净利润实现大幅增长，经营性现金流继续改善
　　安东油田服务2022年收入35.1亿人民币，同比增长20.2%；归母净利润2.9亿人民币，同比大幅增长306.8%；每股收益0.10元人民币。综合毛利率28.4%，同比下降2.5个百分点；净利率8.5%，同比上升5.9个百分点。净利率大幅提升，一方面是控费降本，管理费用率和财务费用率有所下降；另一方面是公司适时开展债券回购，其他收益（主要为2022年到期美元债券回购收益）大幅增加所致。公司经营性现金净流入9.8亿人民币，同比增长29.4%。
　　伊拉克市场收入表现亮眼，全球新兴市场持续开拓
　　2022年公司国内市场收入14.9亿人民币，同比增长1.8%；伊拉克市场收入15.4亿人民币，同比大幅增长48.0%；其他海外市场收入4.9亿人民币，同比增长16.2%。2022年市场复苏，机会涌现，公司在伊拉克南部的一体化大型油田管理项目高效运营；在乍得的油田管理项目保持平稳运行，顺利完成管理合同的续签；公司成功进入印尼市场和阿尔及利亚市场，中标轻资产的油田监督监理服务订单，整体新兴市场上游油气开发活跃，拥有广阔的发展前景。
　　在手订单充足，新增订单有望维持良好增长趋势
　　2022年公司在国内市场新增订单25.3亿人民币，同比增长13.7%；项目结构持续优化，轻资产项目服务订单继续增加。伊拉克市场新增订单14.0亿人民币，同比减少39.1%，主要由于2021年同期公司续签大型油田一体化管理服务项目，导致同期基数偏高。其他海外市场新增订单5.9亿人民币，同比增长21.7%。我们预计23年公司新增订单有望维持良好增长趋势。
　　继续推进通奥检测分拆上市
　　公司公告继续推进分拆通奥检测至内地上市；截至业绩公告日，该项目引进以国资背景为主的七家战略投资者，累计引资2.528亿人民币，出让通奥检测股份18.69%。战略投资者将与公司共同推进分拆上市项目，并且充分发挥与通奥检测的业务协同，促进通奥检测业务取得更大的发展。
　　维持“买入”评级
　　油服需求持续复苏，利润率有望上行，我们随之上调公司23-24年归母净利润预测6.2%/0.7%至2.4/3.0亿人民币，引入25年归母净利润预测3.8亿人民币，对应23-25年EPS分别为0.08/0.10/0.13元人民币；维持“买入”评级。
　　风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险

研究报告全文：2023年3月27日公司研究业绩实现大幅增长继续推进检测业务分拆上市安东油田服务3337HK2022年业绩点评要点买入维持当前价0385港元净利润实现大幅增长经营性现金流继续改善安东油田服务2022年收入351亿人民币同比增长202归母净利润作者29亿人民币同比大幅增长3068每股收益010元人民币综合毛利率分析师陈佳宁284同比下降25个百分点净利率85同比上升59个百分点净利执业证书编号S0930512120001率大幅提升一方面是控费降本管理费用率和财务费用率有所下降另一方面021-52523851是公司适时开展债券回购其他收益主要为2022年到期美元债券回购收益chenjianingebscncom大幅增加所致公司经营性现金净流入98亿人民币同比增长294市场数据伊拉克市场收入表现亮眼全球新兴市场持续开拓总股本亿股30072022年公司国内市场收入149亿人民币同比增长18伊拉克市场收总市值亿港元1158一年最低最高港元0285052入154亿人民币同比大幅增长480其他海外市场收入49亿人民币同近3月换手率161比增长1622022年市场复苏机会涌现公司在伊拉克南部的一体化大型油田管理项目高效运营在乍得的油田管理项目保持平稳运行顺利完成管理合股价相对走势同的续签公司成功进入印尼市场和阿尔及利亚市场中标轻资产的油田监督监30理服务订单整体新兴市场上游油气开发活跃拥有广阔的发展前景2010在手订单充足新增订单有望维持良好增长趋势02022年公司在国内市场新增订单253亿人民币同比增长137项目结-10-20构持续优化轻资产项目服务订单继续增加伊拉克市场新增订单140亿人民-30币同比减少391主要由于2021年同期公司续签大型油田一体化管理服务-400405070809120203项目导致同期基数偏高其他海外市场新增订单59亿人民币同比增长222222062222222210221122230123217我们预计23年公司新增订单有望维持良好增长趋势22安东油田服务恒生指数继续推进通奥检测分拆上市公司公告继续推进分拆通奥检测至内地上市截至业绩公告日该项目引进收益表现以国资背景为主的七家战略投资者累计引资2528亿人民币出让通奥检测股1M3M1Y份1869战略投资者将与公司共同推进分拆上市项目并且充分发挥与通奥相对17113425绝对149132-61检测的业务协同促进通奥检测业务取得更大的发展资料来源Wind维持买入评级油服需求持续复苏利润率有望上行我们随之上调公司23-24年归母净利润预测6207至2430亿人民币引入25年归母净利润预测38亿人民币对应23-25年EPS分别为008010013元人民币维持买入评级风险提示油价波动风险行业政策变化风险地缘局势风险汇率风险公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元人民币2923635149416074820554553营业收入增长率-53202184159132净利润百万元人民币7222938241030333825净利润增长率-17533068-180258261EPS人民币002010008010013ROE归属母公司摊薄2795738495PE13934423326PB0403030303资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年3月27日汇率为1港币087人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告安东油田服务3337HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入29243515416148215455总资产81497983864492649805营业成本-2021-2515-2971-3439-3888流动资产54405102585565787233毛利9021000119013811567现金及短期投资15881206141515911746其他收益及亏损-21204-12-23-21有价证劵及短期投资00000营业开支-452-531-612-704-791应收账款19591903211923232503营业利润429672566654755存货945934108812361366财务成本净额-252-251-189-189-178其它流动资产9481060123414291618应占利润及亏损-10000非流动资产27092881278926862572税前利润176421377466577长期投资730303030所得税开支-101-123-132-158-190固定资产净额18271971182916841535税后经营利润75298245307387其他非流动资产8768809309721008少数股东权益-3-4-4-4-4总负债53214682509854115565净利润72294241303383流动负债43253791421145244678应付账款592586683791894现金流量表百万元202120222023E2024E2025E短期借贷21431442146014281256经营活动现金流757980630648755其它流动负债15911763206723052528净利润72294241303383长期负债996891887887887折旧与摊销353351341352364长期债务978849849849849营运资本变动-12062-273-244-208其它1842383838其它452273320236217股东权益合计28283301354638534240投资活动现金流-221-343-250-250-250股东权益26873081332336264008资本性支出净额-219-228-250-250-250少数股东权益141219223227231资产处置00000负债及股东权益总额81497983864492649805长期投资变化00000其它资产变化-2-115000融资活动现金流-232-1126-171-222-350股本变动0-48000净债务变化55-82918-33-172派发红利00000其它长期负债变化-288-249-189-189-178净现金流304-489209176155资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告