战略布局新能源设备领域，公司迎来新增长曲线。随着全球节能减排趋势及国家产业政策的支持，我国锂电池市场高速扩张，带动锂电设备需求高增，国内锂电设备市场规模从2016年的132亿元增长至2022年的793亿元，年复合增长率为34.83%。公司前瞻性地积极布局新能源设备领域，2021年公司新能源业务实现营业收入1961.8万元，占公司总体营收的3.89%，仍有较大提升空间；毛利率为31.86%且持续高增，有望带动公司整体利润率提升。我们认为，在锂电厂商新一轮产能扩张背景下，公司将受益于行业红利，布局新能源业务将为公司扩大营收渠道、提高盈利能力注入新动能。
　　具备新能源电池整线设备生产能力，具备较强市场竞争力。近年来，公司通过成立子公司、与相关企业合作等方式，已逐步建立起覆盖锂电池前、中、后段设备的智能成套设备及信息系统集成的团队。当前我国锂电设备制造企业大多主要从事生产线上单一工序设备的制造，公司整线生产优势明显，能够为客户提供一站式整体解决方案，有效打通产业链闭环链条，更好地满足电池厂商扩产增效的需求。我们认为，公司凭借整线生产优势以及突出的生产工艺，有望成为国内领先的新能源设备整体智能制造解决方案供应商。
　　动力总成自动化装备及焊装自动化业务布局完善，业绩稳步增长。公司动力总成系统营业收入从2013年的2.1亿元增长至2021年的3.3亿元，年复合增长率为5.84%。从中期来看，未来内燃机仍将是我国乘用车的主要动力源，随着公司进入主要汽车与电池厂商供应体系，公司在该业务实现持续增长可期。焊装自动化智能装备是整车制造的必要工序环节，也是汽车制造工艺流程中自动化程度最高、应用工业机器人最多的步骤，公司汽车制造设备业务有望保持稳定增长。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年营业收入分别为5.09/8.94/12.99亿元，归母净利润分别为-0.88/0.99/1.39亿元，对应EPS为-0.81/0.91/1.29元，对应2023-2024年PE分别为30.23/21.39X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源业务拓展不及预期、盈利预测与投资判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate天永智能603895专用设备机械设备发布时间2023-03-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入覆盖锂电整线设备业绩高增长可期首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20230324战略布局TableSummary新能源设备领域公司迎来新增长曲线随着全球节能减排趋6个月目标价元-势及国家产业政策的支持我国锂电池市场高速扩张带动锂电设备需收盘价元276012个月股价区间元16723297求高增国内锂电设备市场规模从2016年的132亿元增长至2022年的总市值百万元291708793亿元年复合增长率为3483公司前瞻性地积极布局新能源设备总股本百万股108股百万股领域2021年公司新能源业务实现营业收入19618万元占公司总体营A108B股H股百万股00收的389仍有较大提升空间毛利率为3186且持续高增有望带日均成交量百万股2动公司整体利润率提升我们认为在锂电厂商新一轮产能扩张背景下公司将受益于行业红利布局新能源业务将为公司扩大营收渠道提高TablePicQuote历史收益率曲线盈利能力注入新动能具备新能源电池整线设备生产能力具备较强市场竞争力近年来公天永智能沪深300司通过成立子公司与相关企业合作等方式已逐步建立起覆盖锂电池60前中后段设备的智能成套设备及信息系统集成的团队当前我国锂40电设备制造企业大多主要从事生产线上单一工序设备的制造公司整线20生产优势明显能够为客户提供一站式整体解决方案有效打通产业链0闭环链条更好地满足电池厂商扩产增效的需求我们认为公司凭借-20整线生产优势以及突出的生产工艺有望成为国内领先的新能源设备整-40202232022620229202212体智能制造解决方案供应商动力总成自动化装备及焊装自动化业务布局完善业绩稳步增长公司动力总成系统营业收入从2013年的21亿元增长至2021年的33亿元TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-256年复合增长率为584从中期来看未来内燃机仍将是我国乘用车的相对收益1614主要动力源随着公司进入主要汽车与电池厂商供应体系公司在该业务实现持续增长可期焊装自动化智能装备是整车制造的必要工序环节相关报告TableReport也是汽车制造工艺流程中自动化程度最高应用工业机器人最多的步骤2023年机械行业投资策略聚焦制造业公司汽车制造设备业务有望保持稳定增长复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为5098941299亿场元归母净利润分别为-088099139亿元对应EPS为-081091129--20230104元对应2023-2024年PE分别为30232139X首次覆盖给予买入评级TableAuthor风险提示新能源业务拓展不及预期盈利预测与投资判断不及预期证券分析师王凤华TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E执业证书编号S0550520020001营业收入5075045098941299010-63210682wangfhnesccn-786-06210475624530研究助理王璐归属母公司净利润127-8899139执业证书编号S0550121040013-13030-4086-13163421241412918813153699wanglunesccn每股收益元011007-081091129市盈率154363144330232139市净率308397584491400净资产收益率000000-171816231871股息收益率007004004006007总股本百万股108108108108108请务必阅读正文后的声明及说明天永智能公司深度TablePageTop目录1天永智能全球自动化领域领先供应商511围绕智能型自动化装备及信息系统集成业务向新兴领域拓展512近5年业绩回升盈利能力有所保障613进军新能源设备业务结构持续优化92全面布局新能源智能装备领域公司迎来新增长曲线1121战略布局新能源设备为公司注入增长新动能1122覆盖锂电池前中后段生产流程提供整线制造解决方案1323市场政策推动锂电行业高景气下游持续放量带动上游需求高增1624本土锂电设备厂商优势渐显国产替代成效显著203动力总成系统业务布局完善业绩稳步增长2231公司动力总成系统包括发动机自动装配线与变速箱自动装配线2332发动机自动化装配线营收占比稳居首位毛利率较为稳定2333内燃发动机仍将占据主要地位动力总成系统增长空间可观2434行业集中度提升公司有望保持市场竞争优势264焊装业务规模逐步扩张焊装智能化成大势所趋2741焊装自动化生产线汽车制造工艺的必要环节2742焊装自动化生产线业绩逐年增长毛利率大幅提升2743汽车行业高景气带动市场需求焊装智能化有望催生新增长点2844公司紧跟时代需求拓展光学检测与智能仓储物流等智能化业务305盈利预测与估值326风险提示33图表目录图1公司历史沿革5图2公司股权结构截至2022年11月6图3公司历年营业收入亿元归母净利润万元及同比增长7图4公司历年毛利率7图5公司历年净利率7图6公司历年费用万元8图7公司历年费用水平8图8公司历年研发人员数量及占比8图9公司历年员工人均创收水平万元8图102021公司员工专业构成9图112021公司员工学历构成9图12公司销售模式具体流程10请务必阅读正文后的声明及说明236天永智能公司深度TablePageTop图13公司主要产品营收构成亿元10图14公司主要产品营收占比10图15公司主要产品毛利润千万元11图16公司主要产品毛利润占比11图17公司主要产品毛利率11图18公司新能源装配系统12图19新能源自动化装配线营业收入亿元13图20新能源自动化装配线收入占比13图21新能源自动化装配线毛利润万元13图22新能源自动化装配线毛利率13图232021年锂电池三段工艺市场规模占比16图24锂电池生产线各设备成本占比16图252014-2022年全球锂电池出货量GWh及同比增长17图262015-2022年中国锂电池产量亿只17图272015-2022年中国锂电池出货量GWh17图282022年中国锂电池出货量下游应用分布19图29中国新能源汽车销量万辆及渗透率19图30中国动力电池装机量GWh19图31全球锂电池出货量预测GWh19图32中国锂电设备市场规模亿元及同比增长20图332021年中国主要锂电设备国产化率21图34发动机和变速箱产品样图23图35公司基于上汽集团要求设计的技术方案最终局部图23图36公司动力总成系统营业收入亿元24图37公司动力总成系统占营收比例24图38公司动力总成系统毛利润亿元24图39公司动力总成系统毛利率24图40全国发动机出货量GWh及同比增长25图41全国内燃机销量万台及总功率GWh25图422022年前10位汽车企业集团汽车销量万辆26图43汽车制造工艺流程27图44焊装生产线工艺流程27图45焊装自动化生产线营收亿元及占比28图46焊装自动化生产线毛利润万元及毛利率28图47我国汽车制造业营业收入万亿元29图48汽车制造业固定资产投资额累计同比29图49汽车整车制造各环节设备投入占比29图50我国汽车焊装设备固定资产投资金额亿元29图512016-2026我国焊接机器人销量及预测万台30图52中国AOI检测服务行业市场规模亿元31图53中国AOI检测设备行业市场规模亿元31图54我国商业仓储下游应用行业分布32图55我国智能仓储市场规模亿元32表1天永智能主要产品情况9请务必阅读正文后的声明及说明336天永智能公司深度TablePageTop表2天永智能布局新能源领域的历程12表3天永智能在新能源领域成立或参股的公司情况14表4锂电池生产工艺及公司产品15表5近几年我国新能源行业相关政策梳理18表6国内外锂电设备企业比较21表7国内锂电设备厂商生产线布局情况22表8锂电行业整线与单机生产的优劣势比较22表9我国发动机等核心零部件行业主要竞争主体26表10智能仓储物流相较于传统仓储物流的优势32表11公司业绩预测百万元33请务必阅读正文后的声明及说明436天永智能公司深度TablePageTop1天永智能全球自动化领域领先供应商11围绕智能型自动化装备及信息系统集成业务向新兴领域拓展上海天永智能装备股份有限公司简称天永智能SH603895是全球自动化领域领先供应商从事的主要业务为高端智能制造业务天永智能致力于产品供应链管理模式下的系统规划设备制造与系统集成并为各类客户提供综合系统的总体解决方案主要从事智能型自动化智能装备及信息系统集成和智能型自动化设备的研发设计生产装配销售和售后培训及服务等公司业务和产品可涵盖锂电池智能装备光伏智能装备汽车制造新能源电机电池工程机械航空航天军工3C电子物流仓储数字化工厂食品饮料医药等领域公司自成立以来在主营业务基础上不断顺应时代发展拓展业务范围公司前身天永机械电子上海有限公司即天永有限于1996年在上海外高桥保税区成立从此奠定智能型自动化生产线和智能型自动化装备主要业务多年来公司不断强化研发技术实力提高产品质量并积极建厂扩大公司产能成功进入各大汽车和电池供应商体系为长安福特大众广汽吉利等客户稳定供货2016年公司更名为上海天永智能装备股份有限公司并于2018年在上交所主板上市2020年以来公司在巩固原有市场的基础上逐步拓展业务至新能源汽车电机电池装备测试线和自动化设备3C视觉检测光学视觉检测AOI和人工智能AI系统智能仓储物流数字化工厂DF等领域进一步提升公司竞争力为销售规模和利润增长提供支撑图1公司历史沿革数据来源公司公告东北证券公司股权结构集中荣俊林荣青为实际控制人第一大股东为上海茗嘉投资有限公司持股比例为6189其中荣俊林荣青分别以85和15的比例持有茗嘉投资为天永智能的实际控制人第二大股东为荣永投资持股733陈丽红为实际控制人另外朱佩俊陈丽红分别持股334和314旗下控股参股公司众多业务布局完整全资子公司上海天锐天永锂电太仓分别从事动力机械测试系统自动化设备的研发生产和技术服务业务以及电子元器件汽车零部件及配件工业自动控制装置设备的设计生产安装调试及销售业务上海荣银从事智能科技机械科技自动化设备科技等领域内的技术开请务必阅读正文后的声明及说明536天永智能公司深度TablePageTop发技术转让技术咨询等业务江苏天永智能则主要从事智能控制系统集成智能基础制造装备制造销售等业务此外控股子公司中科天永负责工业智能自动化检测等业务公司还通过控股天永昂亿天永锂电科技深圳天永晨威蓝格智能等公司全面进军新能源领域图2公司股权结构截至2022年11月数据来源公司公告东北证券12近5年业绩回升盈利能力有所保障近5年公司营业收入小幅增长归母净利润扭亏为盈受益于装备制造业在国民经济发展的基础地位天永智能营业收入有所增长从2017年的42亿元提升至2021年的50亿元年复合增长率为4412017年公司归母净利润为62011万元2019年下降至-40279万元主要受汽车行业资金紧张客户回款不及时以及公司为了开拓市场加大研发与市场投入等影响2020年归母净利润扭亏为盈实现12204万元2021年较上年略有下降主要受公司加大研发投入与厂房支出以及不断拓展业务领域所致我们认为未来随着公司研发技术能力提升产能扩张实现以及新能源领域布局的深入公司营收规模将得到扩大归母净利润亦将大幅提升请务必阅读正文后的声明及说明636天永智能公司深度TablePageTop图3公司历年营业收入亿元归母净利润万元及同比增长数据来源Wind东北证券近两年公司毛利率水平相对平稳2017年以来公司毛利率维持在20-30其中2019年有较大幅度下滑主要系当年汽车行业整体不景气产品销量不佳此后毛利率有所提升2021年毛利率为2207公司销售净利率亦呈现相同趋势2019年受汽车行业资金紧张导致应收账款计提的信用减值准备及资产减值准备增加以及公司为拓展业务而加大研发投入与市场投入的影响净利率大幅降至-8612020年公司扭亏为盈实现净利率2412021年净利率为076较上年下滑的原因主要在于公司落实战略规划全面进军新能源领域而加大技术投入和人才引进期间费用大幅上涨图4公司历年毛利率图5公司历年净利率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券费用控制力度加大研发投入快速增长近5年公司管理费用规模大幅下降从2017年的47378万元下降到2021年的32863万元其中2021年管理费用较上年有所增长主要原因是公司引进高端管理人员及增加使用权资产折旧销售费用有所提请务必阅读正文后的声明及说明736天永智能公司深度TablePageTop升主要受营收规模扩大所致但变动幅度缓于营收变动表明公司费用控制得当降本增效已见成效近年来公司愈发注重研发能力提升2017年公司研发费用为3005万元2021年扩大至57642万元年复合增长率为1812研发费用率水平亦快速提升从2018年的709提升至2021年的1144图6公司历年费用万元图7公司历年费用水平数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券高度重视核心技术研发研发团队逐年扩大2017年天永智能拥有186名研发人员占公司总人数的2271近年来随着公司业务拓展引进相关研发人员研发队伍逐年壮大2021年研发人员数量提升至236名占比3813其中新增锂电设备技术人才36名此外公司员工人均创收水平亦逐年提升从2017年的5145万元提升至2021年的8138万元预计未来持续受益于研发技术水平提升图8公司历年研发人员数量及占比图9公司历年员工人均创收水平万元数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券公司重视团队建设员工整体素质较高2021年公司共拥有619名员工其中生产人员293名占比4733技术人员211名占比3409符合公司所处行业性质从学历构成来看2017年公司本科及以上学历员工数量为181名2021年提升至227名占比从2197提升至3667另外专科学历及其他学历员工数量分请务必阅读正文后的声明及说明836天永智能公司深度TablePageTop别从2017年的2112和5692变化至2021年的2633和37可见公司重视团队建设员工整体素质持续提升图102021公司员工专业构成图112021公司员工学历构成数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券13进军新能源设备业务结构持续优化公司是国内领先的柔性自动化生产线集成供应商成功切入新能源设备领域公司主要产品为发动机自动化智能装备及信息系统集成和变速箱自动化智能装备及信息系统集成等动力总成自动化智能装备及信息系统集成在此基础上还进一步扩展至白车身焊装自动化智能装备及信息系统集成发动机在线测试设备新能源汽车电机电池装备测试线和自动化设备等领域表1天永智能主要产品情况产品介绍主要产品集智能型电动化装配线的研发设计生产装发动机装配系统变速箱装配系统零部件装配动力总成系统配销售售后培训及服务为一体并为各类客系统测试系统户提供智能装备综合系统总体解决方案充分依托自主研发的技术专利产品结合当前市柔性主焊线柔性侧围线柔性地板线四门两白车身焊装系统场的环境与需求专注于为整车零部件及配套盖线输送线系统数字化工厂虚拟调试3D企业提供完善的自动化系统解决方案laserscanning专注于新能源动力总成智能装配生产线系统的规锂电池装配与测试系统燃料电池装配与测试系划设计技术研发制造工艺并提升核心竞争新能源系统统同步异步电机装配与测试系统电控单元装力发展新能源动力技术以实现新能源战略的配与测试系统全体化布局数据来源公司官网东北证券通过公开投标和客户议标的方式获得项目订单直接与客户签订销售合同并实行订单式非标生产1销售模式主要通过公开投标和客户议标的方式获得项目订单并直接与客户签订销售合同2生产模式实行订单式非标生产针对每个具体项目公司都有一套单独研发设计详细的技术方案与对应的详细图纸公司的生产模式包括自制加工外协加工含定制外协件及委外加工件装配集成3采购模式依据订单式非标生产的生产模式公司相应原材料采购主要采取以产定购的采购模式请务必阅读正文后的声明及说明936天永智能公司深度TablePageTop图12公司销售模式具体流程数据来源公司公告东北证券公司业务拓展成效显著营业收入来源扩大2013-2016年公司主营动力总成系统产品结构较为单一其中发动机自动化装配线营收从2013年的19亿元增长至2016年的34亿元占总营业收入绝大比重2013-2016年占营收比重分别达9139708399038935变速箱自动装配线营业收入从2013年的17156万元增长至2016年的37967万元营收占比从805提升至9952017年公司焊装自动化生产线领域开始确认收入实现营业收入6928万元占总营收比为1634成为公司第二大收入来源此后焊装业务规模逐年扩大2021年实现营收15亿元占总营收比提升至29732019年开始公司进一步布局新能源领域近3年营收分别为22574372119618万元占比分别为480734389我们认为随着公司在新能源系统领域布局的不断深入未来将持续受益于行业发展营收结构将进一步优化图13公司主要产品营收构成亿元图14公司主要产品营收占比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券拓展业务毛利率水平较高对公司毛利润贡献逐步提升为公司持续发展提供后备支持从毛利润来看发动机自动化装配线作为公司的核心业务是公司第一大利润来源近3年毛利润分别为683249281984235万元占比分别为671084987588焊装自动化生产线和新能源自动化装配线分别于2021年实现毛利19815万元625万元占比分别为1785和563预计未来仍有巨大提升空间请务必阅读正文后的声明及说明1036天永智能公司深度TablePageTop图15公司主要产品毛利润千万元图16公司主要产品毛利润占比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券从毛利率来看公司业务毛利率整体呈上升态势其中发动机自动化装配线毛利率较为稳定近两年略有下降但仍维持在25以上的水平新能源自动化装配线毛利率较高2019-2021年毛利率分别为1806215331862021年新能源设备是公司毛利率最高的业务变速箱自动化装配线和焊装自动化装配线毛利率亦有所提升2021年分别为2814和1323我们认为随着公司在新能源领域研发技术的不断加强公司的盈利能力将进一步提升图17公司主要产品毛利率数据来源Wind东北证券2全面布局新能源智能装备领域公司迎来新增长曲线21战略布局新能源设备为公司注入增长新动能依托国内外高端技术平台与自身多年的技术和经验积累公司成功切入新能源设备领域近年来传统车企加速新能源转型布局作为汽车行业装配领域的领军企业请务必阅读正文后的声明及说明1136天永智能公司深度TablePageTop公司前瞻性地逐步切入新能源电机电池装配领域有望成为锂电设备核心供应商2018年公司业务首次覆盖PACK锂电池包生产线提供新能源汽车锂电池模组PACK车间制造执行系统MES服务2019年在节能减排的国际大环境和汽车业技术储备以及更加激烈竞争的微观环境下传统燃油汽车的生存空间不断被压缩传统车企加速向新能源汽车转型公司前瞻性地把握住新能源领域的发展机会将所募集的925953万元的资金由原发动机开发测试系统及试验服务建设项目变更为新能源汽车电机电池装配测试线和自动化设备建设项目以扩大新能源汽车电机电池装配测试线和自动化设备产能的投入公司正式向新能源设备市场迈进表2天永智能布局新能源领域的历程时间方式影响实现智能远程终端生产线和组装线的有限能力排涉足PACK锂电池包生产线提供新能源汽车锂电2018年产计划的下达和过程监控提高锂电池后端装备池模组PACK车间制造执行系统MES服务自动化生产效率变更募集资金投资项目将原募投项目发动机开发为后续进入新能源汽车装配系统市场打下更为坚实2019年测试系统及试验服务建设项目变更为新能源汽车电的基础切入新能源电机电池装配领域机电池装配测试线和自动化设备建设项目参股投资普亚能源以反哺公司的新能源业务设立2020年全面进军新能源汽车智能装备及信息系统集成领域子公司进行科学研究与技术推广逐渐组建覆盖锂电池前中后端工艺的智能成套先后成立天永昂亿蓝格智能天永晨威等孙公2021年设备及信息系统集成的团队专注于高端锂电池及司与PNT合资设立天永人科隔膜的涂布设备主打中高端客户和出口欧洲快速形成覆盖锂电池前中后段工艺的智能成套非公开发行股票募集资金投资锂电智能成套设备设备及信息系统集成产能加强研究关于新能源汽2022年制造基地建设项目新能源汽车动力电池设备技车动力电池智能成套设备的制造技术集成技术及术研究中心建设项目其他前瞻性技术数据来源公司官网东北证券公司新能源装配线系统业务布局较为完善目前公司新能源装配线系统业务布局已涵盖电池装配测试电机装配测试电控单元装配测试系统为客户提供系统的自动化智能装配集成解决方案同时公司关于新能源汽车动力电池智能成套设备的制造技术集成技术及其他前瞻性技术的研究也逐步加强未来将提高公司在相关智能装备的市场影响力图18公司新能源装配系统数据来源公司公告东北证券公司新能源自动化装配线营业收入有巨大增长空间2019年公司正式布局新能源请务必阅读正文后的声明及说明1236天永智能公司深度TablePageTop领域实现营业收入22574万元2020年2021年分别实现3721万元和19618万元2022年上半年实现营业收入12亿元同比增长36692从业务收入占比来看2019-2021年公司新能源自动化装配线营业收入占比分别为48734389占比仍有较大提升空间2022年上半年该业务收入占比大幅提升至3951我们认为随着公司在新能源领域布局的深入与完善公司新能源自动化装配线营业收入将会有更大的增长公司业务结构亦将有所调整从而为公司持续发展注入新动力图19新能源自动化装配线营业收入亿元图20新能源自动化装配线收入占比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券新能源自动化装配线毛利率高增巩固公司盈利能力利润端2019-2021年公司新能源自动化装配线的毛利润分别为40768012625万元毛利率分别为180621533186实现大幅提升未来随着公司在新能源领域研发能力的不断提升公司在成本控制技术创新方面的进步将进一步巩固公司的盈利能力公司在新能源领域持续发展可期图21新能源自动化装配线毛利润万元图22新能源自动化装配线毛利率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券22覆盖锂电池前中后段生产流程提供整线制造解决方案致力于打造公司成为覆盖锂电池生产全流程的整线智能方案供应商近年来公司通过成立子公司与相关企业合作等方式已逐步建立起覆盖锂电池前中后段请务必阅读正文后的声明及说明1336天永智能公司深度TablePageTop设备的智能成套设备及信息系统集成的团队能够为客户提供新能源锂电设备一站式整体解决方案我们认为随着公司及子公司在锂电池领域项目的实施落地公司有望成为国内领先的新能源设备整体智能制造解决方案供应商表3天永智能在新能源领域成立或参股的公司情况时间主要内容子公司或参股公司业务普亚能源极力打造的新能源产业相关业务布局尤其是磷酸铁2020年参股普亚能源持股476锂电池技术的研发将反哺其股东天永智能的新能源业务发展优化公司智能型自动化智能装备及信息系统集成成立江苏天永昂亿智能工程有限公司公司控智能控制系统集成智能基础制造装备制造销售智能基础股80制造装备销售机械电气设备研发制造销售等服务工业自动控制系统装置销售工业机器人销售工业机器人安成立天永锂电科技深圳有限公司天永锂装维修机械电气设备销售技术服务技术开发技术咨电控股70询技术交流技术转让技术推广等服务工业自动控制系统装置销售工业机器人销售工业机器人安成立天永锂电科技东莞有限公司天永锂装维修机械电气设备销售技术服务技术开发技术咨电科技深圳有限公司持股1002021年询技术交流技术转让技术推广等服务成立广州蓝格智能装备有限公司天永锂电持数字文化创意软件开发电子元器件与机电组件设备制造电子股60元器件与机电组件设备销售机械设备研发等服务成立广州天永晨威智能装备有限公司天永锂电气信号设备装置制造日用化工专用设备制造照明器具生产电持股60专用设备制造等服务与韩国电芯设备制造商PNTPeopleand专注于高端锂电池及隔膜的涂布设备产品将主打中高端客户Technology合资设立了天永人科智能装备和出口欧洲太仓有限公司公司占股65数据来源公司公告东北证券锂电池生产覆盖电极制作前段电芯装配中段电池组装后段三段工艺流程前段工艺的生产目标是完成正负极片的制造主要流程有搅拌涂布辊压分切主要由子公司蓝格智能和天永人科负责相关设备的智能化生产中段工艺的本质是装配工序主要流程包括制片模切卷绕叠片注液封装主要由天永昂亿负责后段工艺则是完成化成组装经过化成分容检测组装形成使用安全性能稳定的锂电池成品主要由晨威科技负责请务必阅读正文后的声明及说明1436天永智能公司深度TablePageTop表4锂电池生产工艺及公司产品涉及公司生产工艺工艺介绍相关设备搅拌机将正负极固态电池材料混搅拌合均匀后加入溶剂搅拌成浆状前涂布机将制成的浆料均匀涂覆在金段涂布属箔的表面烘干分别制蓝格智能成正负极极片电天永人科极辊压机制将涂布后的极片进一步压作辊压实从而提高电池的能量密度分切机将较宽的整卷极片连续纵切分切成若干所需宽度的窄片制片机对分切后的极片焊接极耳制片贴保护胶纸极耳包胶或使用激光切割成型极耳等模切机模切将涂布后极片冲切成型中卷绕机段天永昂亿将制片工序或收卷式模切机制作的极片卷绕成锂离子电卷绕电池的电芯主要用于方形芯圆形锂电池生产装叠片机配将模切工序中制作的单体极叠片片叠成锂离子电池的电芯主要用于软包电池生产请务必阅读正文后的声明及说明1536天永智能公司深度TablePageTop注液机将电池的电解液定量注入电注液芯中天永锂电深圳东莞入壳机焊接机干燥炉封装将卷芯放入电芯外壳中化成机后通过第一次充电使电芯激段化成活以实现锂电池的初始化化晨威科技成分容机将化成后的电芯按照设计标分分容准进行充放电以测量电芯容的电容量数据来源公开资料整理东北证券电池制造成本中前段设备市场规模最大数据显示2021年中国锂电池前段中段后段设备市场规模分别为259亿元210亿元以及119亿元占比分别为440535712024预计在新一轮锂电池扩产潮带动下锂电设备前中后段市场规模将进一步上升成本端锂电生产线各设备的成本主要集中于前段工艺前段设备的成本累计占比约40其中涂布设备的成本约占锂电生产线的30辊压分切设备大约为10此外卷绕机和化成分容检测设备分别占比约20其次为组装干燥设备和制片模切设备占比分别约10图232021年锂电池三段工艺市场规模占比图24锂电池生产线各设备成本占比数据来源中商产业研究院东北证券数据来源立鼎产业研究院东北证券23市场政策推动锂电行业高景气下游持续放量带动上游需求高增受益于全球节能减排趋势及欧盟达成碳排放协议全球锂电池市场进入需求高速发展时期数据显示2014年全球锂电池出货量为727GWh2018年以后出货量大请务必阅读正文后的声明及说明1636天永智能公司深度TablePageTop幅增长2019-2021年的出货量分别为238629455624GWh分别较上年同期增长2155234390972022年锂电池出货量保持高增长态势达到9577GWh同比增长70292014-2022年年复合增长率为3803我们认为随着各国对节能环保措施的不断落实与深化全球锂电市场有望持续扩大图252014-2022年全球锂电池出货量GWh及同比增长数据来源Wind东北证券我国锂电池市场高速扩张增速高于全球整体增速从产量来看2015年我国锂电池产量为56亿只2022年增长至2393亿只年复合增长率为2306从出货量来看近年来我国锂电池出货量亦大幅增长从2015年的471GWh提升至2022年的6608GWh年复合增长率为4584占全球锂电池总体出货量的69我们认为锂电池作为绿色环保的新型二次电池在化学电源应用领域中极具竞争力结合双碳目标的现实背景未来中国锂电池市场将继续在国际市场中占据突出地位图262015-2022年中国锂电池产量亿只图272015-2022年中国锂电池出货量GWh数据来源国家统计局东北证券数据来源华经产业研究院EVTank东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1736天永智能公司深度TablePageTop近年来中国锂电行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持2021年工信部出台的锂离子电池行业规范条件关于生产规模和工艺技术中明确要求企业应采取工艺先进节能环保安全稳定自动化程度高的生产工艺和设备同时也要求厂商加快制定动力电池的产品性能编码规格尺寸等一系列标准我们认为在国家政策的引导下未来将会有更多的人才资本加速向锂电相关行业倾斜公司也将充分受益于行业红利实现高质量成长表5近几年我国新能源行业相关政策梳理发布时间发布单位政策名称主要内容继续支持智能光伏锂离子电池等产业以及制造业单项冠关于有序推动工业通信业2020年2月工信部军企业巩固产业链竞争优势重点支持5G工业互联企业复工复产的指导意见网新能源汽车节能环保等战略性新兴产业到2025年产业结构能源结构运输结构明显优化绿关于加快建立健全绿色低色产业比重显著提升能源资源配置更加合理利用效率2021年2月国务院碳循环发展经济体系的指导大幅提高到2035年绿色发展内生动力显著增强绿色意见产业规模迈上新台阶重点行业重点产品能源资源利用效率达到国际先进水平实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革要把碳达峰碳中和纳入生态文明建设整体布局2021年3月-中央财经委员会第九次会议拿出抓铁有痕的劲头如期实现2030年前碳达峰2060年前碳中和的目标推动新型储能电池产业突破加快发展战略性新兴产业工信部中关于加强产融合作推动工提升新能源汽车等产业链水平推动提高产业集中度加2021年11月国人民银行业绿色发展的指导意见快充电桩换电站加氢站等基础设施建设运营推动新等能源汽车动力电池回收利用体系建设在创新开发利用模式构建新型电力系统深化放管服改革支持引导产业健康发展保障合理空间需求发改委国关于促进新时代新能源高2022年5月充分发挥生态环境保护效益完善财政金融政策等7个方家能源局质量发展的实施方案面完善政策措施重点解决新能源立的问题更好发挥新能源在能源保供增供方面的作用工信部人关于推动轻工业高质量发2022年6月高能效锂电池安全技术是关键研发突破技术之一社部等展的指导意见数据来源公开资料整理东北证券锂电池下游应用领域广泛动力电池占比超70锂电池下游布及新能源汽车3C数码储能小动力和电动工具等应用市场近年来国家对新能源汽车的大力支持推动了动力电池需求的持续高增长根据GGII数据统计2022年我国动力电池出货量为420GWh占比为7264储能电池和消费电池的出货量则分别为130GWh和508GWh占比分别为1967和769新能源汽车销量持续增长带动锂电池需求高增随着环境保护节能减排等相关政策的落实产业升级和低碳可持续的发展方式是各行各业及社会生活的未来发展方向发展新能源汽车则成为交通领域实现碳减排目标的重要措施2013年我国新能源汽车销量为18万辆近年来在国家产业政策的支持下高速增长2022年实现销请务必阅读正文后的声明及说明1836天永智能公司深度TablePageTop量6887万辆同比增长9560市场渗透率达2560图282022年中国锂电池出货量下游应用分布图29中国新能源汽车销量万辆及渗透率数据来源高工产业研究院东北证券数据来源中国汽车工业协会东北证券布局新能源动力电池助力公司业务增长公司在新能源领域的布局主要针对最大的市场即新能源动力电池领域发展前景高度景气数据显示5年来我国动力电池装机量快速扩张从2017年的364GWh扩大至2022年的2609GWh近三年同比增长分别为075122728641此外根据起点研究预测数据2023-2030年全球锂电池出货量将从1188GWh扩大至4765GWh其中动力电池出货量仍将保持高位到2030年实现3000GWh储能电池将实现1660GWh我们认为一方面公司作为全球自动化领域领先的供应商有望凭借积累的技术优势在新能源汽车电机电池装配线领域渐显优势另一方面新能源汽车的持续发展将为公司带来巨大的需求空间公司业务增长可观图30中国动力电池装机量GWh图31全球锂电池出货量预测GWh数据来源高工产业研究院东北证券数据来源起点研究东北证券锂电设备市场持续扩张中国成第一大市场伴随着下游动力锂电池需求增加以及锂电池在储能汽车启动电源电动工具等新兴应用领域替代铅酸电池提速锂电设备需求高速增长2016年我国锂电设备市场规模为132亿元2022年增长至约793亿元年复合增长率为3483我们认为当前锂电设备需求增长确定性高公司有望凭借其在智能装备制造领域的领先优势逐步在新能源锂电设备领域扎根请务必阅读正文后的声明及说明1936天永智能公司深度TablePageTop发展在优化公司智能型自动化业务的同时为公司带来更高的业绩弹性图32中国锂电设备市场规模亿元及同比增长数据来源中商产业研究院东北证券24本土锂电设备厂商优势渐显国产替代成效显著公司处于产业链中游国内厂商具有天然竞争优势从产业链角度来看智能型自动化装备及信息系统集成和智能型自动化装备所处产业链可分为三部分上游智能测控装置及核心零部件供应商中游智能型自动化智能装备及信息系统集成和智能型自动化装备集成商和以汽车行业为代表的下游应用领域而下游客户对设备提供商与系统集成商的研发技术水平项目经验资金实力响应速率等均有较高要求面对国外企业的先进入优势国内企业在渠道产学研工程师红利和售后服务等方面拥有天然优势国外厂商以单一设备的研发生产为主国内厂商则向锂电生产整线发展国外锂电设备制造商专业分工较细如生产锂电卷绕设备的企业主要有日本的皆藤CKD以及韩国的Koem生产涂布设备的企业主要有日本的东芝富士东丽平野生产分条设备的企业主要有日本的西村一方面专业分工使企业专注于具体领域积累了较好的技术优势产品精细化自动化程度较高另一方面专业分工也会增加下游客户的采购沟通成本降低产业链效率而国内厂商近年来不断提升自身研发能力并在差异化竞争的基础上逐渐拓宽产品体系向整线生产布局在与国外厂商的竞争中优势逐渐加强请务必阅读正文后的声明及说明2036