细胞治疗双抗多抗抗体偶联药物核素等多种药物形式广阔空间临床前CRO服务能力持续提升海外布局持续推进公司临床前CRO2022-09-13服务能力不断提升建立了近3000个独特基因编辑动物细胞系模型拥有3个AAALAC资质动物房设施占地面积约55万平方米年供应基因编辑小鼠几十万只公司也积极开拓海外业务2022年公司在欧洲成立德国子公司并且扩大了美国波士顿子公司实验室场地2022年公司海外营收占比4610较2021年提升787pct盈利预测与投资评级由于公司2022年业务开展受疫情影响抗体类药物对外授权波动性较大我们将2023-2024年营收由此前的8401107亿元下调为7451009亿元并预计2025年营收为1357亿元考虑公司为国内抗体类药物开发稀缺标的具备高成长性维持买入评级风险提示新药研发不及预期风险行业竞争加剧风险汇兑损益风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评百奥赛图-B三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产9193090267114916151779营业总收入5338874482100902135728现金及现金等价物62662267903499240199营业成本14213192412579134251应收账款及票据10768206742179834764销售费用50256554827410587存货1860202235193798管理费用26341283033027133932其他流动资产16639407805460673017研发费用69917595854540651577非流动资产188054186217187159189980其他费用000000000000固定资产159908147717136745126871经营利润-62108-39202-88395382商誉及无形资产3065306530653065利息收入217940402525长期投资19794301484206254758利息支出5614633633633其他长期投资000000000000其他收益7380735964755718其他非流动资产5286528652865286利润总额-60135-31548-260710981资产总计279983276484302075341758所得税080021002-009流动负债6060588674116874145568净利润-60216-31569-260910990短期借款12667126671266712667少数股东损益-021-011-001004应付账款及票据14619168762684130831归属母公司净利润-60195-31558-260810986其他333195913177366102070EBIT-62108-39202-88395382非流动负债104297104297104297104297EBITDA-62108-23011613219256长期借款5217521752175217其他99080990809908099080负债合计164902192971221171249865股本39940399403994039940主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益455444443447每股收益元-151-079-007028归属母公司股东权益114627830698046191447每股净资产元288209203230负债和股东权益279983276484302075341758发行在外股份百万股39940399403994039940ROIC-4818-3348-884517ROE-5251-3799-3241201现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率7338741774447477经营活动现金流-30327-211672375222052销售净利率-11275-4237-258809投资活动现金流-15374-14072-14917-16212资产负债率5890697973227311筹资活动现金流58720-633-633-633收入增长率5058395135473451现金净增加额14444-3587282025207净利润增长率-10334757917452125折旧和摊销000161911497213875PE---7943资本开支000-4000-4000-4000PB75810451079950营运资本变动000937172312273EVEBITDA-1372-3753139514416数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月28日的088预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn