事件：公司发布2022年年报，实现收入5197万元，实现归母净利润-4.84亿元；首次完成药品商业化，收入低于此前预期。
　　新冠中和抗体使命完成，静待乙肝治疗组合随访数据。公司的新冠中和抗体组合在22年实现销售收入约5160万元，是我国首个获得紧急授权使用的、自主研发的新冠药物。随着新冠疫情扰动的消退以及病毒持续变异，公司现决定终止该药物组合的继续生产，将重心转移至公司乙肝产品管线。公司乙肝产品组合中包含了乙肝中和抗体、乙肝siRNA、治疗性乙肝疫苗。22年11月公司引进的乙肝治疗组合海外II期停药数据已公布，23年2月公司公布了siRNA/治疗性疫苗在中国患者的II期停药数据，均取得阳性结果。目前公司正在等待以上两项试验的6个月随访数据，有望于今年年中及下半年获得最终试验结果。若上述随访数据结果良好，将造福国内广大慢乙肝患者。
　　在手现金充沛，支持后续管线开发。截至22年底，公司流动资产约31亿元，其中现金及现金等价物和定期存款合计约30亿元，在手现金充沛。公司目前年研发费用介于4-5亿元，除了乙肝管线外正在积极推进针对多重耐药菌以及产后抑郁的药物。充足的在手现金足以支持公司未来3年的运营和研发，为公司推动产品上市奠定坚实基础。
　　盈利预测、估值与评级：由于公司停止新冠中和抗体的进一步生产，下调23-24年净利润预测为-5.68/-6.06亿元（原预测值为-5.58/-5.96亿元）；新增25年净利润为-6.40亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：乙肝药物研发失败；其他在研产品研发失败。
　　

研究报告全文：2023年3月27日公司研究首次完成商业化交付静待乙肝管线花开腾盛博药2137HK2022年年报点评要点H股买入维持当前价501港元事件公司发布2022年年报实现收入5197万元实现归母净利润-484亿元首次完成药品商业化收入低于此前预期作者新冠中和抗体使命完成静待乙肝治疗组合随访数据公司的新冠中和抗体组合分析师林小伟在22年实现销售收入约5160万元是我国首个获得紧急授权使用的自主研执业证书编号S0930517110003发的新冠药物随着新冠疫情扰动的消退以及病毒持续变异公司现决定终止该021-52523871药物组合的继续生产将重心转移至公司乙肝产品管线公司乙肝产品组合中包linxiaoweiebscncom含了乙肝中和抗体乙肝siRNA治疗性乙肝疫苗22年11月公司引进的乙肝治疗组合海外II期停药数据已公布23年2月公司公布了siRNA治疗性疫苗在中国患者的II期停药数据均取得阳性结果目前公司正在等待以上两项试验的联系人叶思奥6个月随访数据有望于今年年中及下半年获得最终试验结果若上述随访数据yesaebscncom结果良好将造福国内广大慢乙肝患者市场数据在手现金充沛支持后续管线开发截至22年底公司流动资产约31亿元总股本亿股727其中现金及现金等价物和定期存款合计约30亿元在手现金充沛公司目前年总市值亿港元36一年最低最高元4701528研发费用介于4-5亿元除了乙肝管线外正在积极推进针对多重耐药菌以及产后近3月换手率2479抑郁的药物充足的在手现金足以支持公司未来3年的运营和研发为公司推动产品上市奠定坚实基础股价相对走势盈利预测估值与评级由于公司停止新冠中和抗体的进一步生产下调23-24年净利润预测为-568-606亿元原预测值为-558-596亿元新增25年净利润为-640亿元维持买入评级风险提示乙肝药物研发失败其他在研产品研发失败公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元052000归母净利润百万元-4164-48431-56762-60639-63994收益表现EPS元-577-067-078-083-0881M3M1Y资料来源Wind光大证券研究所预测相对-192-413-484绝对-170-411-398资料来源Wind相关研报乙肝治疗新星专注于传染病及CNS领域的国际化Biotech腾盛博药2137HK投资价值分析报告20220712敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告腾盛博药2137HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E来自客户合约的收入052000毛利041000研发开支-495-441-507-532-559行政及其他开支-208-169-177-186-195直接销售及市场推广开支0-27-2-2-5年内亏损及全面开支总额-4191-490-574-613-647本公司拥有人应占年內亏损及全面开支总额-4164-484-568-606-640EPS元-577-067-078-083-088资产负债表百万元202120222023E2024E2025E物业厂房及设备137200使用权资产2112753无形资产10147144141137其他应收款项及可回收税项00000非流动资产合计198315262255249存货00000贸易应收款项00000货币资金2855119112561329732流动资产合计34143077260820571501其他应付款项及应计开支219165192178185流动负债合计29229260243250非流动负债合计205181816股东权益合计含少数股东权益33433157259320511484现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营运资本变动前之现金流量-575-451-524-547-562经营活动所用现金净额-879-521-501-572-564投资活动所得现金净额-476-1272578657-19融资活动所得现金净额3230-11-12-12-13现金及现金等价物净增加额1820-18056672-596期末现金及现金等价物2855119112561329732资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告