从点工具到全流程，产品线不断补齐。公司以制造端的器件建模和设计端的快速仿真工具起家，不断向着全流程工具补全，设计端目前已经推出NanoDesigner定制类电路全流程工具，可用于存储、模拟/混合信号等定制类电路全流程设计，数字类EDA工具方面，拥有规划与验证、时序验证、标准单元库等工具，制造端继器件建模工具之后推出了PDK和标准单元库验证解决方案，未来公司将在定制类电路、数字、制造类工具方面持续推出新产品，打造全流程工具。
　　测试仪器和系统性能对标国际一线，渗透率有望持续提升。公司低频噪声测试仪器作为全球黄金标准，性能对标国际大厂，是全球晶圆厂标配，半导体参数测试仪器原来在大学和科研院所落地，目前正逐步导入全球头部和国内的晶圆厂客户，打破国际大厂垄断。随着国内晶圆厂加速扩产，公司硬件测试设备高速增长可期。
　　资本助力，打造EDA生态朋友圈。公司2019年收购博达微（AI驱动参数化测试和建模解决方案），2021年收购韩国Entasys（SOC设计EDA解决方案），2021年牵头成立济南济晨基金，间接投资启芯科技、新语软件、东方晶源等数家EDA企业，2022年直接投资上海伴芯科技（芯片设计到最终流片量产的自动化软件平台），2022年通过兴橙誉达间接投资上海思尔芯。作为从Cadence等国际EDA大厂出身的团队，公司对资本运作非常娴熟，正努力打造自身的EDA生态圈。
　　积极探索产学研合作模式。人才是国内EDA发展的重要掣肘，公司在海内外大量引进高素质的人才的同时，积极探索产学研合作模式，与中科院上海、山东产业技术研究院、北京大学等分别共建实验室，同时成立山东大学-概伦电子研究生EDA创新班，探索EDA人才培养新模式。
　　持续看好公司成长，给予“买入”评级。公司技术实力得到全球头部晶圆厂和设计公司认可，半导体国产化浪潮下，国内收入和订单呈现快速增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为2.79/4.05/5.89亿元，增速为44%/45%/46%，参考华大九天/广立微2023平均PS 48x，给与公司2023年PS 45x，目标价41.99元。
　　风险提示：新产品导入不及预期、半导体行业景气度不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate概伦电子688206电子发布时间2023-03-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入深度绑定大客户设计和制造工具交相辉映上次评级买入从点工具到全流程产品线不断补齐TableSummary公司以制造端的器件建模和设计股票数据TableMarket20230324端的快速仿真工具起家不断向着全流程工具补全设计端目前已经推6个月目标价元4199出NanoDesigner定制类电路全流程工具可用于存储模拟混合信号等收盘价元3556个月股价区间元定制类电路全流程设计数字类EDA工具方面拥有规划与验证时序1218794740总市值百万元1542609验证标准单元库等工具制造端继器件建模工具之后推出了PDK和标总股本百万股434准单元库验证解决方案未来公司将在定制类电路数字制造类工具A股百万股434B股H股百万股00方面持续推出新产品打造全流程工具日均成交量百万股12测试仪器和系统性能对标国际一线渗透率有望持续提升公司低频噪声测试仪器作为全球黄金标准性能对标国际大厂是全球晶圆厂标配TablePicQuote历史收益率曲线半导体参数测试仪器原来在大学和科研院所落地目前正逐步导入全球头部和国内的晶圆厂客户打破国际大厂垄断随着国内晶圆厂加速扩概伦电子沪深300产公司硬件测试设备高速增长可期100资本助力打造EDA生态朋友圈公司2019年收购博达微AI驱动8060参数化测试和建模解决方案年收购韩国设计2021EntasysSOCEDA40解决方案2021年牵头成立济南济晨基金间接投资启芯科技新语软20件东方晶源等数家EDA企业2022年直接投资上海伴芯科技芯片0设计到最终流片量产的自动化软件平台2022年通过兴橙誉达间接投-20-40资上海思尔芯作为从Cadence等国际EDA大厂出身的团队公司对资202232022620229202212本运作非常娴熟正努力打造自身的EDA生态圈积极探索产学研合作模式人才是国内EDA发展的重要掣肘公司在海TableTrend涨跌幅1M3M12M内外大量引进高素质的人才的同时积极探索产学研合作模式与中科绝对收益213131相对收益222636院上海山东产业技术研究院北京大学等分别共建实验室同时成立山东大学-概伦电子研究生EDA创新班探索EDA人才培养新模式相关报告TableReport持续看好公司成长给予买入评级公司技术实力得到全球头部晶概伦电子688206全流程工具发布发展圆厂和设计公司认可半导体国产化浪潮下国内收入和订单呈现快速再上新台阶增长我们预计公司2022-2024年收入分别为279405589亿元增速--20220901为参考华大九天广立微平均给与公司4445462023PS48x2023华为产业链深度报告浴火经磨难涅槃起年目标价元PS45x4199创新风险提示新产品导入不及预期半导体行业景气度不及预期--20230105TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E正确认识大陆半导体各环节差距逐个击破营业收入137194279405589--20221108-109944101436845324556归属母公司净利润29294567107-10331-141557351295944TableAuthor每股收益元017007010016025证券分析师李玖市盈率00052414346292288914356执业证书编号S0550522030001市净率00075471969766417796350403lijiu1nesccn净资产收益率608291207304463股息收益率000006000000000研究助理王九鸿总股本百万股390434434434434执业证书编号S055012105000918801222740wangjhnesccn请务必阅读正文后的声明及说明概伦电子公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金1886189520112155净利润284367107交易性金融资产0000资产减值准备0000应收款项76110115147折旧及摊销16222存货17303863公允价值变动损失-2000其他流动资产18202428财务费用1000流动资产合计1997205521892393投资损失-1-1-2-3可供出售金融资产运营资本变动15-86754长期投资净额14141414其他0000固定资产597796114经营活动净现金流量5636135161无形资产101101101101投资活动净现金流量512-19-18-17商誉96969696融资活动净现金流量1120-900非流动资产合计345363381399企业自由现金流603-297093资产总计2342241825702792短期借款0000应付款项22254358财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债8888每股收益元007010016025流动负债合计143184269384每股净资产元487495510535长期借款0000每股经营性现金流量元013008031037其他长期负债87878787成长性指标长期负债合计87878787营业收入增长率410437453456负债合计230271356470净利润增长率-14557513594归属于母公司股东权益合计2111214722142322盈利能力指标少数股东权益1000毛利率920899898897负债和股东权益总计2342241825702792净利润率148160167182运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数1155512000100008000营业收入194279405589存货周转天数31681300003000030000营业成本16284161偿债能力指标营业税金及附加1123资产负债率98112138168资产减值损失0000流动比率13981115814624销售费用466489124速动比率13761091795603管理费用435677106费用率指标财务费用-13-47-47-50销售费用率239230220210公允价值变动净收益2000管理费用率224200190180投资净收益1123财务费用率-69-169-117-85营业利润294571113分红指标营业外收支净额0000股息收益率01000000利润总额294571113估值指标所得税1246PE倍52414346292288914356净利润284367107PB倍754719697664归属于母公司净利润294567107PS倍8210553838112618少数股东损益-1-100净资产收益率29213046资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24概伦电子公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王九鸿中国人民大学金融学硕士中国人民大学经济学本科现任东北证券电子组研究助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34概伦电子公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44