研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货原油季报原油欧美银行业危机冲击油价重心下移2023年3月27日主要结论今年1-2月份原油价格区间窄幅震荡为主美国WTI原油价格维持在73-83美元桶区间运行国内原油期货价格维持在500-580元桶区间运行前期俄罗斯宣布将在3月主动减产50万桶天OPEC明确表示将不会增产继续维持现有减产政策供应端存在趋紧迹象导致市场看涨情绪为主但是美国宣布继续抛储2600万桶原油增加供应以稳定油价欧美等陆续公布的通胀数据依然较高且美联储认为加息将会持续美元阶段性走强限制了油价的上涨空间3月份之后随着美国原油库存持续增加以及美国硅谷银行破产美国银行业危机蔓延至欧洲瑞士信贷银行自曝内部控制发现重大缺陷且其大股东拒绝进一步注资加剧了最近金融行业面临的压力同时美国和欧洲其他银行股票也大幅度下跌欧美银行业危机引起市场对欧美经济衰退的担忧3月份国际原油价格持续破位大幅下跌美国炼油厂开工率继续上升美国商业原油库存增加同期美国汽油库存和馏分油库存减少美国能源信息署数据显示截止2022年3月17日当周美国商业原油库存量48118亿桶比前一周增长112万桶美国汽油库存总量229598亿桶比前一周下降640万桶馏分油库存量为116402亿桶比前一周下降331万桶原油库存比去年同期高164比过去五年同期高8汽油库存比去年同期低35比过去五年同期低4馏份油库存比去年同期高38比过去分析师范春华五年同期低9美国商业石油库存总量下降1044万桶备受关注的美国俄克拉从业资格号F0254133荷马州库欣地区原油库存36849万桶减少1063万桶过去的一周美国石投资咨询号Z0000629油战略储备371579亿桶电话0755-23510056美联储3月份宣布将利率提高25个基点达到475-500但暗示即将邮箱15048guosencomcn暂停进一步的加息行动在美联储释放放缓加息信号后市场风险情绪偏好有所提升且欧美银行事件也在政府和央行干预下逐步化解另一方面沙特宣称将会继续减产与俄罗斯一起稳定油市因此在宏观加息放缓和产业支撑的利好之下3月下旬油价企稳反弹技术面油价下跌放缓短期WTI原油可能维持在60-73美元桶区间震荡独立性申明运行国内原油期货可能维持在420-520元桶区间震荡运行操作建议区间震荡操作作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明第一部分白糖篇请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾今年1-2月份原油价格区间窄幅震荡为主美国WTI原油价格维持在73-83美元桶区间运行国内原油期货价格维持在500-580元桶区间运行前期俄罗斯宣布将在3月主动减产50万桶天OPEC明确表示将不会增产继续维持现有减产政策供应端存在趋紧迹象导致市场看涨情绪为主但是美国宣布继续抛储2600万桶原油增加供应以稳定油价欧美等陆续公布的通胀数据依然较高且美联储认为加息将会持续美元阶段性走强限制了油价的上涨空间美联储针对未来的加息以及终端利率水平不断释放鹰派言论宏观持续施压油市而全球原油供需基本面不管是中国能源需求还是俄罗斯减产计划均带来一定的利好指引多空消息交织原油价格持续震荡整理3月份之后随着美国原油库存持续增加以及美国硅谷银行破产美国银行业危机蔓延至欧洲瑞士信贷银行自曝内部控制发现重大缺陷且其大股东拒绝进一步注资加剧了最近金融行业面临的压力同时美国和欧洲其他银行股票也大幅度下跌欧美银行业危机引起市场对欧美经济衰退的担忧3月份国际原油价格持续破位大幅下跌图原油主力合约走势数据来源博易大师国信期货二原油供需情况分析1全球原油供需进入3月份俄罗斯开启石油产量减少50万桶日的计划与之相对的美国将在4-6月再度释放2600万桶储备油OPEC方面则维持现有的产量政策不变三方抗衡加深了市场的观望态度面对俄罗斯3月份的减产计划美国表示将再度释放储备油自2021年底以来美国连续四次动用战略储备油尤其是2022年美国施压欧佩克增产无果2022年3月31日祭出了史上最大规模的抛储计划每天释放100万桶储备油连续6个月合计释放储备油18亿桶经过几轮释放之后目前美国战略储备油库存371亿桶今年此次美国能源部再度释放2600万桶储备油预计将于4-6月分批交付届时美国战略储备油库存将不足345亿桶美国新一轮的释储计划迅速抵消欧洲某国减产计划带来的利好对油市形成利空压制在加大油市波动性的同时也进一步反映了美国抑制高油价高通胀的决心不过需要注意的是美国当前371亿桶的战略储备油库存已经回至1983年的库存水平后续再度释放的空间受限反而未来的收储动作将对油市形成一定的支撑美国能源信息署数据显示2月份欧佩克原油日均总产量2842万桶比2023年1月份原油日均总产量增加155万桶2月份伊朗原油日产量260万桶比2023年1月份原油日产量增加5万桶2月份伊拉克原油日产量448万桶比2023年1月份原油日产量增加5万桶2月份科威特原油日产量268万桶比2023年1月份原油日产量减少2万桶2月份利比亚原油日产量117万桶比2023年1月份原油日产量增加4万桶2月份尼日利亚原油日产量126万桶比2023年1月份原油日产量增加6万桶2月份沙请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3特原油日产量990万桶比2023年1月份原油日产量增加10万桶2月份阿联酋原油日产量304万桶比2023年1月份原油日产量减少2万桶俄新社援引俄罗斯副总理诺瓦克讲话称之前宣布的石油产量减少是在2月份的每日1020万桶基础上再减少50万桶这意味着从3月到6月期间俄罗斯原油产量将保持在每日970万桶诺瓦克还称减产幅度要比此前表示的要小得多美国加利福尼亚州金融保护和创新部当地时间今年3月10日以流动性不足和资不抵债为由关闭硅谷银行并指定美国联邦储蓄保险公司为接管方银行危机从美国延伸到欧洲瑞士信贷自曝内部控制发现重大缺陷且其大股东拒绝进一步注资加剧了最近金融行业面临的压力同时美国和欧洲其他银行股票也大幅度下跌银行业的困境加剧了人们的担忧即美联储和其他央行大举收紧货币政策为经济大幅下滑埋下了伏笔图全球原油月度供需情况万桶日数据来源卓创资讯国信期货欧佩克发布了2023年3月份石油市场月度报告欧佩克估计2022年全球石油日均需求增长250万桶与2月报告估测基本不变报告对经合组织美洲和经合组织欧洲石油日均需求进行下调反映出需求弱于预期但对亚太和非经合组织国家的石油日均需求进行了上调反映出这些地区需求改善情况好于预期预计2023年全球石油日均需求增长230万桶与上期报告预测保持不变对2023年经合组织美洲和经合组织欧洲需求增长略有下调鉴于航煤煤油和汽油的需求增长对2023年中国石油日均需求进行上调预计2023年经合组织日均需求增长20万桶而非经合组织日均需求增长210万桶今年2月份欧佩克的13个成员国总的原油日产量为2892万桶日较1月的2881万桶日高出了117万桶其中增产的国家主要集中于尼日利亚和沙特尼日利亚增产72万桶天沙特则增产59万桶天减产的国家主要是安哥拉幅度是52万桶天其他国家的产量基本保持稳定图OPEC原油产量万桶日数据来源卓创资讯国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图沙特原油产量万桶日数据来源WIND国信期货美国油服公司贝克休斯BakerHughes数据显示截至2023年3月17日当周石油钻井数减少1座至589座当周天然气钻井数增加9座至162座油气总钻井数增加8座至754座美国能源信息署EIA数据显示截至3月17日当周美国原油产量1230万桶日较前一周增加10万桶日美国原油进口量6172万桶日较前一周减少4万桶日美国原油出口量4932万桶日较前一周减少10万桶日美国原油加工量15376万桶日较前一周减少2万桶日炼油厂开工率886较上周提升04个百分点图美国原油产量千桶日数据来源WIND国信期货图美国新增原油钻机数数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5美国炼油厂开工率继续上升美国商业原油库存增加同期美国汽油库存和馏分油库存减少美国能源信息署数据显示截止2022年3月17日当周美国商业原油库存量48118亿桶比前一周增长112万桶美国汽油库存总量229598亿桶比前一周下降640万桶馏分油库存量为116402亿桶比前一周下降331万桶原油库存比去年同期高164比过去五年同期高8汽油库存比去年同期低35比过去五年同期低4馏份油库存比去年同期高38比过去五年同期低9美国商业石油库存总量下降1044万桶备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存36849万桶减少1063万桶过去的一周美国石油战略储备371579亿桶图美国原油库存千桶日数据来源WIND国信期货图美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据数据来源WIND国信期货美联储3月份宣布将利率提高25个基点达到475-500但暗示即将暂停进一步的加息行动最近两家美国银行倒闭引发了金融市场动荡声明不再包括继续加息可能是合适的这样的措辞自2022年3月16日决定启动加息周期以来每一份政策声明中都有这样的措辞不过最新预测显示18位美联储决策者中的10位仍预计到2023年底利率将再提高25个基点与12月预测的终端利率相同世行行长马尔帕斯全球经济衰退并非是不可能的最大的问题是未来的增长从何而来预计发达经济体的增长将缓慢但积极在美联储释放放缓加息信号后市场风险情绪偏好有所提升且欧美银行事件也在政府和央行干预下逐步化解另一方面沙特宣称将会继续减产与俄罗斯一起稳定油市因此在宏观加息放缓和产业支撑的利好之下3月下旬油价企稳反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page62我国原油供需我国是世界上最大的石油进口国同时也是世界第二大石油消费国2023年1月-2月我国原油累计产量达到341741万吨累计同比增长177图中国原油月度累计产量万吨数据来源WIND国信期货我国原油消费量有近70需要通过国际市场进口海关总署数据显示2023年2月份我国原油进口量为4074万吨2023年1-2月份我国累计进口原油8406万吨累计同比下降13图中国原油月度进口量万吨数据来源WIND国信期货图中国原油累计进口量万吨数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7截至3月22日山东地炼一次常减压装置平均开工负荷6639较上周下跌064个百分点本周期东营石化装置全面停工其他少数炼厂装置负荷小幅调整综合影响下本周期山东地炼一次常减压开工负荷继续下滑未来下周期暂无炼厂计划检修不过4月份联合石化等炼厂有检修计划预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑汽柴油等产品供应继续缩减截至3月23日上海国际能源交易中心公布的交易所原油仓单数据为6812万桶仓单库存仍然处于偏低的水平图INE原油注册仓单数据来源INE国信期货三美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元桶左右但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元桶附近随着通胀和人力成本上升2022年美国页岩油开采成本也在增加据美国能源信息署的数据2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口达到峰值水平然而到了2022年2月这一数据下降至4400口以下创2013年末以来最低水平美国页岩油开采虽然迅速但是油井枯竭速度也很快生产商要不断钻探才能有足够油井可开采但是由于疫情许多页岩油生产商减少钻探如今必须加倍钻探才能弥补之前大减的库存油井数量随着劳动力等成本上升即使增加投资也无法快速增加页岩油产量一些规模较小的页岩油生产商因为经营成本高涨和很难找到足够人手不得不放慢原油开采速度为应对供应链紧张局面美国总统拜登不顾环境影响以增加原油产量拜登政府2022年6月向石油和天然气公司提供在联邦土地上在至少8个州的钻探权图美国各主要页岩油产区开采成本数据来源BLOOMBERG国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8中东主要产油国原油开采成本很低基本保持在大约10美元桶但是这些国家经济结构单一严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡2020年为了实现财政收支平衡沙特原油出口价格需要达到78美元桶科威特卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元桶故当国际原油价格低于30美元桶这些原油主产国有很强的动力进行联合减产通过统一行动达到减产保价的目的俄罗斯和沙特作为原油主产国近年在努力调整经济结构减少对原油出口的依赖沙特能源部长萨勒曼王子表示欧佩克及其减产同盟国有承诺灵活性和手段来应对挑战并提供指导包括随时以不同形式减产图海湾国家财政平衡点原油价格数据来源BLOOMBERG国信期货四技术分析技术面油价下跌放缓短期WTI原油可能维持在60-73美元桶区间震荡运行国内原油期货可能维持在420-520元桶区间震荡运行操作建议区间震荡操作图美国WTI原油期货连续合约周线图数据来源博易大师国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金