研究报告全文：棉系周报消费或需重新评估棉花价格短期难涨银河大宗农产品研究员刘倩楠期货从业证号F3013727咨询从业证号Z0014425目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪GALAXYFUTURES1第一部分重点资讯观点分析及策略推荐内容摘要美棉签约量不错美国主产区干旱较去年下降棉花棉纱进口同比减少纱厂布厂开机率微幅回升新疆棉加工量达610万吨以上GALAXYFUTURES2美棉签约量不错根据USDA最新出口报告3月16日一周美国202223年度陆地棉签约704万吨截至当周陆地棉累计签约量25354万吨签约进度为99比5年均值低1个百分点当周装运量为618万吨截至当周累计装运量为14109万吨装运进度为55比5年均值高了2个百分点其中签约净增长主要来自越南中国218万吨孟加拉土耳其和巴基斯坦最近一周美棉签约量尚可但是欧美银行带来的宏观风险事件给美棉市场带来较大压力如果欧美银行危机将带来全球棉花消费下降新年度美陆地棉签约量美陆地棉签约装运进度美陆地棉单周签约量签约占出口量美陆地棉单周签约量万吨美陆地棉累计签约量万吨比例装运进度20162017201720182018201920192020450142020202120212022202220235年均值1005340012350201819年度9448103008250201920年度1075862004150202021年度9761210050202122年度1064800-2周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周35791202223年度995517212529333741454953111315192327313539434751第第第第第-4第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源银河期货USDAGALAXYFUTURES3美国主产区干旱较去年下降截止到3月21日美棉主产区928的干旱程度和覆盖率指数117同比低76环比上周增2德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为203同比低99环比上周增3今年由于拉尼娜天气结束美国整体干旱程度较去年大幅下降特别是美棉主产区情况较去年大幅缓解美棉主产区干旱情况缓解预计弃种率也将大幅下降美棉产量增加成为大概率事件但后期增幅如何还需看后期天气情况另外最近美国大豆和与小麦价格下降明显且预计仍将继续下降未来种大豆小麦和玉米收益率下降棉花的播种面积可能会增加美国干旱程度与去年对比德克萨斯州干旱程度与去年对比德克萨斯州干旱程度数据来源银河期货USDAGALAXYFUTURES4棉花棉纱进口同比减少我国棉花进口情况万吨棉花CCindex3128B-1关税进口棉最新海关数据显示2023年1月我国内外棉价差进口棉花1396万吨2月进口85万元吨280001关税下价差6000国内棉价吨2023年1-2月累计进口225万260001关税进口棉价4000240002000吨同比降4562223年度9-222000200000月累计进口7914万吨同比增118000-200016000-400014000-6000最新海关数据显示2023年1月我国1200010000-80002020-03-032020-07-032020-09-032021-01-032021-05-032021-11-032022-03-032022-07-032022-09-032023-01-032023-03-032020-05-032020-11-032021-03-032021-07-032021-09-032022-01-032022-05-032022-11-03进口棉纱线量总计约6万吨2月总2020-01-03计9万吨2月比去年同期减少102023年1-2月累计进口量为15万吨我国进口棉纱情况万吨国产棉纱C32S-进口棉纱C32S同比减少40400003000由于市场需求较差且内外价差倒350002000100030000挂棉花和棉纱进口量相对都减少025000-100020000-200015000-3000-400010000-50005000国产-进口国产C32S进口C32S-60000-7000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1321162928142431191225102028221118241015月月月月2983月月月月月月月月月月月月月月月月月月4614681353571111101210125GALAXYFUTURES5纱厂布厂开机率维持根据中国棉纺织信息网数据3月24日当周纯棉纱厂日开机负荷为614较前一周前持平根据中国棉纺织信息网数据3月24日当周全棉坯布厂日开机负荷为615较前一周下降02个百分点随着最近棉花价格的下跌棉纱报价也有所下调棉纺织厂开机率和全棉坯布厂的开机负荷维持但是纺织企业纺纱利润情况目前仍不错特别是新疆纺织厂利润较好纯棉纱厂负荷全棉坯布负荷纯棉纱CYC32S利润图6GALAXYFUTURES6新疆棉加工量达610万吨根据全国棉花交易市场数据截至3月243日24时2022年度棉花加工数据如下新疆累计加工61084万吨同比增加152最近棉花的日加工量在08万吨左右根据中纤局数据显示截至3月24日新疆棉累计检验量为59781万吨同比增加131本年度新疆棉产量大增增幅超出预期目前加工量已经达到了610万吨最终新疆棉的产量可能要达到630万吨左右根据国家棉花市场监测系统对60家大中型棉花加工企业的调查截至3月24日全国棉花累计销售皮棉为4627万吨同比增加2058万吨较过去四年均值增加107万吨其中新疆棉销售4293万吨新疆新棉加工量新疆新棉检验量全国棉花销售量GALAXYFUTURES7逻辑和策略逻辑全球方面3月底USDA将公布美棉的预期播种面积届时关注调整方向和幅度和2月份USDA年报的数据做对比预计随着其他农产品价格下降美棉的播种面积可能会有所调增而产量可能也将略有调增本年度棉花由于最近市场关注欧美银行危机如果危机持续发酵那么对全球经济都会有影响全球棉花消费也需要重新评估美棉价格也震荡略偏弱走势印度市场棉花上市进度大幅低于去年产量再次下调未来仍有可能继续下调产量印度棉价格预计较难下跌未来可能也会偏强走势虽然短期内受欧美银行风险事件影响价格下跌但是印度棉较为抗跌预计下调的空间不大国内市场国内市场短期内棉花现货供应相对充足最终新疆棉产量大概率在630万吨左右短期对市场有利空影响但是目前新年度皮棉销售进度尚可销售量远高于去年同期因此不会出现去年的挤兑性销售情况轧花厂抗价意愿强消费端最近下游表现尚可纺企原料库存仍较低棉纱库存在低位纺纱利润也不错但是后期订单不足特别是出口订单情况较差长周期来看国内消费端逐渐恢复而在政策端也在刺激国内的消费新一年预计国内消费预计将好转短期内新疆棉大幅增产利空市场而下方有成本支撑但是宏观层面最近欧美市场在不断加息后银行出现较多问题后期银行的风险有继续发酵的可能性全球经济增速将受到影响若风险持续发酵全球棉花消费可能需要重新评估棉花消费可能将下调策略1单边由于宏观风险事件影响商品价格普跌郑棉价格重心也下降但是鉴于目前价格也不高且去年最悲观的时候郑棉价格也才一万二预计下跌空间有限短期内郑棉跟随宏观趋势棉纱跟随棉花走势2套利由于新年度棉花预计产量下降而本年度棉花产量大增可考虑空9月多1月3期权美国市场出现较大的风险事件宏观市场风险较大价格难有上涨可考虑卖出看涨期权以上观点仅供参考不作为入市依据GALAXYFUTURES8第二部分周度数据追踪GALAXYFUTURES9跨月套利5月-9月价差走势9月-1月价差走势CF59价差91价差20001500150010001000500500003-76-38-62-34-85-27-59-71-182-113-234-165-106-197-138-301-262-192-273-153-314-245-185-266-116-277-217-298-148-221-32-83-74-35-99-179-261-212-173-163-254-2111-112-71-121-302-264-124-3010-5-50010-2311-1912-1612-2510-1411-1011-28-500-1000CF1705-1709CF1805-1809CF1905-1909CF1709-1801CF1809-1901CF1909-2001CF2009-2101-1000CF2005-2009CF2105-2109CF2205-2209-1500CF2109-2201CF2209-2301CF2309-2401CF2305-2309GALAXYFUTURES10中端情况纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数纱线库存天坯布库存天数坯布库存天4500500040003500400030003000250020002000150010001000500000000月月月月月月月月月月月月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月910111212345678年度年度年度年度2016年度2017年度2018年度2019年度2016201720182019年度年度年度2020年度2021年度2022年度20202021202211GALAXYFUTURES11棉花库存全国棉花商业库存棉花商业库存纺企棉花工业库存棉花工业库存储备库存60012000轮出量国储剩余量万吨万吨500100004008000201593061114201693026684830060002017930322526201893025127520040001002000201993010017520进口00009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月12520进口2020930502016年度2017年度2018年度2019年度2016年度2017年度2018年度2019年度37轮入2020年度2021年度2022年度2020年度2021年度2022年度202111301203242万吨进口12GALAXYFUTURES12期现基差棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差CF1月基差CF5月基差CF9月基差5000400050004000300040003000200030002000100020001000010001-15-76-47-204-97-308-138-279-109-2410-811-512-31-292-122-263-123-264-235-216-187-16-10001-1510-2211-1912-1712-314-55-19-86-97-53-234-187-318-138-2612-81-302-122-253-105-145-276-227-189-2110-4-10001-17012-2110-3011-1211-2510-17-20004-95-76-47-21-11-292-122-263-123-264-235-216-187-167-308-138-279-109-2410-811-512-3-20001-1511-1912-1712-31-3000-100010-22-3000201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023-4000-2000棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势6000美国陆地棉基差600500040040002003000吨20000单位元1000-2000-400-1000-600-20002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-3000日8531974218162415291226122623213013271022311917月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567月月月月679122334578891011122019年202年2021年2022年2023年110121112GALAXYFUTURES13棉纱和棉花价差CY01-CF01CY05-CF05CY09-CF09CY01-CF01CY05-CF05CY09-CF091000010000120001100090009000100008000800090007000700080006000700060006000500050005000201920202021202220234000400040005-81-26-57-31-161-302-274-106-197-178-289-2510-911-612-42-133-133-274-245-227-318-149-115-96-67-41-38-112-1810-2311-204-114-255-236-207-1811-712-51-171-312-142-283-143-288-158-299-129-262-43-25-66-18-511-2112-1910-1010-243-284-236-277-238-189-1310-911-42-173-154-105-196-147-108-319-261-222019202020212022202312-1311-1711-3012-2610-222019202020212022202314GALAXYFUTURES14内外价差棉花CCindex3128B-1关税进口棉国产棉纱C32S-进口棉纱C32S内外棉价差400003000元吨1关税下价差280006000350002000国内棉价2600010001关税进口棉价40003000024000020002200025000-100002000020000-200018000-200015000-300016000-4000-40001400010000-6000-5000120005000-600010000-8000国产-进口国产C32S进口C32S2020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-030-7000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1231121625292810142024283119182224101115月月月月2893月月月月月月月月月月月月月月月月月月34561345678110111210111215GALAXYFUTURES15其他数据CFTC非商业净多头持仓变化棉花仓单有效预报仓单季节性变化140000500001200004500010000040000800003500060000300004000025000单位手2000020000单位张15000010000-200005000-400000日日日日日日日日-60000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9741285322191731232124152912261226181630132710日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月8539417245617月月月月月月月月月月月月月月月月月月月15292612232116271226183013102419312217459101111223367788912月月月月月月月月10111212月月月月月月月月月月月月月月月46157月月月月112345781023678991112111210122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年16GALAXYFUTURES16资金流向棉花成交量手棉花持仓量手棉花成交量棉花持仓量400000016000003500000140000030000001200000250000010000002000000800000单位手1500000单位手600000100000040000050000020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974285322191731152912261226232118163013271024月月月月月月月月14567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112233456778899101112101112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年棉纱成交量手棉纱持仓量手棉纱成交量棉纱持仓量3500025000030000200000250001500002000015000单位手单位手1000001000050000500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日83572194日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2912181315122626232116302710241922173119742853月月月月月月月月22191731152912261226232118163013271024月月月月月月月月月月月月月月月57146月月月月月月月月月月月月13681012122345778991114567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11101212112233456778899101112101112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023GALAXY年FUTURES17免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES18北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP